Nhiều người hiểu 7709 là: SK Hynix tăng 1%, 7709 tăng 2%.

Nghe rất đơn giản.

Thậm chí nhiều người cảm thấy nó an toàn hơn hợp đồng vĩnh cửu, vì không có đường thanh lý rõ ràng, không bị “cháy tài khoản” đột ngột như tài khoản hợp đồng.

Nhưng sau khi thực sự hiểu cơ chế điều chỉnh vị thế hàng ngày của nó, bạn sẽ phát hiện: 7709 không phải là “Hynix nhân đôi” đơn giản.

Về bản chất, nó là một chiến lược đòn bẩy chạy lâu dài, cơ học, mua đỉnh bán đáy, liên tục chịu tổn thất do biến động, đồng thời phải trả chi phí tài trợ và phái sinh.

Nó chịu tác động đường đi tiêu cực tương tự như người bán quyền chọn Short Gamma, nhưng lại không nhận được khoản bồi thường IV và Theta mà người bán quyền chọn đáng lẽ phải nhận.

Đây là lý do cốt lõi tôi cho rằng nó có EV tiêu cực tự nhiên.

Một, Tại sao 7709 phải liên tục điều chỉnh vị thế?

Giả sử giá trị tài sản ròng quỹ là 100, mục tiêu đòn bẩy là 2 lần, thì nó cần duy trì mức tiếp xúc SK Hynix là 200.

Nếu Hynix tăng 10%, quỹ kiếm được khoảng 20, giá trị tài sản ròng trở thành 120.

Vị thế 200 ban đầu sau khi tăng, giá trị thị trường trở thành 220.

Lúc này đòn bẩy thực tế trở thành:

220÷120=1.83 lần.

Để khôi phục lại 2 lần, mục tiêu tiếp xúc của quỹ nên là:

120×2=240.

Vì vậy nó phải tăng thêm vị thế 20 sau khi Hynix đã tăng.

Ngược lại, nếu Hynix giảm, tốc độ giảm giá trị tài sản ròng của quỹ sẽ nhanh hơn tốc độ giảm giá trị thị trường của vị thế, đòn bẩy thực tế sẽ vượt quá 2 lần.

Để giảm đòn bẩy trở lại 2 lần, nó phải bán một phần vị thế sau khi Hynix đã giảm.

Do đó, hướng điều chỉnh vị thế của loại ETF đòn bẩy này luôn là:

Tăng xong thì tăng vị thế; Giảm xong thì giảm vị thế.

Tức là chuẩn: Mua đỉnh bán đáy.

Hai, Tại sao tôi nói mỗi lần điều chỉnh vị thế đều thua lỗ?

“Thua lỗ” được nói ở đây, không phải chỉ ngay sau khi lệnh khớp, tài khoản lập tức hiển thị một khoản lỗ.

Mà là chỉ:

Mỗi lần điều chỉnh vị thế, đều là phản ứng chậm trễ với diễn biến thị trường đã xảy ra.

Hynix đã từ 100 tăng lên 110, quỹ mới phát hiện đòn bẩy của mình không đủ, sau đó tăng vị thế ở quanh mức 110.

Nhưng thời gian thực sự nên tăng mức tiếp xúc, là trước khi tăng xảy ra, hoặc ít nhất là trong quá trình tăng.

Bây giờ giá đã tăng xong một đoạn mới mua, giá mua chắc chắn cao hơn.

Tương tự, Hynix đã từ 100 giảm xuống 90, quỹ mới phát hiện đòn bẩy của mình quá cao, sau đó giảm vị thế ở quanh mức 90.

Thời gian thực sự nên giảm vị thế, là trước khi giảm xảy ra, hoặc ít nhất là trong quá trình giảm.

Bây giờ giá đã giảm xong một đoạn mới bán, giá bán chắc chắn thấp hơn.

Vì vậy từ mục tiêu “duy trì liên tục đòn bẩy hai lần” mà xét, mỗi lần điều chỉnh vị thế đều có một sự thật xác định:

Nó luôn chậm một bước.

