Escrito por: Rita
El plan de retorno para los accionistas de Samsung Electronics no ha cumplido con las expectativas a corto plazo del mercado. Goldman Sachs considera que lo que realmente respalda la recuperación de la valoración es la expansión continua del FCF y un mecanismo estable de devolución, y no el tamaño de una devolución puntual.
El 23 de agosto, Goldman Sachs publicó un informe señalando que Samsung anunció que se espera que su "fondo de retribución al accionista" para 2026 esté en un rango de 90 a 110 billones de wones surcoreanos. Informaciones de prensa anteriores sugerían que el tamaño de la retribución de este año podría alcanzar los 150 billones de wones. La mediana de la guía de alrededor de 100 billones de wones está por debajo de las expectativas del mercado. Goldman Sachs mantiene su calificación de "comprar" para las acciones ordinarias de Samsung, con un precio objetivo de 490.000 wones, lo que supone un potencial de revalorización del 74% frente al precio actual.
Samsung Electronics es una de las mayores empresas tecnológicas del mundo y ocupa la primera cuota de mercado global en múltiples categorías como chips de memoria, pantallas OLED, teléfonos inteligentes y televisores. Goldman Sachs prevé que los sólidos beneficios derivados del negocio de memoria continuarán, y que también se están logrando avances sustanciales en el campo de la HBM (Memoria de Ancho de Banda Alto).
Retorno por debajo de las expectativas; el mecanismo de devolución continuo es la clave
Samsung no anunció una devolución masiva de una sola vez, como hizo SK Hynix, pero sí aclaró su plan de devolución continuo y por fases. La empresa declaró que distribuirá un dividendo en efectivo de aproximadamente 30 billones de wones en el tercer trimestre, con el monto específico determinado por la junta directiva a finales de octubre. La parte restante se ejecutará tras la confirmación de los resultados financieros de enero de 2027, en forma de dividendos y recompras/cancelaciones de acciones.
Según los cálculos de Goldman Sachs, el FCF acumulado de Samsung entre 2024 y 2026 será de unos 270 billones de wones. Aplicando una tasa de devolución del 50%, el retorno total sería de unos 135 billones de wones. Restando los 20,9 billones de wones en dividendos y los 8,4 billones en recompra ya pagados entre 2024 y 2025, el retorno para 2026 sería de unos 106 billones de wones, situándose en el extremo superior del rango de la guía.
La combinación de la retribución se inclinará hacia los dividendos. Goldman Sachs espera un dividendo de unos 30 billones de wones en el tercer trimestre de 2026, un dividendo ligeramente superior a 40 billones a finales de año, y un dividendo anual de unos 76 billones de wones. Los aproximadamente 30 billones restantes se completarán mediante recompra y cancelación de acciones. La razón del mayor peso de los dividendos radica en que Samsung ya se acerca al umbral de tributación separada por ingresos por dividendos, y también existe un límite regulatorio en la proporción de acciones que las empresas vinculadas financieras pueden poseer en empresas vinculadas no financieras del grupo.
Micron ya ha anunciado que devolverá el 100% del efectivo excedente a los accionistas, SK Hynix se ha comprometido a devolver más del 50% del FCF e iniciará una recompra de 40 billones de wones, y SanDisk y Kioxia también están ampliando sus programas de recompra. El plan de retorno de Samsung es inferior al de sus pares en cuanto a tamaño a corto plazo, pero Goldman Sachs espera que la expansión continua del FCF en 2027-2028 permita que su capacidad de retribución se acerque e incluso supere gradualmente los niveles de la competencia.
El crecimiento del FCF respalda los retornos futuros
Samsung no ha anunciado un plan de retribución para 2027 en adelante. Goldman Sachs prevé que el FCF crecerá significativamente, lo que podría aumentar la estabilidad de la retribución al accionista. Incluso aplicando la política actual de devolución del 50% del FCF, Goldman Sachs estima que el "fondo de retribución" aumentaría a 179 billones y 232 billones de wones en 2027 y 2028, respectivamente.
Goldman Sachs supone que, a partir de 2026, el dividendo ordinario trimestral aumentará a unos 10 billones de wones por trimestre, con un dividendo adicional de mayor cuantía a final de año. Basándose en ajustes en los supuestos de flujo de caja y las expectativas de recompra/dividendos, Goldman Sachs ha revisado al alza sus previsiones de beneficio por acción (BPA) para 2026-2028 en un 1%, 7% y 11%, respectivamente. Las expectativas de rentabilidad sobre el patrimonio neto (ROE) se han elevado del 52%, 48%, 39% al 53%, 52%, 43%.
La valoración sigue siendo atractiva
El precio actual de las acciones de Samsung cotiza a un ratio precio/valor contable (P/BV) de 1,7x para las expectativas de 2027 y 1,2x para 2028, con un ROE del 40% al 50% para el mismo período. Goldman Sachs considera que la relación riesgo/rentabilidad es atractiva y que una retribución al accionista continuada y a gran escala impulsará la mejora de los múltiplos de valoración.
El precio objetivo de 490.000 wones se basa en una valoración SOTP (Suma de las Partes) utilizando la relación EV/EBITDA para 2026-2027. El precio objetivo para las acciones preferentes es de 360.000 wones, basado en un descuento del 27% sobre las acciones ordinarias. Los riesgos a la baja incluyen un deterioro de la oferta y la demanda de memoria, una caída brusca de los márgenes de los teléfonos inteligentes y una pérdida de cuota de mercado en paneles OLED.
Las expectativas a corto plazo del mercado sobre el plan de retorno de Samsung no se han materializado, pero la expansión continua del FCF y un mecanismo estable de devolución ofrecen una mayor certeza a más largo plazo. La historia de retorno al accionista de Samsung es una mejora estructural, no un evento puntual.
Declinación de responsabilidad
Este artículo es una recopilación e interpretación por parte de Chao Xiang Research de un informe de un tercero (Goldman Sachs, 23 de agosto de 2026), combinado con información pública del mercado. Las calificaciones, precios objetivo, pronósticos de beneficios y juicios relacionados citados en el texto son opiniones del analista de dicho bróker, representan únicamente la posición de su institución, no representan la opinión de Chao Xiang Research y no constituyen ninguna recomendación de inversión.
El mercado implica riesgos, las decisiones deben ser independientes. Este artículo no debe utilizarse como base para comprar o vender ningún valor.
