关键指标:(四月 21 日 下午四点 -> 四月 28 日 下午四点 香港时间）
BTC 对 USD 上涨 8.2% ( 87, 500->94, 700 美元），ETH 对 USD 上涨 13.2% ( 1, 590->1, 800 美元）
上周我们看到币价干净迅速地突破了 89-91 千美元的关键阻力位(与百日均线相符)，比我们最初的预期要快（看起来也超出市场预期）。目前我们预计币价会稍作喘息，在 92-99 千美元的舒适区内盘整，尤其考虑到五一劳动节和亚洲当地节日即将到来。
在接下来几周内的时间，我们预期市场会开始尝试突破 100 千美元的阻力位，但是在此之前确实要穿透很多卖单。如果跌破 89 千美元，价格可能会重新回调到 82-89 千美元，但我们预计在 91-89 千美元区间内会受到大量买盘支撑。中期我们依然保持看涨，预期会在接下来几个季度内达到新高，目标价位在 115-125 千美元，在关键阻力位突破后目前的价格走势看上去更加清晰。
市场主题
风险资产本周表现良好。特朗普和贝森特在中美关税问题上收敛态度，暗示承认己方态度过于强硬（中国拒绝顺从给出的“天价条约”），同时特朗普也否认短期内会罢免鲍威尔美联储主席的报道。尽管特朗普态度转变的原因难以确定，但转变时间发生在其支持率降至任职后最低点，看起来不是一个巧合。也证实了特朗普仍然受其选民群体的影响，还是不希望把美国经济推到衰退，尤其是在中期选举之前。长期国债收益率从高点迅速回落，股市也重新站稳脚跟，标普指数重回 5, 500-哪怕经过一场混战，相较于历史高点只跌落了 10% 。VIX 恐慌指数在意外的长时间停留在 30 以上之后，终于也回到了 25 以下。
对数字货币来说，比特币与标普指数的相关性持续减弱，但依然受到了风险资产的助力，上周末短暂地突破了 95 千美元。其他小币终于也加入了上涨，展示与风险资产更强的相关性。以太坊短暂地上探到 1800 美元，但仍然缺乏进一步上涨的动力。总的来说感觉比特币在到达 100 千美元之前仍然有相当多的阻碍，比如来自上一轮下跌前没有及时卖掉的仓位以及希望在 75-82 千美元更低的点位重新入场的仓位。因此在没有新的催化剂之前我们预期币价会在此区间稳固。
BTC ATM 隐含波动率
尽管上周币价突破了 9 万美元，隐含波动率却呈下降趋势。因为市场在同时加速卖出看涨和看跌期权，尤其伴随着风险资产情绪恢复以及比特币与标普的星官星开始减弱。另一方面，市场预计会在 10 万美元前看到大量的卖单，因此愿意在币价较高时卖出看涨期权对冲现货头寸。同时实际波动率仍然保持相当低迷，尽管变动幅度很大但价格走势非常有序， 1 周内的高频实际波动率基本在 30 中几的水平。
期限结构仍然非常陡峭。市场不愿意将中期的波动率定价调到更低。如果比特币“数字黄金”的理论真的成立且打破与标普的相关性，那对波动率的预期应该偏卖，因为任何回调发生都会引发更多的买入。现在像六月到期日在一个月内波动率会滚低 3-4 个点的定价还是偏高，我们认为在市场环境不发生变化的情况下长期波动率应该会继续压低。
BTC 偏度/峰度
短期到期日的偏度会随着币价每次上涨偏向看涨一侧抬高，但非常短暂就会回归。主要因为币价抬高时实际波动率依然维持较低的水平。期限远端偏度进一步回归到过去一年的常规水平，因为市场更有信心比特币不会再像一季度一样发生下跌时波动率暴涨的情况，及时标普指数或者全球股价下跌。
峰度本周基本横盘。在目前币价的 92-99 千美元区间内，考虑到低迷的实际波动率局部价格很难涨上去，但在 88 千美元/102 千美元外考虑到技术和心理的点位存在实际波动率急剧增加的可能性。
祝大家本周交易顺利！
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