Auteur : CryptoSlate
Compilation : Deep Tide TechFlow
Introduction de Deep Tide : La Banque des règlements internationaux avertit que les cinq géants de la technologie investiront 1 000 milliards de dollars dans les infrastructures d'IA entre 2025 et 2026. Si le retour sur investissement est inférieur aux attentes, un resserrement du financement pourrait d'abord impacter les actifs risqués comme le Bitcoin. Bien que, à long terme, des politiques monétaires accommodantes pourraient profiter au Bitcoin, les traders devront d'abord survivre à cette vague de ventes.
Au cours de la dernière année, le trading basé sur l'intelligence artificielle est devenu l'un des principaux piliers soutenant l'appétit pour le risque à l'échelle mondiale.
Mais maintenant, la Banque des règlements internationaux tire la sonnette d'alarme : si les rendements attendus ne se matérialisent pas, cette frénésie de dépenses pourrait devenir une source de tensions financières.
L'institution basée à Bâle, qui conseille les banques centrales, indique dans son rapport économique annuel que les dépenses d'investissement liées à l'IA des cinq géants du cloud dépasseront 1 000 milliards de dollars en 2025 et 2026.
La BRI soulève la question de savoir si les entreprises investissent trop de capitaux avant que leurs modèles économiques ne soient pleinement validés.
La BRI déclare :
"Des rendements inférieurs aux attentes pourraient déclencher un retrait soudain des financements, transformant la flambée des dépenses d'investissement en une dépression prolongée et avoir des répercussions sur les conditions financières."
Pour les traders de Bitcoin, l'impact de cet avertissement va bien au-delà de la course aux puces et aux centres de données dans la Silicon Valley.
Un revirement brutal des dépenses en IA pourrait resserrer la liquidité des marchés actions et de crédit, soumettant les cryptomonnaies à un test difficile : lors d'une vente massive, le Bitcoin se comportera-t-il d'abord comme un autre actif risqué, ou est-ce que son récit monétaire à long terme reprendra le dessus après le choc ?
La flambée des dépenses en IA attire l'attention des banques centrales
La Banque des règlements internationaux, forum des banques centrales, avertit dans son rapport économique annuel que la course à la domination de l'intelligence artificielle pourrait pousser les investissements à des niveaux que les rendements futurs ne pourront soutenir.
La BRI déclare :
"Si des goulets d'étranglement limitent la production, l'actuelle flambée des dépenses d'investissement pourrait ne pas être durable. La concurrence intense pour le leadership du marché pourrait encore alimenter le surinvestissement, comme observé lors des vagues d'innovation précédentes, augmentant le risque d'un revirement brutal si les retours sur l'IA sont décevants."
Le problème ne réside pas dans le manque de potentiel économique de l'IA. La BRI indique que cette technologie pourrait finalement stimuler la productivité d'une manière différente des vagues précédentes d'automatisation et de développement logiciel. Si les systèmes d'IA peuvent s'améliorer eux-mêmes et aider à générer de nouvelles idées, l'impact macroéconomique à long terme pourrait être significatif.
Mais les risques financiers à court terme sont différents. Des entreprises comme Google, OpenAI et Anthropic investissent des sommes colossales sans savoir combien de revenus ces dépenses généreront, combien de temps ces revenus dureront, et à quelle vitesse l'infrastructure sous-jacente à l'IA deviendra obsolète.
En pratique, les plus grandes entreprises technologiques dépensent déjà massivement en puces, capacité cloud, centres de données, alimentation électrique et équipements réseau pour se disputer les utilisateurs et les parts de marché.
L'ampleur de cette course a contribué à consolider la confiance des investisseurs dans les actions technologiques, tout en stimulant la demande pour les fournisseurs et les entreprises d'infrastructure liés à la construction de l'IA.
Mais la BRI avertit que la concurrence intense elle-même crée des vulnérabilités. Si chaque acteur majeur dépense massivement pour éviter de prendre du retard, l'ensemble du secteur pourrait finalement souffrir de surcapacité, de rendements réduits et de structures de financement difficiles à maintenir une fois que l'optimisme s'estompe.
Cette dynamique s'est déjà produite. La BRI souligne les précédents booms d'investissement liés aux canaux, chemins de fer, électrification et internet.
Bien que chaque technologie ait ensuite transformé l'économie, elles ont aussi connu des périodes où les investisseurs ont financé trop et trop vite, conduisant finalement à des retournements douloureux.
