Autor|Azuma(@azuma_eth)

"Circle tiene la mirada puesta en el largo plazo (playing the long game)... Si logramos nuestra misión de construir una infraestructura de plataforma de Internet de pila completa, a largo plazo el precio de la acción se cuidará solo (the stock is going to take care of itself)."
El 14 de julio, Heath Tarbert, presidente de Circle, apareció en una entrevista en directo de FOX Business. Al responder a la pregunta del presentador sobre "CRCL ha caído desde un máximo de 260 dólares hasta 62 dólares, ¿qué le diría a los inversores atrapados?", Tarbert dio la respuesta anterior.

Gritar "valor a largo plazo" parece ser la respuesta que da toda empresa que atraviesa una fase de bajo precio de sus acciones, pero para verificar la credibilidad de esta respuesta, no basta con escuchar cómo la dirección describe el futuro, sino que hay que ver si están dispuestos a seguir apostando por él con su propio capital.
Después de todo, la dirección suele ser el grupo que mejor conoce la situación de la empresa: posee los datos operativos, los planes estratégicos y las vías de crecimiento futuro. Si realmente creen que el precio actual está infravalorado, una corrección significativa en el precio debería ser, en teoría, una oportunidad de compra excepcional.
Pero en el caso de Circle, las acciones de la dirección podrían revelar una respuesta diferente.
73 ventas, 0 compras: ¿Esto es el llamado valor a largo plazo?
Tras las altisonantes declaraciones de Tarbert sobre el "largo plazo", los inversores de CRCL revisaron los formularios Form 4 que Circle presentó ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE.UU. (SEC) y descubrieron un hecho bastante revelador: este mismo presidente que acababa de transmitir confianza a largo plazo al mercado ha estado vendiendo acciones de la empresa de manera continua desde que CRCL salió a bolsa.
- Nota de Odaily: El Form 4 es un documento de declaración de operaciones con valores que los insider de empresas cotizadas en EE.UU. deben presentar ante la SEC, utilizado para revelar las compras y ventas de acciones por parte de directores, altos ejecutivos y accionistas con más del 10% de las acciones. A diferencia de los inversores comunes, que solo ven los cambios en los precios de mercado públicos, el Form 4 ofrece una ventana importante para observar cómo los insider perciben el valor de la empresa.

Los archivos Form 4 de Circle muestran que Tarbert ha realizado un total de 10 ventas de CRCL desde su primera venta en junio de 2025, obteniendo en conjunto aproximadamente 30.77 millones de dólares, sin realizar ninguna operación de compra.
Si solo fuera Tarbert quien vendiera acciones de manera continua, sería una cosa, pero al analizar más a fondo todos los registros de operaciones de los insider de Circle, la situación resulta no ser tan simple: desde el fundador y director ejecutivo (CEO), pasando por el director financiero (CFO), el director de producto y tecnología (CPTO), el director de contabilidad (CAO), hasta los miembros de la junta directiva... múltiples personas clave dentro de Circle han estado vendiendo acciones, con un total de 73 ventas, 0 compras, obteniendo en conjunto aproximadamente 664 millones de dólares.

