Orador: Fu Peng, economista jefe del Grupo Xinhui
Organización: Eric, Foresight News
El 23 de abril, hora de Beijing, en el Carnival de Web3 de Hong Kong celebrado en el Centro de Convenciones y Exposiciones de Hong Kong, Fu Peng, conocido académico macroeconómico nacional y recién nombrado economista jefe del Grupo Xinhui, pronunció su primer discurso público en 2026. En este discurso, Fu Peng expuso públicamente por primera vez su comprensión de los activos criptográficos y su interpretación de la posición de estos activos en el entorno macroeconómico actual.
He organizado todo el contenido del discurso de Fu Peng con algunas modificaciones.
Mucha gente me ha estado preguntando frenéticamente estos días por qué me he acercado tanto al mundo de las criptomonedas y los activos criptográficos. En realidad, esta oportunidad comenzó alrededor de 2022, hace aproximadamente cuatro años.
Cuando estaba en el sector financiero tradicional, también seguía y observaba de cerca las tendencias del mercado de activos criptográficos. Por supuesto, hoy estoy aquí dando este discurso, y es muy sencillo, solo les contaré una historia histórica, porque para mí, en realidad soy uno de los principales beneficiarios de la bonanza de la era pasada. Así que puede que piensen que mi título es economista, pero en realidad no soy un académico, mi verdadera experiencia central de los últimos 25 años, lo que realmente he estado haciendo, es lo que todos entienden como Hedge Fund tradicional, fondos de cobertura.
Seguramente te estarás preguntando, ¿por qué estos capitales tradicionales, esta gente o dinero del sector financiero tradicional, comenzaría a prestarle atención (a los activos criptográficos)?
En el último año más o menos, he mencionado que el futuro definitivamente será **「FICC + C」**, es decir, la asignación de activos de clase grande incluirá activos criptográficos. Mucha gente quiere saber por qué, así que aprovecho esta oportunidad para compartirlo brevemente con ustedes. En esta charla, una vez que lo pienses, probablemente ya tengas la respuesta sobre cómo es el mercado, cómo se mueve el precio de estos activos, etc., así que hoy voy a ayudar a romper este velo.
La línea de tiempo debe retroceder al origen de los activos de clase grande FICC. ¿Cuándo? Aproximadamente a finales de los 70 y principios de los 80 (del siglo pasado). En los últimos diez años, todos los presentes han podido percibir muy claramente que el marco y la estructura general del mundo están experimentando enormes cambios, y estos cambios se asemejan más al punto temporal de los años 70 y 80 en la historia (de la posguerra).
Por ejemplo, hace poco vi que el Sr. Xiao Feng también habló sobre inteligencia artificial, y varios invitados mencionaron la integración de la IA. Como un avance tecnológico importante y una fuerza productiva, cada ola de progreso tecnológico y de productividad remodela todas las industrias. Esto incluye todas las formas de negocio, y por supuesto, también必然mente incluye el sector financiero. Nuestras finanzas no son inmutables, absolutamente no.
Miren, por ejemplo, películas o series de televisión como "大时代" (Gran época) o "El Lobo de Wall Street", que muestran las finanzas como operadores con chalecos gritando órdenes en el parqué, o yendo a la Bolsa de Nueva York, ¿quizás mucha gente todavía piensa que las finanzas consisten en cotizar y成交uar en el parqué? Por supuesto, muchos periodistas todavía prefieren usar este contexto de negociación en el parqué para sus reportajes.
Si vas a Chicago a ver el mercado de derivados de tipos de interés más antiguo, o a la Bolsa de Metales de Londres (LME), aún verás vestigios de esta historia. Sí, esas eran las finanzas más tradicionales, se podría decir que las finanzas anteriores a los años sesenta y setenta (del siglo pasado). La gente con chalecos cotizando, completando transacciones y pagos con máquinas de escribir y perforadoras. Para el mundo sinohablante o para la mayoría de los chinos, la imagen de la negociación probablemente sea estar en la sala de acciones mirando las máquinas de voltear precios, llenando órdenes, metiéndolas en el mostrador, y luego chicas jóvenes usando líneas telefónicas especiales, llamando a la bolsa, para completar la成交uación de las órdenes.
