Autor: Jae, PANews
La potencia de cálculo se ha convertido en el "nuevo petróleo del siglo XXI" que sustenta el funcionamiento global de la IA. La carrera armamentista de la potencia de cálculo impulsada por la IA está trascendiendo las fronteras físicas de la tecnología de la información y se adentra profundamente en el sistema de la infraestructura financiera moderna.
Larry Fink, director de BlackRock, el gigante mundial de gestión de activos, señaló que, en el contexto de la escasez de recursos en el ecosistema de IA, es probable que surja un mercado de futuros vinculado a la potencia de cálculo. Esta predicción se materializó en mayo.
En apenas una semana, dos de los principales actores de los mercados financieros tradicionales, el CME Group y la empresa matriz del NYSE, ICE, anunciaron consecutivamente sus planes para adentrarse en el mercado de futuros de potencia de cálculo de GPU.
La potencia de cálculo está pasando de ser un recurso tecnológico intangible a un activo financiero estandarizado, sujeto a especulación, negociación y cobertura. La feroz competencia de los gigantes de Wall Street por el poder de fijación de precios de esta nueva macro-materia prima también marca el inicio oficial del año de la financiarización de los activos de potencia de cálculo.
Los futuros de GPU, nuevo campo de batalla de Wall Street: ICE lo abarca todo, CME toma la delantera
En esta batalla por el desembarco en la financiarización de los activos de potencia de cálculo, los dos grandes titanes de Wall Street han elegido diferentes enfoques.
El 19 de mayo, ICE, en colaboración con el proveedor de datos Ornn, se adentró en el mercado con planes de lanzar una serie de contratos de futuros de potencia de cálculo de GPU basados en el Índice de Precios de Potencia de Cálculo de Ornn (OCPI).
El OCPI introducido por ICE es el primer índice de potencia de cálculo del mundo construido a partir de registros de transacciones reales. Ornn distribuye este índice en tiempo real a las terminales Bloomberg a través de su división Ornn Data, garantizando la transparencia de los datos de precios y evitando así el problema de la "distorsión de los precios de lista".
Kush Bavaria, cofundador y CEO de Ornn, considera que la potencia de cálculo se ha convertido en un mercado de billones de dólares, y la cotización de futuros de ICE proporcionará una capa de transferencia de riesgo para los compradores institucionales y los operadores de potencia de cálculo.
Los contratos de futuros de potencia de cálculo de ICE no solo cubren GPU empresariales de alta gama como la H100, H200 y B200, sino que también incluyen tarjetas gráficas de consumo de alta gama como la RTX 5090, ofreciendo opciones de cobertura refinadas para las necesidades de potencia de cálculo en diferentes escenarios. Esto significa que ICE intenta hacerse con el poder de fijación de precios de la potencia de cálculo en todos los ámbitos, desde la nube hasta el dispositivo final, y desde el entrenamiento hasta la inferencia.
Para consolidar aún más los cimientos industriales del índice, Ornn también ha sumado como aliado a Hyperbolic Labs, uno de los mercados de GPU más grandes del mundo. Jasper Zhang, su cofundador y CEO, señaló que el mercado actual de GPU se parece cada vez más al mercado global de materias primas, y la estrategia de ICE responde precisamente a las necesidades de gestión de riesgos de los nuevos proveedores de servicios de potencia de cálculo (Neoclouds) y los laboratorios de IA.
Más que ICE participando activamente en los futuros de potencia de cálculo, está intensificando su persecución. De hecho, el CME se adelantó una semana.
El 12 de mayo, el CME anunció que colaboraría con Silicon Data, proveedor de datos de referencia e inteligencia de mercado de GPU respaldado por el gigante comercial DRW, para lanzar el primer contrato de futuros de potencia de cálculo del mundo. Como referente del mercado mundial de derivados, la entrada del CME significa que la potencia de cálculo ha sido oficialmente incluida en la secuencia de "macromaterias primas" reconocida por Wall Street.
A diferencia del amplio enfoque de ICE, los futuros de potencia de cálculo del CME se anclan en el "Índice de Arrendamiento de H100" compilado por Silicon Data. Mediante el seguimiento diario estandarizado de las tarifas de arrendamiento bajo demanda en tiempo real en las principales plataformas de servicios en la nube y nuevas plataformas de GPU en la nube, se establece una referencia de precios unificada para un mercado al contado altamente fragmentado y opaco.
