Artículo original de Jeremy Allaire, Fundador y CEO de Circle
Compilado y traducido por Odaily Planet Daily, Qin Xiaofeng (@QinXiaofeng 888)
Nota del editor: El 30 de junio, el proyecto de stablecoin Open Standard, respaldado por 140 empresas globales reconocidas, se anunció oficialmente y planea lanzar a finales de este año una nueva stablecoin respaldada en dólares, Open USD, apuntando directamente a Circle (USDC). El precio de las acciones de Circle (NYSE: CRCL) cayó más del 17% en un momento, despertando quejas de los inversores. Jeremy Allaire, fundador y CEO, no pudo quedarse quieto y publicó un extenso artículo para impulsar la confianza.
Afirmó que el mercado de stablecoins es de "el ganador se lo lleva todo", y USDC mantiene su dominio gracias a casi una década de construcción de integraciones de aplicaciones, liquidez global y cumplimiento normativo. Las propuestas de OUSD sobre reembolsos gratuitos, compartir ganancias y un modelo de alianza no son realistas y podrían socavar la inversión y la eficiencia de la infraestructura. Debido a esto
A continuación, la integración de dos publicaciones recientes en X (antes Twitter) de Jeremy Allaire, compiladas y traducidas por Odaily Planet Daily, ¡Disfruten~
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Hemos recibido muchas preguntas de nuestra comunidad de inversores buscando entender nuestra perspectiva sobre OUSD, así que quería compartir mis opiniones aquí directamente.
Las redes de stablecoins son negocios de plataforma con efectos de red; este tipo de negocios requiere acumulación a largo plazo, y tienden a converger en una estructura de mercado de "el ganador se lo lleva todo", similar a otros mercados de servicios públicos tipo plataforma en Internet. Hay muchos factores que impulsan este fenómeno.
Primero, las redes de stablecoins funcionan realmente como un protocolo público de Internet y una capa de software, cuya fortaleza de red depende del número y alcance de las aplicaciones y servicios integrados en esa red. Cada vez que un desarrollador o proveedor de servicios se integra en la red, genera más efectos de red, lo que atrae a más desarrolladores, agrega más utilidad y efectos de red, y finalmente impulsa la demanda de la propia moneda digital, reforzando aún más estas ventajas a través de los efectos de red de liquidez.
Hemos logrado esto a gran escala en la red USDC actual: miles de servicios integrados en nuestra red, lo que no solo brinda una gran utilidad a cada aplicación, sino también una enorme conveniencia para todos los usuarios, que se benefician de la cobertura e interoperabilidad existentes. Esto refuerza aún más las preferencias de usuarios y desarrolladores. Hemos invertido casi una década construyendo este ecosistema, y ahora este proceso se acelera a medida que las principales instituciones acceden a la red para conectar a sus clientes y usuarios.
Mejoramos y ampliamos aún más la red construyendo un stack de software, como los protocolos CCTP y Gateway, que facilitan la interoperabilidad, seguridad y liquidez a nivel global. Esto expande el alcance objetivo para los creadores de aplicaciones y desarrolladores, permitiéndoles conectarse fácilmente a la liquidez y efectos de red que ya existen. Ahora estamos viendo cómo este stack de software se introduce en varias cadenas, L2 con permisos, redes construidas por gobiernos y más.
Segundo, los efectos de red de liquidez, son fundamentales. La liquidez genera liquidez. Para que una stablecoin logre escala y utilidad, debe tener alta liquidez, tanto en el mercado primario (por ejemplo, tener liquidez bancaria directa de primer nivel a través de los principales centros financieros globales) como en el mercado secundario, proporcionando liquidez accesible y comerciable para clientes minoristas e institucionales en diversas regiones, y conectándose con varios instrumentos de moneda fiduciaria a nivel mundial. Las personas que quieren adquirir y transferir valor deben poder entrar y salir de esa moneda digital de manera conveniente.
