Escrito por: Xiao Bing
La industria de las criptomonedas ha contado innumerables historias sobre "cómo la cadena de bloques transforma las finanzas", la gran mayoría se quedaron en presentaciones de PowerPoint. Los resultados financieros del segundo trimestre publicados recientemente por Figure podrían ser la primera evidencia de rentabilidad capaz de resistir el escrutinio de los analistas financieros tradicionales.
El 13 de agosto, Figure Technology Solutions (NASDAQ: FIGR) publicó sus resultados del segundo trimestre de 2026: ingresos netos GAAP de 226 millones de dólares, un aumento del 113% interanual; beneficio neto de 87,4 millones de dólares, un aumento del 192% interanual, con un margen de beneficio neto del 38.8%; EBITDA ajustado de 119 millones de dólares, un aumento del 126% interanual, con un margen del 54.6%. El volumen de mercado de préstamos al consumo alcanzó los 4.300 millones de dólares, un aumento del 132% interanual, registrando un crecimiento de tres dígitos durante tres trimestres consecutivos.
BPA (EPS) de 0,35 dólares, superando ampliamente las expectativas de Wall Street, que estaban entre 0,19 y 0,23 dólares. La guía de la compañía para el tercer trimestre es un volumen de entre 4.800 y 5.200 millones de dólares, lo que sugiere una aceleración del crecimiento.
Estas cifras ya serían impresionantes para una compañía financiera tradicional; para una compañía de blockchain, es difícil encontrar un parangón.
¿Qué hace exactamente Figure?
Lo que hace Figure se puede resumir en una frase: convertir las casas de los estadounidenses en activos de préstamo comercializables en cadena.
Desglosándolo. En Estados Unidos existe un producto financiero de consumo común llamado HELOC (Home Equity Line of Credit), o línea de crédito sobre el valor líquido de la vivienda: si tu casa vale 1 millón y aún debes 600.000 al banco, los 400.000 de valor neto intermedio se pueden utilizar como garantía para pedir prestado dinero. El proceso tradicional es largo, desde la solicitud hasta el desembolso suele llevar más de un mes e involucra múltiples intermediarios como bancos, tasadores, empresas de títulos de propiedad y agencias de titulización.
El enfoque de Figure es llevar todo el ciclo de vida del préstamo a su propia cadena de bloques, Provenance. La emisión del préstamo, el registro de la propiedad, la transferencia, la titulización y las transacciones secundarias se completan íntegramente en la cadena. Esta cadena es una Layer 1 construida específicamente en 2018 para escenarios de servicios financieros, utilizando un mecanismo de consenso PoS.
La diferencia clave es que el prestatario no necesita saber que su préstamo se ejecuta en una cadena de bloques. Lo que ven es un producto HELOC más rápido y barato que el de los bancos, con desembolsos en tan solo cinco días y tasas de interés competitivas. La cadena de bloques es la infraestructura de backend, no un gancho de marketing en el frontend.
El fundador de Figure, Mike Cagney, es cofundador de SoFi y conoce muy bien las dinámicas de las finanzas de consumo. Cuando fundó Figure en 2018, su idea era que el mayor valor de la cadena de bloques no estaba en emitir tokens o crear protocolos DeFi, sino en reemplazar los costosos canales de liquidación, custodia y compensación del sistema financiero tradicional. Estimó que el procesamiento en cadena podía ahorrar 85 puntos básicos en los costes de emisión y titulización de préstamos.
En septiembre de 2025, Figure salió a bolsa en el NASDAQ con una valoración de 5.300 millones de dólares, recaudando 788 millones. Optó por la salida a bolsa en lugar de emitir tokens, una decisión que en su momento pareció conservadora pero que ahora parece bastante visionaria.
El 65% procede de Figure Connect
Del volumen de 4.300 millones de dólares del segundo trimestre, 2.800 millones proceden de Figure Connect, lo que supone un 65%, superior al 56% del trimestre anterior. La dirección ha elevado su objetivo a medio plazo al 70%.
¿Qué es Figure Connect?
En pocas palabras, es un mercado de transacciones en cadena que conecta a los originadores de préstamos con los proveedores de fondos. Las entidades de crédito otorgan préstamos en esta plataforma, y los inversores institucionales los compran allí. Dado que todos los préstamos existen tokenizados en la cadena Provenance, las transacciones pueden liquidarse bilateralmente, sin necesidad de cámaras de compensación tradicionales ni ciclos de liquidación de varios días.
