Los analistas de JPMorgan afirman que la venta de 32 bitcoins por parte de Strategy la semana pasada inquietó a los mercados de criptomonedas y podría obligar a la empresa de Michael Saylor a reconstruir sus reservas en dólares para restaurar la confianza entre los inversores. Esta advertencia llega mientras el banco adopta una postura más cautelosa respecto a las criptomonedas, citando flujos de capital más débiles, la ruptura del bitcoin por debajo de su costo de producción estimado y una confianza reducida en la aprobación de la legislación estadounidense sobre criptomonedas este año.
En un informe titulado "Perspectivas y estrategia de inversiones alternativas", los analistas de JPMorgan, liderados por el director gerente Nikolaos Panigirtzoglou, dijeron que la pequeña venta de bitcoin de Strategy tuvo un efecto señalizador desproporcionado. La venta fue descrita como "simbólica y voluntaria", destinada a demostrar flexibilidad y compromiso con los accionistas preferentes. Pero según los analistas, aún así "asustó" a los mercados porque planteó una pregunta central para los tenedores tanto de bitcoin como de valores de Strategy: si la empresa podría cumplir con sus obligaciones de dividendos sin vender más de su reserva de BTC.
Strategy necesita efectivo para calmar los temores sobre Bitcoin
Strategy, anteriormente MicroStrategy, se ha convertido en el principal vehículo corporativo de tesorería de bitcoin bajo el liderazgo de Saylor, haciendo que sus decisiones de balance sean una señal para todo el mercado. JPMorgan dijo que las reservas actuales en dólares de la empresa cubren solo alrededor de 6,3 meses de pagos de dividendos, un nivel que, según los analistas, podría ser demasiado bajo para los inversores que ya están observando de cerca el apalancamiento de la empresa, su estructura de acciones preferentes y su exposición al bitcoin.
"En nuestra opinión, podría ser necesaria una reconstrucción de las reservas en dólares de la empresa para restaurar la confianza y reducir la preocupación de los inversores de que la empresa venda más bitcoins para cubrir los pagos de dividendos", dijeron los analistas.
La preocupación no es que Strategy haya abandonado su estrategia de adquisición de bitcoin. JPMorgan todavía espera que la empresa siga comprando BTC. Pero la combinación de financiación de la empresa, la carga de dividendos y el limitado colchón de efectivo se han vuelto más relevantes después de que la venta de 32 BTC demostrara que las enajenaciones de bitcoin, por pequeñas que sean, ahora forman parte del cálculo de riesgo del mercado.
Strategy creó una reserva en dólares estadounidenses de 1.440 millones de dólares en diciembre para salvaguardar los pagos de dividendos de sus acciones preferentes y atender los intereses de su deuda pendiente. JPMorgan dijo que la empresa ahora necesita aclarar cómo planea cumplir con aproximadamente 1.700 millones de dólares en pagos de dividendos anuales, especialmente si el bitcoin sigue bajo presión.
Saylor, mientras tanto, señaló la dirección opuesta el domingo, publicando en X: "Un buen momento para agregar más puntos". Strategy actualmente posee 843.706 bitcoins a un costo promedio de 75.699 dólares. A los precios actuales cercanos a los 62.000 dólares, esa posición implica una pérdida teórica aproximada de 11.500 millones de dólares.
JPMorgan dijo que si Strategy mantiene su ritmo de adquisiciones del año hasta la fecha, la empresa podría comprar alrededor de 32.000 millones de dólares en bitcoin en 2026, frente a la estimación anterior del banco de 30.000 millones el mes pasado. Eso se compararía con aproximadamente 22.000 millones de dólares en compras de bitcoin tanto en 2025 como en 2024.
La perspectiva más amplia del banco sobre las criptomonedas también ha cambiado. En febrero, JPMorgan estaba "sobreponderado" y "positivo" respecto a los activos digitales para 2026, esperando que los flujos institucionales impulsaran el mercado al alza. Ahora, los analistas se han vuelto cautelosos, señalando entradas más débiles y un panorama regulatorio más incierto.
Una segunda mitad del año más sólida para las criptomonedas, dijeron, depende de dos condiciones: que Strategy explique cómo cubrirá los dividendos y que el Congreso apruebe el proyecto de ley de estructura de mercado de criptomonedas de EE. UU., conocido como Ley de Claridad. JPMorgan ahora ve menos de un 50% de probabilidades de que esa legislación se apruebe este año, citando una ventana de tiempo que se reduce antes de las elecciones de mitad de mandato en EE. UU., el continuo debate en torno al rendimiento de las stablecoins y los obstáculos políticos restantes.
Los analistas también señalaron que el bitcoin ha pasado gran parte del año por debajo de su costo de producción estimado. Su estimación central cayó de 90.000 dólares a principios de año a 77.000 dólares a medida que disminuían la tasa de hash (hashrate) y la dificultad de minería, antes de rebotar a alrededor de 87.000 dólares. Históricamente, dijeron, el costo de producción ha actuado como un "piso blando" para el bitcoin, haciendo que el precio actual cercano a los 62.000 dólares sea otra razón para la cautela.
Los flujos de capital cuentan una historia similar. JPMorgan estima las entradas totales de activos digitales en alrededor de 22.000 millones de dólares en lo que va del año, lo que implica un ritmo anualizado de aproximadamente 52.000 millones de dólares, cerca de la mitad del nivel registrado en 2025. La estimación incluye flujos de fondos de criptomonedas, posicionamiento en futuros del CME, recaudación de capital riesgo en criptomonedas y compras de tesorería corporativa, incluidas las adquisiciones de bitcoin de Strategy.
A pesar de la postura cautelosa, JPMorgan dejó espacio para un cambio en el sentimiento. Los analistas dijeron que la debilidad actual podría resultar una "señal alcista contraria de cara al futuro". No obstante, concluyeron que una segunda mitad del año constructiva "estaría condicionada a que Strategy aclarara su estrategia [para] cumplir con los pagos de dividendos de 1.700 millones de dólares anuales y a la aprobación de la legislación de estructura de mercado de EE. UU., para la cual ahora vemos menos del 50% de probabilidades".
Al cierre de esta edición, el BTC cotizaba a 63.071 dólares.
