Después de la última ronda de divulgación de resultados financieros de los gigantes de internet, se observa un fenómeno bastante interesante.
Tencent cayó, Alibaba cayó, Baidu cayó, Kuaishou cayó, NetEase también cayó. De las seis empresas, Xiaomi fue la excepción.
Pero estas compañías no carecen de narrativas sobre IA.
Baidu tiene Kunlunxin y su Nube de IA, Kuaishou tiene Kling, Alibaba tiene Qwen y Alibaba Cloud, Tencent tiene Hunyuan y WorkBuddy, Xiaomi tiene MiMo, y NetEase ya ha incorporado la IA de manera extensiva en el desarrollo de videojuegos.
Podría decirse incluso que nunca antes las empresas de internet chinas habían mostrado un consenso tan fuerte en el tema de la IA como hoy.
El problema radica precisamente aquí.
Cuanto más fuerte es el consenso sobre la IA, más difícil es obtener una prima por ella.
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Hace dos o tres años, lanzar un modelo grande, comprar un lote de GPUs y anunciar "All in AI" eran suficientes para construir una nueva narrativa de valoración. Porque en ese entonces, el mercado juzgaba primero: quién conseguiría el boleto para la era de la IA y quién se quedaría atrás.
Esa pregunta básicamente ya ha sido respondida.
Casi todas las grandes empresas han entrado en la era de la IA.
Así, "tener o no IA" perdió rápidamente su poder diferenciador, y el mercado comenzó a hacer una pregunta más difícil:
¿Qué ha cambiado realmente la IA en tu empresa?
Al hacer esta pregunta, Tencent, Alibaba, Baidu, Kuaishou, Xiaomi y NetEase inmediatamente tomaron seis direcciones diferentes.
La IA de Tencent se construye sobre una gigantesca máquina de efectivo.
En el segundo trimestre, los ingresos de juegos locales de Tencent crecieron un 17% y la publicidad un 22%. La IA ya está aumentando tangiblemente la eficiencia de las recomendaciones publicitarias y la monetización.
Tencent no necesita que la IA salve sus negocios antiguos.
Su problema es incluso el contrario: sus antiguos negocios son demasiado rentables, hasta el punto de que los inversores comienzan a calcular si vale la pena reinvertir tanto dinero en IA.
Los gastos de capital de Tencent en el segundo trimestre alcanzaron los 52.800 millones de yuanes, un aumento del 176% interanual.
Esto crea una contradicción que antes no era común en Tencent:
La IA, por un lado, potencia el modelo de negocio original de Tencent, y por otro, está cambiando su modelo original de retorno del capital.
Uno de los aspectos más atractivos de Tencent en el pasado era que, una vez que los negocios como juegos, publicidad y redes sociales alcanzaban escala, podían generar flujo de caja de manera continua.
Ahora, ese efectivo se está convirtiendo nuevamente en GPUs, servidores y centros de datos.
Entonces la pregunta se convierte en:
¿Cuánto más habrá que gastar?
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Si se dice que Tencent está construyendo IA sobre su imperio original, Alibaba está intentando reconstruir parte de su imperio en torno a la IA.
Qwen, Alibaba Cloud y la infraestructura de IA ya forman una cadena cada vez más clara. Los ingresos más recientes de servicios de Nube de IA y computación crecieron un 45%, y los ingresos por productos de IA han mostrado un crecimiento de tres dígitos durante 12 trimestres consecutivos.
Esta es probablemente una de las vías de comercialización de la IA más claras entre los gigantes chinos.
Pero al mismo tiempo, los gastos de capital trimestrales de Alibaba alcanzaron los 67.700 millones de yuanes, un aumento del 75% interanual.
Cuanto más definido es el negocio de IA, mayor es la inversión.
Esto genera un giro muy interesante:
Antes, el mercado temía que Alibaba se perdiera la IA; ahora empieza a preocuparse de que Alibaba se la tome demasiado en serio.
Después de años enfatizando la rentabilidad, el retorno para los accionistas y el flujo de caja libre, la IA está devolviendo a la compañía a un ciclo de reinversión masiva.
La IA para Alibaba no es simplemente un nuevo negocio.
