El 31 de julio, el mercado bursátil de Corea del Sur experimentó un repunte de proporciones épicas.
Impulsado por el sector tecnológico del mercado estadounidense, el índice KOSPI de Corea del Sur abrió con fuertes ganancias, activando el "mecanismo de sidecar" y pausando el trading algorítmico durante 5 minutos. Al cierre, el KOSPI subió un 18,27%, SK Hynix alcanzó el límite máximo de alza con un incremento del 30%, y Samsung Electronics subió más del 28%.
Los mercados de Asia-Pacífico se recuperaron en conjunto. Los principales índices del mercado A chino subieron en su totalidad, con el índice ChiNext y el índice STAR 50 subiendo más del 3%. El índice Nikkei 225 de Japón subió casi un 4%, y SoftBank tocó el límite máximo de alza.
Antes de esta recuperación, el mercado bursátil coreano acababa de sufrir una feroz tormenta de desapalancamiento. En poco más de un mes, el KOSPI cayó desde los 9115 puntos (22 de junio) a los 5594 puntos (30 de julio), una caída de casi el 40%. El ETF de doble exposición larga de CSOP sobre SK Hynix cayó hasta un 86%.
Respecto a la fuerte caída del mercado coreano, Nomura señaló en un informe del 28 de julio que el ajuste fue impulsado por factores de liquidez y estructurales, más que por un deterioro en los fundamentos empresariales. El mecanismo de rebalanceo diario de los ETF apalancados causó erosión por volatilidad, que, combinado con los flujos de capital de comprar en subidas y vender en bajadas, creó un "círculo vicioso de caída, liquidación forzosa y nueva caída".
"Una vez que se alivien las presiones de liquidez, los activos fundamentales de alta calidad que fueron castigados erróneamente serán los primeros en recuperarse", dijo un analista de Hong Kong, China, a *Caijing*.
Tres factores positivos convergen para impulsar la recuperación
La recuperación del mercado coreano el 31 de julio fue desencadenada por la convergencia de múltiples noticias positivas.
En primer lugar, los resultados financieros de los proveedores de nube de Norteamérica emitieron señales positivas sobre la IA (Inteligencia Artificial). Los informes de Microsoft y Amazon disiparon conjuntamente las preocupaciones previas del mercado sobre el "estallido de la burbuja de la IA".
En el mercado nocturno estadounidense, las acciones de Microsoft subieron un 15,5%, registrando su mayor ganancia intradía desde octubre de 2008, con una capitalización de mercado que aumentó unos 450 mil millones de dólares en un solo día. Los ingresos del cuarto trimestre fiscal de Microsoft fueron de 90.010 millones de dólares, un aumento interanual del 18%. La tasa de crecimiento del negocio en la nube Azure alcanzó el 43%, el nivel más rápido en cuatro años. Lo que alegró aún más al mercado fue que Microsoft rebajó su previsión de gasto de capital para el año fiscal 2027 de 190 mil millones a 175 mil millones de dólares.
El 30 de julio, después del cierre del mercado en Estados Unidos, Amazon anunció sus resultados. Impulsado por la fuerte demanda de IA, los ingresos de su negocio en la nube crecieron un 37% en el segundo trimestre, alcanzando los 42.2 mil millones de dólares, la tasa de crecimiento más rápida desde el cuarto trimestre de 2021. Amazon elevó su previsión de gasto de capital para 2026 de 2000 mil millones a 2200 mil millones de dólares. Andy Jassy, CEO de Amazon, declaró directamente: "Incluso elevando el gasto de capital anual a 2200 mil millones de dólares, la oferta de capacidad de computación en 2026 aún no podrá satisfacer completamente toda la demanda de los clientes. También habrá un déficit de capacidad de computación en 2027, y ya hay una gran cantidad de pedidos de capacidad de computación bloqueados por adelantado para 2028."
En segundo lugar, Chey Tae-won, presidente del grupo SK, realizó una inusual compra "en el fondo" de su propia empresa.
Según documentos regulatorios coreanos, Chey Tae-won compró el 30 de julio 3620 acciones de SK Hynix en el mercado abierto. Al precio de cierre de ese día de 1,322 millones de wones (aproximadamente 921 dólares) por acción, el valor total fue de unos 4,79 mil millones de wones (aproximadamente 3,2 millones de dólares). Esta es la primera vez que Chey Tae-won posee acciones de SK Hynix directamente a título personal, ya que anteriormente solo controlaba la empresa indirectamente a través de SK Square, el mayor accionista de SK Hynix.
El monto de esta compra de Chey Tae-won se controló precisamente por debajo de los 5 mil millones de wones. Según las regulaciones de divulgación de información de Corea del Sur, las compras planificadas que superen los 5 mil millones de wones deben declararse con 30 días de antelación.
Las acciones de SK Hynix alcanzaron un máximo histórico de 2,99 millones de wones por acción el 25 de junio, para luego caer significativamente a 1,32 millones de wones, una caída de más de la mitad en poco más de un mes. Chey Tae-won ya había declarado el 17 de julio: "La demanda de chips de memoria existirá siempre, por lo que las acciones subirán a largo plazo. En lugar de comprar y vender repetidamente, es mejor mantener estas acciones a largo plazo." El mercado interpretó ampliamente esto como un respaldo contundente del líder al valor a largo plazo de la empresa.
En tercer lugar, el gobierno coreano anunció un plan de inversión en IA de 20 billones de wones.