No todas las finanzas o transacciones se quedaron en esa era. El mayor cambio en las finanzas también必然mente ocurre con el avance de la tecnología.
Así que en el último ciclo de avance tecnológico, la fuerza productiva representada centralmente por semiconductores, computadoras, computadoras personales, sistemas DOS, sistemas Windows, etc., es decir, el progreso tecnológico. Reconfiguró nuestra nueva forma de negocio financiero a finales de los 70 y principios de los 80. Las operaciones de activos de clase grande que todos conocen ahora, en términos simples, fusionaron activos financieros como tipos de interés, materias primas, tipos de cambio, acciones, etc.
Y el momento del nacimiento de FICC fue a principios de los 80. Aproximadamente en los años 70, la fijación de precios de productos financieros derivados, como la fijación de precios de opciones, el modelo Black-Scholes, etc., todos estos los habrán estudiado en la escuela. Pero piensen, sin la aplicación y普及 a gran escala de las computadoras, si la fijación de precios de un producto financiero derivado o un activo financiero requiere diez, veinte o incluso treinta minutos de cálculo, ¿cómo podría completar la cotización y成交uación?
A partir de 1985, todos los inversores profesionales e instituciones de inversión comenzaron a utilizar el terminal Bloomberg. Yo comencé a utilizar el Reuters 3000 de Reuters, luego el Reuters Xtra y posteriormente el Eikon, alrededor de 1997, 1998, durante la crisis financiera asiática. En otras palabras, la era de la informática, los semiconductores, la tecnología de la información y los datos creó el posterior FICC.
Tuvimos categorías de activos, fusión entre activos, operaciones entre activos, fondos de cobertura, operaciones programáticas, y los conocidos, por ejemplo, Medallón, etc. Sin este progreso de la productividad, las finanzas seguirían estancadas en la era que mucha gente piensa, donde los operadores son traders con chalecos gritando órdenes.
JP Morgan (JPMorgan Chase) de Wall Street se convirtió en el mayor líder de productos financieros derivados. En ese entonces, JP Morgan contrató a la graduada de Cambridge Blythe Masters, esta señora se convirtió en la fundadora de todo el mercado de derivados financieros y convirtió el negocio FICC en la parte más rentable de las principales instituciones financieras de Wall Street. Por supuesto, esto no podría haberse logrado sin la agitación mundial de los años 70 y 80. Porque recuerden una cosa, el origen del progreso tecnológico es al mismo tiempo el origen de la agitación mundial.
Por lo tanto, el progreso tecnológico en ciertas etapas coexistirá con la agitación del orden institucional mundial. Así que en los años setenta y ochenta (del siglo pasado) experimentamos la Guerra Fría, la Guerra de Medio Oriente, la crisis del petróleo del dólar, la所谓 fuerte subida del precio del oro, el desacople sistémico. Pero, la civilización humana siempre avanza con oportunidades y riesgos.
Mientras el orden mundial estaba en caos, nuestra informática, semiconductores, tecnología de la información estaban surgiendo. Antes bromeaba diciendo que en ese momento había una cartera de inversión muy extraña, que era invertir simultáneamente en "el futuro de la humanidad" y "la humanidad no tiene futuro".
Piensen, en los últimos, no digo diez años porque es mucho, desde aproximadamente 2019, miren en sus manos si los activos de "el futuro de la humanidad" y "la humanidad no tiene futuro" han llegado hasta hoy. Por supuesto, hasta el día de hoy, cuando todos comenzamos a darnos cuenta de que la inteligencia artificial, los datos, el poder de cálculo, estas cosas se convertirán en la fuerza productiva más importante de la próxima era, en realidad el juego ya está a la mitad.