À la lumière de cela, la BRI conclut :
"L'ampleur et la vitesse de l'actuelle frénésie d'investissement dans l'IA, accompagnées d'attentes de gains substantiels de productivité, ressemblent à ces précédents, soulignant les risques de baisse potentiels à court terme."
Pour aggraver les choses, il existe de sérieux goulets d'étranglement physiques. La demande insatiable de puissance de calcul tend les approvisionnements en semi-conducteurs avancés, équipements de réseau électrique et électricité brute.
Selon la BRI, cette demande galopante fait déjà grimper les prix de l'électricité, risquant de se répercuter sur des indicateurs d'inflation plus larges - à un moment où les conflits géopolitiques au Moyen-Orient exercent déjà indépendamment des pressions sur les chaînes d'approvisionnement mondiales.
Sous la hausse des marchés actions, les risques de crédit s'accumulent
Dans le même temps, les inquiétudes de la BRI vont bien au-delà d'un simple ajustement du marché actions, portant sur la manière dont un choc lié à l'IA pourrait affecter le système financier dans son ensemble.
Bien que les premières phases du développement de l'IA aient été largement financées par les énormes réserves de trésorerie des géants de la Silicon Valley, les investissements actuels à l'échelle du billion de dollars nécessitent de s'appuyer davantage sur la dette et des structures de financement de plus en plus opaques.
La BRI note que l'infrastructure d'IA s'étend désormais sur les marchés de la dette d'entreprise, le crédit privé, le financement par crédit-bail, la construction de centres de données, les contrats énergétiques et les accords avec les fournisseurs.
Les fabricants de puces, les fournisseurs de cloud, les laboratoires d'IA et les opérateurs de centres de données sont de plus en plus interconnectés via des investissements en actions, des engagements d'achat et des transactions à long terme sur les capacités.
En effet, Onramp Bitcoin, une société de services financiers spécialisée dans le Bitcoin, a récemment souligné :
"Un réseau d'engagements qui se chevauchent lie désormais la construction de l'IA en une boucle d'environ 1 000 milliards de dollars : NVIDIA investit dans des laboratoires d'IA comme OpenAI, ces laboratoires louent de la capacité cloud à Oracle et CoreWeave, et ces services cloud achètent des puces NVIDIA. Le même dollar peut être comptabilisé simultanément comme un investissement, des fonds, des revenus et des ventes, donc les chiffres annoncés n'ont plus la même signification qu'ils ne le semblent."
La BRI avertit que ces arrangements rendent les risques plus difficiles à discerner, soulignant que ce réseau de créances est construit sur des anticipations de demande future. Si l'adoption de l'IA continue d'accélérer, cette structure peut s'auto-renforcer.
Mais si la demande déçoit, la pression pourrait se répercuter dans la chaîne.
Cela créerait une situation où les fournisseurs pourraient perdre des commandes, et les développeurs de centres de données pourraient avoir du mal à remplir leurs capacités.
Simultanément, les fonds de crédit privé pourraient faire face à des pressions sur les prêts liés aux emprunteurs du secteur des logiciels, des infrastructures ou des technologies. Les banques pourraient découvrir que leur exposition au crédit privé et à la finance non bancaire est plus complexe qu'elle n'y paraît.
C'est pourquoi l'avertissement de la BRI va au-delà des actions technologiques. Une baisse des actions liées à l'IA nuirait directement aux investisseurs. Une réévaluation plus large du financement de l'IA pourrait resserrer les conditions de crédit pour les entreprises dépendant du même environnement de financement.
Les spreads de crédit sont restés relativement étroits, reflétant la croyance des investisseurs que les emprunteurs pourront continuer à rembourser leurs dettes.
Une revalorisation brutale du risque actions pourrait rapidement changer cela. Une fois que les prêteurs exigeront une compensation plus élevée pour le risque, les emprunteurs les plus faibles feront face à des coûts de refinancement plus élevés, un accès réduit aux capitaux et une pression pour réduire les investissements.
Voilà comment une déception liée à l'IA pourrait évoluer en un événement macroéconomique.
La première réaction du Bitcoin pourrait être défensive
Dans un tel choc économique, le rôle du Bitcoin serait complexe, car les partisans de cet actif le décrivent souvent comme une couverture contre la dépréciation monétaire, les pressions budgétaires et les vulnérabilités du système financier. Son offre est fixe, il n'a pas d'émetteur d'entreprise et ne dépend pas des bénéfices d'une société ou des calendriers de remboursement de dette.
Si un effondrement du crédit lié à l'IA finit par forcer les décideurs politiques à assouplir les conditions financières, ces caractéristiques pourraient devenir plus attractives. Mais dans les premières phases d'une vente massive généralisée, le Bitcoin pourrait subir les mêmes pressions que les autres actifs risqués.