Veamos algunos datos clave de estas ventas:
- Fundador y Director Ejecutivo (CEO) Jeremy Allaire: 9 ventas, 0 compras, 139 millones de dólares obtenidos.
- Miembro de la Junta Burns M Michele: 12 ventas, 0 compras, 276 millones de dólares obtenidos.
- Miembro de la Junta Neville Patrick Sean: 13 ventas, 0 compras, 181 millones de dólares obtenidos.
- Director Financiero (CFO) Fox-Geen Jeremy: 9 ventas, 0 compras, 22.45 millones de dólares obtenidos.
- Director de Producto y Tecnología (CPTO) Chandhok Nikhil: 12 ventas, 0 compras, 69.21 millones de dólares obtenidos.
- Directora de Contabilidad (CAO) Schulz Tamara: 9 ventas, 0 compras, 1.21 millones de dólares obtenidos.
- Presidente Heath Tarbert: 10 ventas, 0 compras, 30.77 millones de dólares obtenidos...
Evidentemente, cuando el precio de CRCL ha retrocedido más del 70% desde sus máximos y el mercado comienza a reevaluar el valor a largo plazo de Circle, el grupo más cercano al negocio mismo de la empresa no ha optado por expresar confianza en el crecimiento futuro mediante compras.
La reducción por parte de ejecutivos es común, pero la estructura de operaciones es demasiado "unilateral"
Es necesario aclarar que la venta de acciones por parte de insider no equivale necesariamente a que estén pesimistas sobre el futuro de la empresa.
Para la dirección de empresas cotizadas, la reducción de tenencias accionarias no es algo raro. Especialmente después de una OPV, los fundadores, ejecutivos e inversores iniciales suelen poseer grandes cantidades de acciones, y vender parte de ellas para diversificar su riqueza, planificar impuestos o configurar sus activos personales es un fenómeno normal.
Por lo tanto, simplemente ver que uno o incluso varios ejecutivos venden acciones no es suficiente para probar que no confían en el futuro de la empresa. La cuestión clave real es: ¿cuando el precio de la acción experimenta una corrección significativa, hay alguien dispuesto a recomprar?
Para Circle, la controversia reside precisamente aquí.
CRCL subió rápidamente tras su salida a bolsa, superando los 260 dólares, para luego caer constantemente. Actualmente, ha caído más del 70% desde su máximo. Aunque hubo un breve repunte anteriormente, no duró mucho antes de volver a caer. Según la lógica de inversión tradicional, si la dirección realmente cree que el valor a largo plazo de la empresa no ha cambiado, o incluso considera que el mercado infravalora el futuro de Circle, entonces el precio tras una corrección tan significativa debería ofrecer una oportunidad de compra extremadamente atractiva.
Después de todo, en comparación con los inversores comunes, estos insider poseen una ventaja informativa absoluta de forma natural. Ellos conocen el crecimiento de USDC, el progreso en la expansión de clientes de la empresa, la hoja de ruta de productos futuros y la posición real de la empresa en la competencia de las stablecoins... Sin embargo, según los datos del Form 4 revelados públicamente, la dirección clave de Circle no ha realizado ninguna compra en los niveles bajos del precio de la acción, sino que ha estado vendiendo continuamente para obtener liquidez.
Esta estructura de operaciones altamente "unilateral" difícilmente transmite al mercado una confianza a largo plazo que coincida con el "playing the long game" mencionado en la entrevista.
Reevaluación del valor de CRCL: ¿Puede la narrativa a largo plazo coincidir con la valoración actual?
Por supuesto, incluso si los insider están vendiendo acciones de manera continua, no puede equipararse completamente con la afirmación "Circle carece de valor a largo plazo", pero sí puede reforzar fácilmente las expectativas pesimistas del mercado sobre la empresa.
Especialmente en el contexto del continuo descenso del precio de CRCL, la percepción del mercado sobre Circle ya presenta una enorme divergencia: ¿Es Circle una futura empresa de infraestructura financiera, o un emisor dependiente de la escala de su stablecoin y del entorno de tipos de interés?
Inicialmente, en la OPV, la alta valoración que el mercado otorgó a Circle apostaba por una historia más ambiciosa: a medida que las stablecoins se conviertan en infraestructura de pagos digitales global, Circle tiene la oportunidad de ser una puerta de entrada importante que conecte las finanzas tradicionales con el mundo cripto.
Pero con la caída del precio desde sus máximos, los inversores han comenzado a reevaluar esta lógica. Por un lado, los ingresos actuales de Circle siguen dependiendo en gran medida de los rendimientos de los activos de reserva de USDC, y si la rentabilidad podrá mantener un alto crecimiento en un ciclo de bajada de tipos, se ha convertido en una preocupación del mercado. Por otro lado, en una fase de mercado cripto deprimido, también existe incertidumbre sobre si el espacio de crecimiento de USDC aún puede cumplir con las expectativas previas. Además, a medida que más instituciones financieras y empresas cripto ingresan al campo de las stablecoins, la ventaja de cumplimiento normativo que una vez fue la mayor de Circle también está siendo reevaluada.
Por lo tanto, la actual depresión de CRCL puede entenderse esencialmente como el mercado reevaluando su valor: ¿El crecimiento de la industria de las stablecoins y la situación operativa de Circle en sí, son suficientes para respaldar la alta valoración de crecimiento que una vez se le otorgó a CRCL?
En el futuro, Circle aún tendrá que responder a esta pregunta con resultados operativos reales.







