El martes, el trading de inteligencia artificial sufrió la prueba de estrés más intensa del año hasta la fecha. Primero, el mercado de valores de Corea del Sur se desplomó, arrastrado por Samsung Electronics y SK Hynix, y luego las ventas se extendieron a la sesión de negociación estadounidense, convirtiendo a las acciones de memoria, almacenamiento y semiconductores en las más afectadas.
El índice KOSPI de Corea del Sur cayó casi un 10% el martes, lo que provocó una parada de negociación de 20 minutos en la bolsa. Samsung Electronics y SK Hynix, núcleos de la cadena de suministro global de IA, cayeron fuertemente. Según informó The Wall Street Journal, esta caída luego se transmitió a las acciones estadounidenses: el Nasdaq Composite cerró con una caída del 2,2% y el S&P 500 bajó un 1,4%; las acciones relacionadas con la IA y los chips lideraron las pérdidas, y los inversores comenzaron a reevaluar la incertidumbre sobre los costos de construcción de centros de datos y la materialización de los ingresos futuros.
Algunos opinan que esta caída global de las acciones de IA es el "momento DeepSeek de Zhipu", es decir, una réplica de la caída de las acciones de IA provocada por el lanzamiento de DeepSeek a principios de 2025, esta vez porque los modelos de código abierto son demasiado potentes y generan dudas sobre la IA estadounidense. El banco de inversión Jefferies señaló en un informe que el modelo GLM-5.2 de Zhipu ya se encuentra entre los tres primeros del ranking mundial de grandes modelos.
Nathan Lambert, científico investigador senior del Allen Institute for AI y autor de Interconnects, lo llamó un "cambio de paso" (step change) en los modelos de agentes de código abierto y comparó la reacción del mercado con el impacto causado por DeepSeek R1 a principios de 2025. Esta discusión en círculos tecnológicos fue rápidamente recogida por los medios financieros. Barron's interpretó la caída de las acciones tecnológicas del martes como el regreso de la preocupación por la "IA china barata", coincidiendo en que esta caída es similar a la réplica del impacto de DeepSeek en enero. Se cita al analista de Gavekal Research, Will Denyer, diciendo que GLM-5.2 es uno de los desafíos más impresionantes de China hasta la fecha al dominio estadounidense en IA. Para los inversores, el problema no es solo que los modelos chinos sean más fuertes, sino que si los modelos de código abierto más baratos son lo suficientemente buenos, los gastos de miles de millones de dólares en centros de datos de las grandes empresas tecnológicas estadounidenses podrían no justificar las valoraciones actuales.
Arun Sai, estratega senior de activos múltiples de Pictet Asset Management, dijo en una entrevista con el Financial Times que el mercado se enfrenta simultáneamente a dos presiones: el creciente escepticismo sobre el retorno de la inversión en IA y las expectativas de tasas de interés más altas impulsadas por la resiliencia de la economía estadounidense. Ben Inker, codirector de asignación de activos de GMO, también cree que las acciones relevantes habían subido demasiado y necesitaban una corrección.
Las caídas de las acciones de chips estadounidenses muestran que el dinero no se está retirando de todo el sector tecnológico, sino de la cadena de hardware que más se había beneficiado de la narrativa de infraestructura de IA. Eric Johnston, estratega jefe de acciones y macro de Cantor Fitzgerald, resumió la operativa actual como vender "las empresas que más gastan", refiriéndose a los grandes escaladores (hyperscalers) como Alphabet, Amazon, Meta, que aún planean invertir miles de millones de dólares en la construcción de centros de datos para IA.
La caída del mercado de valores de Corea del Sur podría atribuirse más a eventos específicos. Lee Chan-jin, presidente de la Supervisión Financiera de Corea, dijo el lunes que la aprobación anterior de ETF apalancados sobre acciones individuales relacionadas con Samsung y SK Hynix fue demasiado apresurada. El mercado también se vio afectado por la decisión de MSCI de no incluir a Corea del Sur en su lista de observación para mercados desarrollados, lo que anuló temporalmente la lógica de entrada de fondos pasivos que los inversores esperaban.
Los analistas de ventas (sell-side) centran su atención en los resultados financieros de Micron. Dilin Wu, estratega de Pepperstone Group, dijo en una entrevista con Bloomberg que el informe de resultados de Micron esta semana será una lectura clave para probar la fortaleza de la cadena de hardware; si los resultados son sólidos, beneficiarán directamente a Samsung y SK Hynix. Por su parte, Lee Jae Mahn, estratega de Hana Securities en Seúl, señaló que los avances de SK Hynix en relación con Samsung han sido demasiado rápidos, reflejando un optimismo excesivo.
Otra variable que genera inquietud en el mercado es que la financiación de la infraestructura de IA depende cada vez más de la deuda. The Guardian citó la opinión de Ipek Ozkardeskaya, analista senior de Swissquote, quien dijo que la búsqueda de SpaceX de financiación masiva mediante deuda poco después de su salida a bolsa hace que los inversores vuelvan a preocuparse de que las grandes empresas tecnológicas estén invirtiendo demasiado en infraestructura de IA y comiencen a apoyar esta carrera a través de la deuda.
Sin embargo, los alcistas (bulls) no dan por terminado el trading de IA. Dan Ives, director global de investigación tecnológica de Wedbush Securities, dijo en un informe del martes que la corrección del mercado coreano ejercería presión sobre las acciones tecnológicas estadounidenses, pero aún cree que la revolución de la IA está en una etapa temprana y que esto se parece más a una "comprobación de realidad" (gut check) dentro del trading tecnológico. Jonathan Schiessl, subdirector de inversiones de Westminster Asset Management, también calificó esta caída como una corrección necesaria tras el recalentamiento, no como el fin de la historia.
Esto significa que la caída del martes se asemeja más a una revalorización del mercado sobre el trading de IA, no a una negación de la demanda de IA en sí misma. La verdadera pregunta ha pasado de "¿crecerá la IA?" a "¿es demasiado alto el precio que se paga por ese crecimiento?": quién puede transformar el gasto de capital en flujo de caja, a quién se le ha descontado en exceso su valoración y quién se verá obligado a vender cuando retroceda el apalancamiento y el trading congestionado.
