Tras el apasionado respaldo de Jensen Huang, Marvell confirmó nuevamente en la Cumbre Evercore TMT que los pedidos relacionados con IA son excepcionalmente sólidos, y elevó su guía de ingresos para el año fiscal 2027 a aproximadamente 11.500 millones de dólares, aumentando su expectativa de crecimiento en el negocio de interconexión de alrededor del 50% a más del 70%. Los ASIC personalizados aportarán aproximadamente 2.000 millones de dólares este año, con el objetivo de duplicarse el próximo. El precio de la acción de la empresa ha acumulado ganancias de casi el 140%-158% desde 2026, superando ampliamente a sus pares y al promedio del mercado, con múltiples días de fuertes subidas superiores al 30% y un volumen de negociación significativamente mayor.
La mayoría de las coberturas interpretan esta serie de señales como indicativas de que Marvell ya se ha consolidado como líder en interconexión para IA, con el negocio de centros de datos como núcleo absoluto. Sin embargo, la realidad es que el motor de crecimiento actual sigue siendo el negocio establecido de fuera del chip (*scale-out*), impulsado por las ventajas de producción en masa de los módulos ópticos extraíbles basados en PAM DSP y TIA. Por otro lado, la óptica dentro del chip (*scale-in*) y la Óptica en Empaquetado Común (CPO), que representan un mayor valor por clúster y tienen un significado estratégico más alto, aún se están preparando para su producción en masa en 2027. La certeza de ejecución desde los primeros despliegues hasta la generación de ingresos anualizados de cientos de millones de dólares en 2028 es la clave para juzgar si el impulso de crecimiento puede continuar, si la compañía puede pasar de ser un proveedor de componentes a un socio estratégico para los gigantes de la nube, y si la alta valoración actual ya refleja plenamente las expectativas optimistas.
La actualización de la cumbre muestra pedidos de IA sólidos
Marvell basó la mejora de su guía en pedidos de IA ya confirmados y en la garantía de la cadena de suministro, no en una visión a largo plazo. La guía de ingresos para el año fiscal 2027 subió a aproximadamente 11.500 millones de dólares, con un límite superior que se eleva a unos 16.500 millones de dólares para 2028. Dentro de esto, el crecimiento interanual del negocio de interconexión para 2027 se revisó al alza a más del 70%. Los ASIC personalizados aportarán unos 2.000 millones de dólares este año, con el objetivo de superar los 4.000 millones el próximo año, y las NIC personalizadas con CXL externo tienen como objetivo superar los 3.000 millones de dólares en 2028.
Estas cifras tienen un respaldo concreto. La gerencia mencionó repetidamente que la demanda impulsada por el gasto de capital es muy fuerte y que los pedidos se han convertido en una ruta de crecimiento visible. Aunque los componentes clave como los láseres tienen plazos de entrega ajustados, la capacidad ya está asegurada. Los DSP PAM mantienen el ritmo de ser los primeros en producción en masa (1.6T se despliega masivamente este año, 3.2T se muestreará el próximo año). Esto es consistente con el camino trazado en las llamadas de resultados anteriores, apuntando a una demanda real, no solo a predicciones optimistas.
Sin embargo, el precio de la acción ya ha anticipado significativamente esta historia. Su rendimiento este año supera ampliamente al de sus pares y los índices. Tras las fuertes subidas, la volatilidad y la volatilidad implícita en las opciones también han aumentado, y el debate del mercado ha pasado de buscar beneficiarios a "cuánto tiempo más puede subir" y los riesgos de corrección. Esto crea un contraste marcado: el impulso respaldado por pedidos a corto plazo es claro, pero la valoración del mercado ya incorpora muchas suposiciones optimistas a mediano y largo plazo.
Ante una guía tan fuerte, los inversores naturalmente se preguntan de qué negocios específicos proviene este crecimiento y cuánto contribuyen respectivamente los negocios de *scale-out* y *scale-in*.
El motor de crecimiento actual es el negocio maduro de *scale-out*
La parte principal del negocio de interconexión sigue siendo la de *scale-out*. Los DSP PAM, los controladores TIA y los módulos ópticos extraíbles de 400G, 800G y 1.6T ya forman líneas de productos maduras. Ser los primeros en producción en masa en cada generación ayuda a la empresa a mantener su cuota de mercado. El negocio de TIA y controladores ya alcanza un nivel de ingresos anuales de aproximadamente 1.000 millones de dólares. La cobertura completa, desde el coherente de larga distancia hasta los más ligeros PAM de alta velocidad, le da a la compañía una posición ventajosa en el mercado de expansión horizontal entre centros de datos.