Tăng thì nó bớt lợi nhuận so với lợi nhuận có thể có nếu tăng mức tiếp xúc sớm hơn;

Giảm thì nó chịu thêm tổn thất so với tổn thất có thể tránh được nếu giảm mức tiếp xúc sớm hơn.

Đây chính là tổn thất do điều chỉnh vị thế chậm trễ gây ra.

Tất nhiên, có người sẽ phản bác:

Tăng xong mới tăng vị thế, nếu sau đó tiếp tục tăng, vị thế mới tăng thêm không cũng kiếm được tiền sao?

Đương nhiên có thể.

Nhưng đó là lợi nhuận do đoạn diễn biến tiếp theo tạo ra.

Diễn biến sau xảy ra xong, quỹ còn sẽ dựa vào mức tăng giảm mới để điều chỉnh vị thế lần nữa.

Không thể dùng việc đoạn diễn biến tiếp theo có thể tiếp tục tăng, để phủ nhận tổn thất cơ hội đã xảy ra trong đoạn diễn biến trước do quỹ không kịp thời duy trì mức tiếp xúc hai lần.

Chính xác hơn:

Diễn biến quá khứ quyết định tại sao điều chỉnh vị thế, cần điều chỉnh bao nhiêu;

Điều chỉnh vị thế hiện tại thiết lập lại mức tiếp xúc rủi ro trong tương lai;

Diễn biến tương lai quyết định lợi nhuận thực tế sau khi có vị thế mới.

Nhưng so với một chiến lược lý tưởng có thể duy trì đòn bẩy hai lần theo thời gian thực, tổn thất do điều chỉnh vị thế chậm trễ đã xảy ra.

Ba, Ngay cả khi tăng một chiều, điều chỉnh vị thế hàng ngày cũng tồn tại “lợi nhuận chậm trễ”

Điểm này đặc biệt quan trọng.

Có người sẽ cảm thấy, chỉ cần Hynix tiếp tục tăng, 7709 sau khi tăng liên tục tăng vị thế, là có thể đạt được lãi kép rất tốt, vì vậy điều chỉnh vị thế không phải là vấn đề.

Nhưng thực tế, trong diễn biến tăng một chiều: tần suất điều chỉnh vị thế càng cao, lợi nhuận ngược lại càng cao.

Vì lợi nhuận có thể tái đầu tư sớm hơn.

Lấy một ví dụ đơn giản nhất.

Giả sử một ngày của Hynix chia thành hai giai đoạn, mỗi giai đoạn liên tục tăng 5%.

Cả ngày Hynix tích lũy tăng:

1.05×1.05-1=10.25%.

Giả sử buổi sáng giá trị tài sản ròng 7709 là 100, mức tiếp xúc ban đầu 200, cả ngày không điều chỉnh, đợi gần sát giờ đóng cửa mới khôi phục đòn bẩy hai lần.

Vậy lợi nhuận ngày hôm đó khoảng:

10.25%×2=20.5%.

Giá trị tài sản ròng từ 100 trở thành 120.5.

Nhưng nếu sau giai đoạn đầu tăng 5%, lập tức bổ sung đòn bẩy trở lại 2 lần, rồi tham gia giai đoạn hai tăng, kết quả sẽ trở thành:

Giai đoạn đầu Hynix tăng 5%, sản phẩm hai lần tăng 10%:

100 trở thành 110.

Quỹ lập tức bổ sung mức tiếp xúc trở lại 2 lần.

Giai đoạn hai Hynix lại tăng 5%, sản phẩm hai lần lại tăng 10%:

110 trở thành 121. Lợi nhuận cuối cùng là 21%.

Cùng một đoạn diễn biến tăng một chiều: Mỗi ngày chỉ điều chỉnh một lần, lợi nhuận 20.5%;

Giữa chừng điều chỉnh một lần, lợi nhuận 21%.

