Original | Odaily 星球日报(@OdailyChina)
Autor | Azuma(@azuma_eth)
El 31 de julio, hora de Pekín, Strategy, la compañía tesorera de Bitcoin, publicó oficialmente sus resultados financieros del segundo trimestre de 2026 tras el cierre del mercado bursátil estadounidense.
El informe de resultados muestra que Strategy generó unos ingresos totales de 122 millones de dólares en el segundo trimestre, un aumento interanual del 6,9%; sin embargo, debido a la volatilidad del precio de Bitcoin, la empresa registró una pérdida neta de 8,22 mil millones de dólares, de los cuales las pérdidas no realizadas por cambios en el valor razonable de los activos digitales alcanzaron los 8,32 mil millones de dólares.
Desde una perspectiva puramente tradicional de informes financieros, estos resultados son sin duda malos. Pero para Strategy, el mercado ya había anticipado la caída del valor neto de sus activos de reserva durante el ciclo bajista de BTC. La pregunta que más preocupa a los inversores es — después de pasar por la prueba de estrés más severa en su estructura de capital desde su fundación, ¿puede Strategy demostrar nuevamente la sostenibilidad de su modelo de financiación?
Desde mayo de este año, STRC, la herramienta de financiación más importante de Strategy, se ha ido alejando gradualmente de su valor nominal objetivo de 100 dólares, llegando a tocar un mínimo de 74,57 dólares. Al cierre del mercado estadounidense hoy cotiza temporalmente a 89,5 dólares, todavía sin recuperar su ancla.
El informe de resultados de hoy puede entenderse como la primera respuesta detallada de Strategy desde que estalló la crisis del STRC. El resultado muestra que Strategy sigue comprometida con su estrategia de Bitcoin, pero su modelo de capital ha experimentado un cambio radical — ha pasado de una financiación relativamente fija y constante para acumular bitcoins, a una gestión de capital más activa utilizando sus reservas en efectivo, acciones preferentes, acciones ordinarias y los propios activos en BTC.
Las reservas de BTC siguen creciendo, pero "comprar" ya no es la única opción
En el segundo trimestre, el tamaño total de las tenencias de BTC de Strategy siguió creciendo.
Los datos del informe muestran que, al final del segundo trimestre, Strategy poseía 843,775 BTC, un aumento de aproximadamente el 11% respecto al trimestre anterior. El valor actual de las reservas de Bitcoin de la empresa es de aproximadamente 55 mil millones de dólares, con un coste medio de adquisición por BTC de unos 75,000 dólares. Esto significa que, a pesar de registrar enormes pérdidas contables debido a la volatilidad del precio de BTC, Strategy sigue comprometida con su estrategia central de ser un "tesoro de Bitcoin".
Además, en el segundo trimestre, la cantidad de Bitcoin por acción (Bitcoin Per Share) de Strategy aumentó de 201,170 satoshis a 210,824 satoshis. Según este indicador, Strategy siguió logrando una acumulación positiva de activos en el segundo trimestre.
Sin embargo, es importante señalar que desde el lanzamiento a finales del segundo trimestre (29 de junio) del "Marco de Capital de Crédito Digital" (Digital Credit Capital Framework), diseñado para resolver el problema de la pérdida de ancla del STRC, el sistema de capital en BTC de Strategy ya no tiene solo la dirección de "comprar".
- Nota de Odaily: Para más detalles sobre el "Marco de Capital de Crédito Digital", consulte "¡Cinco latigazos relámpago! Sale el plan oficial de rescate de Strategy".
En este informe de resultados, la empresa revela por primera vez de forma sistemática los avances de su "Programa de Monetización" de BTC (Monetization Program, parte del plan "Marco de Capital de Crédito Digital") — hasta el 26 de julio, Strategy ha vendido aproximadamente 218,4 millones de dólares en BTC a través de este programa.
Esto significa que, para Strategy, el BTC está pasando de ser un mero activo de reserva a largo plazo a convertirse gradualmente en una herramienta de gestión activa dentro de su balance.
Aunque Strategy sigue enfatizando que tratará al BTC como su activo de reserva central, a medida que se expande su sistema de crédito digital, Strategy está intentando establecer una estructura de capital más flexible — cuando las condiciones del mercado son favorables, obtiene fondos mediante la emisión de valores para ampliar sus reservas de BTC; cuando el mercado está bajo presión, puede gestionar su liquidez mediante reservas en efectivo, recompra de valores y el programa de monetización de BTC.
La prioridad absoluta actual sigue siendo reparar el STRC
En la conferencia telefónica con inversores tras la publicación de los resultados, la dirección de Strategy dejó claro: "Devolver el STRC a su valor nominal es la tarea central de la empresa en este momento."
Ante la situación actual en la que el STRC sigue cotizando con un descuento alrededor de los 89,5 dólares, la dirección de Strategy expuso en la conferencia telefónica varias vías factibles para devolver el STRC a su intervalo de valor nominal.
Michael Saylor, fundador de Strategy, enfatizó que antes de que el STRC se recupere a su intervalo objetivo, Strategy no emitirá ni una sola acción de STRC con descuento, para evitar perjudicar a los inversores actuales. En otras palabras, la consideración prioritaria actual de Strategy no es seguir estimulando la financiación, sino reparar primero la confianza del mercado en su sistema de crédito digital.