En esto, hemos invertido casi una década construyendo liquidez, y ahora está profundamente arraigada en intercambios, plataformas DeFi, proveedores de servicios de pago (PSP), empresas de pagos, intercambios regionales y más. Construir estos efectos de red de liquidez también implica construir una infraestructura regulatoria global, asegurando que la stablecoin sea utilizable bajo diferentes regímenes en todo el mundo. Hoy, USDC se encuentra entre los tres activos digitales con mayor liquidez del mundo, con una brecha clara respecto a los recién llegados. BTC, USDT y USDC tienen una liquidez extremadamente alta; la siguiente stablecoin en dólares más cercana tiene aproximadamente una décima parte del tamaño de USDC, y su liquidez a menudo se concentra en el libro de órdenes de un solo intercambio; mientras que la liquidez de USDC está ampliamente dispersa en docenas de plataformas diferentes. Construir esta liquidez ha sido una tarea de casi una década que aún continúa.
Tercero, los efectos de red provienen de la integración profunda con el entorno político y regulatorio. En muchos casos, esto es el resultado de años de esfuerzos para obtener licencias (por ejemplo, USDC es actualmente la única gran stablecoin global utilizable en toda Europa o Japón), y cada vez más marcos regulatorios para stablecoins están siendo implementados. Circle se asegura de que USDC esté a la vanguardia en términos de reconocimiento oficial, registro, licencia y aceptación en los mercados más importantes del mundo. Detrás de esto también hay un sistema global de gestión bancaria, de reservas, de tesorería y de liquidez, capaz de operar casi las 24 horas del día en los mercados y sistemas bancarios globales. Este esfuerzo de globalización es una enorme tarea en la que hemos estado invirtiendo constantemente durante años.
Todas estas inversiones de Circle y nuestro ecosistema global de miles de socios han dado como resultado la infraestructura de dólar digital más confiable y accesible del mundo: cualquier usuario, desarrollador o empresa puede acceder libre y fácilmente a este servicio público, y no tenemos la intención de frenar el ritmo.
Todos estos factores se suman y finalmente se reflejan en los datos. Según datos de Artemis, una firma analista de terceros que rastrea la adopción de stablecoins, en el primer trimestre de 2026, USDC procesó casi 30 billones de dólares en volumen de transacciones on-chain, representando el 80% de todas las transacciones de stablecoins en dólares en blockchains; USDT procesó el 20% restante; todas las demás stablecoins en dólares juntas representaron el 0% (es decir, menos del 0.5%) del volumen de transacciones. Aunque otras stablecoins pueden tener cierta circulación, gran parte proviene de campañas promocionales e incentivos, con un uso real extremadamente limitado, porque la liquidez y utilidad de red de esas monedas son muy limitadas.
Lo anterior no solo representa las fortalezas de la red de Circle, sino también los problemas que todos los recién llegados encuentran al entrar, inevitablemente. Por supuesto, he escuchado muchas voces que argumentan que OUSD hace muchas cosas mejor que USDC.
(1) Acuñación y reembolso gratuitos. Existe la opinión de que las stablecoins existentes cobran tarifas de reembolso, y que las empresas de pagos no deberían soportar estos costos (aunque toda la industria de pagos se construye sobre la base de cobrar pequeñas tarifas en puntos de entrada y salida de sus redes). Existe una realidad estructural en el mercado: ciertas stablecoins cobran tarifas de reembolso extremadamente altas y tienen instalaciones de reembolso limitadas. El impacto es que aquellas stablecoins con buenas instalaciones de reembolso, liquidez adecuada y sin tarifas se convierten en canales de salida para las stablecoins de la competencia. Decir "proporcionar reembolsos ilimitados y gratuitos" parece fácil, pero la realidad del mercado puede forzar un cambio de comportamiento. Circle aborda este problema a través de mecanismos contractuales, no mediante exenciones generales de tarifas, y ya lo hemos resuelto.