Nếu đổi thành mỗi nửa giờ điều chỉnh vị thế một lần, lợi nhuận có thể tái đầu tư sớm hơn, lợi nhuận cuối cùng sẽ tiến gần hơn kết quả lý thuyết của việc duy trì liên tục đòn bẩy hai lần.

Điều này chứng minh: Trong diễn biến tăng một chiều, mỗi ngày chỉ điều chỉnh một lần, thực tế cũng tồn tại lợi nhuận chậm trễ.

Quỹ không phải không kiếm được lợi nhuận hai lần, mà là tái đầu tư lợi nhuận quá muộn, do đó không kiếm được lãi kép hai lần hoàn chỉnh hơn.

Tăng một chiều cũng vậy.

Điều chỉnh vị thế càng kịp thời, quỹ có thể càng sớm giảm vị thế, từ đó giảm thiểu tổn thất tiếp theo.

Mỗi ngày chỉ điều chỉnh vị thế gần giờ đóng cửa, về bản chất tồn tại chậm trễ kép:

Trong quá trình tăng, không kịp thời tái đầu tư lợi nhuận, nên bớt lợi nhuận;

Trong quá trình giảm, không kịp thời giảm đòn bẩy quá cao, nên tăng thêm tổn thất.

Vì vậy, nếu đổi tần suất điều chỉnh vị thế từ mỗi ngày một lần thành mỗi nửa giờ một lần, trong diễn biến một chiều, kết quả sẽ tốt hơn.

Nếu có thể điều chỉnh liên tục, mới gần nhất với đòn bẩy hai lần cố định thực sự.

Bốn, Nhưng tần suất điều chỉnh vị thế càng cao, tổn thất trong diễn biến dao động càng nghiêm trọng

Vấn đề nằm ở chỗ, điều chỉnh vị thế tần suất cao hơn cũng không phải miễn phí.

Giả sử trong phiên Hynix từ 100 tăng lên 110, sau đó lại giảm về 100.

Cuối cùng Hynix không tăng giảm.

Nếu 7709 cả ngày không điều chỉnh vị thế, đợi đến giờ đóng cửa mới tính, về lý thuyết biến động giá trị tài sản ròng gần bằng không.

Nhưng nếu nó ở vị trí 110 bổ sung đủ đòn bẩy hai lần, sau đó Hynix lại từ 110 giảm về 100, sẽ dùng vị thế lớn hơn để ăn mức giảm sau đó.

Đoạn tăng đầu tiên 10%, giá trị tài sản ròng từ 100 trở thành 120.

Sau khi bổ sung đủ đòn bẩy hai lần ở quanh mức 110, đoạn hai từ 110 giảm về 100, mức giảm khoảng 9.09%.

Giá trị tài sản ròng của sản phẩm hai lần sẽ trở thành:

120×(1-18.18%)≈98.18.

Hynix cuối cùng trở về điểm xuất phát, sản phẩm lại lỗ khoảng 1.82%.

Điều này chứng tỏ ETF đòn bẩy tồn tại một mâu thuẫn không thể giải quyết triệt để:

Tần suất điều chỉnh vị thế thấp, trong diễn biến xu hướng tồn tại lợi nhuận chậm trễ và dừng lỗ chậm trễ nghiêm trọng hơn;

Tần suất điều chỉnh vị thế cao, trong diễn biến dao động sẽ thực hiện nhiều lần hơn mua đỉnh bán đáy, tạo ra tổn thất biến động, chênh lệch giá, trượt giá và chi phí giao dịch nghiêm trọng hơn.

Vì vậy, mỗi ngày chỉ điều chỉnh một lần không tiêu diệt vấn đề cấu trúc này.

Nó chỉ là: làm một lựa chọn giữa tổn thất chậm trễ trong diễn biến xu hướng và tổn thất điều chỉnh vị thế thường xuyên trong diễn biến dao động.

Năm, Tại sao nó giống như phòng ngừa rủi ro động của người bán quyền chọn?

