作者:杨宸、龙玥
谷歌母公司Alphabet公布第二季度业绩,云业务收入大幅超过华尔街预期,云积压订单首破5000亿美元大关。然而市场焦点迅速转向另一面:这是谷歌上市数十年来自由现金流首次转为负值,同时公司年内第二次上调全年资本开支指引,令投资者对AI豪赌能否带来相应回报的担忧骤然升温。
截至6月30日的第二季度,Alphabet实现营收1197.96亿美元,同比增长24%;按固定汇率计算增长23%,连续第12个季度实现双位数收入增长。营业利润同比增长30%至407.7亿美元,营业利润率提升2个百分点至34%。
其中,Google Cloud收入达到247.68亿美元,高于市场预期224.6亿美元,同比飙升82%,创近年来最快增速,显示AI投资正持续转化为商业回报。搜索广告收入为632.7亿美元,略低于市场预期的632.8亿美元。
Alphabet持有包括Anthropic和SpaceX在内的多家公司的股份,受股权证券未实现收益大幅增加影响,当季投资收益近1000亿美元,推动归属于普通股股东净利润同比增长298%至1121.07亿美元。
财报发布后,谷歌股价小幅波动。财报电话会上,谷歌上调了全年资本开支指引在1950亿美元至2050亿美元之间,此前预计为1800亿-1900亿美元。消息发布后,市场担忧庞大资本开支能否带来相应回报,谷歌大跌4.2%。
自由现金流首次转负,资本开支再度上调
Alphabet二季度资本支出达到449.24亿美元,远高于去年同期的224.46亿美元,直接导致当季自由现金流转为-58.55亿美元(约-59亿美元)——这是谷歌上市数十年来首次出现季度自由现金流为负。
自由现金流是衡量企业在覆盖运营成本和资本支出后,可用于偿债或回馈股东的现金指标,历来是华尔街评估科技公司财务健康度的核心标尺。
财报电话会上,首席财务官Anat Ashkenazi宣布,2026年全年资本开支指引上调至1950亿-2050亿美元,高于此前1800亿-1900亿美元的预期,也超出分析师此前约1860亿美元的预测。这是谷歌年内第二次上调资本开支指引——今年4月已将预期从此前水平上调至最高1900亿美元。
Ashkenazi表示:“我们预计自由现金流将持续承压,这是由我们对技术基础设施投资所驱动的,这些投资使我们能够抓住AI机遇并持续带来可观回报。”
但消息公布后,股价应声下跌。投资者的担忧在于:谷歌正从一家轻资产企业快速转型为资本密集型公司。为支撑庞大的AI基础设施投入,Alphabet近期举债近1000亿美元,并于6月完成上市二十余年来首次股票发行,净募资约850亿美元——这与此前多年持续回购股票的策略形成鲜明逆转。
Investing.com高级分析师Thomas Monteiro直言:“资本开支的再度上调对Alphabet而言并不利。加之利率上行环境和AI基础设施供需持续紧张,'依靠经营现金流自我造血'的逻辑正在开始动摇。”
不过,资产管理公司SLC Management董事总经理Dec Mullarkey持相对乐观态度:“市场希望看到超大规模云厂商奋力争夺AI领导地位,但不能以侵蚀盈利为代价。目前Alphabet还在维持这一平衡。”
Ashkenazi补充称,公司将综合运用经营现金流、债务及股权融资来支撑支出,并明确表示不会在已公告范围之外进一步增发股票,同时强调将维持稳健的资产负债表。
Google Cloud成为最大增长引擎
分业务来看,Google Cloud继续成为Alphabet增长最快的业务。
第二季度,Google Cloud收入达到247.68亿美元,同比增长82%,较此前进一步加速。公司表示,增长主要来自Google Cloud Platform(GCP)企业AI解决方案、企业AI基础设施以及核心云服务需求持续增长。与此同时,Google Cloud营业利润达到88.14亿美元,较去年同期的28.26亿美元大幅提升,盈利能力明显增强。
