Un nuevo documento de trabajo del Banco Central Europeo [BCE] advierte que la adopción de stablecoins a gran escala podría reducir los depósitos bancarios, restringir los préstamos y complicar la transmisión de la política monetaria en la zona del euro.
El estudio argumenta que, a medida que los hogares y las empresas trasladan fondos de los depósitos bancarios tradicionales a las stablecoins, los bancos podrían enfrentar presiones de financiación que alteren la forma en que los cambios en las tasas de interés se propagan por el sistema financiero.
Los autores advierten que los efectos podrían volverse materialmente más fuertes si el uso de stablecoins se expande significativamente.
Stablecoins como sustitutos de los depósitos
El documento identifica un "efecto de sustitución de depósitos", en el que las stablecoins compiten directamente con los depósitos bancarios minoristas. A medida que los depósitos disminuyen, los bancos podrían depender más de fuentes de financiación mayorista. Estas suelen ser más volátiles y sensibles a las condiciones del mercado.
Utilizando datos macroeconómicos y a nivel bancario, los autores encuentran que una mayor proporción de dinero digital no bancario está asociada con una base de depósitos minoristas más pequeña y una reducción de los préstamos a empresas.
La adopción a pequeña escala tiene un impacto modesto, pero un uso generalizado podría debilitar significativamente la capacidad crediticia de los bancos.
En términos prácticos, las stablecoins podrían remodelar el modelo de financiación bancaria tradicional si la adopción va más allá del uso criptográfico de nicho y se adentra en una actividad financiera más amplia.
La transmisión de la política monetaria podría cambiar
El documento del BCE también sugiere que las stablecoins pueden cambiar cómo funciona la política monetaria.
En la zona del euro, las decisiones sobre tasas afectan principalmente a la economía a través de los bancos. Si los bancos dependen más de la financiación mayorista debido a las salidas de depósitos, los aumentos en las tasas de política podrían transmitirse a las tasas de préstamo más rápidamente, lo que podría amplificar los ciclos de ajuste.
Al mismo tiempo, las stablecoins podrían debilitar el canal de depósitos, ya que la competencia de los tokens digitales vinculados al dólar podría limitar la capacidad de los bancos para ajustar las tasas de depósito sin arriesgarse a más salidas de fondos.
El efecto combinado, según los autores, podría hacer que la transmisión de la política monetaria sea menos predecible, particularmente durante períodos de estrés.
Dominancia del dólar y soberanía monetaria
El estudio destaca que aproximadamente el 99% de la capitalización de mercado global de las stablecoins está denominada en dólares estadounidenses. Si las stablecoins respaldadas por el dólar ganan tracción dentro de la zona del euro, los choques de la política monetaria de EE.UU. podrían afectar indirectamente a las condiciones de liquidez del euro.
En tal escenario, las decisiones de política exterior y el sentimiento de riesgo global podrían influir en las condiciones financieras domésticas, lo que genera preocupaciones sobre la soberanía monetaria.
Si bien el documento no argumenta que las stablecoins actualmente amenacen la estabilidad financiera, enfatiza que la escala importa. Las proyecciones citadas en el estudio sugieren que la capitalización de mercado de las stablecoins podría expandirse significativamente durante la próxima década.
Una cuestión de escala y estructura
Las conclusiones del documento dependen en gran medida de los niveles de adopción y los patrones de uso. Muchas stablecoins hoy en día se utilizan principalmente para el comercio de criptomonedas y mantienen reservas en depósitos bancarios o valores gubernamentales a corto plazo, lo que puede limitar los efectos inmediatos en la economía real.
En ese sentido, el impacto potencial del BCE es condicional más que inminente. Sin embargo, los autores dejan claro que si las stablecoins evolucionan hacia instrumentos de pago o ahorro ampliamente utilizados, su interacción con los balances bancarios podría volverse más consecuente.
A medida que los responsables políticos continúan debatiendo las propuestas del euro digital y la regulación de las stablecoins, el documento enmarca a las stablecoins no meramente como una innovación del mercado criptográfico, sino como una variable estructural dentro del sistema bancario en general.
Resumen Final
- El estudio del BCE sugiere que la adopción de stablecoins a gran escala podría reducir los depósitos bancarios y alterar la transmisión de la política monetaria si su uso se expande significativamente.
- Si bien los efectos actuales parecen limitados, el documento argumenta que la escala y la dominancia del dólar determinarán si las stablecoins remodelan la dinámica bancaria de la zona del euro.
