El 28 de julio, según datos de DeFiLlama, la capitalización de mercado total de las stablecoins disminuyó más de $10,000 millones desde el pico de mayo y se situó alrededor de los $310,000 millones. Esta salida de capital constituye la mayor caída mensual desde el colapso de Terra en mayo de 2022.
En este contexto, el volumen ajustado de transacciones en junio de 2026 alcanzó un máximo histórico, llegando a $1.79 billones, con un aumento de aproximadamente el 63% en un mes.
¿A dónde van el capital y la rentabilidad?
El factor clave para la divergencia entre la capitalización en caída y los volúmenes en crecimiento fue la aprobación en julio de 2025 de la ley $GENIUS Act. Esta ley prohibió a los emisores pagar ingresos por intereses sobre stablecoins de pago.
El profesor de finanzas de la Universidad de Marquette, David Krause, describió esta dinámica:
"La complejidad radica en que la prohibición no eliminó la demanda subyacente de rentabilidad, solo la reubicó. Los inversores que necesitan un dólar digital con un rendimiento cercano a la tasa de las letras del Tesoro de EE.UU. simplemente encontraron otros productos que tienen el derecho legal de ofrecerlo".
Según él, los fondos tokenizados de bonos del Tesoro, los protocolos de préstamo DeFi y los emisores de stablecoins offshore están dispuestos a absorber la demanda. Los tesoreros colocan los dólares libres en un fondo tokenizado que paga un 4% y mantienen stablecoins solo durante el tiempo necesario para realizar un pago real. El capital sale del activo, mientras que los saldos operativos permanecen y giran más rápido, lo que se refleja en la caída de la oferta frente a volúmenes récord.
"La regla [$GENIUS Act], diseñada para proteger a los bancos y preservar el control monetario, en cambio, empujó el capital hacia instrumentos que los reguladores entienden menos y controlan de manera menos estricta".
Por lo tanto, los grandes jugadores trasladaron fondos al sector RWA (activos del mundo real tokenizados) —fondos tokenizados de bonos del Tesoro de EE.UU., cuyo volumen total en cinco meses aumentó de $11,000 millones a $16,000 millones. Según el agregador RWA.xyz, esto reflejó un cambio en el liderazgo del segmento: el fondo USYC de Circle superó a BUIDL de BlackRock, y un producto similar de JPMorgan creció un 87% en solo un mes.
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La toma de la iniciativa por parte del $USDC y el cambio en el modelo de negocio de la industria
El crecimiento de la actividad transaccional cambió la correlación de fuerzas. Según Visa, la velocidad de circulación de las stablecoins en el cuarto trimestre de 2025 alcanzó 13.56, superando el agregado monetario M1 en dólares (con una estimación de 1.65) casi ocho veces.
En esta carrera, el $USDC se convirtió en la principal herramienta de los actores institucionales. Según el panel analítico de Visa basado en Allium, en la primera mitad de 2026, aproximadamente el 70% de las transacciones correspondieron al $USDC.
Mientras tanto, al finalizar junio, el volumen ajustado de transferencias en $USDC fue de $1.21 billones (alrededor del 67.6%), mientras que la cifra de USDT se situó en $576,000 millones (aproximadamente el 32%). A pesar del rezago, Tether mantiene el liderazgo absoluto en capitalización, conservando su estatus como "cuenta de ahorro" en países en desarrollo.
El aumento de la velocidad de circulación con una oferta estancada cambia la economía básica del sector de las criptomonedas:
- Golpe al antiguo modelo de emisores. La ganancia exclusiva por intereses sobre las reservas de garantía, que fue la base del negocio en 2021, deja de ser el principal motor financiero;
- Triunfo de la infraestructura. El flujo principal de ingresos se desplaza hacia redes de pago, procesadoras y blockchains que cobran comisiones por transacciones. Gigantes tradicionales como Visa ya no evalúan el mercado por la capitalización de los activos, sino que se enfocan solo en los volúmenes de liquidación;
- Dominio del sector corporativo. Según un estudio conjunto de McKinsey y Artemis, solo alrededor del 1% del movimiento en 2025 correspondía a pagos reales identificables —aproximadamente $390,000 millones, de los cuales $226,000 millones eran del sector B2B. La proporción es pequeña, pero es treinta veces mayor que hace dos años.
Recordemos que en junio los expertos explicaron la prohibición de emitir CBDC para la Fed de EE.UU.
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