Autor: Citrini Research
Compilación: TechFlow de Deep Tide
Introducción de Deep Tide: Mientras todos los analistas del mercado están calculando cuánto HBM y vidrio de Taiwán faltan en los centros de datos, lo que realmente escasea es la "atención" en sí. Tres años de narrativa de IA han saturado de capital el mercado, pero el resto del mundo sigue girando: por ejemplo, el ciclo de las ciencias de la vida ya ha tocado fondo, los bienes inmuebles para personas mayores están al límite de su capacidad, las entradas para estadios deportivos se agotan... Estos sectores olvidados están reparando silenciosamente sus fundamentos... Para los inversores, el mayor Alfa en este momento puede no estar en la línea temporal de la AGI, sino en esos "pequeños temas" que nadie está modelando.
Nota: A continuación se presenta una compilación de los puntos clave del último informe de Citrini Research. El contenido original es de pago; este artículo se basa en un resumen público y en múltiples fuentes.
El impuesto a la atención
¿Lo sabías? La potencia de cálculo, la electricidad, la HBM, la NAND, el hormigón y los transformadores para construir centros de datos, ese vidrio especial de Taiwán y la sopa de letras de tecnologías que convierten la luz en datos, todo escasea.
Sí, por supuesto que lo sabes. Pero entre las escaseces causadas por la IA, hay un factor de producción aún más escaso: la atención.
Cada hora marginal de capacidad cerebral de los analistas (o presupuesto de tokens analíticos) se dirige hacia una única operativa. Lo sabemos muy bien, hemos pasado la mayor parte de los últimos tres años siguiendo (y en ocasiones dando forma a) esa narrativa.
Pero la miopía tiene un costo, y creemos que es hora de mirar más allá.
La operativa de IA —al menos— ya está muy saturada, aunque sea la correcta. Consideramos alto el riesgo de "fatiga de la IA" y es muy probable que veamos cierto grado de rotación de capital hacia cosas que parecen haber dejado de importar a la gente.
El mecanismo que nos preocupa es simple: el capital fluye hacia un tema, y los activos periféricos quedan infraponderados, lo que ya es interesante por sí mismo. Estos activos también estarán infra-modelados, desatendidos.
Mencionamos esto cuando hablamos del ciclo de las ciencias de la vida —en nuestra opinión, ese ciclo ya tocó fondo. Hace cinco años, veríamos rebotar esas acciones desde los mínimos, anticipando el ciclo alcista. Pero ahora llevan arrastrándose por el barro cerca de sus mínimos de 52 semanas porque nadie quiere transferir riesgo al inicio de una recuperación de desinventario cuando "DRAM es el cuello de botella".
El mundo sigue girando, y la brecha entre las expectativas olvidadas y la realidad cambiante siempre ha sido donde se gana dinero con la inversión temática. La atención es un recurso finito, pero puede desplazarse rápidamente en reversiones de momentum ordinarias. A veces, cuando se desplaza, lleva un nuevo foco a la conciencia de los inversores, incluso si el momentum vuelve a oscilar hacia lo alcista.
Estamos revisando nuestros "pequeños temas" —esas operativas impulsadas por tendencias y catalizadores que no son historias disruptivas del mercado a diez años. En cambio, son narrativas interesantes y poco visibles en sectores menos candentes, capaces de generar sorpresas. Cinco temas, ninguno requiere que tengas una opinión sobre la línea temporal de la AGI o la tokenómica. La generación del baby boom se muda a residencias. Las entradas de estadios deportivos se agotan. Un monopolio bursátil de veinte años se enfrenta por primera vez a una competencia real. La recuperación de las fintech. Y las acciones de aerolíneas, nuestras dos favoritas llevan dieciocho meses siendo castigadas por razones que no tienen nada que ver con si ganan dinero o no.
Nuestra perspectiva macro es que el mercado seguirá subiendo, pero también veremos caídas bruscas del 10-15% con mucha más claridad, impulsadas más por posicionamiento que por fundamentales. Esto significa que probablemente debamos mantener nuestras posiciones en semiconductores, pero quizás no deberían ser lo único en el mapa. Ahora, en el último mes hemos estado reduciendo gradualmente nuestra exposición a la IA, porque cualquiera con conexión a internet se ha puesto el sombrero del inversor en cuellos de botella, y nos interesa cada vez más lo que ha dejado la 'enfermedad holandesa' de la IA.
