加密一级市场投融资前瞻周报｜稳定币监管临近落地，ETF资金连续撤离，资本开始押注支付与现金流

marsbitPublicado a 2026-06-11Actualizado a 2026-06-11

Resumen

## 加密一级市场投融资前瞻周报摘要 **核心观察：资金从风险资产转向支付与收益基础设施。** 过去一周，市场呈现结构性变化：BTC和ETH ETF连续第四周净流出（分别约17.2亿和1.68亿美元），显示传统风险资金撤离。然而，稳定币总市值仍在增长（达3254亿美元），表明链上资金并未离场，而是进入防御与等待阶段。 **一级市场聚焦三大赛道：** 1. **稳定币基础设施**（融资额占比约28%）：随着美国《GENIUS法案》进入关键阶段，监管框架临近落地，资本关注点从合法性转向支付、清算网络构建。代表项目：M0 Protocol、Ethena。 2. **AI Agent基础设施**（融资额占比约26%）：投资重点从概念转向实际经济体，关注Agent执行、身份、支付与协作所需底层网络。代表项目：Halliday、OpenRouter。 3. **现实世界资产**（融资额占比约18%）：机构寻求链上现金流资产，RWA赛道进入规模化竞争。代表项目：Ondo Finance、Plume Network。 **趋势前瞻：** * **支付网络成主线**：稳定币监管明晰后，支付网络价值将重估。 * **收入型协议受青睐**：如衍生品协议Hyperliquid凭借高额收入（年化超7亿美元）获得认可，显示市场估值逻辑正从“叙事”转向“现金流”。 * **VC出手更谨慎**：在监管与宏观政策（如美联储议息）明确前，资本提高标准，更看重项目的收入、用户增长与商业闭环能力。 **未来一月关键事件**：关注《GENIUS法案》进展、6月FOMC议息会议、GRVT及Initia等项目的潜在代币生成事件。

研报周期:2026 年 6 月 1 日—2026 年 6 月 7 日

一、本周核心结论(Executive Summary)

过去一周,加密市场出现了一个非常值得关注的现象:

风险资金正在撤离,但链上资金并未离场。

从传统机构视角来看,BTC ETF 连续第四周出现大规模净流出,单周流出规模约 17.2 亿美元;ETH ETF 同期净流出约 1.68 亿美元。四周累计流出规模分别达到 54 亿美元和 8.8 亿美元,创下近一年最强连续流出记录。

但另一方面,稳定币市场并未出现同步收缩。

随着美国 GENIUS Act 进入关键阶段、英国监管机构开始讨论稳定币监管细则调整,全球稳定币监管框架正在加速形成。

这意味着市场正在出现新的资金迁移逻辑:

资金正在从“风险资产配置”转向“支付与收益基础设施配置”。

与此同时,一级市场融资仍然集中于三个方向:

  • Stablecoin Infrastructure
  • AI Agent Infrastructure
  • RWA Yield Layer

相比过去追逐公链和叙事,资本开始更加关注:

收入、支付能力与真实现金流。

二、过去一周发生了什么?

2.1 核心市场数据总览

指标本周(6.1-6.7)上周(5.25-5.31)环比有效融资项目数 2631-16.10%融资总额 3.02 亿美元 4.12 亿美元-26.70%最大单笔融资 4000 万美元 8500 万美元-52.90%BTC ETF 净流量-17.2 亿美元-14.4 亿美元扩大 19.4%ETH ETF 净流量-1.68 亿美元-2.57 亿美元收窄 34.6%DeFi TVL778 亿美元 801 亿美元-2.90%稳定币总市值 3254 亿美元 3216 亿美元 0.012

MetricsThis Week (Jun 1 – Jun 7)Last Week (May 25 – May 31)Week-on-Week ChangeNumber of Valid Financing Projects2631-16.10%Total Financing Volume$302 million$412 million-26.70%Largest Single Financing Round$40 million$85 million-52.90%Net Flow of BTC ETFs-$1.72 billion-$1.44 billionOutflow expanded by 19.4%Net Flow of ETH ETFs-$168 million-$257 millionOutflow narrowed by 34.6%DeFi Total Value Locked (TVL)$77.8 billion$80.1 billion-2.90%Total Market Cap of Stablecoins$325.4 billion$321.6 billion0.012

市场解读

本周最大的变化并非融资下降,而是资金结构变化。

BTC ETF 连续第四周净流出,单周流出规模达到 17.2 亿美元,成为 2026 年以来最大单周资金撤离之一。

与此同时,稳定币总规模仍在扩张。

这种现象通常意味着市场进入防御阶段:投资者降低风险敞口,但仍然保留链上流动性,等待新的确定性机会出现。

2.2 本周重点融资事件

Halliday

赛道:AI Agent Infrastructure

融资金额:2000 万美元

轮次:Series A

领投机构:a16z Crypto

投资逻辑:

