让我们构建一个简单的假设交易策略。其前提直接且植根于广泛讨论的叙事：当加密货币离开交易所时，往往看涨。其推理直观：加密货币移出交易所通常意味着持有者正提币至自我托管，减少了可供出售的供应量。相反，加密货币流入交易所可能表明持有者准备出售。
然而，单日的资金流出只是噪音。为了识别真正的趋势，我们将在交易所余额上应用移动平均线交叉。当短期平均线跌破长期平均线时，它确认了加密货币一直在持续流出，作为一种持续的模式，而不是孤立的事件。
使用 Glassnode 的币安交易所余额，我们定义如下：
- 进入市场：当币安的 BTC 余额的 5 日移动平均线跌破其 14 日移动平均线时，表明出现了持续的流出趋势。
- 退出市场：当 5 日平均线重新升破 14 日平均线时，表明流出趋势已经逆转，加密货币正在回流至交易所。
然后，我们将此策略与在同一时期（2024年1月1日至2026年3月9日）简单持有 BTC 进行基准比较，初始资本为 1000 美元，每笔交易收取 0.1% 的交易费用。
图表解读：
🟫 底部的棕色线是二元交易信号，在市场内 (1) 和市场外 (0) 之间切换。
🟦 蓝色线跟踪策略投资组合价值随时间的变化。
🟩 绿色线是买入并持有策略的投资组合基准。
我们可以观察到，交易所余额策略表现相当不错，尽管有时买入并持有策略的表现优于它。然而，在研究期的最后几天，交易所余额策略追了上来。虽然一些投资者可能会发现波动性降低以及最终与买入并持有策略相当的表现具有吸引力，但最终的数字是具有误导性的——原因如下。
问题：数据突变和前视偏差
指标不是静态的。许多指标会随着新信息的出现而被追溯修订。这对于依赖于地址聚类或实体标签的指标尤其如此，例如链上交易所余额。然而，对于交易量或价格等指标也是如此，因为个别交易所偶尔会稍有延迟地提交其数据。
这意味着你今天看到的某个值，例如 2024 年 1 月 15 日的值，可能与 2024 年 1 月 15 日发布的值不同。数据已经根据事后信息进行了修订。当你在这些修订后的数据上进行策略回测时，你隐式地使用了在做出交易决策时无法获得的信息。这就引入了前视偏差。
诚实的回测：使用点-in-time数据
因此，让我们重复完全相同的回测——相同的信号逻辑、相同的参数、相同的日期、相同的费用——但这次使用 Glassnode Studio 中提供的交易所余额指标的点-in-time (PiT) 变体。
PiT 指标严格是仅追加且不可变的。每个历史数据点仅反映其首次计算时已知的信息。没有追溯修订，没有前视偏差。
虽然我们使用的是相同的指标，但该策略现在产生了显著不同的结果，如下面新图表中的紫色线所示。整体表现明显更差。
尽管两种策略在 2024 年的大部分时间里表现相似，但我们观察到基于 PiT 的版本未能像修订数据版本那样有效地捕捉到 2024 年 11 月和 2025 年 3 月的强劲上涨。结果，累积表现出现显著分化，并最终低得多。
关键要点
在这个例子中，紫色策略（只能获取当时可用信息）的表现明显更差。► 如果使用错误或修订的数据，回测会撒谎。只有不可变的点-in-time指标才能确保你按实际情况重放历史。