Tema 1: Acciones de aerolíneas, castigadas durante 18 meses por razones ajenas a la rentabilidad
Citrini es optimista sobre Delta y United, y este juicio se ha mantenido durante más de dos años. En noviembre de 2024, publicaron un análisis sobre el "restablecimiento estructural" de la industria aérea, argumentando que estas aerolíneas principales serían las ganadoras.
Dos años después, Citrini sigue siendo alcista. El informe señala que la caída de estas dos acciones en los últimos 18 meses ha estado impulsada casi en su totalidad por factores macro: primero, las preocupaciones inflacionarias por los aranceles, y luego la guerra de Irán que elevó el precio del petróleo, sin relación con la rentabilidad de las aerolíneas en sí.
Según Business Insider, Citrini cree que las perspectivas de crecimiento de estas dos empresas siguen siendo sólidas a medida que la economía supera el impacto inflacionario de los aranceles y el shock del petróleo. El informe menciona una tendencia clave: la economía en forma de K está exacerbando la divergencia, y las aerolíneas principales no solo no se resisten, sino que la abrazan activamente —inclinándose hacia la gama alta, aumentando los ingresos por pasajero.
Además, la Copa del Mundo 2026 se ve como un catalizador a corto plazo, ya que la demanda de viajes internacionales por eventos globales beneficiará directamente a las acciones de aerolíneas.
Tema 2: Bienes inmuebles para personas mayores, población mayor de 80 años crece un 56% en diez años, instalaciones muy insuficientes
El segundo tema de Citrini apunta a un sector poco glamuroso pero lo suficientemente seguro: los bienes inmuebles para personas mayores.
Los datos centrales son muy sólidos: se espera que la población estadounidense mayor de 80 años crezca más del 56% en la próxima década, muy por encima del crecimiento total de la población, que es de aproximadamente el 5%. Solo en 2026, se añadirán 1 millón de hogares con personas mayores de 80 años, y para 2029 esta cifra se duplicará a 2 millones.
La oferta de instalaciones está muy por detrás. Citrini señala que este sector ha sido ignorado en gran parte porque no es lo suficientemente atractivo —carece del brillo de la IA y los semiconductores. Pero la generación del baby boom está entrando colectivamente en la vejez avanzada, una tendencia impulsada puramente por la demografía, independiente de cualquier supuesto político o avance tecnológico.
Según Business Insider, Citrini menciona tres nombres específicos: los REITs de bienes inmuebles para personas mayores Welltower y Janus Living, y el operador de residencias Brookdale Senior Living.
Tema 3: Entretenimiento en vivo, la mejor clase de activos de la última década, superando a las acciones tecnológicas
Citrini llama al entretenimiento en vivo la mejor clase de activos de la última década, incluso superando a las acciones tecnológicas.
La tesis central del informe es: "Estar presente" se está convirtiendo en un lujo en sí mismo. Los consumidores están dispuestos a pagar una prima alta por la experiencia presencial. Las franquicias deportivas, los conciertos, los eventos de lucha e incluso los cines se benefician de este deseo de "presencia real". Citrini escribe: "Las franquicias deportivas, y más ampliamente todos los eventos presenciales, se benefician del deseo de la gente de 'estar allí'. Esto conlleva mayores oportunidades de monetización a través de la asistencia, la segmentación hacia el lujo y la promoción".
Según Business Insider, Citrini menciona específicamente tres empresas:
TKO Group, matriz de WWE y UFC; el informe destaca su fuerte crecimiento financiero y sus asociaciones de alto valor. Cinemark refleja la tendencia de que los consumidores están volviendo a los cines. E IMAX representa la dirección de la mejora de la experiencia cinematográfica —los espectadores no solo quieren ver una película, sino una experiencia inmersiva. Las acciones de IMAX alcanzaron un máximo histórico a principios de este mes.
Tema 4: Competencia al monopolio bursátil, el dominio de 20 años del CME se enfrenta por primera vez a un rival real
El tema con mayor perspectiva institucional en el informe de Citrini apunta a un cambio en el panorama de las bolsas de futuros estadounidenses.
