Por: Dong Jing
Fuente: Wall Street News
La evolución de la situación en Irán y las perspectivas de política monetaria de la Reserva Federal se están convirtiendo en los dos ejes más críticos que determinan los mercados globales.
El equipo de investigación económica del Deutsche Bank, en su último informe, ha sistematizado el impacto potencial de tres posibles desenlaces de las negociaciones de alto el fuego en Irán sobre la trayectoria política de la Fed. Desde la desaparición del riesgo de subidas inmediatas de tipos, hasta múltiples subidas en 2026, pasando por una incertidumbre bidireccional en la orientación de la política, los tres escenarios corresponden a lógicas de mercado totalmente distintas.
El análisis del banco señala que la evolución de los precios del petróleo influirá directamente en el grado de anclaje de las expectativas de inflación, determinando así si la Fed necesita reiniciar las subidas de tipos. En su opinión, el escenario más preocupante en este momento no es el más extremo de escalada del conflicto, sino el estado intermedio de "ruptura de las negociaciones y estancamiento de la situación": en este escenario, unos precios del petróleo persistentemente altos son los que más probablemente obligarían a la Fed a emprender acciones de endurecimiento sustancial en 2026.
Actualmente, los últimos avances en la situación geopolítica muestran cierto progreso en las negociaciones para extender el acuerdo de alto el fuego y reabrir el Estrecho de Ormuz, y el mercado ya ha reaccionado con optimismo. El futuro del crudo Brent cayó por debajo de los 100 dólares por barril, alcanzando su punto más bajo en casi un mes; el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años también retrocedió significativamente, borrando gran parte de las ganancias de la semana pasada. Sin embargo, aún persisten incertidumbres sobre los detalles de las negociaciones, y las controversias centrales, como el programa nuclear iraní, aún no se han resuelto.
Escenario 1: Alcanzar un acuerdo de paz — Desaparece la presión por subidas inmediatas, pero persisten riesgos a medio plazo
En el primer escenario del Deutsche Bank, las negociaciones logran un avance, el Estrecho de Ormuz se reabre, los precios del petróleo continúan la tendencia bajista reciente pero aún se mantienen por encima de los niveles previos al conflicto; los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense retroceden aún más, y los mercados de activos de riesgo se fortalecen en general al desaparecer los riesgos de cola, relajándose las condiciones financieras.
En este contexto, la presión sobre la Fed para subir los tipos en sus próximas reuniones de política monetaria disminuiría notablemente. A medida que los datos de inflación general se suavicen y las expectativas de inflación a corto plazo retrocedan, los funcionarios de la Fed tenderán a considerar las presiones recientes sobre la inflación subyacente como perturbaciones temporales derivadas del shock de los precios de la energía, optando por "ver a través de ellas" en lugar de responder inmediatamente. El Deutsche Bank espera que el nuevo presidente de la Fed, Warsh, refuerce esta tendencia.
No obstante, el banco advierte simultáneamente que la narrativa base de que "la inflación no es persistente" necesita tiempo para ser refutada, y el riesgo de subidas de tipos no desaparece por ello. Si el mercado laboral sigue siendo ajustado, las expectativas de inflación se desplazan aún más al alza, o la inflación se mantiene elevada incluso después de que las presiones de los aranceles y la energía se disipen, el riesgo de un aumento de los tipos de política probablemente se materializará en 2027.
Escenario 2: Ruptura de las negociaciones, situación estancada — El mayor riesgo de subidas en 2026
El Deutsche Bank califica el segundo escenario como el de "mayor riesgo de subidas de tipos" entre las tres situaciones actuales. En este escenario, fracasan las negociaciones del acuerdo de paz, el Estrecho de Ormuz permanece cerrado a largo plazo, pero el conflicto no se intensifica más, y los precios del petróleo se mantienen altos en lugar de dispararse abruptamente.
