Escrito por: Rita
El rally estival del sector de Internet llegó a su fin en medio de volatilidad. En la semana pasada, las empresas de Internet cubiertas por Morgan Stanley cayeron en promedio un 2%, en línea con el S&P 500 y el Nasdaq. Sin embargo, el rendimiento individual varió significativamente: Meta cayó aproximadamente un 7%, Amazon alrededor de un 2%, y Google se mantuvo prácticamente sin cambios.
El 25 de agosto, Morgan Stanley publicó un informe sobre la dinámica de valoración del sector de Internet, desglosando en detalle la posición de valoración de los tres gigantes. Amazon cotiza actualmente a 19 veces las ganancias esperadas para 2026, un 36% por debajo de su promedio histórico; Google a 17 veces, con una prima del 36%; y Meta a 17 veces, con un descuento del 24%. La prima de valoración de Google contrasta con el profundo descuento de Meta. Morgan Stanley mantiene su calificación de "atractivo" para el sector de Internet.
Este verano, la lógica de valoración del mercado para las tres empresas ha mostrado una divergencia fundamental. La capacidad en IA se está convirtiendo en la variable central de la divergencia en las valoraciones.
Prima de valoración de Google y descuento profundo de Meta coexisten
Google es la única de las tres grandes que cotiza por encima de su promedio histórico. En términos de EV/EBITDA, actualmente se sitúa en 15.1 veces, con una prima del 8% respecto al promedio de 2 años y del 12% respecto al promedio de 3 años.
La prima de valoración de Google proviene de una reevaluación del mercado de sus capacidades en IA. La revisión al alza de las ventas externas de sus TPU (Morgan Stanley ya había ajustado su supuesto de ingresos por GW de 200 mil millones a 270 mil millones de dólares), las iteraciones del modelo Gemini y la expansión de los márgenes de su negocio en la nube, respaldan conjuntamente la valoración. El mercado está dispuesto a fijar el precio por adelantado del crecimiento impulsado por la IA.
La valoración de Meta va en la dirección opuesta. Actualmente cotiza a 8.7 veces el EV/EBITDA futuro, con un descuento del 30% respecto al promedio de 2 años y del 28% respecto al promedio de 3 años. Aunque los avances de Meta en la monetización de sus herramientas publicitarias con IA son buenos, la preocupación del mercado por la competencia en la publicidad en redes sociales sigue presionando su valoración. Amazon se encuentra en una posición intermedia, cotizando actualmente a 11.2 veces el EV/EBITDA futuro, con descuentos del 12% y 14% respecto a los promedios de 2 y 3 años, respectivamente.
La valoración del sector muestra una divergencia en el precio de ingresos versus beneficios
Los datos de Morgan Stanley muestran que el múltiplo EV/EBITDA futuro actual del sector de Internet está un 9% por debajo del promedio de 5 años y un 16% por debajo del promedio de 10 años. En el mismo período, el múltiplo EV/Ventas está un 16% por encima del promedio de 5 años y un 17% por encima del promedio de 10 años. El múltiplo de ingresos se está expandiendo, mientras que el múltiplo de beneficios se está contrayendo, lo que indica que el mercado está exigiendo una mayor calidad en las ganancias.
El comercio electrónico y los medios digitales son los subsectores con mayor concentración de descuentos en valoración. En el subsector de medios digitales, la mediana del EV/EBITDA futuro es de aproximadamente 9.6 veces, y empresas como SNAP siguen en situación de pérdidas. La valoración del subsector de comercio electrónico también está bajo presión, afectada principalmente por la desaceleración del gasto de los consumidores y el aumento de la competencia.
El ajuste por SBC revela la presión de valoración real
Ajustando la remuneración basada en acciones (SBC) como un gasto en efectivo, la valoración real de cada subsector es significativamente más alta que las cifras aparentes.
El múltiplo EV/EBITDA ajustado del subsector de medios digitales aumenta en promedio alrededor de un 36%, el del subsector de comercio electrónico alrededor de un 30%, y el del subsector de viajes y economía compartida alrededor de un 44%. La proporción de SBC en las empresas tecnológicas continúa expandiéndose, ampliando la brecha entre los múltiplos de valoración calculados sobre la base del beneficio en efectivo y los calculados sobre la base del beneficio contable. Considerar únicamente el EV/EBITDA contable puede subestimar la presión de valoración real; para reflejar el costo real asumido por los accionistas, es necesario recalcular tratando el SBC como un gasto en efectivo.
La recuperación de la valoración requiere una revisión al alza de las ganancias, no una simple reversión a la media
Morgan Stanley considera que la recuperación de la valoración del sector de Internet necesita nuevos catalizadores. Las variables clave a observar en los próximos trimestres incluyen: el ritmo de lanzamiento y la aceptación en el mercado de Gemini 4 de Google, si la tasa de crecimiento de AWS de Amazon se estabiliza, los avances en la monetización de las herramientas publicitarias con IA de Meta, y el impacto continuo de los cambios en el entorno de tipos de interés en las acciones de crecimiento con valoraciones elevadas.
A corto plazo, la valoración general del sector se encuentra en un rango razonable, existiendo descuentos en el comercio electrónico y los medios digitales, pero el descuento por sí solo no es motivo de compra. La recuperación de la valoración debe ser impulsada por una revisión al alza de las expectativas de ganancias, no por una simple reversión a la media.
Exención de responsabilidad
Este artículo es una organización e interpretación del informe de investigación de un tercero (Morgan Stanley, 25 de agosto de 2026) por parte de Chao Xiang Research, combinado con información de mercado pública. Las calificaciones, precios objetivo, pronósticos de ganancias y juicios relacionados citados en el texto son puntos de vista del analista del mencionado corredor, representan únicamente la posición de su institución, no representan el punto de vista de Chao Xiang Research y no constituyen ningún consejo de inversión.
El mercado implica riesgos, las decisiones deben ser independientes. Este artículo no debe utilizarse como base para comprar o vender ningún valor.