Lorsque la liquidité se resserre, les investisseurs vendent généralement d'abord les positions les plus liquides. Le Bitcoin se négocie en continu, peut être vendu rapidement, et est détenu par de nombreux investisseurs qui possèdent également des actions, des produits négociés en bourse, des produits dérivés et d'autres actifs à bêta élevé. Cela le rend vulnérable lors de la dé-risquification des portefeuilles.
Le comportement récent du marché soutient cette préoccupation. CryptoSlate a récemment rapporté que la semaine dernière, après que l'indice boursier sud-coréen KOSPI ait chuté de près de 10 %, le Bitcoin est tombé en dessous de 63 000 $.
Cette baisse suggère que les conditions de liquidité, l'effet de levier et l'appétit pour le risque peuvent, pendant longtemps, l'emporter sur le récit de rareté.
Un choc de marché déclenché par l'IA pourrait suivre une séquence similaire. Les actions technologiques liées à la construction pourraient d'abord chuter. Alors que les investisseurs réévaluent la dette liée aux centres de données, aux fournisseurs et aux instruments de financement privés, les spreads de crédit pourraient s'élargir. Les fonds confrontés à des pertes ou des pressions sur les marges pourraient ensuite réduire leurs positions en cryptomonnaies et autres actifs liquides.
À ce stade, le Bitcoin n'a pas besoin d'avoir un lien direct avec l'infrastructure de l'IA pour être affecté. Il lui suffit de faire partie du même budget de risque.
Les problèmes de liquidité s'ensuivent
Mais la deuxième phase dépend de la réaction des gouvernements au désastre de marché qui s'ensuit.
Si le renversement des investissements dans l'IA reste confiné à un petit groupe d'entreprises technologiques, les dommages pourraient rester limités. Les actions seraient revalorisées, les fournisseurs s'adapteraient, les investisseurs réévalueraient les valorisations, sans forcer un changement majeur de politique monétaire.
Mais le risque signalé par la BRI est que la flambée des dépenses est devenue suffisamment importante pour affecter le système financier au sens large.
Cela suggère qu'un recul important des dépenses d'investissement en IA pourrait simultanément frapper l'investissement des entreprises, l'emploi, la richesse des ménages et l'accès au crédit. Si l'inflation reste élevée, empêchant les banques centrales de baisser rapidement les taux, ces pressions pourraient s'aggraver.
Cela crée une situation difficile pour les actifs risqués. Une inflation plus élevée pourrait maintenir la politique restrictive malgré un affaiblissement des investissements. Un crédit plus serré pourrait exposer l'effet de levier sur les marchés privés. Une baisse des cours boursiers pourrait réduire la richesse des ménages et ralentir la consommation. Chaque canal pourrait se renforcer mutuellement.
Pour le Bitcoin, la trajectoire de la politique est cruciale. Cet actif performe généralement le mieux lorsque la liquidité se développe, que les taux d'intérêt réels baissent et que les investisseurs anticipent un soutien des banques centrales aux marchés. Un choc de crédit qui conduit finalement à un assouplissement monétaire pourrait relancer ce type de trade.
Arthur Hayes, co-fondateur de BitMEX, estime que si les autorités répondent en recréant de la liquidité, et que les investisseurs se détournent des structures financières lourdement endettées, un effondrement de l'IA pourrait aider à propulser le Bitcoin à la hausse.
Ce point de vue reste spéculatif, mais il saisit pourquoi certains traders en crypto voient les dépenses d'investissement en IA et les marchés de crédit comme des moteurs potentiels du prochain cycle du Bitcoin.
Mais le timing est incertain. Par conséquent, les traders qui parient sur une réponse ultérieure de liquidité devront probablement d'abord supporter un repli.
Au cours des 24 dernières heures, le Bitcoin a augmenté de 2,28% et occupe actuellement la première place en termes de capitalisation boursière.
État général du marché
Actuellement, la capitalisation boursière totale des cryptomonnaies est de 2,09 billions de dollars, avec un volume d'échanges sur 24 heures de 81,45 milliards de dollars. La domination du Bitcoin est de 57,97%.
Depuis deux ans, acheter plus de Bitcoin suffisait à faire monter le prix du Trésor. Le BTC Yield de Strategy est maintenant en baisse, la capitalisation boursière de Metaplanet est inférieure à la valeur de ses détentions en bitcoins, et les nouveaux entrants européens demandent aux investisseurs de les financer à des conditions que personne ne veut.
