Según un reciente análisis de Regime Intelligence, las reservas de bitcoin de Strategy podrían ser menos vulnerables a un colapso del mercado de criptomonedas que a una pérdida prolongada de acceso a los mercados de capital. Tal riesgo podría poner en peligro la capacidad de la compañía para financiar aproximadamente 1.760 millones de dólares en obligaciones anuales sin vender bitcoins.
De acuerdo con el informe, el inventario de Strategy de 840.447 $BTC está respaldado por aproximadamente 22.000 millones de dólares en deuda y reclamaciones de los tenedores de acciones preferentes. Esto significa que el modelo de acumulación de bitcoin depende de la capacidad de la compañía para obtener constantemente nuevo capital para cumplir con sus obligaciones.
Contrario a la creencia popular, la principal vulnerabilidad de Strategy (MSTR) no está relacionada con una caída en el precio del bitcoin o problemas de liquidez, sino con una dependencia persistente del acceso a los mercados de capital. El informe señala que la deuda de Strategy no funciona como un préstamo con margen convencional respaldado por bitcoin: si el precio cae, no hay una llamada de margen vinculada al $BTC que obligaría a la compañía a liquidar activos.
Una prueba de estrés de Regime Intelligence mostró que el bitcoin tendría que caer aproximadamente un 96% antes de que los activos y reservas en bitcoin de Strategy dejaran de cubrir sus bonos convertibles. Sin embargo, el riesgo se traslada al otro lado del balance: Strategy debe continuar pagando alrededor de 1.760 millones de dólares anuales en dividendos de acciones preferentes e intereses, independientemente del precio del bitcoin.
"En mi opinión, la tarea principal de MSTR es mantener la rueda girando para cubrir los pagos anuales de deuda y acciones preferentes", comentó a Cointelegraph el autor del informe, Sheriff Saad.
Declaró que los inversores deberían vigilar el precio de las acciones preferentes de Strategy y sus reservas de efectivo, que actualmente cubren aproximadamente 2,6 años de sus desembolsos.
Si las condiciones de financiación se deterioran, la estrategia de acumulación de bitcoin podría revertirse, obligando a la compañía a utilizar más activamente sus reservas y vender bitcoins para cumplir con sus obligaciones.
"Durante un período prolongado de disminución del $BTC, el problema se agrava si el precio de las acciones de MSTR y el valor neto ajustado (mNAV) disminuyen simultáneamente", dijo, agregando que obtener capital en tal caso se volvería "gradualmente más difícil o costoso".
Tras la reciente recuperación del bitcoin, el inventario de $BTC de Strategy se valora en 66.700 millones de dólares, por encima del costo de los activos de la compañía de 63.360 millones. Fuente: BitcoinTreasuries.NET
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El juego de malabares de Michael Saylor
Una parte significativa del supuesto riesgo asociado con Strategy se centra en la voluntad de la compañía de utilizar los bitcoins en su balance, especialmente después de que el presidente ejecutivo de la junta, Michael Saylor, promoviera durante años la idea de "nunca vender". Por lo tanto, fue una sorpresa para algunos bitcoiners cuando este año Strategy comenzó a vender $BTC para cumplir con otras obligaciones comerciales.
Desde mayo, la compañía ha vendido bitcoins en cuatro ocasiones, incluida una venta reciente de 1.690 $BTC; los fondos de estas ventas se utilizaron para financiar dividendos de acciones preferentes, recompras de acciones y aumentar la reserva en dólares.
A pesar de estas ventas, el director ejecutivo de Strategy, Phong Le, recordó a los inversores que este año la compañía acumuló "aproximadamente 25 veces más" bitcoins de los que vendió. A principios de este mes, informó a CNBC que la compañía planea reanudar las compras de bitcoin más adelante este año.
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