美东时间7月29日周三,美联储在货币政策委员会FOMC会后公布,联邦基金利率的目标区间继续维持在3.50%至3.75%不变。
至此,在截至去年末连续三次会议降息后,FOMC进入2026年以来的五次货币政策会议均按兵不动。
美联储维持利率不变的决定本身符合预期,但三票反对的裂痕程度远超市场预估。克利夫兰联储Hammack、明尼阿波利斯联储Kashkari和达拉斯联储Logan正式投出反对票,均主张加息25基点。
有“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos评论称,这是2016年来首次有三名票委在政策调整方面投出同一立场的反对票。
摩根资产管理首席投资官Bob Michele与Bianco Research总裁Jim Bianco均指出,异议票才是解读政策走向的核心信号,暗示利率上行压力持续存在。
沃什在发布会上反复强调美联储"不会犹豫行动"以遏制通胀,称"我们面前有一些重要决定要做"。但更令债券市场不安的是他的"不给前瞻指引"立场,市场必须自行从数据中判断利率路径。
市场遭遇伊朗战火重燃、美联储鹰派按兵不动与AI信仰遭质疑的三重冲击。布伦特一度暴涨8%重返90美元,30年期美债收益率飙升创2007年6月以来最高,道指暴跌1153点,重挫2.19%,创近15个月来最大单日点数跌幅,标普500跌1.52%报7316.16,纳指跌1.74%报24442.94。
美元跳水下跌0.62%,黄金涨0.87%、日内一度站上4100美元。
十年最强鹰派分歧?美联储继续按兵不动、强调通胀承诺,但三票委支持加息
美联储7月29日宣布维持联邦基金利率3.50%至3.75%不变,为2026年以来连续第五次按兵不动。
此次美联储决策符合大多数市场人士的意料。到本周二收盘,芝商所(CME)工具显示,期货市场预计本周不加息的概率接近70%、有一次25基点加息的概率略微超过30%,9月下次会议继续保持利率不变的概率不到24%,到12月,利率不变的概率不足9%,至少两次25基点加息的概率约有58%。
本次公布的决议声明几乎沿用了6月的上次会议声明说辞。
和上次一样,本次声明继续强调,美联储致力于实现价格稳定。本次声明再次重申,中东冲突导致经济高度不确定性,通胀仍处高位、部分源于能源价格上涨,经济稳步扩张、失业率基本保持不变。
本次声明照搬了上次声明中对通胀的评价,“相对于(FOMC)委员会2%的目标,通胀率仍处高位,这在一定程度上反映了导致能源等特定领域价格上涨的供应冲击。”
相比上次,本次声明只有一处大变动:投票结果显示,在12名今年拥有FOMC会议投票权的委员中,有九人赞成保持利率不变,三人反对此决定。他们分别是克利夫兰联储主席哈玛克(Beth Hammack)、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利(Neel Kashkari)和达拉斯联储主席洛根(Lorie K. Logan)。声明显示,这三人均支持本次会议加息25个基点。
这相当于,四分之一的今年FOMC票委倾向于本次就采取加息行动。上次会后公布的点阵图显示,在18名提供利率预期的美联储决策者中,共九人预计今年至少有一次25个基点的加息,其中六人预计至少有此类加息两次。
有“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos评论称,这是2016年来首次有三名票委在政策调整方面投出同一立场的反对票。
Timiraos撰文指出,此次分歧凸显,在沃什接任主席两个月后,美联储内部正面临越来越大的压力,这种压力要求联储针对已连续五年高于目标水平的通胀采取行动。