Người làm quyền chọn rất dễ hiểu logic này.

Giả sử một nhà giao dịch bán ra lượng lớn Call và Put, sau đó liên tục phòng ngừa rủi ro Delta.

Vì người bán quyền chọn thường là Short Gamma:

Tài sản cơ sở tăng lên, Delta danh mục tăng, nhà giao dịch cần mua tài sản cơ sở;

Tài sản cơ sở giảm xuống, Delta danh mục giảm, nhà giao dịch cần bán tài sản cơ sở.

Vì vậy phòng ngừa rủi ro Delta của người bán quyền chọn cũng là:

Tăng xong thì mua; Giảm xong thì bán. Cũng là mua đỉnh bán đáy.

Khi thị trường liên tục dao động lên xuống, nhà giao dịch bán sẽ liên tục mua cao bán thấp, biến động thực hiện càng lớn, tổn thất Gamma do phòng ngừa rủi ro động tạo ra thường càng lớn.

Nhưng, tại sao người bán quyền chọn vẫn có thể kiếm tiền?

Vì anh ta đã nhận được phí quyền chọn ngay từ đầu.

Trong phí quyền chọn bao gồm:

IV, tức là biến động ngụ ý;

Theta, tức là giá trị thời gian.

Chỉ cần cuối cùng: IV và Theta nhận được lớn hơn

tổn thất biến động thực tế xảy ra, tổn thất nhảy vọt và chi phí giao dịch,

chiến lược bán có thể kiếm tiền.

Tức là, người bán quyền chọn chịu Short Gamma, không phải chịu miễn phí.

Thị trường sẽ trả cho anh ta một khoản bù đắp phí rủi ro biến động.

Sáu, Vấn đề lớn nhất của 7709: Chịu tổn thất tương tự Short Gamma, nhưng không nhận được Theta

7709 cũng sẽ:

Tăng xong thì tăng vị thế; Giảm xong thì giảm vị thế;

Trong dao động lặp lại mua đỉnh bán đáy;

Biến động thực hiện càng cao, tổn thất đường đi càng nghiêm trọng.

Vì vậy xét từ dòng giao dịch và phụ thuộc đường đi, nó có đặc điểm tương tự Gamma âm, phương sai thực hiện âm.

Nhưng nhà đầu tư 7709 không nhận được phí quyền chọn.

Không có ai vì bạn chịu rủi ro đường đi mua đỉnh bán đáy này, trả trước cho bạn một khoản IV.

Nó cũng không có ngày đáo hạn rõ ràng, không có Theta theo thời gian trôi dần thuộc về bạn.

Nó là một chiến lược tái cân bằng cơ học chạy gần như vĩnh cửu.

Và nó không những không nhận được phí bù biến động, còn cần liên tục trả: chi phí tài trợ Swap, chi phí quyền chọn, phí quản lý, chênh lệch giá mua bán, trượt giá điều chỉnh vị thế, tác động thị trường, rủi ro quy đổi ngoại tệ và phí sản phẩm khác, rủi ro hội tụ chênh lệch giá thị trường thứ cấp.

Vì vậy cấu trúc thực sự của nó gần hơn với: lợi nhuận định hướng hai lần trừ đi lực cản phương sai thực hiện trừ đi chi phí tài trợ trừ đi chi phí phái sinh trừ đi phí quản lý trừ đi chi phí giao dịch.

Đây là lý do tại sao tôi cho rằng nó có EV tiêu cực tự nhiên.

Bảy, “EV tiêu cực” được nói ở đây rốt cuộc có nghĩa là gì?

Tôi không nói: Bất kể Hynix tăng thế nào, 7709 đều nhất định sẽ lỗ tiền.

Nếu Hynix xuất hiện tăng một chiều rất mạnh, rất kéo dài, rất mượt, lợi nhuận định hướng đương nhiên có thể bao phủ toàn bộ tổn thất, 7709 cũng có thể kiếm tiền lớn.

Nhưng điều này không đại diện cho cấu trúc sản phẩm bản thân là EV dương.