CME Group tiene aproximadamente el 98% de la cuota de mercado en derivados de tipos de interés en EE.UU., un monopolio casi absoluto que ha mantenido durante más de veinte años. Pero la aparición de FMX Futures Exchange está cambiando este panorama.
FMX fue incubada por BGC Group (fundada por el actual Secretario de Comercio de EE.UU., Howard Lutnick), recibió la aprobación de la CFTC en enero de 2024 y comenzó a operar formalmente en la segunda mitad de 2025. Su lista de accionistas es un verdadero "all-star" de Wall Street: Bank of America, Barclays, Citadel Securities, Citi, Goldman Sachs, JPMorgan, Jump Trading, Morgan Stanley, Tower Research Capital y Wells Fargo poseen participaciones minoritarias, con una valoración de aproximadamente 667 millones de dólares.
La estrategia competitiva de FMX es triple: tarifas de transacción más bajas, ahorros en margen en colaboración con LCH y un programa de incentivos para proveedores de liquidez. En febrero de 2025, FMX estableció un récord de volumen diario de 9,500 contratos.
CME tampoco es invulnerable. Justo la semana pasada (22 de junio), la plataforma CME Direct sufrió una interrupción de cuatro horas, no siendo la primera vez que ocurre una interrupción de infraestructura. FMX ha declarado públicamente que la cuasi-monopolio de CME convierte estos incidentes en un riesgo sistémico, y que el mercado necesita una bolsa alternativa confiable para garantizar la resiliencia.
Por supuesto, el camino del disruptor no es fácil. En abril de 2025, durante la turbulencia por los aranceles, el volumen de FMX cayó más de dos tercios, ya que los operadores volvieron instintivamente a CME, de mayor liquidez, en momentos de mayor volatilidad. Pero a medida que el mercado volvía a la normalidad, el volumen de FMX también se ha ido recuperando. Bank of America estima que CME obtiene unos 2,000 millones de dólares solo de su negocio relacionado con bonos del Tesoro, una cuota de ganancias lo suficientemente grande como para justificar una inversión a largo plazo por parte de los retadores.
Tema 5: Recuperación de las fintech, el sector más castigado en 2026 está rebotando
El quinto tema de Citrini son las fintech.
Las acciones de fintech fueron uno de los sectores con peor rendimiento en 2026. A finales de mayo, SoFi había caído aproximadamente un 35% en el año, Robinhood y Upstart alrededor de un 25% cada una. Pero a finales de mayo, el sector mostró signos claros de rebote.
El catalizador para SoFi fue el lanzamiento de la stablecoin SoFiUSD, convirtiéndose en el primer banco estadounidense con licencia en emitir su propia stablecoin. Las acciones saltaron un 12% el día del anuncio. A nivel fundamental, los ingresos de SoFi en el Q1 de 2026 alcanzaron los 1,100 millones de dólares, con un volumen de préstamos récord de 12,200 millones de dólares, un aumento del 68% interanual, y ya contaba con 14.7 millones de miembros. El CEO Anthony Noto lo definió como una "entrada estratégica en el ámbito de los activos digitales" y está colaborando con Mastercard para desarrollar funcionalidades globales de liquidación de pagos.
Robinhood, después de su punto bajo en 2022-2023, ha completado una recuperación en forma de U, con ingresos anuales en 2025 creciendo un 45% y el beneficio neto duplicándose. La adquisición de la bolsa de criptomonedas Bitstamp, el lanzamiento de la tarjeta de crédito Gold, y el aumento de suscriptores Gold a 4.3 millones están impulsando su transformación de "app de trading" a "super app financiera".
Upstart, por su parte, cambió de director en mayo, con el cofundador Paul Gu asumiendo el cargo de CEO, y la narrativa de su plataforma de crédito impulsada por IA también ganó atención renovada del mercado en ese momento.
La lógica de Citrini es clara: mientras todos miran a los semiconductores y centros de datos, las fintech han sido olvidadas hasta niveles extremos de valoración. Pero los fundamentos de estas empresas no han empeorado, sino que han mejorado. Con un pequeño desplazamiento de la atención, el espacio de rebote es considerable.