Timiraos在决议公布前就指出,如果此次会议有一两位委员投票反对暂停加息,就清晰地表明FOMC内部的鹰派压力正积聚。以往的美联储主席可以通过在声明中加入鹰派或鸽派措辞、或暗示下次会议更可能行动等方式,来安抚潜在的异见者。但沃什明确表示要抛弃这些工具,因此他可能没有足够的手段把分歧压在台面之下。
以下黑色字体是与2026年7月FOMC会议声明相同部分,红色字体为2026年7月的新增部分,括号内蓝色字体为删除的6月声明措辞:
联邦公开市场委员会以9比3(12比0)的投票结果批准发布以下声明:
委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%,以支持美联储的双重使命。委员会将继续执行(重申)维持银行体系充裕准备金的政策。
尽管不确定性依然较高(部分原因在于中东地区的冲突),经济活动仍在以稳健的步伐扩张。生产率增长和资本投资表现强劲。就业增长与劳动力规模保持同步,失业率基本未发生变化。
通货膨胀相对于委员会2%的目标仍处于较高水平,部分原因在于供给冲击推动了特定行业(包括能源行业)的价格上涨。委员会将致力于实现价格稳定。
投票反对本次货币政策行动的委员为Beth M. Hammack、Neel Kashkari和Lorie K. Logan,三人倾向于在本次会议上将联邦基金利率目标区间上调25个基点。
利率不动,但沃什称“这不是暂停”,2%通胀目标不动摇
沃什将市场利率上行视为金融条件已在收紧的信号,同时重申2%通胀目标“没有任何弹性空间”,并宣布实质性退出前瞻指引,呼吁华尔街脱离对央行表态的依赖,“去捕捉真实的经济信号”。
美联储主席沃什表示,美国经济在近期冲击下仍显示出韧性,增长趋势向好,就业增长与劳动力增长大体同步,失业率变化不大;但通胀相对于2%的政策目标“仍然偏高”。
在市场最为关心的利率路径问题上,沃什没有释放明确的前瞻指引。他强调,美联储正有意减少对市场的预设和干预,希望从债券、汇率等价格中获取更“直接、未经滤”的信息。
与此同时,他反复重申,如果通胀在预测期内持续高企,利率上调“很可能成为解决方案的一部分”。
沃什还特别提到,AI相关投资正在推升高科技资本开支,但其对生产率、供给能力和通胀的最终影响尚难准确判断。这意味着,投资与生产率改善能否缓解价格压力,仍是美联储后续政策评估中的关键变量。
1)通胀底线:绝无“软目标”,2%是唯一红线
在长达五年多的高通胀背景下,市场一度猜测美联储可能会默默容忍高于2%的通胀。沃什在会上毫不留情地打破了这一幻想,展现了对击败通胀的强硬态度。
沃什明确指出:
“不存在软通胀目标,不存在软性隐性目标——在本委员会任内绝无可能。只有一个目标,那就是2%。我的FOMC同事中,无人对此抱有幻想。”
他坦言,美国经历的耐心与不耐烦已经持续了“63个月(通胀高于目标)”,美联储深刻明白,这种局面不可能在九周内或仅凭单月温和的价格下降来治愈。
面对如果通胀不降该怎么办的提问,沃什给出了直接回复:
“如果通胀过高且不回落,最好的补救措施是提高利率。”
2)外部关系与独立性:保持定力,不受干预
在发布会上,沃什多次强调,美联储不会因为市场或外部环境压力而偏离自身职责。他说:
"美联储不会动摇。我们的信誉取决于履行职责和兑现责任。"
谈及近年来经济面临的复杂环境时,沃什将疫情造成的供应链紧张、军事冲突、能源供应中断、关税调整以及AI投资激增列为近年来影响经济的重要外部冲击。
他表示,美联储不会忽视这些变化,而是正在研究这些冲击是否会进一步扩散,并影响更广泛的价格体系。
不过,他强调,美联储关注的是这些事件对通胀和经济的传导,而不是事件本身,其职责始终是围绕价格稳定和充分就业作出政策判断。
3)AI资本开支成关键经济变量:过去四个季度增速接近20%
在宏观经济热点方面,沃什重点提及了AI热潮对实体经济和物价的真实影响,这在以往的美联储会议中极为罕见。