Y toda la primera mitad es el círculo de criptomonedas tradicional que todos conocen. ¿Por qué digo esto? Porque recuerden, nada es inmutable, todas las cosas se reconstruyen constantemente y renacen en el proceso de desarrollo.
Así que en ese entonces dije, es muy probable que el momento en que entre en este círculo, no sé si quedará una marca importante en la historia en el futuro. ¿Como cuando Blythe Masters entró en JP Morgan, se convertiría en un nodo importante?
(Este nodo) es anunciar el final de la etapa de desarrollo temprano de los últimos 10 a 15 años, y la llegada de una nueva etapa de desarrollo. En estas dos etapas, los inversores, participantes, sistema de mercado, reglas del juego, todos experimentarán enormes cambios. O ya están experimentando enormes cambios. Hace poco, en una entrevista con periodistas, dije que probablemente muchos de los pensamientos paradigmáticos que estaban familiarizados en los últimos 15 años, es decir, los paradigmas que ya conocían en los últimos 10, 15 años, pueden experimentar enormes cambios. Por supuesto, si tu antigüedad en el sector financiero tradicional es lo suficientemente larga, en realidad sabes perfectamente lo que está por suceder. Es como当年 en China, teníamos intercambios establecidos por oficinas financieras provinciales a gran escala, teníamos una gran cantidad de activos financieros. Pero con el posterior aumento gradual del cumplimiento, en términos simples, sobrevivirán los más aptos.
Luego, los derivados financieros se incorporarán gradualmente a las carteras de activos de las instituciones financieras, todo nuestro activo criptográfico en realidad ha experimentado el mismo proceso. Como ahora,可能 todos dan por sentadas las materias primas, pero deben saber que antes de los años 80 (del siglo pasado), los derivados financieros de materias primas no estaban普及, la mayoría de la gente no podía operar realmente.
Ahora可能 dan por sentados activos como cobre, aluminio, plomo, zinc, aceite de palma, etc., que no existían; ahora todos piensan que operar con divisas es conveniente, pero en当年 descubrirán que tampoco existía, ahora podemos operar fácilmente con bonos del estado, futuros de tipos de interés, que en当年 tampoco existían. En realidad, ¿esta sensación se parece a 2009, cuando comenzamos a tener futuros sobre índices bursátiles, comenzamos a tener opciones, comenzamos a tener productos derivados?
Si la tienen, entonces entienden que este es el mismo punto en el tiempo. Así que el avance tecnológico de当年 impulsó la transformación y fusión de las finanzas tradicionales hacia FICC, hoy es el mismo道理, datos, poder de cálculo, inteligencia artificial再加上 tecnología subyacente, esta tecnología subyacente es en realidad la tecnología criptográfica o de cadena de bloques, con la tecnología como núcleo, está reconstruyendo las finanzas, nuestras finanzas también están cambiando.
Por eso一直在关注, pero说实话不会参与,完全不会参与. So bromeaba diciendo,可能 en las primeras etapas,确实 hay que hablar un poco de fe, hay que hablar del所谓 fundamentalismo, ¿verdad? Todos necesitan tener fe en esto. Pero como capital real, no participará excesivamente en este tipo de operaciones de fe en las primeras etapas.
(Los activos criptográficos) solo gradualmente maduran, cuando se complete la确定性,才会被纳入资产管理的框架. Por ejemplo, si antes operábamos con algo como frijoles rojos o frijoles mungo, ¿crees que las grandes instituciones financieras lo considerarían como una asignación de activos? Imposible, pero hoy podemos convertir el cobre en futuros y opciones, podemos convertirlo en ETF, podemos incorporarlo a la cartera de inversión completa.