Los precios del petróleo persistentemente altos transmitirían de forma más significativa a la inflación subyacente, al tiempo que exponen las expectativas de inflación a un mayor riesgo de desanclaje. Simultáneamente, en esta situación, el precio del petróleo aún no sería lo suficientemente alto como para dañar gravemente la demanda y obligar a la Fed a centrar su atención en el mercado laboral, lo que significa que la Fed enfrentaría presiones inflacionarias unilaterales sin tener la excusa de "mantenerse inactiva debido a una desaceleración económica".
El banco considera que es poco probable que la Fed actúe subiendo los tipos antes de su reunión de política monetaria de septiembre: un cambio de política requiere pasar por varios pasos, como eliminar la inclinación a la baja de tipos (junio), que algunos funcionarios discutan públicamente la posibilidad de subir los tipos (julio a septiembre), y que el comité alcance un consenso.
Sin embargo, señala simultáneamente que el gobernador de la Fed, Waller, indicó recientemente que si "la inflación no retrocede lo suficientemente pronto", una subida de tipos podría ser una opción razonable, lo que sugiere que la Fed podría estar dispuesta a endurecer la política más rápidamente. Por lo tanto, no se debe descartar la posibilidad de múltiples subidas de tipos en 2026.
Escenario 3: Reintensificación del conflicto — Perspectivas de política enfrentadas a riesgos bidireccionales
El tercer escenario contempla una nueva escalada de la situación en Irán, con un aumento más pronunciado y sostenido de los precios del petróleo. El Deutsche Bank considera que este escenario no implica necesariamente que la Fed se dirija unilateralmente hacia subidas de tipos, sino que introduce una incertidumbre bidireccional en las perspectivas de política.
Por un lado, una escalada del conflicto impulsaría un aumento más amplio y persistente de la inflación general, la inflación subyacente enfrentaría un riesgo de transmisión más significativo, y la posibilidad de desanclaje de las expectativas de inflación aumentaría tangiblemente. En ese momento, la Fed necesitaría, a través de una comunicación política clara, mostrar su disposición a endurecer la política para abordar los riesgos para la estabilidad de precios.
Por otro lado, un aumento grande y sostenido de los precios del petróleo incrementaría el riesgo de que la economía real sufra impactos no lineales, que finalmente afectarían al mercado laboral.
El Deutsche Bank señala que los consumidores aún pueden soportar niveles de precios de la energía cercanos a los actuales, y las políticas de reducción de impuestos han amortiguado en cierta medida la presión del alza del petróleo; pero si los precios del petróleo y el gas suben aún más abruptamente, este colchón se agotará. En ese momento, el mercado laboral podría deslizarse desde su frágil equilibrio actual de "baja contratación, baja desvinculación", hacia una mayor contracción de la demanda o, finalmente, una oleada de despidos.
En este escenario, la orientación política final de la Fed dependería del orden de materialización de los dos tipos de riesgos mencionados: si la economía aún es resistente y las expectativas de inflación se desanclan primero, sería necesario un endurecimiento contundente; si el mercado laboral muestra primero signos de debilitamiento, la Fed podría, en cambio, inclinarse por recortar los tipos, argumentando presiones de precios prospectivas más suaves.
Sintetizando los tres escenarios, el marco analítico del Deutsche Bank revela una cadena lógica clara: la situación en Irán determina la trayectoria de los precios del petróleo, la trayectoria de los precios del petróleo determina la naturaleza y duración de las presiones inflacionarias, y si las expectativas de inflación se desanclan o no determina finalmente el margen de maniobra política de la Fed.
Y las señales más importantes a viglar en este momento incluyen: el progreso sustancial en las negociaciones de alto el fuego, si el crudo Brent logra estabilizarse por debajo de los 100 dólares por barril, y los cambios en el discurso de los funcionarios de la Fed en las próximas reuniones —especialmente si comienzan a eliminar la inclinación a la baja de tipos, o si algún funcionario discute públicamente la posibilidad de subirlos. Estas señales serán ventanas de observación clave para juzgar la distribución de probabilidades de los tres escenarios descritos.