沃什披露了一组核心数据:
“在与人工智能相关的高科技设备和软件类别中,最新数据显示四个季度的增长率接近20%。”
沃什指出,企业资本支出热潮已在推升“内存和逻辑芯片以及相关人工智能基础设施”的价格。美联储正试图判断,这类价格上涨究竟只是行业性的相对价格变化,还是会向更广泛的通胀领域扩散。
“我们认真对待这些冲击。美联储正在研究这些冲击的影响在多大程度上正在扩大,对远未受到直接影响的价格产生多大影响”。
在供需关系上,沃什认为,美联储对总需求已有相对合理的认识,但对于总供给、生产率和AI投资所带来的结构性变化,仍存在较大不确定性。
“我们在推断总供给。我们在对生产率做出判断,在某种意义上,供给和需求之间存在一场竞赛,而围绕人工智能的企业资本支出激增使这个计算更难判断。”
他同时警告,AI投资热潮并不会自动降低美联储的政策难度。一方面,生产率提升和供给扩张可能有助于缓解通胀压力;另一方面,AI基础设施建设本身也可能推高部分上游价格。
4)政策沟通变化:淡化前瞻指引,要求市场“跟着数据走”
沃什再次重申美联储正在大幅减少甚至退出过去十几年常用的“前瞻指引”,不再试图通过点阵图或口头安抚来微操市场预期。
沃什指出,在过去42天(两次会议期间),国债收益率曲线上的名义和实际收益率都大幅走高,涨幅甚至排在过去二十年的最高十分位左右。他将此归功于美联储的“后退”:
“市场参与者正在学习跟着球走,而不是跟着裁判走,市场价格将继续朝着他们认为合适的方向和幅度作出反应。在我看来,这是向好的变化。”
面对记者关于美联储是否会失去对叙事主导权的担忧,沃什显得“不太担心”。他直言不讳:
“我们试图置身事外......我们感兴趣的是金融市场的反应。”
他认为,在非危机模式下,美联储不应束缚自己的双手,而是需要观察市场对事态发展直接、未经过滤的反应。
5)利率不动,但沃什称“这不是暂停”
对于本次维持利率不变的决定,沃什拒绝将其定义为“暂停”。在他看来,若仅将政策立场理解为联邦基金利率是否变化,可能忽视了金融市场自身已经发生的调整。他说:
“我不会把我们今天的行动描述为类似暂停。我会把我们的行动描述为对经济形势的严格审查。”
沃什称,在过去42天、即两次FOMC会议之间,整个美国国债收益率曲线上的名义利率和实际利率均明显上升,相关变动在过去二十年中大致处于“最高十分位左右”。
“金融市场价格在这个会议间歇期并没有暂停,名义和实际利率都上升了。”
对于当前市场利率走高的含义,沃什没有将其直接等同于美联储必须加息,但表示,债券市场传递的信号与实体经济表现存在一定一致性。
“经济产出稳健,资本支出和生产率强劲,劳动力市场稳健、稳定。债券市场,国债市场,似乎也在表达同样的事情。即使在一定程度上,我们在42天里没做太多,市场却做了相当多。”
市场反应
美联储利率决议公布前,市场整体在等待美联储政策信号过程中维持谨慎态势,美元指数小幅走弱,美股普遍下跌,道指领跌,具体来看,标普500指数跌0.61%,道指跌1.47%,纳指跌0.58%。黄金、白银双双上涨,避险情绪有所升温。美债收益率短端与长端同步小幅上行。
消息公布后,市场反应明显。美国10年期及两年期国债收益率均出现下行,现货黄金大幅走高一度突破4100美元,股市表现分化,标普跌0.2%,道指跌1.1%,纳指转涨。
主席沃什在新闻发布会上释放"鹰派暂停"信号,发布会后美元持续走弱,欧元、英镑走强,美国两年期国债收益率跌7个基点,刷新日低至4.2171%,30年期美债收益率则创2007年以来新高,突破5.2%。
现货黄金在一度站上4100美元后涨幅迅速收窄。
截止收盘,标普500指数收跌1.52%,道琼斯工业平均指数收跌2.19%,创2025年4月以来最大单日跌幅,纳指收跌1.74%。
