作者:RootData
2026年3月,YZi Labs 投资合伙人 Dana Hou 宣布离职。她在四年时间里亲历了这家机构的品牌蜕变,也见证了整个加密VC行业从疯狂到收缩的完整轮回。
RootData 共收录了 229 条 YZi Labs 投资记录,去重后得到 218 个独立项目,其中 154 个项目已发币:
- 150个项目已至少上线一家交易所;
- 95个项目上线Binance交易所;
- 22个项目的市值已不足50万美元;
- 20个项目已经停止运营;
这不只是Dana一个人的故事:当平台红利褪去,真正的投资判断力,才是唯一留下来的东西。借此节点,我们对 YZi Labs 投资组合做一次数据层面的系统梳理。
存活率与透明度
Product-Market Fit 项目
从数据特征(高FDV + 高市值/FDV比 + 广泛交易所覆盖)来看,相对健康的项目约占上币项目的 45%(69个)。 其中明确的成功案例包括:Ethena(ENA,市值$9.2亿)、Aster(市值$17.3亿)、Lombard(市值$2.4亿)、Pendle(市值$2.1亿)、Sui(市值$35.4亿)、Celestia(市值$2.9亿)、Aptos(市值$7.9亿)、STEPN等。 这批项目大多专注 DeFi 基础设施、L1/L2,而非游戏或社交赛道。
上币后市值与FDV背离
市值与FDV的大幅背离,在高FDV发行的项目中较为普遍,这也是本轮周期加密市场的共性现象。在152个可在交易所交易的项目中,当前市值低于FDV 50%的项目共76个(50%),市值/FDV低于20%的项目26个(17.1%)。
战略转向的项目
结合赛道特征,在获得 YZi Labs 投资后,在业务/产品方向上发生明显变更的项目案例 :
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STEPN:从 Move-to-Earn 游戏转型为生活方式应用平台
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MyShell:从 AI 内容生成工具演变为 AI Agent 基础设施
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Open Campus (EDU):从教育 NFT 平台扩展为教育解决方案生态
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Vana:从社交数据项目转型为 AI 数据经济基础层
僵尸项目
已上币但当前市值不足 50万美元的项目共 22个(占上币项目的14.3%),可视为事实上的僵尸项目。 这些项目包括 Cellula(市值仅 $570)、StarSharks($36K)、Pentagon Games($17K)、pSTAKE Finance($11K)、DIN($441K)等,均处于有代币但几乎无流动性、无社区活跃度的状态。
停止运营项目
已明确"停止运营"的项目共有 20个,占 YZi Labs 总投资组合的 9.2%。 从赛道来看,停止运营项目中游戏赛道居多,共6个(BinaryX、SecondLive、Gameta、Meta Apes、Tatsumeeko、Cosmic Guild),其次分布在 DeFi(5个),基础设施(3个)、 CeFi、SocialFi、NFT 等赛道。
项目透明度
在项目信息公示方面,YZi Labs 投资的项目透明度平均达到 78 分,123 个项目透明度达到 A 级(80分以上),占比为 56.4%。
赛道与周期 —— 牛熊节奏下的胜率变化
基于牛熊节奏来划分周期,YZi Labs 出手的数据表现如下 :
YZi Labs 在出手节奏上更倾向于熊市不退场。2022 年深度熊市反而是出手最密集的周期,49 笔超过 21 年牛市的 44 笔。但在领投策略上,牛市期领投率为 36%,熊市及复苏期收缩至 16%–27%,说明机构在市场热时更愿意抢主导权,冷时更倾向借助合投网络分散风险。
在赛道选择上,最明显的变化是游戏退潮——从牛市期的 10 笔跌至 2023–2024 年的 7 笔,再到 2025 年基本消失;DeFi 则持续走强,2025 年首次成为 YZi Labs 最青睐的赛道。基础设施是其底仓逻辑,无论牛熊从未缺席,Sui、Aptos、Movement 等均属此类。
此外,104笔融资未披露金额,占总投资的 45.6%,接近一半——这是 YZi Labs 的关键特征。
在时间趋势上,未披露率随周期明显攀升:
- 早期(2018–2021年)未披露率维持在 11%–35% 之间;
- 2022年熊市骤升至 57%;
- 2024年再度达到 58%,是历史最高点。
这个规律耐人寻味,熊市出手更不愿透露金额,可能是估值敏感,项目方不想暴露融资难的窘境;而2024年牛市高峰期未披露率同样高,更多是机构主动压信息,防止竞争对手跟进。
轮次结构上,未披露高度集中在两类: 无明确轮次(58笔)和战略融资(34笔),两者合计占未披露的 88%。种子轮、Pre种子轮只有12笔。这说明未披露大多是非标准化融资——战略入股、OTC、生态合作投资,这类交易天然不需要对外披露金额。
YZi Labs 在未披露的融资领投率只有 11%,而已披露项目领投率高达 36%。说明未披露的融资事件大多是 YZi Labs 跟投或生态协作,话语权相对有限。
战略转向 —— 新叙事能否穿越下一个周期
YZi Labs 长期依托 Binance 生态形成渠道与流动性协同优势,这是其投资模型的重要组成部分。其历史布局与市场周期高度同步,在牛市阶段放大收益,在周期切换时面临组合结构调整压力,整体风格偏顺周期配置。
Dana 的离职更应放在行业背景下理解。当前加密 VC 整体收缩、平台生态影响力边际变化,机构普遍处于战略重估阶段,人员流动属于常态现象,并不等同于对行业的否定。
在战略方向上,YZi Labs 已开始向 AI 与稳定币等领域延伸,但整体仍处于布局与验证阶段。未来的关键,在于是否能完成组合重构与研究框架升级,实现跨周期的稳定输出。