El 31 de julio, el gobierno coreano anunció una inyección de capital de 20 billones de wones (aproximadamente 139 mil millones de dólares) al fondo soberano Korea Investment Corporation (KIC), destinado específicamente a inversiones en inteligencia artificial, centros de datos e infraestructura, e incluyendo por primera vez activos nacionales en su alcance de inversión. El gobierno establecerá una nueva "Cuenta de Inversión en Industrias Estratégicas" bajo la KIC, con fondos provenientes de aportes de capital de bancos de política y otras instituciones públicas. Se espera que la nueva cuenta comience a operar formalmente el próximo año. El gobierno coreano declaró que esta inyección de capital tiene como objetivo "responder proactivamente" al continuo aumento del interés del capital global por invertir en Corea, y posicionar a la KIC como un "inversor ancla" para atraer fondos soberanos extranjeros y gestoras de activos al mercado coreano. Aunque la declaración gubernamental no vinculó directamente este plan con la turbulencia del mercado, el momento del anuncio fue bastante sensible, ya que el KOSPI había caído más del 17% acumulado en los tres días hábiles previos al anuncio.
Endurecimiento integral de la regulación de los ETF apalancados
Tras el violento desapalancamiento del mercado bursátil coreano, la supervisión regulatoria sistemática del gobierno sobre los ETF apalancados continúa endureciéndose.
El 29 de julio, el ministro de Finanzas de Corea del Sur, Choo Kyung-ho, admitió ante el parlamento, bajo cuestionamiento, que el gobierno "no consideró suficientemente" al introducir los ETF apalancados sobre acciones individuales a principios de este año, y no anticipó el poder destructivo de este tipo de productos bajo volatilidad extrema del mercado. Lee Bok-hyun, presidente de la Comisión de Servicios Financieros de Corea, también declaró: "Como máxima autoridad del mercado financiero, lamentamos no haber cumplido con las expectativas del público sobre la regulación de este producto".
Frente al riesgo sistémico planteado por los ETF apalancados, el gobierno coreano ha implementado múltiples rondas de medidas de control.
El 16 de julio, Corea anunció la primera ronda de medidas, que incluyeron suspender la cotización y publicidad de nuevos productos de ETF apalancados sobre acciones individuales, endurecer la gestión por parte de los proveedores de liquidez de las primas y descuentos de los ETF, elevar el requisito de margen en efectivo mínimo para los ETF apalancados sobre acciones individuales de 10 millones a 30 millones de wones, y aumentar la unidad mínima de negociación de 1 acción a 20 acciones.
El 29 de julio, tras una reunión de emergencia, el Ministerio de Finanzas anunció que tomaría más medidas para estabilizar el mercado bursátil, incluyendo limitar la exposición de los inversores minoristas a los ETF apalancados y aumentar los costos de trading relacionados.
El 31 de julio, entraron en vigor las nuevas regulaciones. Los inversores minoristas que deseen abrir nuevas posiciones o aumentar compras en ETF apalancados sobre acciones individuales, cotizados dentro o fuera del país, deben mantener un margen en efectivo mínimo en sus cuentas, elevado de 10 millones a 30 millones de wones, y solo en forma de efectivo, ya no se contabilizan acciones, ETF ni bonos.
El candidato a líder del Partido Democrático, Chung Sye-kyun, fue más allá al proponer el 29 de julio suspender temporalmente el trading de ETF apalancados sobre acciones individuales. La Bolsa de Corea también ha comenzado a evaluar la viabilidad de "prohibir temporalmente las ventas en corto" y "reducir los límites de fluctuación de precios". Las instituciones pronostican que Corea implementará posteriormente medidas regulatorias aún más estrictas que las del 16 de julio.
Nomura cree que el actual proceso de desapalancamiento es un prerrequisito necesario para que el mercado pase de estar "impulsado por la liquidez" a estar "impulsado por los fundamentos". Están apareciendo varias señales clave: las ventas por parte de inversionistas extranjeros se han desacelerado notablemente, con ventas netas de solo 9,8 billones de wones desde julio, frente a 48,4 billones y 44,5 billones en mayo y junio, respectivamente; los activos bajo gestión (AUM) de los ETF apalancados han retrocedido desde su pico, y la voluntad de los minoristas por comprar en el fondo ha disminuido claramente. Además, en este cambio estructural, las recompras de acciones por parte de las empresas juegan un papel crucial. Nomura predice que el volumen de recompras en el mercado bursátil coreano para 2026, 2027 y 2028 alcanzará los 116 billones, 274 billones y 328 billones de wones, respectivamente, de los cuales alrededor del 90% de los fondos de recompra provendrán de los dos gigantes semiconductores, Samsung Electronics y SK Hynix.
Invesco Great Wall considera que problemas como los de los ETF apalancados en el mercado coreano podrían resolverse gradualmente en el futuro, y es posible que el espacio para correcciones recientes ya se haya agotado suficientemente. La cadena industrial de IA ha experimentado una corrección significativa. Una vez completada la retroalimentación negativa a corto plazo en los flujos de capital, podría presentarse nuevamente una oportunidad de asignación. La narrativa negativa actual sobre la IA necesita que los resultados financieros de los proveedores de nube de Norteamérica emitan nuevamente señales positivas para revertirse, y estos factores negativos podrían resolverse gradualmente en el futuro.
Sin embargo, persisten problemas estructurales profundos del mercado. Algunos analistas también creen que esta recuperación es más una reparación técnica tras una caída extrema y un alivio de la crisis de liquidez, que una reversión total de la tendencia. La futura estabilización del KOSPI dependerá en gran medida de las guías de gasto de capital de los gigantes tecnológicos globales y de la tendencia cíclica de los precios de los chips de memoria.
Este artículo proviene de la cuenta pública de WeChat "读数一帜" (ID: dushuyizhi007), autor: Cheng Mengqi.