La importancia de este modelo reside en los efectos de red.
En el segundo trimestre, Figure añadió 102 nuevos socios originadores de préstamos, elevando el total a 489. El CEO, Michael Tannenbaum, dijo en la llamada de resultados que el socio más grande ya ha comenzado a conectarse directamente a Figure Connect, lo que, aunque ha reducido la tasa de comisión (de 3,5-4% previstos al extremo inferior del 3,6%), ha traído un mayor volumen y una mayor fidelidad a la plataforma.
La lógica es similar a la de las plataformas de comercio electrónico: los grandes vendedores abren sus propias tiendas insignia, la comisión de la plataforma baja, pero el GMV total y los beneficios aumentan.
En la plataforma también opera otro motor de crecimiento: Democratized Prime, un mercado de préstamos descentralizado en cadena. Junto con YLDS (el primer stablecoin de rendimiento aprobado por la SEC de EE.UU.) emitido por la propia Figure, están construyendo un ciclo completo de finanzas en cadena, desde la emisión de préstamos hasta su transacción y distribución de rendimientos.
¿De dónde vienen los beneficios?
El margen de beneficio neto del 38,8% debe analizarse por partes.
Los ingresos de Figure proceden principalmente de tres áreas: comisiones por originación de préstamos, diferenciales de precios y comisiones de servicio en la reventa de préstamos en Figure Connect, e ingresos por intereses durante el período de tenencia de los activos crediticios. El ingreso neto ajustado de 218 millones de dólares excluye variaciones en el valor razonable de valores, costes de financiación de YLDS y otros conceptos, y no difiere mucho de los 226 millones GAAP, lo que indica una calidad del beneficio aceptable.
Pero hay algunos puntos a tener en cuenta. El negocio crediticio está naturalmente sujeto al riesgo del ciclo económico. En épocas buenas, los préstamos se venden bien y los beneficios son altos; en épocas malas, aumentan los impagos y los beneficios se resienten. Actualmente, los precios de la vivienda en EE.UU. siguen altos, y el entorno de tipos, aunque restrictivo, favorece la demanda de HELOC (muchos propietarios utilizan préstamos sobre el valor de sus casas para reformas o para pagar deudas de tarjetas de crédito con intereses altos). Cuánto pueda durar este viento de cola depende del entorno macroeconómico.
Otra cifra digna de mención es que la compañía dispone de 1.440 millones de dólares en efectivo, un 20% más que a finales de 2025. En junio, Figure anunció la adquisición de Kiavi, una plataforma de préstamos para inversión inmobiliaria impulsada por IA, por 717 millones de dólares, que se espera completar en la segunda mitad del año. Esta adquisición aportará anualmente a Figure Connect alrededor de 7.000 millones de dólares en activos de préstamo adicionales, aumentando aún más la escala en ambos lados del mercado.
Una historia de éxito blockchain que no vende tokens
Los resultados de Figure merecen un análisis aparte porque responden a una pregunta que el sector de las criptomonedas se ha hecho repetidamente pero que pocos han sabido responder bien: ¿Puede realmente la tecnología blockchain generar beneficios reales sin depender de la economía de los tokens?
La respuesta de Figure es que sí, pero con una condición: hay que dar con el problema adecuado.
No intentó reinventar el dinero ni reconstruir el sistema financiero global. Apuntó a un mercado concreto, enorme e ineficiente: la emisión y circulación de crédito al consumo en EE.UU., y luego utilizó la cadena de bloques como canal de backend para reducir los costes de fricción de los procesos intermedios. Los prestatarios no necesitan tener una cartera, ni entender qué es la cadena Provenance, ni poseer ningún token. Solo necesitan saber que su solicitud de préstamo hipotecario se aprueba más rápido.
489 socios, 4.300 millones de dólares de volumen trimestral, 87 millones de dólares de beneficio neto. Detrás de estas cifras hay una cadena de bloques que es una "cadena invisible". Los usuarios no perciben su existencia, pero funciona, ahorra dinero y permite que una empresa pública sea continuamente rentable.
Para el sector de las criptomonedas actual, quizás la lección más importante sea: El mayor éxito de la cadena de bloques es hacer que la gente olvide su existencia.
