Nota del editor: Los cuellos de botella en el suministro de infraestructura de IA se están extendiendo desde las GPU, la memoria, los centros de datos y los sistemas eléctricos hacia componentes de hardware aún más básicos. Goldman Sachs y Morgan Stanley han dirigido recientemente su atención hacia los MLCC, los condensadores cerámicos multicapa, un componente pasivo que durante mucho tiempo se consideró ordinario.

En los servidores de IA, los MLCC son responsables de estabilizar la corriente y filtrar el ruido, siendo componentes clave para garantizar el funcionamiento de alta velocidad de los chips. A medida que la nueva arquitectura de bastidores de Nvidia impulsa el uso de MLCC por bastidor, su valor está aumentando rápidamente. Goldman Sachs prevé que el mercado de MLCC para servidores de IA crecerá más de cuatro veces entre 2025 y 2030, mientras que el crecimiento anual de la capacidad de la industria apenas supera el 10%. Esta discrepancia entre oferta y demanda se está convirtiendo en la variable central de la actual situación del mercado.

Lo que es más importante, el ciclo de precios ya ha comenzado. Los líderes japoneses como Murata y Taiyo Yuden han sido los primeros en subir los precios, y los datos de exportación de Japón comienzan a confirmar la fortaleza de la demanda. Para los mercados de capitales, la lógica detrás de los MLCC no es compleja: la demanda proviene de los servidores de IA y los automóviles de gama alta, la expansión de la oferta está limitada, y el aumento de precios puede amplificar significativamente la elasticidad de los beneficios.

Desde los chips hasta los condensadores, el poder de fijación de precios en la cadena de suministro de IA se está trasladando hacia eslabones más específicos y menos visibles. Si los MLCC se convertirán en la "próxima memoria", dependerá de que la demanda de servidores de IA continúe materializándose. Sin embargo, lo que es seguro es que este componente básico, que antes pasaba desapercibido, se encuentra en el punto de partida de un nuevo ciclo de crecimiento tanto en volumen como en precio.

A continuación, el texto original:

Los cuellos de botella en la carrera armamentística de la Inteligencia Artificial (IA) están encendiendo, uno tras otro, oportunidades en diversos sectores de hardware. Después de que los centros de datos, la infraestructura energética y los chips de memoria se convirtieran en el foco de atención del capital, los gigantes de Wall Street, Goldman Sachs y Morgan Stanley, apuntaron simultáneamente en sus últimos informes a un componente básico subestimado durante mucho tiempo: los Condensadores Cerámicos Multicapa (MLCC). Ambas instituciones prevén que los MLCC serán el próximo campo de batalla clave para un "ciclo de crecimiento en volumen y precio", y que este ciclo impulsado por la IA podría ser el de mayor escala en la historia.

El analista de Goldman Sachs, Daiki Takayama, señaló en su informe que se espera que el tamaño del mercado de MLCC para servidores de IA aumente de aproximadamente 215.000 millones de yenes (alrededor de 14.000 millones de dólares) en el año fiscal 2025 a unos 9.2 billones de yenes (alrededor de 58.000 millones de dólares) en el año fiscal 2030, un incremento de más de cuatro veces, con una tasa de crecimiento anual compuesta del 34%. Goldman Sachs afirmó directamente que el actual ciclo de MLCC impulsado por la IA "será el de mayor escala y más duradero de la historia, y creemos que todavía se encuentra en sus primeras etapas".

MLCC: El "corazón invisible" que mantiene en funcionamiento los servidores de IA

Los MLCC (Condensadores Cerámicos Multicapa) pueden entenderse como unidades de carga y descarga extremadamente pequeñas y de respuesta ultrarrápida. A diferencia de las baterías ordinarias, que almacenan grandes cantidades de energía y la liberan lentamente, los MLCC almacenan muy poca energía, pero pueden completar la carga y descarga en intervalos de tiempo extremadamente cortos, de milisegundos o incluso menos. Su función principal es suavizar las fluctuaciones de la fuente de alimentación y filtrar el ruido: absorben picos de voltaje instantáneos o suministran rápidamente corriente cuando el voltaje cae bruscamente, proporcionando una corriente estable a chips sensibles y bloqueando interferencias eléctricas que podrían dañar las señales digitales.

