Según informes recientes, Moonshot AI ha notificado a sus accionistas que ha iniciado formalmente el desmantelamiento de su estructura VIE y "red chip", allanando el camino para su próxima OPV en Hong Kong.
Hace apenas medio año, Yang Zhilin, fundador de Moonshot AI, reiteraba en una carta interna que "no había prisa por salir a bolsa a corto plazo".
"Este paso se asemeja más a la eliminación de obstáculos estructurales previa a la salida a bolsa, es decir, la empresa ya se encuentra seriamente en el periodo de preparación para la OPV, pero aún quedan varios trámites: la estructura de propiedad, la comunicación con los reguladores, el registro en el mercado local, la revisión de seguridad, la documentación para la Bolsa de Hong Kong, la auditoría financiera y la ventana de oportunidad del mercado", afirmó Huang Lichong, presidente de Huisheng International Capital. Desmantelar las estructuras VIE y "red chip" consiste esencialmente en posicionar el control, las responsabilidades y los límites regulatorios de forma más clara. Si todo va bien, podría tratarse de una ventana de seis meses a un año; pero si los acuerdos con reguladores, accionistas, impuestos y capital extranjero son complejos, podría llevar más tiempo.
Phoenix WEEKLY Finance consultó a Moonshot AI sobre cuestiones relacionadas con la salida a bolsa, pero no obtuvo respuesta antes de la publicación.
En cuanto a las expectativas, el mercado de capitales ya había dado su respuesta con antelación: en 2023, cuando se fundó, Moonshot AI se valoraba en unos 3.000 millones de dólares; para mayo de 2026, esta cifra había superado los 200.000 millones.
En realidad, con la cotización consecutiva de Zhipu AI y MiniMax en la bolsa de Hong Kong, la lógica de valoración del mercado secundario para las empresas de modelos de gran tamaño se abrió de repente. El modelo del mercado primario, que durante mucho tiempo se sustentó en narrativas para respaldar las valoraciones, ha pasado a la historia, y "salir a bolsa" en sí mismo está pasando de ser un resultado a convertirse en un método de competencia.
"Los movimientos de Moonshot AI responden tanto a la consideración de aprovechar la ventana de oportunidad de oro para salir a bolsa en Hong Kong, como a la presión de la competencia en el sector, que obliga a las empresas a actuar de forma proactiva", afirmó Zhang Yi, CEO del Grupo iiMedia.
Quizás, para Moonshot AI, lo que realmente debe plantearse ya no es "si salir o no a bolsa", sino que, cuando otros competidores ya han entrado en la siguiente ronda, Moonshot AI no puede quedarse estancada.
La valoración de 200.000 millones de dólares podría estar mezclada con el sentimiento del mercado de capitales
Desde el inicio de 2026, el "ambiente" de capital en el sector de los modelos de gran tamaño se calentó rápidamente.
En los últimos tres años, las empresas emergentes de IA en China ya habían experimentado una transformación, pasando de ser ignoradas a ser las favoritas del capital, pero lo que realmente cambió por completo el sentimiento del sector fue la salida a bolsa en Hong Kong de Zhipu AI y MiniMax a principios de este año.
El 8 de enero de 2026, Zhipu AI fue la primera en cotizar en la Bolsa de Hong Kong, con un precio de emisión de 116 dólares de Hong Kong. En su primer día, el precio de sus acciones cerró en 131,5 HKD/acción, un aumento del 13,17%, con una capitalización bursátil total de 578.900 millones de HKD. En los meses siguientes, el precio de las acciones de Zhipu AI continuó subiendo; al cierre del 26 de mayo, su capitalización bursátil total había superado los 5,996 billones de HKD, casi 10 veces más que al inicio de su cotización.
El 9 de enero, MiniMax tomó el relevo y salió a bolsa en Hong Kong, completando su salida con un precio de emisión de 165 HKD. En su primer día, el precio de sus acciones cerró en 345 HKD/acción, un aumento del 109% respecto al precio de emisión, con una capitalización bursátil total que superó los 1,067 billones de HKD. Hasta la fecha, su capitalización bursátil total ha superado los 2,411 billones de HKD.
Esto proporcionó un modelo de valoración para todo el sector. A partir de entonces, la IA dejó de ser una historia tecnológica para ser vista como la próxima oportunidad a nivel de plataforma.
Con ejemplos tan brillantes, la valoración de Moonshot AI también creció rápidamente.
En noviembre de 2025, la valoración de Moonshot AI era de 43.000 millones de dólares; para mayo de 2026, ya había superado los 200.000 millones. En solo medio año, su valoración se multiplicó por casi 4, acumulando una financiación de más de 32.000 millones de dólares, completando Moonshot AI un raro salto de capital entre las empresas emergentes chinas de modelos de gran tamaño.
"Los ingresos son la base, la valoración del capital se centra principalmente en tres cosas: primera, la capacidad del modelo base; segunda, el acceso a los usuarios y el ecosistema de desarrolladores; tercera, el espacio para la imaginación de la plataforma futura", opinó Huang Lichong. En empresas como Moonshot AI, el capital no compra la hoja de resultados de hoy, sino una entrada escasa en la carrera de los modelos de gran tamaño en China. Quien pueda convertirse en la próxima puerta de entrada de la IA probablemente obtenga acceso a nuevos depósitos de beneficios como la búsqueda, la oficina, las herramientas para desarrolladores, los servicios empresariales o la ejecución de agentes.