Esta transformación es precisamente la情景 que está ocurriendo en el ecosistema del círculo de criptomonedas. 2022 fue la primera vez que tuve una intersección real con algunos de los grandes del círculo. La缘分 comenzó en 2021, cuando di una entrevista y dije algo. En ese momento Bitcoin estaba alrededor de 70,000, pero cuando el periodista me preguntó, yo soy muy directo, dije que很简单, según nuestro marco de ruta,确实 no podemos entender qué es exactamente este activo.
Porque todo lo que están diciendo sobre la fe, nosotros no lo认可. Tenemos nuestra propia forma de interpretarlo, por ejemplo, sobre la función de mantenimiento de valor,这些 usaremos nuestro marco y lenguaje para interpretarlo.
(Dije en la entrevista) Creo que aún no tenemos tiempo, o aún no ha llegado el momento de intervenir en este activo. Pero dije que确实 estábamos observando, pero aún no entendíamos muy bien lo que ustedes decían, ahora mi comprensión y modelo sobre él (activos criptográficos) aún no está completamente formado. Pero dije que tenía una sensación, porque la CFTC (Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos) de EE. UU. en ese momento ya lo había definido claramente como una商品, un activo financiero negociable. Para mí, puedo很简单利用完全利用 esta definición para entender uno de sus atributos.
Dije una frase, dije que adivinaría a ciegas, si en 2022 con la fuerte contracción de la liquidez, entonces en nuestro círculo de activos tradicionales, puedo ver fácilmente que esos activos de valoración experimentarán una大规模行情 de reducción de valoración. Dije que si mi comprensión es correcta,伴随着 la reducción de valoración de los activos de valoración, traerá la misma行情 de reducción de valoración. Dije que adivinaría a ciegas (Bitcoin) caería a la mitad,这就是后来为什么 en 2022年底 cuando cayó a 20,000, mucha gente del círculo de criptomonedas me buscó, porque de repente se dieron cuenta de que可能 la era había cambiado.
Por supuesto, en realidad, después de varios años de intercambio, muchos de los que considero真正的大佬们 del círculo de criptomonedas,就像当年传统金融圈的大佬们是一样的. En las primeras etapas, todos eran bastante toscos. Pueden pensar,包括中国的, por ejemplo, los grandes operadores de futuros de productos básicos, en los primeros años, ¿quién no era tosco, quién no necesitaba arriesgarse, de bicicleta a moto? Pero, los que realmente pueden lograr el futuro,都是到了该转, no叫转型,叫转折的时候, absorberá rápidamente y completará este转折.
Y si continúan según la experiencia de当年, básicamente las personas creadas por la era serán淘汰 gradualmente por la era. Según mi observación personal, 2025, 2026可能 es el momento para los activos criptográficos.
Pueden decirme lo que ustedes piensan que es (el activo criptográfico), yo desde la perspectiva financiera tradicional absorberé y fusionaré, para理解 este matter. También les diré cómo理解 este tipo de activo según nuestra lógica de ruta. Después de varios años de包容融合, en realidad ya se ha formado un nuevo sistema.
Y这几年一直包括去年的年底. En realidad, desde nuestra perspectiva, es la nueva ronda de contracción de liquidez que trae la compresión de valoración. Y el círculo de activos criptográficos experimentó la misma historia. ¿Qué说明?说明 nuestro camino es correcto. Esta包容和融合,最终会形成不分彼此,也就是传统的那些比如 70年代、80年代,传统的像《El Lobo de Wall Street》(所展示的)一样的这种股票交易者和后边做大类资产的.
Por lo tanto,将来一定是**「FICC + C」**,不会再分太多的你我. Por supuesto, para nosotros, otro punto más importante es el cumplimiento,所以 2025其实是一个重要的元年. Tanto la Ley de Monedas Estables, como la Ley de Determinación para activos digitales o criptográficos que vemos, dos leyes importantes实际上已经告诉我们这个市场的答案了. En este momento es很简单,在未来你们会见到华尔街的金融机构,曾经的传统金融机构快速的进入到这个市场.就像多元化外汇储备一样,它就会像多元化的资产储备一样把它纳入进来.