(2) Ganar-ganar para todos, compartir ganancias. Suena bien, pero la realidad del mercado es bastante diferente. Hoy, Circle comparte la mayor parte de sus ingresos con socios distribuidores, y continúa avanzando agresivamente en la expansión de asociaciones con empresas líderes en diversas industrias. Pero al mismo tiempo, también retenemos ingresos considerables para invertir en infraestructura de mercado a gran escala, que es lo que hace que esta red sea una utilidad fuerte y valiosa en la que los creadores globales pueden confiar. Ceder todos los ingresos equivaldría a "matar de hambre" a la infraestructura, llevando a una inversión sistémica insuficiente, lo que inevitablemente limitaría la amplitud de la plataforma. (Nota de Odaily: En Q1 2026, los ingresos de Circle fueron de 694 millones de dólares, los gastos de distribución fueron de 407 millones de dólares, representando el 59%)
Además, Circle cree que el futuro mercado de stablecoins podría ser varios órdenes de magnitud más grande que el actual. Estamos llevando activamente a más socios al ecosistema USDC a través de modelos de asociación diversos y en crecimiento, que incluyen intercambios, custodios, empresas de pagos, emisores de activos y más. Nos complace continuar construyendo con una "mentalidad de gran carpa" (Big tent mentality), permitiendo que todo el ecosistema co-cree valor.(Nota de Odaily: "Mentalidad de gran carpa" es una estrategia política y organizativa que se refiere a un partido, empresa o institución que busca atraer al grupo más amplio posible incluyendo puntos de vista y facciones diferentes e incluso opuestos, buscando un terreno común mientras se mantienen las diferencias para lograr el mayor consenso y así obtener más apoyo o cuota de mercado.)
(3) Una alianza donde todos tienen voz. Quizás mi opinión es pesimista, pero el historial de productos impulsados por consorcios o alianzas para lograr escala, ajuste al mercado de productos, o incluso agilidad básica del producto, es absolutamente decepcionante. Aunque ciertamente hay ejemplos de servicios públicos operados por consorcios financieros, tienden a ser lentos. Los grandes grupos de empresas coordinan mal, tienen incentivos desalineados, ralentizan el progreso y rara vez crean espacio para una innovación y competitividad verdaderamente duraderas. Y a menudo, por interés propio, dejan al propio consorcio con recursos insuficientes a nivel operativo.
De hecho, intentamos este enfoque en los primeros días de USDC, e incluso con pocos participantes, encontramos innumerables desafíos y complejidades. Los arreglos de colaboración estratégica y comercial más pequeños y estrechos, liderados por creadores de productos y plataformas que pueden avanzar de manera independiente, casi siempre superan a las grandes alianzas. Pero a menudo, cuando se forman este tipo de alianzas, todos sienten que deberían poner su logo, hacer una declaración, y proclamar la apertura con gran fanfarria. Sin embargo, estas empresas a menudo terminan recurriendo a sus unidades operativas para tomar las mejores decisiones para sus clientes, lo que generalmente significa asociarse con el líder del mercado y establecer relaciones duraderas de beneficio mutuo.
También ha habido comentarios sobre la asociación de Circle con Coinbase y lo que todo esto significa. Nuestra asociación de stablecoin con Coinbase sigue siendo sólida como siempre, y creo que ambos vemos una enorme oportunidad para expandir la red USDC.
Un último punto para agregar: Circle está comprometido a apoyar una amplia gama de productos e infraestructura, incluso cuando podamos competir con los productos de nuestros socios en ciertas áreas comerciales. Mantenemos una estrecha colaboración con muchos de los miembros fundadores de OUSD, y esperamos que estos miembros sigan siendo socios y clientes importantes de USDC. Al mismo tiempo, a medida que Circle diversifica nuestro stack de productos y plataformas, expandiéndonos a Arc, CCTP, CPN, StableFX, Agent Stack y muchas otras áreas, también estamos expandiendo continuamente la colaboración y cooperación con docenas de otros emisores de stablecoins, ayudándolos a emitir en Arc, utilizar nuestra infraestructura de interoperabilidad, obtener soporte en nuestras carteras y ser una opción de liquidación y cambio de divisas en CPN y StableFX.
Somos firmemente optimistas sobre el crecimiento del ecosistema de stablecoins y damos la bienvenida a OUSD como nuevo miembro de la comunidad.