云业务积压订单(backlog,即已签约但尚未确认收入的合同金额)增至5140亿美元,较上季度约4600亿美元进一步扩大,首次突破5000亿美元。公司表示,其中超过一半预计将在未来24个月内确认为收入,客户涵盖“广泛的混合客群”。
Monteiro表示,云业务的超预期表现至少清晰表明,公司的AI投资正在“转化为高速增长的盈利性收入,相关合同在产能建成后即刻落地兑现”。
尽管谷歌云仍落后于亚马逊AWS和微软Azure,但凭借AI初创企业和企业客户对AI基础设施的强劲需求,它已成为Alphabet增长最快的业务之一。
相比之下,传统广告业务依然保持稳健增长:
- Google Search及其他业务收入632.71亿美元,同比增长17%;
- YouTube广告收入110.55亿美元,同比增长13%;YouTube月度独立用户方面,2026年世界杯期间超过17亿独立用户通过该平台观看相关视频,进一步带动流量增长;
- Google订阅、平台及设备业务收入129.11亿美元,同比增长15%。
整体Google Services业务收入达到945.4亿美元,同比增长15%。
CEO:AI投资正在重塑整个Google,聚焦Gemini 4
Alphabet CEO Sundar Pichai表示,公司AI投资正在重新定义整个业务。他对投资者说:“感觉我们正处于多个领域长期结构性转变的极早期阶段......过去一年,我们对未来机遇愈发乐观。”
他透露,目前已有接近90%的《财富》100强企业使用Gemini Enterprise;Gemini模型每分钟处理220亿个API Token,Gemini App月活跃用户达到9.5亿。eMarketer首席分析师Nate Elliott指出:“Gemini距离成为谷歌第三个拥有十亿用户的消费级AI产品(与AI Overviews和AI Mode并列)只有一步之遥。”
在模型路线图方面,Pichai将重心转向下一代旗舰模型Gemini 4,称其为“规模更大的下一代前沿模型”,目前正集中算力优先推进训练,并表示谷歌模型发布的节奏将会加快。此前Gemini 3.5 Pro的延迟发布已引发外界对谷歌在AI编程等领域竞争力的质疑,Anthropic和OpenAI已在开发者群体中取得明显优势。
与此同时,AI功能持续推动Google搜索查询量增长,公司网络安全产品需求亦保持强劲,新推出的Gemini 3.5 Flash Cyber在成本效率方面表现突出。此外,2026年世界杯期间,超过17亿独立用户通过YouTube观看相关视频,进一步带动平台流量增长。
Pichai表示,公司“差异化的全栈AI战略”正在持续为消费者、企业客户及合作伙伴创造可量化的商业价值。
持续加码AI基础设施
为满足不断增长的AI算力需求,Alphabet二季度进一步加强融资。
公司6月完成A类股、C类股及强制可转换优先股发行,净募资496亿美元;同时发行203亿美元高级无担保债券;另设立最高400亿美元ATM股票发行计划,截至二季度末尚未启动。上述举措使Alphabet近期累计举债接近1000亿美元。
由于资本开支大幅增加,当季自由现金流转为-58.55亿美元,但过去12个月自由现金流仍达到532.73亿美元。与此同时,四大超大规模云厂商(谷歌、Meta、微软、亚马逊)2026年合计资本开支预计将突破7250亿美元,整个科技行业的自由现金流已降至十年低位。
整体来看,这份财报呈现出鲜明的“双面性”:云业务爆发式增长和积压订单突破5000亿美元,印证了AI投资开始兑现商业回报;但自由现金流首次转负、资本开支年内二度上调,则令市场对这场AI军备竞赛的可持续性保持高度警惕。谷歌能否在争夺AI领导地位与维护财务健康之间持续走钢丝,将是未来数季度投资者最关注的核心命题。