Las características operativas de los servidores de IA hacen que los MLCC sean indispensables. Cuando un modelo de IA realiza cálculos a gran escala, la demanda de potencia del procesador puede dispararse en microsegundos y luego caer rápidamente a casi cero una vez finalizado el cálculo. El sistema de alimentación en sí tiene dificultades para responder a fluctuaciones tan bruscas de manera oportuna. Los MLCC suelen instalarse directamente cerca de los chips de IA, liberando energía instantáneamente cuando aparecen picos de consumo para evitar que el servidor se bloquee. Dado que chips de IA como las GPU de Nvidia necesitan procesar miles de millones de tareas simultáneamente, un bastidor de servidor de IA de última generación puede requerir hasta 600,000 MLCC trabajando en conjunto para mantener la estabilidad del sistema.

El analista de Goldman Sachs, Nelson Armbrust, señaló además que los MLCC se han convertido en el tercer componente más costoso en la lista de materiales (BOM) de un servidor de IA, solo superado por las GPU y la memoria. Actualmente, el tamaño total del mercado de MLCC es de aproximadamente 150.000 millones de dólares, de los cuales el mercado relacionado con servidores representa unos 13.000 millones de dólares y se está expandiendo a una tasa de crecimiento anual compuesta del 80%. En comparación, el crecimiento de la demanda en otros sectores como el automotriz o los teléfonos inteligentes se ha desacelerado notablemente. Daiki Takayama prevé que la participación de costo de los MLCC en la BOM de un servidor de IA aumentará gradualmente del 0.5% actual a aproximadamente el 1%.

Desequilibrio estructural entre oferta y demanda: El crecimiento anual de la capacidad es solo del 10%, incapaz de soportar el impacto de una demanda cuádruple

El factor central que ha despertado la atención del mercado es que la industria de los MLCC enfrenta un grave desequilibrio estructural entre oferta y demanda. El analista de Goldman Sachs, Allen Chang, señaló claramente que la tasa de crecimiento anual de la capacidad de toda la industria de MLCC apenas supera el 10%. Además, dado que muchos equipos y materiales dependen de la producción interna de los fabricantes, el ritmo de expansión de la capacidad está limitado por los recursos de ingeniería internos y es difícil acelerarlo significativamente. Sin embargo, el impacto de la demanda proveniente de los servidores de IA está en una escala completamente diferente. Goldman Sachs prevé que la demanda de MLCC impulsada por los servidores de IA crecerá aproximadamente 4.3 veces entre los años fiscales 2025 y 2030.

Lo que preocupa aún más al mercado es que la demanda de MLCC de alto voltaje y alta capacitancia, impulsada por la electrificación automotriz, sigue siendo sólida, y el uso de MLCC por vehículo continúa aumentando. Estos dos pilares de la demanda, los servidores de IA y los vehículos eléctricos, están consumiendo conjuntamente la capacidad adicional ya limitada. Esto también lleva a que, incluso con la caída de la demanda de electrónica de consumo, los clientes relevantes busquen activamente acuerdos de suministro a largo plazo para protegerse del riesgo de futuras escaseces.

Las señales de tensión en el mercado ya están apareciendo en múltiples niveles: el plazo de entrega de los MLCC de gama alta (especificaciones de alta capacitancia y alto voltaje) supera las 20 semanas; los precios de los MLCC de baja capacitancia y grado de consumo han aumentado entre un 20% y un 40% en canales de distribución y al contado debido al acaparamiento y a pedidos duplicados; los precios de materias primas clave como el níquel y la plata siguen en niveles altos, ejerciendo presión sobre los costos de todos los tipos de productos.

Ciclo de subida de precios formalmente iniciado: Los dos gigantes japoneses lideran los aumentos, datos oficiales confirman la tendencia

Las señales de precios se están intensificando rápidamente. Los movimientos de aumento de precios de los dos líderes japoneses, Murata Manufacturing y Taiyo Yuden, marcan el inicio formal del ciclo alcista de los MLCC. Murata aumentó los precios de sus productos MLCC para aplicaciones en servidores de IA y automóviles de gama alta entre un 15% y un 35% a partir del 1 de abril de este año. Taiyo Yuden también ha notificado a sus clientes que ajustará los precios de múltiples líneas de productos a partir de mayo, incluyendo MLCC, inductores, dispositivos de radiofrecuencia, dispositivos FBAR/SAW y condensadores electrolíticos de aluminio, citando el aumento continuo de los costos de diversas materias primas, incluyendo metales preciosos.

Los datos de comercio publicados el 28 de mayo por el Ministerio de Finanzas de Japón verifican esta tendencia alcista desde una perspectiva macro. Los datos muestran que el precio medio de exportación de MLCC en abril aumentó un 3% mensual y un 16% interanual; el volumen de exportación creció un 10% interanual; y el valor de las exportaciones aumentó significativamente un 28% interanual. Goldman Sachs considera que estos datos corroboran las señales emitidas en los informes financieros recientes de los fabricantes japoneses de MLCC: todas las empresas confirmaron que el impulso de los pedidos sigue siendo sólido.