Este año, incluso aparecieron con frecuencia en el mercado informaciones sobre cuotas de financiación no oficiales de Kimi.
En abril, Kimi desmintió públicamente estos rumores, afirmando: "Recientemente han aparecido en el mercado informaciones de financiación falsas que utilizan el nombre de la empresa 'Moonshot AI'. Recordamos a los inversores que todas las actividades de financiación son responsabilidad directa de Moonshot AI, y cualquier 'cuota de inversión' que circule a través de canales no oficiales conlleva un gran riesgo."
Captura de pantalla de la respuesta de Kimi.
Cuando el capital comienza a buscar desesperadamente el "próximo Zhipu AI" o el "próximo MiniMax", es difícil para Moonshot AI seguir rechazando el capital.
"La valoración de 200.000 millones de dólares se asemeja más a una anticipación del futuro", opinó Zhang Yi, considerando que se trata de una valoración que anticipa los dividendos del crecimiento.
Huang Lichong afirmó: "Esta valoración solo se sostendrá si se cumplen tres cosas: que el modelo siga a la vanguardia, que la comercialización continúe expandiéndose y que los costes unitarios de inferencia disminuyan; de lo contrario, será una valoración emocional".
El ritmo de I+D podría verse limitado, la comercialización pasará a un primer plano
Entre las empresas emergentes chinas de modelos de gran tamaño, Moonshot AI es una "minoría".
Durante mucho tiempo, Yang Zhilin ha sido uno de los representantes más típicos de los emprendedores de IA en China, dentro del grupo "tecnológico". En comparación con la competencia por el tráfico y la expansión comercial, él enfatizaba más la capacidad del modelo base, la eficiencia organizativa y la inversión en I+D a largo plazo. Esto también hacía que Moonshot AI fuera considerada durante mucho tiempo como uno de los equipos más cercanos a la línea de OpenAI y Anthropic en China.
Según datos de QuestMobile, el número de usuarios activos mensuales de la aplicación Kimi pasó de 21,653 millones en el primer trimestre de 2025 a 9,027 millones en el cuarto trimestre.
En una carta a todo el personal a finales de 2025, Yang Zhilin definió claramente la dirección de este ajuste: centrarse en el agente (Agent), sin perseguir un número absoluto de usuarios, sino continuar buscando el límite máximo de inteligencia y el valor productivo, y reduciendo drásticamente la inversión publicitaria anual, pasando a depender de la tecnología para impulsar la comercialización.
En enero de 2026, Kimi lanzó su modelo insignia K2.5. Según varios medios de comunicación, menos de un mes después del lanzamiento del modelo, los ingresos de la empresa en casi 20 días ya superaban los ingresos totales de todo 2025; hasta abril de 2026, los ingresos recurrentes anuales (ARR) de la empresa habían superado los 2000 millones de dólares, y las suscripciones de pago y los ingresos por API se estaban convirtiendo gradualmente en nuevos motores de crecimiento.
Moonshot AI intentaba demostrar al exterior que, a pesar de la reducción en usuarios activos mensuales, la capacidad comercial de Kimi seguía intacta.
Según Qichacha, en mayo de este año, Moonshot AI completó de nuevo una ronda de financiación Serie D de 20.000 millones de dólares, liderada por Meituan Longzhu y con la participación de instituciones como China Mobile y CPE Source, lo que quizás signifique que el capital reconoce los ajustes en el modelo de negocio de Kimi.
Captura de pantalla de la ronda de financiación Serie D de 20.000 millones de dólares de Moonshot AI.
Sin embargo, tras la financiación, las empresas de IA tampoco pueden evitar la continua carrera de inversión. La potencia de cálculo para el entrenamiento, los costes de inferencia, los recursos de datos y la reserva de talento, cada uno de estos aspectos implica un consumo enorme de fondos.
Si entran en el mercado secundario, las reglas comenzarán a cambiar; además de la inversión, los inversores también exigirán los rendimientos correspondientes.
Huang Lichong predice que, después de que Moonshot AI salga a bolsa, los cambios serán significativos. Primero, la organización será más pesada. La divulgación financiera, el control interno, el cumplimiento normativo, la seguridad del modelo y la gestión de datos se institucionalizarán. Segundo, el ritmo de I+D estará más limitado; en el pasado se podía hablar solo de los avances del modelo, pero tras la salida a bolsa habrá que explicar el rendimiento de la inversión, los gastos en potencia de cálculo, los límites de las pérdidas y las rutas de comercialización. Tercero, la comercialización pasará a un primer plano; los inversores no pagarán a largo plazo solo por el "liderazgo del modelo", sino que también querrán ver las suscripciones, las API, los clientes empresariales, los ingresos por agentes y el margen bruto.
"Si solo se financia, sin liderazgo en el modelo, al final se demostrará que es falso. Si solo se hace el modelo, sin capital y comercialización, tampoco se llegará al final", considera Huang Lichong. La verdadera prueba para Moonshot AI después de salir a bolsa será si puede convertir la "escasez tecnológica" en "ingresos sostenibles" y una "valoración explicable".
(Fuente de la imagen: Moonshot AI oficial)
Este artículo proviene del WeChat oficial "Phoenix WEEKLY Finance", autor: Wang Han
