La compañía del presidente ejecutivo de Strategy, Michael Saylor, destacó esta semana los resultados de sus acciones a lo largo de varios años, informando a sus suscriptores que MSTR ha logrado una rentabilidad anual del 42% desde que el 10 de agosto de 2020 la empresa de software adoptó la estrategia de constituir reservas de tesorería basadas en bitcoin. Esta cifra supera al rendimiento del bitcoin ($BTC), del llamado grupo 'Las Siete Magníficas' (Magnificent Seven) —acciones tecnológicas de gran capitalización— y del índice S&P 500 durante el mismo período.
Esta volatilidad se ha hecho especialmente evidente en 2026. Las acciones de Strategy cayeron abruptamente desde sus máximos, a pesar de que la compañía continuó acumulando bitcoins —esta divergencia obligó a Saylor a recurrir a nuevas formas de explicar esta posición a sus accionistas.
Nuevas métricas para un balance complejo
El 24 de julio, Strategy presentó un nuevo sistema de información, basado en métricas como 'Bitcoin neto por acción' ('Net $BTC per Share'), 'Umbral de ARR en bitcoin' ('$BTC Hurdle ARR') y 'Piso de ARR en bitcoin' ('$BTC Floor ARR') —tres indicadores diseñados para mostrar a los inversores el valor real de los activos en bitcoin de la compañía después de deducir la deuda y las obligaciones de acciones preferentes.
La métrica 'Bitcoin neto por acción' funciona de manera similar al cálculo tradicional del valor contable por acción, pero expresado en bitcoins en lugar de dólares. 'Umbral de ARR en bitcoin' representa el ingreso recurrente anual en bitcoins que Strategy necesita sólo para cubrir sus costos de financiación, mientras que 'Piso de ARR en bitcoin' denota el ingreso recurrente anual mínimo requerido para mantener en un nivel sostenible de 1,0x el ratio de apalancamiento financiero de la compañía, conocido como 'Calificación en Bitcoin' ('$BTC Rating').
Saylor señaló que esta reorganización refleja lo mucho más compleja que se ha vuelto la estructura de capital de Strategy, ya que la empresa ha añadido varias clases de acciones preferentes además de su apuesta original en bitcoin.
El 'otro lado del balance' de la tesorería
El nuevo sistema se introduce en un momento en que la posición subyacente de Strategy en bitcoin está significativamente por debajo de su precio de adquisición. Al 29 de julio, la compañía posee 843.775 $BTC, adquiridos por un coste total de 63.690 millones de dólares a un precio medio de 75.476 dólares por moneda. Estas cifras significan que Strategy soporta una pérdida no realizada de aproximadamente 11.400 millones de dólares, alrededor de un 17,9% por debajo del coste.
Esta brecha ilustra el mecanismo detrás de la afirmación del 42% de rentabilidad anual. Las acciones de MSTR, dado que cotizan como un vehículo apalancado vinculado al bitcoin y no como una propiedad directa del mismo, pueden mostrar una rentabilidad anual excesivamente alta durante un período de varios años, incluso si la posición neta de la compañía en bitcoin está temporalmente 'bajo el agua' en términos de dólares.
Las primeras compras de Strategy en 2020 y 2021, realizadas cuando el bitcoin se negociaba a una fracción de los precios actuales, siguen siendo la base de las métricas de rentabilidad a largo plazo de la acción, a pesar de que compras posteriores a precios más altos han elevado el coste medio de la cartera.
A pesar de la caída de valor, Strategy ha seguido aumentando sus reservas de bitcoins hasta 2026; recientemente, la compañía tomó la decisión de reforzar su reserva en dólares con 525 millones de dólares (principalmente con el objetivo de fortalecer la cobertura de dividendos de sus acciones preferentes).
