Autor: Kyle Samani, Cofundador de Multicoin
Compilación: Azuma, Odaily Planet Daily
Nota del editor: ¡El hombre que más promociona Solana, el ex cofundador de Multicoin Capital, Kyle Samani, quien recientemente hizo mucho ruido al retirarse, ha regresado!
Ayer por la noche, Kyle Samani publicó un hilo largo en su cuenta personal de X. En él, Kyle Samani mostró nuevamente su persuasiva retórica de "promoción" (no es peyorativo aquí), tomando la "eficiencia" —una debilidad en la narrativa de la descentralización— como punto de partida. Explicó en detalle cómo PropAMM, actualmente promovido en el ecosistema de Solana, igualará o incluso superará en eficiencia al modelo centralizado tradicional, argumentando firmemente que PropAMM es una de las innovaciones más importantes en la microestructura del mercado en los últimos años, o incluso en décadas.
A continuación, el contenido original:
PropAMM es una de las innovaciones más importantes en la microestructura del mercado en los últimos años, y posiblemente una de las más importantes en décadas.
Para facilitar la comprensión de esta conclusión, primero veamos cómo cotizan los creadores de mercado (MM, Market Makers) en las plataformas de intercambio centralizadas (CEX) tradicionales.
Los creadores de mercado suelen estar físicamente co-ubicados (co-location) con la plataforma de intercambio. Cada creador de mercado ejecuta un algoritmo en un servidor y se conecta a otro servidor —que ejecuta el sistema de la plataforma de intercambio— mediante un cable de red de longitud uniforme (por ejemplo, 50 metros).
Entre el creador de mercado y la plataforma de intercambio se envían constantemente grandes flujos de datos de ida y vuelta. Cada vez que un creador de mercado envía una orden a la plataforma de intercambio —ya sea una orden limitada, una cancelación o una orden de mercado—, la plataforma necesita transmitir esta información a todos los demás creadores de mercado; luego, los otros creadores de mercado reenviarán sus propias órdenes según la nueva información; y así sucesivamente, repitiéndose infinitamente.
A continuación se muestra un diagrama simplificado.
Ahora veamos cómo funciona PropAMM en la red principal de Solana.
La belleza de PropAMM en Solana radica en que la propia blockchain "alberga" directamente el algoritmo del creador de mercado. Esto significa que el sistema ya no necesita enviar miles de millones de mensajes de ida y vuelta entre el creador de mercado y la plataforma de intercambio; el algoritmo de creación de mercado se ejecutará directamente en la misma máquina física que la plataforma de intercambio.
El nuevo diagrama es el siguiente. (¡Sí, solo se necesita la blockchain de Solana!)
En la industria de las criptomonedas siempre ha existido una opinión muy repetida: debido a que los sistemas descentralizados necesitan comunicarse entre nodos globales, inevitablemente serán más lentos (tienen una latencia más alta) que los sistemas centralizados.
Pero si se entiende el problema de otra manera, los algoritmos alojados on-chain en realidad podrían tener una latencia menor que las plataformas de intercambio centralizadas de las finanzas tradicionales.
¿Por qué? La razón es que la latencia necesaria para que PropAMM actualice los precios solo implica que los electrones se muevan dentro del mismo chip físico de silicio. Por ejemplo, si la última orden de mercado provoca un cambio en el precio de SOL-USD, esta información será inmediatamente visible para todos los PropAMM y se utilizará para fijar el precio de la siguiente orden de mercado. Todo ocurre dentro del mismo chip de silicio; ya no es necesaria la comunicación bidireccional entre servidores.
Es importante señalar que PropAMM sí necesita actualizaciones frecuentes del oráculo (oracle updates), pero esto no es un problema y no cambia el hecho general que describí anteriormente.
El punto clave sigue siendo que cuando la plataforma de intercambio —en este caso, la blockchain de Solana— aloja directamente el algoritmo de PropAMM, la fijación de precios del creador de mercado cambia en tiempo real dentro del mismo chip físico.
PropAMM ya se ha convertido en el mecanismo dominante para la cotización al contado de SOL-USDC en Solana, con un spread más estrecho que el de todas las principales CEX. Preveo que esta estructura de mercado se convertirá en el modo dominante para las transacciones on-chain este año, incluyendo spot (contado), perpetuals (contratos perpetuos) e incluso prediction markets (mercados de predicción).
El mayor desafío de PropAMM actualmente es que no hay forma de garantizar que el taker (la parte que toma la orden) obtenga siempre la mejor ejecución (best execution), debido a:
· Los algoritmos de todos los PropAMM no son públicos (lo cual es razonable, ya que los algoritmos de creación de mercado tradicionales también son privados);
· Al enrutar (routing) transacciones entre múltiples PropAMM, el resultado es no determinista (non-deterministic).
Sin embargo, este problema tiene solución. Preveo que todos los equipos relevantes de agregadores lanzarán soluciones este año, como Jupiter y dFlow para spot, y Phoenix para contratos.
El PropAMM actual aún no está optimizado y está sujeto a varias limitaciones de la propia blockchain de Solana. Este año, Solana lanzará una serie de actualizaciones importantes que mejorarán significativamente el rendimiento de PropAMM, incluyendo:
1. Límite superior de CU (Unidades de Cálculo) más alto por transacción, y tamaños de transacción más grandes;
2. Límite superior de CU más alto por bloque;
3. Alpenglow: Reducción del tiempo de slot de 400 ms a 100–150 ms;
4. DoubleZero: Reducción de la latencia de la red global;
5. Ejecución controlada por la aplicación (application-controlled execution);
6. Múltiples líderes concurrentes (multiple concurrent leaders).
Si el PropAMM en la red principal de Solana ya puede ofrecer cotizaciones más ajustadas que todas las CEX sin estas actualizaciones, imagínense lo potentes que se volverán a medida que estas actualizaciones se implementen.
Lectura relacionada: El giro de Kyle Samani, "el mejor inversor en cripto de la historia", y su reflejo de hace una década