Trò chơi trong sòng bạc cũng có thể có người kiếm tiền, nhưng không ảnh hưởng đến việc quy tắc trò chơi về lâu dài bất lợi cho người chơi.

EV tiêu cực tôi nói, là chỉ:

Trong điều kiện đạt được mức tiếp xúc định hướng giống nhau, 7709 so với chiến lược hai lần lý tưởng, hợp đồng vĩnh cửu chi phí thấp hoặc nhà đầu tư tự quản lý đòn bẩy, đã thêm một lớp carry âm xác định, tổn thất đường đi và phí sản phẩm.

Nhà đầu tư không chỉ phải phán đoán đúng Hynix sẽ tăng, mà mức tăng còn phải đủ lớn, xu hướng phải đủ kéo dài, đường đi giá phải đủ mượt, mới có thể bao phủ chi phí bên trong sản phẩm liên tục khấu trừ.

Nói cách khác: Nhà đầu tư không chỉ phải đoán đúng hướng, còn phải đoán đúng đường đi. Chỉ đoán đúng giá cuối cùng là không đủ.

Ví dụ Hynix cuối cùng tăng 30%, không đại diện 7709 nhất định đạt được lợi nhuận 60%.

Nếu giữa chừng trải qua nhiều lần: tăng mạnh, giảm mạnh, phục hồi, giảm lại; ngay cả khi Hynix cuối cùng trở về vị trí cao hơn, 7709 cũng có thể do đặt lại đòn bẩy hàng ngày và tổn thất biến động, mà chạy kém xa so với lợi nhuận tích lũy hai lần đơn giản.

Tám, Tại sao biến động cao, đảo chiều thường xuyên đối với nó là chí mạng nhất?

Giả sử Hynix: ngày đầu tiên tăng 10%; ngày thứ hai giảm 9.09%.

Cuối cùng Hynix trở về điểm xuất phát. Nhưng sản phẩm đòn bẩy hàng ngày hai lần:

Ngày đầu tiên tăng 20%, giá trị tài sản ròng từ 100 trở thành 120;

Ngày thứ hai giảm khoảng 18.18%, giá trị tài sản ròng từ 120 trở thành khoảng 98.18.

Hynix cuối cùng không lỗ tiền, ETF đòn bẩy lại lỗ khoảng 1.82%.

Nếu dao động kiểu này tiếp tục xảy ra, giá trị tài sản ròng sẽ liên tục bị bào mòn.

Thị trường mỗi lần đảo chiều, đều sẽ trừng phạt lần điều chỉnh vị thế trước đó của nó.

Vì vậy loại sản phẩm này thực sự sợ, không chỉ là giảm một chiều, mà là: biến động cao, dao động dữ dội, đảo chiều thường xuyên; hồi quy về trung bình.

Mà SK Hynix bản thân là một cổ phiếu đơn lẻ biến động cao.

Đặt cơ chế đặt lại đòn bẩy hàng ngày trên tài sản cơ sở này, tổn thất đường đi lâu dài thường sẽ nghiêm trọng hơn nhiều so với ETF đòn bẩy chỉ số biến động thấp.

Chín, “Không bị cháy tài khoản” chỉ là một lớp bao bì, không đại diện giá trị tài sản ròng không thể tiệm cận về không

Nhiều nhà đầu tư thích ETF đòn bẩy, là vì nó trông có vẻ không giống hợp đồng vĩnh cửu, ở một mức giá nhất định đột nhiên kích hoạt thanh lý.

Nhưng điều này chỉ là biến cháy tài khoản hiển thị, thành suy giảm giá trị tài sản ròng ẩn.

Liên tục giảm, quỹ liên tục giảm vị thế:

Giá trị tài sản ròng càng thấp, vị thế càng nhỏ;

Vị thế càng nhỏ, tổn thất tuyệt đối lần sau càng ít.