El negocio de *scale-in* está pasando de sus inicios a una fase de aceleración. Cuando los clústeres de IA pasan de decenas de miles de GPU o XPU a millones, la potencia de cómputo frontal es como un motor que se mejora, mientras que la interconexión trasera es como una autopista que necesita pasar de un carril a múltiples. La demanda de ancho de banda interno del clúster es aproximadamente 10 veces mayor que la del frontal. Los cuellos de botella de potencia y densidad están impulsando a la industria a pasar de los módulos ópticos extraíbles tradicionales a la óptica cercana al paquete y a la CPO. Este cambio puede aumentar significativamente la cantidad de chips por bastidor y también expandir todo el espacio de mercado.
El núcleo de la CPO radica en empaquetar el motor óptico con el XPU o el conmutador, reduciendo las pérdidas de conversión eléctrica a óptica, mejorando así la densidad de ancho de banda y reduciendo el consumo total de energía. Esto no es simplemente cambiar una pieza, sino una solución a nivel de sistema para los nuevos cuellos de botella en clústeres a gran escala. Marvell, a través de la IP de SerDes, capacidades de DSP acumuladas en adquisiciones anteriores y la tecnología de Celestial AI integrada recientemente, intenta establecer una ventaja de integración en esta dirección. Sin embargo, la contribución del negocio de *scale-in* sigue siendo limitada, y su verdadero despliegue masivo llegará después de 2027, con la producción en masa.
Si el *scale-in* representa un mayor aumento de valor por máquina y oportunidades de expansión del mercado, ¿cómo es la ruta tecnológica, la preparación de capacidad y la ejecución del crecimiento de Marvell en esta área emergente?
Cómo es la ruta de producción en masa de CPO tras la adquisición de Celestial
La adquisición de Celestial AI se integró a principios de 2026, y su tecnología de tejido fotónico se incorporó a la hoja de ruta de *scale-in* de Marvell, para ser empaquetada conjuntamente con XPU personalizados y conmutadores de *scale-in*. La gerencia espera entrar en la fase de preparación para producción en masa en 2027, con el objetivo de que el tejido fotónico alcance unos 500 millones de dólares en ingresos anualizados para fines de 2028, y avance hacia su duplicación posteriormente, contribuyendo con aproximadamente 1.000 millones de dólares acumulados en 15 meses (en términos de producto individual). Esta ruta se ha optimizado respecto a las expectativas iniciales, pero aún depende de la validación del cliente y de una implementación exitosa del crecimiento de la fabricación.
Los detalles de la cadena de suministro muestran una mayor certeza. Aunque los plazos de entrega de los láseres son ajustados, Marvell ha asegurado la capacidad relevante. La empresa se enfoca en el diseño e integración de chips de silicio-fotónicos, no en producir los láseres por sí misma. La colaboración con NVIDIA en NVLink Fusion amplía aún más la cobertura en fotónica de silicio, la interconexión de red entre XPU personalizados y los clústeres de NVIDIA, y el soporte de la banda base OCTEON para AI-RAN. Esto no solo mejora la compatibilidad tecnológica, sino que también aumenta la credibilidad en las licitaciones de los *hyperscalers*, facilitando que la solución de cómputo heterogéneo de Marvell sea incluida en la planificación de la próxima generación de fábricas de IA.
Si los clústeres a nivel de millones de XPU adoptan ampliamente la CPO, la reducción significativa del consumo de energía y el aumento de la densidad de ancho de banda aumentarían directamente el valor que aporta Marvell por bastidor, respaldando la expansión de ingresos y márgenes. Por el contrario, si el crecimiento de la producción en masa en 2027 es más lento de lo esperado, los ciclos de validación de clientes se alargan, o las curvas de rendimiento y costos no cumplen las expectativas, la contribución para 2028 sería menor que el nivel implícito en el mercado actual, y la presión para cumplir la guía general se haría evidente. Todas las declaraciones actuales siguen siendo guías prospectivas; los datos reales de envíos y cuotas de mercado requerirán una validación más sólida para 2027.