Está obligando a Alibaba a responder nuevamente una pregunta más grande: ¿es una empresa de comercio electrónico, una empresa de computación en la nube, o una empresa tecnológica reorganizada con la IA como capacidad subyacente?
Baidu enfrenta, en cambio, una pregunta claramente más urgente.
A Baidu realmente no le faltan activos de IA.
Tiene modelos, Nube de IA, conducción autónoma, y también Kunlunxin, que atrae cada vez más la atención del mercado de capitales.
En el segundo trimestre, los ingresos del negocio central de IA de Baidu alcanzaron los 12.500 millones de yuanes, un crecimiento del 25% interanual.
Visto de forma aislada, este resultado en la transformación hacia la IA no es malo.
El problema es que, en el mismo período, los ingresos por marketing en línea cayeron un 19% y los ingresos totales de la compañía bajaron un 4%.
Esto significa que Baidu enfrenta un problema de velocidad muy crudo:
¿Puede el nuevo Baidu crecer más rápido de lo que se contrae el antiguo Baidu?
Kunlunxin puede obtener una valoración alta, la Nube de IA puede seguir creciendo, y la conducción autónoma puede contar una historia aún más larga.
Pero mientras el motor antiguo de la publicidad en búsquedas caiga más rápido, lo que el mercado de capitales verá al final, sigue siendo el crecimiento general de Baidu.
Para Tencent, la IA puede ser incremental; para Baidu, la IA se parece cada vez más a un reemplazo de negocio que debe tener éxito.
Esta es también la razón por la cual las acciones de Baidu caen después de sus resultados financieros, a pesar de poseer lo que el mercado considera "buenos activos".
El valor de la IA de Baidu aún no es lo suficientemente grande como para cambiar la dirección de toda la compañía.
La historia de Kuaishou es completamente diferente.
Kling podría ser la carta más inesperada en esta ronda de competencia de IA entre los gigantes chinos de internet.
En el segundo trimestre, los ingresos de Kling AI superaron los 850 millones de yuanes, con un crecimiento interanual superior al 200%.
Es una cifra muy impresionante.
Significa que Kling ha superado el obstáculo más difícil para muchos productos de IA: pasar de tener un modelo potente, muchos usuarios y una comunidad activa, a que "alguien esté dispuesto a pagar".
Pero después de la publicación de los resultados, las acciones de Kuaishou aún cayeron bruscamente.
Porque, visto en el contexto de todo el grupo, los ingresos de Kuaishou solo crecieron un 1.4%, y el beneficio neto ajustado también disminuyó notablemente.
Así surge una imagen muy reveladora:
Un producto estrella de IA con un crecimiento superior al 200% aún no puede salvar, por el momento, a un grupo que crece solo a un dígito.
Que un nuevo negocio sea "muy bueno" y que sea "lo suficientemente grande como para cambiar la empresa" son dos cosas completamente diferentes.
Xiaomi toma un quinto camino.
Al menos por ahora, la verdadera segunda curva de crecimiento de Xiaomi sigue sin ser la IA, sino los automóviles.
En el segundo trimestre, los ingresos por negocios innovadores, como automóviles inteligentes e IA, alcanzaron los 24.900 millones de yuanes, de los cuales 23.900 millones correspondieron a automóviles.
Por lo tanto, comparar directamente los "ingresos por IA de Xiaomi" con Alibaba Cloud o Kling no tiene mucho sentido.
El significado de la IA para Xiaomi se parece más a una capacidad subyacente que se infiltra gradualmente en teléfonos, coches, electrodomésticos y robots.
Lo que Xiaomi realmente está apostando es a otra pregunta:
Si en el futuro los teléfonos, coches, electrodomésticos y robots se convierten en terminales de IA, ¿quien tenga la mayor cantidad de entradas de hardware tendrá, a su vez, una enorme ventaja en IA?
Aquí es donde MiMo es más importante para Xiaomi.
No necesariamente tiene que convertirse en un negocio independiente de modelos grandes.
Si la IA finalmente puede conectar teléfonos, coches, IoT y robots en un sistema real, entonces el "ecosistema completo persona-coche-hogar" podría tener, por primera vez, no solo conexiones entre dispositivos, sino también un cerebro común.
Por supuesto, este camino también es caro.