Vì vậy trong nhiều đường đi giảm liên tục, nó không giống tài khoản hợp đồng cá nhân, ở một đường thanh lý kết thúc trong chớp mắt.

Nhưng giá trị tài sản ròng của nó có thể liên tục tiệm cận về không.

Từ 100 giảm xuống 20, đã lỗ 80%.

Lúc này không phải tăng 80% là có thể hòa vốn, mà là phải tăng 400%.

Vì vậy cái gọi là “không bị cháy tài khoản”, nhiều lúc chỉ là:

Không có một thời điểm thanh lý rõ ràng;

Nhưng vốn gốc vẫn có thể trong quá trình liên tục mua đỉnh bán đáy, bào mòn biến động và chi phí, mà tiệm cận về không.

Nó biến cháy tài khoản thành một quá trình chậm.

Mười, Tại sao đổi cố định 2 lần thành “tối đa 2 lần”, đối với nhà đầu tư cũ chưa chắc có lợi?

Loại sản phẩm này sau này đổi cố định hai lần thành cấu trúc đòn bẩy đàn hồi “không cao hơn hai lần”.

Từ góc nhìn quản lý rủi ro, như vậy có thể giảm: quy mô điều chỉnh vị thế hàng ngày, nhu cầu dung lượng Swap, tác động thị trường, tốc độ sụp đổ giá trị tài sản ròng trong diễn biến cực đoan.

Đòn bẩy từ 2 lần giảm xuống 1.2 lần, 1.1 lần sau, giao dịch mua đỉnh bán đáy cần thực hiện sẽ giảm mạnh.

Nhưng đối với nhà đầu tư cũ đã bị mắc kẹt sâu, có thể hình thành một cấu trúc rất khó xử:

Giai đoạn giảm, chịu tổn thất với đòn bẩy gần 2 lần;

Sau khi thị trường biến động dữ dội, sản phẩm để kiểm soát rủi ro, giảm đòn bẩy xuống 1.1 lần hoặc 1.2 lần;

Sau đó ngay cả khi Hynix xuất hiện phục hồi, nhà đầu tư cũng chỉ có thể tham gia hồi phục với đòn bẩy thấp hơn.

Tức là: đòn bẩy cao ăn giảm, đòn bẩy thấp ăn phục hồi.

Điều này không đại diện người quản lý nhất định tồn tại ác ý.

Giảm đòn bẩy thực sự có thể giảm rủi ro tiếp tục giảm trong tương lai.

Nhưng xét từ cấu trúc sản phẩm, nó thực sự sẽ giảm khả năng hồi vốn nhanh của nhà đầu tư đã bị mắc kẹt sâu.

Mà quỹ vẫn có thể liên tục thu phí quản lý, đối tác giao dịch phái sinh cũng vẫn có thể liên tục thu nhập liên quan đến tài trợ, Swap hoặc quyền chọn.

Mười một, Tại sao hợp đồng vĩnh cửu có thể hiệu quả hơn 7709?

Giả sử trên thị trường tồn tại một: hợp đồng vĩnh cửu Hynix thanh khoản đủ, Funding hợp lý, oracle đáng tin, không có chênh lệch giá nghiêm trọng, quản lý rủi ro minh bạch.

Nhà đầu tư chuyên nghiệp ít nhất có thể tự quyết định:

Có duy trì vị thế cố định không

Có mỗi ngày khôi phục đòn bẩy hai lần không

Có mỗi nửa giờ điều chỉnh một lần không

Có khi xu hướng rõ ràng tăng tần suất điều chỉnh vị thế không

Có trong môi trường dao động giảm đòn bẩy không

Có dừng lỗ sớm không

Có bổ sung ký quỹ không

Có dùng tài sản khác để phòng ngừa rủi ro danh mục không

Còn 7709 đưa tất cả quyết định này vào quy tắc sản phẩm.