Con su ecosistema completo desde SerDes y DSP hasta motores ópticos y XPU personalizados, y el apoyo de socios, ¿podrá Marvell mantener su diferenciación en la competencia y convertirla en una mayor cuota de mercado real?
Frente a Broadcom, ¿puede Marvell mantener su diferenciación?
El liderazgo de Marvell en el mercado de DSP PAM, su cobertura completa desde el coherente de larga distancia hasta 1.6T y 3.2T, y las ventajas de integración de sus ASIC personalizados con OCTEON son logros reales. La colaboración con NVIDIA también proporciona una opción adicional para el cómputo heterogéneo. Estos elementos otorgan a la empresa competitividad en algunos proyectos de *hyperscalers*, especialmente en escenarios que requieren producción rápida en masa y compatibilidad del ecosistema.
Sin embargo, Broadcom aún mantiene un claro liderazgo en términos de ASIC de red, tamaño general del negocio óptico y madurez. Sus proyectos de silicio personalizado tienen mayor volumen y mayor fidelidad del cliente. En áreas donde se superponen *scale-out* y *scale-in*, Marvell aún necesita competir por cuotas incrementales basándose en una mayor integración y rutas tecnológicas específicas. El posicionamiento como "socio estratégico en interconexión" es actualmente más una aspiración; su realización final dependerá de los resultados reales de licitación y la distribución de envíos en 2027-2028, no de la amplitud de su portafolio actual.
Para los inversores, esto significa que en las próximas licitaciones de *hyperscalers*, el valor que aporta Marvell por bastidor podría aumentar entre un 20% y un 50% respecto a los niveles actuales, respaldando así la visibilidad de ingresos y el potencial de expansión de márgenes. Pero si la implementación de CPO es más lenta de lo guiado, o si Broadcom domina en más proyectos personalizados, el crecimiento para 2028 podría ser inferior al escenario óptimo implícito en la valoración actual, aumentando la presión de corrección del precio de la acción. Su actual alta beta amplifica las ganancias impulsadas por la narrativa, pero también amplifica la volatilidad si la ejecución no cumple las expectativas.
El despliegue masivo de CPO sigue siendo la mayor variable por verificar
Aunque los pedidos de IA son sólidos, el liderazgo en producción de PAM y la compatibilidad con NVIDIA proporcionan un impulso real a mediano plazo y valor de opción, la CPO como tecnología nueva aún enfrenta incertidumbres clave para su implementación masiva: el rendimiento, la curva de costos, la gestión térmica, la estabilidad de la cadena de suministro y si el gasto de capital de los *hyperscalers* podrá mantener el ritmo actual. Estas siguen siendo las principales restricciones para la sostenibilidad del crecimiento en 2028. La experiencia histórica muestra que las nuevas tecnologías suelen requerir múltiples iteraciones desde la producción inicial hasta generar ingresos significativos, y actualmente la CPO aún se encuentra en esta fase temprana.
Marvell tiene un buen historial de cumplimiento de sus guías, pero el objetivo de crecimiento actual es relativamente agresivo. La valoración ya se ha elevado significativamente en 2026, incorporando muchas suposiciones del mejor escenario. El aumento de la saturación del debate en el mercado también ha elevado la volatilidad. La ventaja de escala de Broadcom no desaparecerá a corto plazo, y la obtención neta de cuota de mercado aún requiere evidencia continua. La etapa actual es de aceleración, pero también muestran señales tempranas de saturación en fases avanzadas—la volatilidad extrema del precio y el cambio del enfoque de debate hacia la presión por cumplir son precisamente reflejo de esta característica.
Los inversores no deben centrarse solo en la visión presentada en la cumbre, sino hacer un seguimiento clave de la desagregación real de ingresos para 2027, los hitos de envío, el progreso específico de validación de clientes para CPO y el ritmo del gasto de capital de los *hyperscalers*. Estas variables son las más propensas a cambiar el juicio actual. Si los hitos de 2027 se cumplen con fuerza, la tendencia de aumento estructural en el valor de la interconexión obtendrá un respaldo más sólido. Si hay retrasos o la cuota de mercado no cumple las expectativas, la alta valoración enfrentará presión de corrección. La oportunidad estructural en la interconexión para IA ciertamente existe, y el ecosistema completo de Marvell también ofrece opciones diferenciadas, pero el grado de realización final dependerá de los detalles de ejecución. 2027 se convertirá en una ventana de verificación clave.