随着 AI Agent 逐渐进入商业验证阶段,市场开始关注 Agent 执行层基础设施。Halliday 试图成为未来 Agent 自动执行链上操作的底层网络。

OpenRouter

赛道:AI Infrastructure

融资金额:4000 万美元

轮次:Series A

领投机构:a16z

投资逻辑:

未来 Agent 时代将产生大量模型调用需求,模型路由层可能成为新的基础设施入口。

M0 Protocol

赛道:Stablecoin Infrastructure

融资金额:3500 万美元

领投机构:Bain Capital Crypto

参投机构:Pantera Capital

投资逻辑:

监管框架逐渐明确背景下,稳定币发行和结算网络开始获得机构关注。

Gradient Network

赛道:Decentralized AI Network

融资金额:1000 万美元

领投机构:Pantera Capital

投资逻辑:

去中心化算力与推理网络成为 AI Agent 生态的重要基础设施。

2.3 本周资本最关注的三个赛道

第一名:Stablecoin Infrastructure(占融资额约 28%)

代表项目:

  • M0 Protocol
  • Ethena
  • Agora

核心数据:

指标数据稳定币总市值 3254 亿美元环比增长 0.012 收益型稳定币占比约 10%监管进展 GENIUS Act 关键阶段

MetricsDataTotal Market Cap of Stablecoins$325.4 billionWeek-on-Week Growth0.012Share of Yield-bearing StablecoinsApproximately 10%Regulatory ProgressThe GENIUS Act has entered a critical stage

资本逻辑:

稳定币已经不再只是交易工具。

未来竞争焦点将转向支付、清算与跨境结算网络。

第二名:AI Agent Infrastructure(占融资额约 26%)

代表项目:

  • Halliday
  • OpenRouter
  • Spectral

核心数据:

指标数据本周融资项目数 7 个融资金额约 7900 万美元占总融资比例 26%

MetricsDataNumber of Financing Projects This Week7Total Financing AmountApproximately $79 millionProportion in Total Financing26%

资本逻辑:

市场已经从 Agent 概念转向 Agent 经济体。

未来 Agent 需要:

身份、支付、信用与协作网络。

第三名:RWA(占融资额约 18%)

代表项目:

  • Ondo Finance
  • Plume Network
  • Centrifuge

核心数据:

指标数据RWA 总规模超 140 亿美元 Ondo TVL 超 14 亿美元 Plume 生态项目超 200 个

MetricsDataTotal Size of RWAOver $14 billionTVL of OndoOver $1.4 billionProjects within the Plume EcosystemOver 200

资本逻辑:

机构开始寻找链上现金流资产。

RWA 正在从叙事阶段进入规模化竞争阶段。

2.4 本周重点安全事件与协议风险

Gravity Bridge 安全事件

损失规模:

约 540 万美元

原因:

验证节点签名密钥泄露

风险等级:

★★★★★

DxSale 权限控制事件

损失规模:

约 730 万美元

原因:

管理员权限被恶意控制

风险等级:

★★★★☆

链上司法冻结案例(Zama cUSDC)

冻结规模:

约 1260 万美元

原因:

法院命令触发资产冻结

风险等级:

★★★★★

风险观察

本周安全事件呈现出明显变化。

攻击重点正在从智能合约漏洞转向:

  • 密钥管理
  • 权限控制
  • 监管执行风险

对于未来融资项目而言,安全能力正在成为重要加分项。

三、未来链上投融资趋势前瞻

3.1 稳定币支付网络或成为 Q3 最大主线

GENIUS Act 进入关键阶段后,市场开始重新评估稳定币赛道价值。

过去市场争论的是:

稳定币是否合法。

未来市场关注的是:

谁掌握支付网络。

目前值得重点关注的项目包括:

  • M0 Protocol
  • Ethena
  • Agora

未来 4 周关键观察点:

  • GENIUS Act 后续进展
  • USDC 与 USDT 市场份额变化
  • 稳定币支付场景增长情况

3.2 合规衍生品基础设施进入价值重估阶段

本周虽然市场整体调整,但链上衍生品市场仍保持活跃。

特别是 Hyperliquid 继续维持高收入状态。

核心数据:

指标数据未平仓合约超 80 亿美元日均收入 180-220 万美元年化收入超 7 亿美元

MetricsDataOpen InterestOver $8 billionAverage Daily Revenue$1.8 million – $2.2 millionAnnualized RevenueOver $700 million

市场正在形成新的共识:

收入型协议比叙事型协议更具长期价值。

3.3 AI Agent 开始进入商业验证阶段

过去一年资本投资的是 Agent 概念。

未来一年资本投资的是 Agent 收入。

重点观察项目:

  • Halliday
  • Spectral
  • Virtuals

未来 4 周需要重点观察:

Agent 之间是否开始出现真实支付和交易行为。

如果形成闭环,Agent 赛道可能进入新的估值阶段。

3.4 未来 1—4 周重点 TGE 与上线事件

第一梯队关注项目:

  • GRVT
  • Initia
  • MegaETH

第二梯队关注项目:

  • Monad 生态项目
  • AI Agent 生态项目
  • RWA 生态项目

未来一个月预计仍将以生态激励和测试网机会为主。

四、数据驱动的投研分析

ETF 持续流出,但稳定币持续增长意味着什么?