Nhà đầu tư chỉ có thể thụ động chấp nhận:

Khi nào điều chỉnh vị thế

Điều chỉnh bao nhiêu

Mục tiêu đòn bẩy thực tế là bao nhiêu

Sử dụng bao nhiêu Swap

Sử dụng bao nhiêu quyền chọn

Chịu bao nhiêu chi phí phái sinh

Khi nào giảm đòn bẩy

Tất nhiên, hợp đồng vĩnh cửu cũng tồn tại: Funding, thanh lý, tín dụng sàn giao dịch, oracle, thanh khoản, ADL và các rủi ro khác.

Vì vậy hợp đồng vĩnh cửu không phải bữa trưa miễn phí.

Nhưng đối với người thực sự biết quản lý ký quỹ và vị thế, ít nhất có thể tự kiểm soát: tần suất điều chỉnh vị thế, mức đòn bẩy, quy tắc dừng lỗ, chi phí tài trợ, thời hạn nắm giữ.

Chứ không phải giao toàn bộ quyết định cho một bộ quy tắc sản phẩm cơ học.

Mười hai, Tổng kết cuối cùng

7709 không phải là “Hynix hai lần” đơn giản.

Nó giống hơn: Beta tăng giá hai lần cộng với tái cân bằng cơ học tương tự Short Gamma

trừ đi phương sai thực hiện

trừ đi chi phí tài trợ

trừ đi chi phí phái sinh

trừ đi phí quản lý

trừ đi chi phí giao dịch

Mỗi lần điều chỉnh vị thế của nó, đều là phản ứng chậm trễ với diễn biến thị trường đã xảy ra:

Tăng xong mới tăng vị thế;

Giảm xong mới giảm vị thế.

Trong diễn biến một chiều, nếu nó mỗi nửa giờ điều chỉnh vị thế một lần, sẽ so với mỗi ngày chỉ điều chỉnh một lần tái đầu tư lợi nhuận sớm hơn, cũng sớm hơn giảm tiếp xúc giảm, biểu hiện lợi nhuận sẽ tốt hơn.

Nhưng trong diễn biến dao động, điều chỉnh vị thế càng thường xuyên, lại sẽ thực hiện nhiều lần hơn mua cao bán thấp.

Vì vậy nó tồn tại một tình thế khó xử cấu trúc không thể thoát triệt để:

Điều chỉnh chậm, ăn tổn thất chậm trễ;

Điều chỉnh nhanh, ăn tổn thất dao động.

Quan trọng hơn, nó chịu đựng mua đỉnh bán đáy tương tự phòng ngừa rủi ro động của người bán quyền chọn, nhưng không nhận được bồi thường IV và Theta mà người bán quyền chọn đáng lẽ phải có.

Bồi thường duy nhất nó có thể dựa vào, chính là xu hướng tăng đủ mạnh, đủ kéo dài, đủ mượt của Hynix trong tương lai.

Vì vậy nó không phải là sản phẩm “bất kỳ ngày nào cũng sẽ lỗ tiền”.

Nhưng nó là một sản phẩm EV tiêu cực tự nhiên mang theo carry âm, phương sai âm, điều chỉnh vị thế chậm trễ và chi phí nắm giữ cao.

Nhà đầu tư không chỉ cần phán đoán đúng hướng, còn phải phán đoán đúng: tính liên tục xu hướng, biến động, đường đi giá, tần suất điều chỉnh vị thế, chi phí tài trợ, chi phí Swap và quyền chọn, chênh lệch giá thị trường thứ cấp.

Đối với nhà đầu tư phổ thông, ngay cả phán đoán hướng cũng rất khó đúng lâu dài, huống chi đồng thời phán đoán nhiều biến số như vậy.

Cái gọi là “không bị cháy tài khoản”, chỉ là giấu rủi ro thanh lý vào quá trình giá trị tài sản ròng liên tục suy giảm.

Trông có vẻ an toàn hơn, không đại diện cấu trúc có lợi hơn.

Phán đoán hướng đúng, cũng không đại diện bạn nên chọn công cụ chi phí cao nhất, đường đi tệ nhất, quyền kiểm soát thấp nhất.