Con los ciclos de teléfonos, la fabricación de automóviles, el desarrollo de chips y la inversión en IA desplegándose simultáneamente, la historia de Xiaomi también se vuelve cada vez más pesada.
Es la empresa menos parecida a una compañía de internet tradicional entre las seis, y por eso podría tener un desenlace de IA muy diferente.
Finalmente, está NetEase.
NetEase es quizás la más atípica de las seis empresas.
Por supuesto que también usa IA.
La IA puede generar arte, puede ayudar en el desarrollo de programas, puede mejorar la capacidad de interacción de los NPCs, puede reducir los costos de producción de contenido.
Pero al menos por ahora, NetEase no tiene tanta prisa por reempaquetarse como una "empresa de IA".
En el segundo trimestre, los ingresos por servicios de valor añadido y videojuegos fueron de 25.000 millones de yuanes, un crecimiento del 9.7%. Productos como "Where Winds Meet" y "Fantasy Westward Journey" siguen siendo el motor central del crecimiento de la empresa.
Esto nos recuerda un problema que es fácil pasar por alto en el fervor por la IA:
No todas las empresas de internet necesitan que su valor sea reinterpretado por la IA.
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Para una empresa de videojuegos, la IA es, por supuesto, importante.
Pero lo que finalmente determina el éxito de un juego sigue siendo la jugabilidad, el contenido, la estética y la operación.
Si la IA finalmente solo permite a NetEase aumentar su eficiencia en el desarrollo de juegos en un 30%, acortar los ciclos de producción en un 20% y hacer a los NPC un poco más inteligentes, ya habrá creado un enorme valor económico.
Incluso, en cierta medida, el hecho de que la IA no sea la línea más destacada en los resultados financieros de NetEase puede ser en sí mismo una respuesta.
Por lo tanto, al poner a estas seis empresas juntas, se descubre que la afirmación "el internet chino ha entrado en la era de la IA" es en realidad demasiado general.
No están entrando en la misma era de la IA.
Tencent enfrenta un problema de rentabilidad del capital.
Alibaba enfrenta un problema de reinversión.
Baidu enfrenta un problema de reemplazo entre negocios nuevos y antiguos.
Kuaishou enfrenta un problema de escala.
Xiaomi enfrenta un problema de ecosistema.
NetEase enfrenta incluso otra pregunta: ¿realmente necesito redefinirme debido a la IA?
Seis empresas, seis problemas completamente diferentes.
Lo que realmente determinará el valor futuro de estas empresas es lo que sucede cuando la IA se integra en sus modelos de negocio originales.
El fuerte flujo de caja original de Tencent se amplifica aún más con la IA, pero también se consume por ella;
La infraestructura de computación en la nube original de Alibaba recupera valor estratégico debido a la IA, pero al mismo tiempo requiere inversiones masivas;
La dependencia original de Baidu de las búsquedas se expone aún más claramente en la era de la IA;
Kuaishou, que carecía de una segunda curva de crecimiento, recibe inesperadamente una nueva carta con Kling;
El vasto ecosistema de hardware original de Xiaomi tiene, por primera vez, la posibilidad de conectarse verdaderamente gracias a la IA;
La capacidad de contenido, que es el núcleo original de NetEase, nos recuerda a todos que la IA a veces no necesita ser la protagonista.
Por lo tanto, la IA no ha vuelto a colocar al internet chino en la misma línea de salida.
Volvemos al juicio inicial: cuanto más fuerte es el consenso sobre la IA, más difícil es obtener una prima por la IA en sí misma.
Cuando los modelos, la potencia de cálculo y los Agent se conviertan gradualmente en una configuración estándar para los gigantes tecnológicos, el mercado eventualmente volverá a la pregunta más antigua:
¿El negocio original es bueno?
¿Se puede convertir la IA en ingresos, ganancias o mayor eficiencia?
¿Y cuál es el costo para lograrlo?
Al final, la IA podría no ser una carta que baraje todo de nuevo.
Se parece más a una lupa.
Amplía el flujo de caja, los negocios antiguos, las capacidades organizativas, las cargas históricas y las verdaderas ventajas competitivas de cada empresa.
Así, en una misma era de la IA, hay seis destinos diferentes.
Este artículo proviene del WeChat público "吴怼怼" (ID:esnql520), autor: Wu Duidui