Para evitar la depreciación y las pérdidas por transporte en el proceso de entrega física del hardware, los contratos de futuros de GPU del CME adoptarán un modelo de liquidación en efectivo. Su activo subyacente no son los chips físicos, sino las expectativas sobre los futuros precios de arrendamiento de la H100.
Para los grandes proveedores de servicios en la nube, esto proporciona un medio de cobertura esencial. Cuando un proveedor de servicios en la nube invierte miles de millones de dólares en adquirir H100s, solo necesita establecer una posición corta en el mercado de futuros de potencia de cálculo del CME para asegurar de antemano la tasa mínima de retorno de la inversión (ROI) de los servidores, protegiéndose así del riesgo de depreciación de activos provocado por una caída brusca de los precios de la potencia de cálculo.
Esta lógica se asemeja mucho a la que transformó el petróleo crudo, el gas natural y la electricidad en materias primas.
Los futuros de potencia de cálculo desatan la lucha por el poder de fijación de precios, la financiarización enfrenta tanto oportunidades como desafíos
Desde que la ola de los grandes modelos arrasó el mundo, la potencia de cálculo ha pasado de ser un "recurso de TI" a un "material estratégico" codiciado por las tres grandes de la IA (OpenAI, Anthropic, Google) y las grandes tecnológicas del Silicon Valley como Meta. En resumen, quien acumule más GPU tendrá la entrada a la era de la IA.
Pero también surgen problemas: el mercado de potencia de cálculo es demasiado caro y demasiado impredecible.
Los cuatro gigantes de la nube (AWS de Amazon, Azure de Microsoft, Oracle, GCP de Google) controlan aproximadamente el 78% de la capacidad eléctrica de TI global y el 69% del suministro de H100. Los precios de arrendamiento al contado a veces se multiplican varias veces, y otras veces se desploman con la iteración de chips. Si un laboratorio de IA quiere asegurar potencia de cálculo con un año de antelación, podría tener que pagar el doble; si no lo hace, se enfrenta al riesgo de desabastecimiento.
Lo más problemático es que el mercado de potencia de cálculo carece de herramientas de cobertura.
Don Wilson, fundador de DRW, admitió: en el pasado, el crecimiento explosivo de las inversiones en activos pesados como los centros de datos siempre estuvo limitado por la falta de herramientas efectivas de gestión de riesgos. El lanzamiento del mercado de futuros de potencia de cálculo será la solución a este problema.
Puede decirse que quien controle el poder de fijación de precios de la potencia de cálculo, controlará el sistema de Bretton Woods de la era de la IA.
La lucha entre los dos titanes de Wall Street por el poder de fijación de precios de la potencia de cálculo revela que este nuevo factor de producción se encuentra en un punto de convergencia histórica entre la "financiarización" y la "comoditización". Detrás de esta evolución hay tanto el apoyo de ciclos industriales como riesgos potenciales que no pueden ignorarse.
Desde la perspectiva del ciclo de oferta y demanda, el mercado global de potencia de cálculo está entrando en una nueva etapa de reequilibrio. Aunque inicialmente el desajuste extremo entre oferta y demanda de GPU de alta gama, impulsado por el crecimiento explosivo de las aplicaciones de IA, provocó que los precios de arrendamiento se multiplicaran, con la finalización a gran escala de la construcción de centros de datos y la iteración de los procesos de fabricación de chips, los precios al contado mostrarán una volatilidad extrema. El mercado necesita urgentemente herramientas de fijación de precios a plazo para suavizar el riesgo.
Sin embargo, la naturaleza "intangible" de la potencia de cálculo hace que sea imposible replicar la lógica de entrega de las materias primas tradicionales. El ciclo de vida de un chip físico es corto, generalmente enfrenta la obsolescencia tecnológica o la depreciación en 18 a 24 meses, y los contratos a plazo con entrega física quedarían invalidados por la iteración del hardware subyacente. Por lo tanto, utilizar "unidades estándar de potencia de cálculo", como por ejemplo convertir 1 hora de tiempo de ejecución de H100 en una unidad de referencia, complementado con liquidación en efectivo, se ha convertido en la solución óptima reconocida por la industria. No obstante, esto también aumenta la complejidad del modelo de fijación de precios.
