出品 | 虎嗅科技组
作者 | 梁卡尔
编辑 | 苗正卿
头图 | 视觉中国
小米这个季度守住了两条投资者关心的底线。
一条是手机毛利率。面对存储等核心零部件的价格上涨,小米通过调整产品结构,使智能手机平均售价升至高位,毛利率稳定在8.5%。另一条是新业务的投入节奏,汽车季度交付超过10万辆,包含汽车、AI等在内的创新业务分部亏损维持在20多亿元的预期区间内。
但财报同时呈现出另一组值得关注的数据,小米手机平均售价同比提升近300元,全球出货量却下降26.5%;汽车已成为重要的收入增量,但尚未接过利润增长的接力棒。财报发布后的电话会上,管理层将相当篇幅用于阐述大模型、超级小爱和具身机器人等业务,但商业化则仍处于早期。
这构成了小米当前最核心的经营问题,手机正在从规模优先转向结构优化,汽车仍在利润爬坡,AI和机器人距离规模化收入更远。几条增长曲线同时存在,但商业化时间并不同步,新旧增长引擎切换过程中的存在“时间差”。
手机守住毛利,也承受了规模压力
长期以来,小米的商业模式建立在硬件与互联网协同的飞轮上。手机负责获取大规模用户,操作系统和IoT设备提升用户黏性,互联网服务承担利润变现。手机在其中不仅是一项硬件业务,也是小米生态最重要的用户入口。这套模式持续运转的一个前提,是手机用户规模保持增长。
元器件成本上涨打乱了原有节奏。小米集团总裁卢伟冰在电话会上表示,去年第四季度,尤其是今年第一和第二季度的存储价格上涨超出预期。
面对成本压力,小米开始调整产品结构和定价。小米集团总裁卢伟冰称,必须重新梳理产品线,重新定义产品,从产品规划、定义到上市需要一个比较长的周期。CFO林世伟表示,通过优化产品结构和提高定价,小米手机平均售价(ASP)创下历史新高。
财报显示,第二季度小米手机ASP同比提升近300元,毛利率维持在8.5%。从利润防守角度看,这轮调整起到了作用,但另一面是规模收缩。
Omdia数据显示,第二季度小米全球智能手机出货量为3120万台,同比下降约26%(小米财报披露的降幅为26.5%)。其全球市场份额由去年同期的15%降至11%,排名仍为第三,但同期三星和苹果的市场份额均有所上涨。
ASP虽帮助小米守住了市场普遍关注的8%毛利率红线,但也在一定程度上影响了手机业务的规模扩张。对一般硬件厂商而言,提价是应对成本上涨的理性防守,但对小米来说,入门级产品的出货收缩,意味着新增生态用户的增速放缓,这在长期可能会对其IoT和互联网业务的带来连锁影响。
高端化能否承接原有规模
小米对此轮成本上涨更为敏感,与其产品结构有关。
Omdia称,小米超过一半的智能手机出货量集中在200美元以下。在全球前五大厂商中,小米对内存成本上涨的敏感度相对较高。低价机型本就利润有限。零部件成本上涨后,厂商要么自行消化成本,要么调整配置和售价。前者压缩利润,后者可能抑制价格敏感市场的需求。
区域数据已经体现出这种压力。第二季度,小米在中国市场的手机出货量下降21%,印度市场下降10%;在中东和非洲市场,出货量分别下降50%和30%。
新品表现提供了更具体的样本。Counterpoint报告显示,红米Note 17系列发布后,小米在第30周的欧洲销量份额一度升至第二,说明新品仍能带来阶段性拉动。但作为销量主力的Note 17 Pro,在部分配置调整、售价高于前代的情况下,销量仍低于上一代产品。
如果低价市场面临成本压力,向高端市场寻找增长就成为自然选择,市场也提供了相应窗口。2026年上半年,全球售价600美元及以上的高端智能手机销量同比增长5%,占全球智能手机总销量的29%,高于2025年同期。零部件价格上涨也在缩小中端安卓手机与老款旗舰、折扣旗舰之间的价格差距。
但小米的高端化是否成功,不能只看ASP。更重要的是,高端产品能否承接低价市场减少的出货量,手机收入和市场份额能否稳定。