如果只看 ETF 数据,市场似乎已经进入明显风险收缩阶段。

BTC ETF 单周流出 17.2 亿美元,创下今年最大单周撤资记录之一。ETH ETF 同样连续流出。

但与此同时,稳定币总规模仍在扩张。

这说明资金并没有真正离开加密市场,而是在等待新的确定性机会。

历史上,这种现象往往出现在新主线形成之前。

而当前最有可能承接资金的方向,正是稳定币基础设施和支付网络。

为什么 VC 开始降低出手频率?

本周融资总额较上周下降约 27%。

这并不意味着资本撤离。

更准确地说:

机构正在等待三个关键变量落地:

  • GENIUS Act
  • 美联储 6 月议息会议
  • 美国加密监管法案进展

在监管和宏观环境明确之前,VC 更倾向于提高投资标准。

未来融资越来越看重:

  • 收入
  • 用户增长
  • 商业闭环

而不是单纯叙事。

为什么 Hyperliquid 逆势获得资本认可?

过去几年市场习惯用 TVL 衡量协议价值。

而 2026 年开始,市场越来越关注收入。

Hyperliquid 的成功证明:

真正创造现金流的协议,能够获得独立于市场情绪之外的估值体系。

这可能成为未来整个一级市场的重要变化。

五、未来 30 天观察清单

GENIUS Act:关键进展 6 月,重要程度:★★★★★

FOMC 议息会议:6 月 18 日,重要程度:★★★★★

CLARITY Act 推进:6 月下旬,重要程度:★★★★

GRVT 潜在 TGE:7 月初,重要程度:★★★★

Initia 生态释放:6 月-7 月,重要程度:★★★★

结语

过去市场争夺的是叙事,今天市场争夺的是现金流。

从稳定币支付网络,到链上衍生品基础设施,再到 AI Agent 经济体,资本正在寻找能够持续创造价值的协议。

未来一个季度,最值得关注的三条主线仍然是:

Stablecoin Infrastructure、AI Agent Infrastructure、Compliant Derivatives。

而决定项目能否获得融资的关键因素,也正在从“故事”转向“收入”。

Preguntas relacionadas

Q文章指出过去一周加密市场资金结构出现了什么关键变化？

A风险资金正在撤离，但链上资金并未离场。具体表现为BTC和ETH ETF连续数周大规模净流出，而稳定币总市值却在持续扩张。这意味着资金正从风险资产配置转向支付与收益基础设施配置。

Q根据文章，本周资本最关注的三个赛道是什么？它们各自的核心投资逻辑是什么？

A1. **稳定币基础设施**：占比约28%。核心逻辑是稳定币不再仅是交易工具，未来的竞争焦点转向支付、清算与跨境结算网络，尤其在监管框架逐渐明确的背景下。 2. **AI Agent基础设施**：占比约26%。核心逻辑是市场已从Agent概念转向Agent经济体，未来Agent需要身份、支付、信用与协作网络。 3. **现实世界资产**：占比约18%。核心逻辑是机构开始寻找链上能产生现金流的资产，RWA正从叙事阶段进入规模化竞争阶段。

Q本周重点安全事件呈现出哪些新的风险特征？

A攻击重点正在从传统的智能合约漏洞，转向密钥管理风险、项目方权限控制风险以及监管执行风险（如链上司法冻结）。这表明未来的安全威胁更偏向于项目治理、私钥安全和合规层面。

Q为什么文章认为Hyperliquid这样的项目能够逆势获得资本认可？这反映了市场怎样的新趋势？

AHyperliquid因其链上衍生品业务能持续创造高额收入而获得认可。这反映市场估值逻辑正在从过去依赖总锁仓价值等叙事指标，转向更看重协议的真实收入和创造现金流的能力。能创造现金流的协议可能获得独立于市场情绪的估值。

Q文章对未来1-4周的链上投融资趋势有何前瞻性判断？提到了哪些需要关注的具体项目或事件？

A主要前瞻判断包括：1. **稳定币支付网络可能成为Q3投资主线**；2. **合规衍生品基础设施进入价值重估阶段**；3. **AI Agent进入商业验证阶段**，需关注其是否产生真实支付行为。 具体需关注的事件和项目包括：GENIUS Act、FOMC议息会议、CLARITY Act等监管进展；GRVT、Initia、MegaETH的潜在代币生成事件；以及M0 Protocol、Ethena、Halliday等代表项目的发展。

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