Además, el lado de la oferta de potencia de cálculo está altamente concentrado, y el mercado al contado tiene una estructura oligopólica por naturaleza. Construir un mercado de derivados sobre esta base presenta una fragilidad inherente en el mecanismo de descubrimiento de precios, y los precios de futuros podrían ser manipulados indirectamente por los precios al contado.
Lo más importante es que, una vez que el mercado de derivados de potencia de cálculo se abra por completo, su naturaleza apalancada podría amplificar las fluctuaciones de precios en el mercado al contado. La entrada de capital apalancado y el aumento del entusiasmo especulativo podrían aumentar los costos de adquisición de potencia de cálculo, convirtiendo a las pequeñas y medianas empresas de IA en "víctimas de la cosecha", e incluso evolucionar hacia una "cacería financiera", agravando aún más la distribución desigual de los recursos de potencia de cálculo.
Wall Street aún espera la aprobación regulatoria, los jugadores de cripto ya han tomado la delantera
Mientras las dos grandes bolsas de Wall Street aún esperan la aprobación de los reguladores, los actores del mercado de criptomonedas ya han actuado.
Ya en enero de este año, Architect Financial Technologies, fundada por el ex presidente de FTX US, en colaboración con Ornn, lanzó a través de su plataforma AX contratos perpetuos vinculados al OCPI-H100.
A medida que más plataformas se sumen, es posible que en el futuro los CEX (exchanges centralizados) lancen sucesivamente mercados de futuros de potencia de cálculo relacionados. Además, podrían lanzar productos estructurados de gestión de patrimonio de potencia de cálculo para usuarios comunes o productos de inversión periódica vinculados a las tarifas de arrendamiento de GPU, integrando aún más el mercado de criptomonedas con los activos macro de las finanzas tradicionales.
En comparación con el CME y ICE, sujetos a una estricta regulación y enfrentados a largos procesos de aprobación, los Perp DEX (exchanges de contratos perpetuos descentralizados) que operan sobre contratos inteligentes poseen una mayor agilidad y los beneficios institucionales de la innovación sin permisos.
Los Perp DEX tampoco necesitan pasar por los largos procedimientos de listado de los CEX. Por ejemplo, un desarrollador solo necesita apostar 500,000 tokens HYPE (incluso con umbrales más bajos en el futuro) para listar un contrato perpetuo de potencia de cálculo vinculado a un índice de GPU en el mercado HIP-3 de Hyperliquid. Esta capacidad de desarrollo de productos permitirá a DeFi establecer, fuera del horario comercial regular de Wall Street, un mercado global de especulación en potencia de cálculo sin restricciones geográficas ni de acceso.
Sin embargo, los futuros de potencia de cálculo son, después de todo, una nueva clase de activo con un coeficiente de riesgo relativamente alto en sus inicios. El mercado de potencia de cálculo se basa principalmente en el comercio extrabursátil (OTC), donde las fuentes de datos pueden ser manipuladas fácilmente; en casos más extremos, ante eventos cisne negro como avances tecnológicos o prohibiciones de exportación de chips, el índice de potencia de cálculo podría experimentar aumentos o caídas bruscas no continuas. Ambas situaciones distorsionarían los precios, desencadenando liquidaciones en cadena de contratos altamente apalancados.
En cualquier caso, la competencia de los gigantes de Wall Street por los futuros de potencia de cálculo marca un punto de inflexión en la combinación de la infraestructura de IA con las finanzas modernas.
La potencia de cálculo de GPU, vista en el pasado principalmente como un recurso de TI, se está intentando transformar en un activo estandarizado medible, negociable y cubrible, integrando la lógica de distribución de recursos tecnológicos en el sistema financiero global.
Con la comoditización de los activos de potencia de cálculo, su lógica de asignación de recursos podría pasar de depender únicamente de la compra al contado a verse más influenciada por las señales de precios de los mercados financieros. En el futuro, la potencia de cálculo podría, al igual que la energía, la electricidad y otros factores de producción básicos, desarrollar gradualmente mecanismos de descubrimiento de precios y sistemas de asignación de capital más maduros.