(Los activos criptográficos) pasarán de ser un activo de reserva o negociación único a un activo de negociación多元化.当年可以把商品加进来、把汇率加进来、把利率加进来,今天可以把加密资产加进来,但是你们记住一点,当它融合的时候,市场的逻辑将宣告新时代的到来,而不再是旧时代的习惯. Por supuesto,我们说(上世纪)80年代之后,美国股市的散户化比重也在逐渐的下降,也就是散户直接参与市场的比重也在逐渐的下降,金融机构参与市场的比重在逐渐的上升,这也同样会发生在任何一个市场.
Desde la etapa temprana hasta la etapa madura, esta etapa必经,现在到底是不是? Mi respuesta es sí. Las monedas estables separaron la función de pago de la tecnología de cadena de bloques,所以你们可以想想比特币到底是什么.刚才有记者问我说他到底是不是一个数字黄金,我说这个话其实有点争议,为什么呢?
Porque esto depende de la persona, por ejemplo, para mí,可能马上就能 entender你到底想讲什么. Pero可能对于普通投资者去讲这个话的时候,他的脑海中的第一反应就是黄金.那么黄金到底是什么呢?只能说这个定义叫做一个有价值维护(功能)的可交易的商品资产,这是一个完整的定义.可以说有些资产是有价值维护(功能)的,但它不一定具备着我们说大规模的金融化或者可交易的能力.
Pongo un ejemplo simple, por ejemplo, las zapatillas de baloncesto AJ de mi hijo pequeño, ¿tienen valor? Sobre la comprensión del valor, mucha gente tendrá una gran desviación. Por ejemplo, las figuras de acción que compras, ¿tienen valor? El Richard Mille que compras, ¿tiene valor? Primero, si es un valor amplio, no hay problema, el valor emocional también es valor, el valor de compañía también es valor. Pero是否具备着大规模的金融化,可交易化就不一定了.
那你说老人们,你手上的木头有价值吗?核桃有价值吗?君子兰有价值吗?你说没价值不对,因为如果定义是个广泛的价值的话,那你说没价值肯定不对.你说有价值,如果是金融化可交易,换句话说也不对,因为它没有.所以这里边的一个完整定义,对任何资产的完整定义很重要.
La definición estándar de los activos criptográficos ahora es muy clara. El desarrollo de la sociedad occidental, en realidad su camino central es muy claro. Donde la ley no prohíbe, tú actúas primero, así que te anima a innovar, te anima a explorar.就像当年的我们的金融衍生产品一样.大家说,我的客户有比如说期权的需求,有掉期的需求,但是我们没有这个市场,没有这个监管,怎么办?先干,干完了,合规跟上一层层的嵌套,让它逐渐的成熟.所以西方的整个金融是金融创新,合规再跟上,最后走入成熟期.
Los activos criptográficos siguen la misma lógica. Ahora lo que debes juzgar es, ¿en 2025 este seguimiento de la regulación financiera, la respuesta确定性 ya ha salido? Mi respuesta es: sí. Por lo tanto,将来你们会看到技术应用在支付是稳定币.那么比特币会变成什么?一个具有价值维护功能,可金融化交易的资产的,这就是它的充分意义. Por supuesto, sé que esta definición必然会让上个时代里的原教旨主义者很不开心.
Pero quiero decirte que,这就是时代,没办法,这就是符合逻辑框架的一整套的东西.此时华尔街就可以完全的介入了,一个新的篇章即将开始.
No sé si mi discurso de hoy pasará a la historia, por supuesto espero que pase a la historia,引起大家的一些思考. Creo (el discurso de hoy)也能回答很多人想问的问:付总,一个老人,干 FICC 的,为什么到这么新的行业里头去? Quiero decir,你们(加密资产)已经到了成熟到了可以纳入投资组合的时代了.
Bueno,就跟大家分享到这里,谢谢.