Respecto a las expectativas del mercado de que la empresa podría estimular la compra de STRC aumentando continuamente su tasa de dividendos, Phong Le, CEO de Strategy, aclaró que aumentar el tipo de interés del STRC no es una forma efectiva de impulsar el precio hacia el valor nominal, y que la empresa planea mantener la tasa de dividendos anualizada en el 12%. En lugar de seguir aumentando el rendimiento, Strategy busca actualmente recuperar la confianza del mercado fortaleciendo su colchón de seguridad en efectivo — hasta el 26 de julio, las reservas en dólares de Strategy habían aumentado a 3,75 mil millones de dólares, suficientes para cubrir más de 2,1 años de dividendos de acciones preferentes y pagos de intereses de la deuda.
En el mencionado "Marco de Capital de Crédito Digital", Strategy había revelado un plan para iniciar una recompra de valores de crédito digital por un máximo de 1,000 millones de dólares, dando prioridad a la recompra de STRC que cotice con descuento. Hasta la fecha, Strategy ha recomprado STRC con un valor nominal de aproximadamente 28,9 millones de dólares, pagando en realidad 25 millones de dólares.
Saylor también enfatizó que este plan de recompra aún tiene disponible un límite de 975 millones de dólares. Si 975 millones de dólares no son suficientes para cubrir el déficit, las reservas totales de Strategy, que ascienden a 58,5 mil millones de dólares, pueden proporcionar fondos de respaldo.
Saylor dio en la conferencia telefónica una referencia temporal clara para la recuperación del ancla — cuando el STRC se cotizó por primera vez, la empresa tardó unos 70 días hábiles en llevarlo desde unos 90 dólares de vuelta cerca de su valor nominal. Desde que el STRC cayó por debajo del intervalo de anclaje de 99 dólares el 28 de mayo, hasta la celebración de la conferencia telefónica sobre los resultados han pasado 40 días hábiles. La dirección de Strategy tiene como objetivo el mismo ciclo de reparación de 70 días hábiles, estableciendo el 8 de septiembre (el día hábil 70) como un nodo de referencia clave para impulsar la recuperación del ancla del STRC.
Strategy cambia hacia una gestión activa del capital
Si la lógica del volante de capital de Strategy anteriormente podía resumirse como un ciclo unidireccional de "emitir acciones/bonos para financiarse ➡️ comprar Bitcoin ➡️ impulsar el crecimiento del valor neto y el precio de las acciones ➡️ continuar financiándose ➡️ seguir comprando Bitcoin", entonces el informe de resultados de este trimestre anuncia claramente el fin de este modelo unidireccional, reemplazándolo por una "gestión de capital bidireccional y activa".
En la conferencia telefónica, Phong Le detalló este cambio. Strategy ya no es solo un "comprador" unidireccional, sino que ha integrado los cuatro elementos centrales de su balance — BTC, reservas en efectivo en USD, acciones ordinarias (MSTR) y crédito digital (acciones preferentes/bonos convertibles como STRC) — formando una matriz de gestión dinámica con ajustes multidireccionales:
- El BTC pasa de "acumulación unidireccional" a "monetización flexible": No solo puede servir como reserva subyacente, sino que también puede, cuando sea necesario, monetizarse para reforzar las reservas en dólares, pagar dividendos de acciones preferentes o incluso proporcionar fondos para la recompra de valores.
- Los instrumentos de capital pasan de "emisión única" a "arbitraje bidireccional y recompra": Cuando el STRC o las acciones ordinarias cotizan con descuento o están infravalorados en el mercado, la empresa puede iniciar planes de recompra de hasta 1,000 millones de dólares cada uno para capturar ganancias en el beneficio por acción en BTC (BPS); cuando un activo cotiza con prima, proceder a una emisión específica.
- Optimización activa de la estructura de deuda: En el segundo trimestre, Strategy aprovechó una corrección del mercado para recomprar bonos convertibles por valor de 1,5 mil millones de dólares con un descuento del 8%, reduciendo su deuda a largo plazo de 8,2 mil millones a 6,7 mil millones de dólares, una disminución del 18% en la deuda neta.
Al ajustar flexiblemente sus diversos activos, Strategy intenta demostrar que no es solo un sustituto pasivo de un ETF que fluctúa con el precio de la criptomoneda, sino una empresa operativa capaz de autorregularse y gestionar su deuda utilizando las fluctuaciones del mercado de capitales.
Pruebas futuras: Recuperación del ancla del STRC y precio del BTC
En conjunto, los resultados del segundo trimestre muestran en cierta medida la resiliencia al riesgo y la capacidad de ajuste del modelo de Strategy. Pero que este volante de capital pueda recuperar su aceleración depende fundamentalmente de dos pruebas principales, una a corto y otra a largo plazo.
La prueba a corto plazo es el resultado de la reparación del STRC. Aunque el descuento del STRC se ha aliviado algo desde la publicación del "Marco de Capital de Crédito Digital", todavía no se ha recuperado completamente su ancla. Como piedra angular del sistema de crédito digital, que el STRC pueda volver pronto a cotizar en su intervalo de valor nominal determinará directamente el límite de confianza del mercado en su capacidad de expansión crediticia, y es un requisito previo para que su volante pueda reiniciar la financiación mediante emisiones.
La prueba a largo plazo es la tendencia del precio del BTC. Todo el arbitraje de capital y la gestión de la deuda de Strategy se basan esencialmente en la expectativa de una revalorización a largo plazo del Bitcoin. Solo cuando el BTC salga de su letargo y vuelva a una tendencia alcista, su lógica de crecimiento recibirá un verdadero respaldo.