小米正在尝试通过MiMo大模型和操作系统升级,提高旗舰手机的产品价值。不过,现阶段AI对手机业务的贡献,更多体现为体验改善、用户黏性和品牌认知。它究竟带来了多少新增销量和产品溢价,仍缺少可单独核算的数据。
公开渠道信息显示,8月小米启动了新一轮价格调整,涉及小米17、红米K90和Turbo 5等系列,调整幅度约为300元至500元。由于相关变化发生在第二季度之后,其影响要到下半年才能进一步显现。
如果ASP与毛利率上升,收入和份额也趋于稳定,说明产品结构升级初见成效,反正,如果出货量和收入仍然承压,则意味着高端产品尚未充分承接原有规模。这场切换存在风险。
图片来源:虎嗅拍摄
汽车已经贡献收入,仍需承担利润
在硬件生态的另一端,汽车已成为小米最明确的新增收入来源。
第二季度,小米电动汽车交付10.42万辆,实现收入239亿元,已成为集团营收增长的重要动力。这意味着,小米汽车已完成从新业务到规模化营收的跨越。
在回应关于毛利率波动的提问时,林世伟表示,除车型结构调整和成本上涨外,大模型相关投入也对汽车及AI创新业务板块的毛利率产生了一定影响。该分部毛利率为19.2%。
由于汽车与AI合并披露,外界暂时难以拆分两项业务各自的盈利能力。但二者所处阶段并不相同,汽车已经形成数百亿元季度收入,AI仍以研发和算力投入为主。
汽车对小米的长期价值,并不只是卖车的收入衡量。“人车家全生态”的核心逻辑,是汽车能成为新的生态入口,带动其他业务营收。不过,目前小米尚未披露汽车用户带来了多少增量,以及在智能驾驶、车机软件等领域,也尚未形成经过充分验证的订阅模式。
因此,小米汽车的利润能力和生态协同价值仍有待验证。只有在扩大交付的同时改善单车经济性,并带来软件收入与生态消费,汽车才算真正接过增长引擎。
AI和机器人仍需证明商业价值
在手机调整、汽车爬坡的同时,小米正在提高AI和具身智能的战略优先级。
卢伟冰介绍,小米机器人团队已在汽车工厂实现“自攻螺母成功率98%”的工业验证。但他同时表示,人形机器人距离大规模商业化和成熟仍有较长时间,难以制定短期目标。
2026世界机器人大会上,小米展示了新一代人形机器人,身高约1.7米、重66公斤,全身66个自由度。小米称其互动依赖大模型驱动、自主执行,可兼顾多场景应用。除了此次展示的产品,目前该机器人已经在小米汽车工厂运行。
这意味着,小米可以利用自有工厂,为机器人提供真实工业场景。相比直接面向消费者,工厂任务边界更清晰,也更容易通过具体的数据指标来衡量价值。不过,从技术验证走向独立业务,还要经过一系列环节。在尚未明确之前,机器人只是一项长期技术储备。
多位受访券商行业分析师告诉虎嗅,目前无法给小米的机器人业务建立独立估值模型,既无法对比特斯拉,也无法对比荣耀。卢伟冰则直接表示,“看好它跟我们生态和业务的协同,但它还处于比较早期的阶段,不要拘泥于具体目标”。
现阶段,为小米提供稳定利润支撑的仍是互联网服务业务。该业务本季度毛利率达到76.8%,实现收入90亿元,全球月活跃用户则创下7.71亿的新高。这是小米过去多年扩大硬件用户规模形成的积累,也说明“硬件获客、互联网变现”的模式仍在发挥作用。
不过,月活创新高与手机出货下降并不矛盾。前者更多反映存量用户规模,后者关系到未来新增用户的速度。至于手机出货放缓是否会影响互联网业务,仍需要持续观察。整体来看,小米并不存在短期财务压力。公司账上资金充足,股票回购金额在2026年内已突破117亿港元,汽车交付量也在稳步爬坡。
卢伟冰在电话会结尾称,公司将“坚决加大在 AI、芯片、操作系统、具身智能等硬核科技领域的投入,为下一代增长积蓄力量”。也就是说,小米并不缺增长方向,关键在于这些方向何时才能体现在财务报表上。下一轮的增长或取决于新引擎能否在旧引擎减速之前完成接棒。
本文来自虎嗅,作者:梁卡尔 原文链接:https://www.huxiu.com/article/4884962.html?type=text