Desde la línea de tiempo de toda la cadena de suministro de IA, el marco analítico de Goldman Sachs muestra que el aumento de precios de los MLCC se retrasa claramente en comparación con otros componentes centrales de la IA, como la memoria DRAM, NAND, los sustratos ABF y las láminas de cobre recubierto (CCL). Por lo tanto, Goldman Sachs concluye que, entre todos los componentes y materiales de IA, los MLCC tienen el mayor espacio y la mayor persistencia para aumentos de precios. Goldman Sachs ha revisado su pronóstico de cambio de precio interanual para los MLCC en 2026, desde aproximadamente el 0% anterior, a un rango de 0% a +5%, y enfatiza que los aumentos reales en el futuro podrían ser muy superiores a este nivel.

Sorprendente elasticidad de beneficios: Un aumento del 5% en los precios podría elevar los beneficios operativos hasta un 37%

Para los inversores, la elasticidad de beneficios derivada del desequilibrio entre oferta y demanda de MLCC no debe subestimarse. Daiki Takayama estima que un simple aumento del 5% en los precios de los productos podría, en teoría, impulsar los beneficios operativos de Murata para el año fiscal 2027 en aproximadamente un 13%, y los de Taiyo Yuden hasta en un 37%.

Goldman Sachs prevé que las ventas de Murata para el año fiscal 2027 alcanzarán los 10.5 billones de yenes (alrededor de 66.000 millones de dólares), un aumento del 13% interanual; mientras que las ventas de Taiyo Yuden alcanzarán los 2.86 billones de yenes (alrededor de 18.000 millones de dólares), también con un crecimiento del 13% interanual. Goldman Sachs mantiene su calificación de "comprar" para Murata, Taiyo Yuden y TDK. Su cartera temática de acciones asiáticas de MLCC ha comenzado a fortalecerse recientemente, pero aún muestra un espacio significativo para recuperar terreno en comparación con otros temas de IA populares.

Morgan Stanley desmonta el nuevo bastidor de Nvidia: La importancia de los componentes periféricos aumenta, el uso de MLCC se dispara un 182%

Otro factor catalizador importante proviene del próximo bastidor de IA Vera Rubin de Nvidia. Al desmontar el último bastidor VR200 de Nvidia, Morgan Stanley descubrió que la importancia de los componentes periféricos en la última BOM está aumentando rápidamente.

El valor de los MLCC en un solo bastidor ha aumentado desde aproximadamente 1,530 dólares en la era de la generación anterior GB300 a unos 4,320 dólares, un incremento del 182%. Aunque el monto absoluto de los MLCC sigue siendo inferior al de las GPU, la memoria y las PCB, su tasa de crecimiento es extremadamente destacada entre los componentes periféricos.

La investigación de canales de Morgan Stanley muestra además que el uso de MLCC tanto en las placas de cálculo como en las placas de conmutación ha aumentado significativamente, siendo más notable el aumento en las placas de cálculo. Además, los nuevos módulos BlueField y ConnectX también aumentarán aún más el uso total de MLCC por bastidor. Esto explica, en cierta medida, por qué la demanda actual de MLCC para servidores de IA de gama alta es tan fuerte, y está impulsando a varios fabricantes de ODM a acumular inventarios activamente, preparándose para la producción en masa y entrega de los bastidores Rubin en la segunda mitad de 2026.

El desmontaje del bastidor Vera Rubin de Nvidia por parte de Morgan Stanley muestra los siguientes cambios en el valor de los componentes clave:

La información del mercado indica que, en la carrera armamentística de infraestructura del superciclo de IA, el desplazamiento secuencial de los cuellos de botella en el suministro ha generado una ola tras otra de ganadores del mercado. La última evaluación de Goldman Sachs describe a los MLCC como la "nueva memoria"—una subindustria de componentes pasivos que se encuentra precisamente en el punto de partida de un ciclo de crecimiento en volumen y precio.

A medida que la demanda de servidores de IA y los bastidores Rubin de Nvidia generan un impacto exponencial, el plazo de entrega de los MLCC de gama alta ya supera las 20 semanas, los líderes industriales japoneses han iniciado aumentos de precios, los datos oficiales de exportación continúan siendo sólidos. Todas las señales apuntan a la misma conclusión: este superciclo de MLCC impulsado por la IA acaba de comenzar.