关于加密基础设施与并购交易的残酷真相

接着，一段资本严重过剩的时期来临了。风险基金在上一个周期筹集了数十亿美元，导致加密货币公司的金库中充斥着未使用的资金。随着市场的成熟，创始人们遇到了一个残酷的障碍——即技术“原始组件”的过度泛滥，以及在消费者中可扩展的分销渠道的极度短缺。

为了向投资者证明项目的有效性，加密创始人们开始花钱买路进入企业世界。他们向Web2企业和传统金融机构付费，以获取在设计、试点项目和非约束性谅解备忘录方面的合作伙伴关系。

这是风险投资最可怕的陷阱，它掩盖了数字资产领域正在发生的真正的结构性转变。

为何付费的企业试点项目是死胡同

以下是当前企业加密货币市场的赤裸真相：Web2公司对你的开源创新不感兴趣。他们想要的是你闲置的风险资本，以及从第一天起就能产生的收入流。

加密货币初创公司的创始人正在从他们的金库中花费数十万资金，来补贴与传统金融机构的试点项目。Web2公司通过发布新闻稿获得资金，完成其内部创新实验室的任务，并将Web3团队拖入长达十八个月的合规审计中。

可悲的现实是，95%的这些试点项目永远不会进入规模化部署阶段。Web3公司很少能将传统企业吸引成为长期、持续的SaaS客户，因为Web2公司的企业架构和风险承受能力，根本不是为了在其自有品牌下规模化整合第三方加密供应商的软件而设计的。

与此同时，双方都陷入了B2B的幻象陷阱。加密初创公司试图向金融机构销售基础设施。金融机构则试图向Web3协议销售结构化产品。双方在一个拥挤的房间里握手，却盯着空无一人的体育场：那里没有零售消费者。

历史对此已有先例：

• 2012-2018年的金融科技银行实验室： 早期的B2B金融科技初创公司曾花费数年时间为传统银行的概念验证试点付费。银行收获了公关好处，而几乎没有哪个试点项目转化成了实际的消费产品。
• 1996-2001年的电信市场崩溃： 电信法案通过后，基础设施初创公司筹集了超过5000亿美元来铺设数百万英里的“暗光纤”，却没有自己的消费者分销渠道。超过90%的初创公司破产了。十年后，四家整合了分销渠道的巨头，通过在这些渠道上推出消费级应用，攫取了超过80%的市场价值。

Web2不是租赁基础设施——他们是购买它

当Web3的“原始组件”真正触达实际的消费市场时，现有的Web2参与者不会成为永久性的供应商客户。他们只会收购基础设施并将其置于自身控制之下。

看看市场已经在如何整合：

• Stripe和Bridge： Stripe并没有为了使用第三方稳定币API而签订永久供应商合同。一旦Bridge展示了每年50亿美元的跨境交易额，Stripe就以11亿美元完全收购了该公司，以便将稳定币基础设施直接集成到其全球支付层中。
• Robinhood和Bitstamp： Robinhood并没有为了国际扩张而与外部平台建立合作伙伴关系。该公司以2亿美元收购了Bitstamp，通过一笔交易就获得了超过五十个全球监管牌照和机构流动性。

这一转变标志着并购领域一个激进的整合周期的开始。随着资金不足的协议和追逐试点项目的初创公司倒闭，市场为战略性扩张提供了难得的机会。对于资本充足的玩家和顶级的Web3协议来说，现在是进行无机增长的时机。与其花费数年时间进行未经证实的内部研发或补贴企业试点项目，以现实的估值收购经过实战检验的基础设施、监管牌照和成熟的分销渠道，是增加市场份额最快的方式。

对于今天想要成为真正“独角兽”的Web3初创公司来说，依赖开源和企业付费合作伙伴关系是一条死路。真正的护城河现在需要结构性壁垒，例如自有监管牌照、深厚的网络流动性或分销锁定机制，这些是Web2工程团队无法在一个周末内复制的。

下一个消费者周期如何运作

我们今天看到的协议减记、初创公司倒闭和漏洞利用浪潮，并不是加密货币衰落的标志。这是必要的市场“清理”。它消灭了“追逐试点项目者”，并为下一个周期清扫了战场，创造了完美的条件，让类别领导者收购经过验证的技术和分销渠道，而其他竞争者则被淘汰。

即将到来的B2C扩张不会通过成千上万个争夺钱包设置的独立dApp来实现。它将通过严格的80/20市场分割来实现。

1. 80% (受监管的消费者网关)

一小群三到五家Web2和金融科技巨头，包括Visa、Stripe、Robinhood、PayPal和BlackRock等公司，将控制80%的加密市场总交易量和零售流动性。它们将提供大众采用所缺失的组成部分：监管保护、合规性、与法币的集成以及直观、无摩擦的用户界面。终端消费者甚至不会知道自己正在使用Web3基础设施。他们只会注意到交易是即时且免费的。

2. 20% (DeFi研发试验场)

剩下的20%将保持为无许可的、狂野西部风格的DeFi“沙盒”。开发者将继续在这里构建基础性的链上“原始组件”，测试激进的代币经济学，并在经验丰富的加密用户中验证初步的产品市场契合度。

新的初创公司漏斗

在这种范式下，Web3公司实现规模化的路径完全改变了。创始人必须首先在20%的DeFi“沙盒”中验证早期的产品市场契合度。一旦交易量和效用得到证明，规模化将不是通过从头构建一个独立的B2C品牌来实现。规模化将通过集成到控制80%分销层的少数几个受监管的Web2网关之一，或被其中一家收购来实现。

即将到来的B2C周期的大赢家，将不是那些在非约束性的企业谅解备忘录上浪费资金的Web3团队。赢家将是那些默默构建机构级基础“轨道”的基础设施团队，这些“轨道”旨在在零售市场闸门打开时，直接连接到Web2的分销渠道。