作者: Dara,Managing Partner @HashgraphVC
编译: 深潮 TechFlow
深潮导读: Hashgraph Ventures 管理合伙人 Dara 用一组反直觉的数据拆解了 2025 年加密风投的真实面貌:总融资额暴涨 433%,但活跃投资人从 5500 家骤降至 377 家,中间轮次几乎消失。AI 吸走了全球 61% 的 VC 资金,连 Paradigm 都在往 AI 和机器人方向扩张。留下来的人,反而迎来了近年来竞争最小的早期投资窗口。
先看数字,因为数字很疯
2025 年加密 VC 融资总额暴涨 433%,达到 400-500 亿美元,前一年只有 93.3 亿。
但有意思的是,2025 年披露的投资项目只有 898 个,比 2024 年的 1551 个砍掉了 42%。项目更少,单笔更大。钱没有撒出去,而是集中砸下去。这说明权力结构已经变了。
还有谁在投?人比你想的少得多
这组数据值得所有认真做投资的人注意:上个季度参与交易的独立投资方只有 377 家。2022 年全年,这个数字是将近 5500 家。当然,一个季度对比四个季度不完全公平,但趋势摆在那里,场子空了。
权力彻底倒向了 VC 这边。现在是投资人挑项目,跟 2021、2022 年完全反过来了。那时候基金得主动攒局、刷 Twitter Spaces、几乎是求着创始人拿钱。这种日子结束了。现在是创始人来找你。
手里有钱的机构在干嘛?把子弹留给 Series A 和更后面的轮次,投已经跑出来的项目。逻辑我理解。但这也意味着,如果你愿意在更早期下注,你面前几乎没有竞争对手。
早期轮次还有人投吗?
说实话,情况复杂。Pre-seed 轮在过去三年持续下滑,从占总交易的 8.55% 降到了 6.61%。审核标准提高了,那些凑热闹的钱已经撤了。
但 2025 年 Q4,Pre-seed 仍然占到了总交易数量的 23%,对新项目来说还算健康。早期的 deal flow 没有死,死掉的是「看到白皮书就写支票」的时代。
市场已经分化了。多数交易仍在 1000 万美元以下,但少数 5000 万甚至 1 亿美元以上的超大轮拿走了大部分资金。要么做大,要么留在小桌子上,中间地带没了。反过来说,如果你真懂早期,这是机会,因为大基金全跑去打后期了。
弱者为什么离开,而且不会回来
有一场看不见的洗牌,核心驱动力是 AI。OECD 数据显示,2025 年 AI 公司吸引了 2587 亿美元风投资金,占全球 VC 总量的 61%,比 2022 年翻了一倍。全球风投有六成流向一个赛道,这种引力场之下,骑墙的人自然跟着走。他们不会回来,除非能把项目套上一个 AI 叙事。
Paradigm 是加密行业最有公信力的纯加密基金,刚募了 15 亿美元的新基金,明确把 AI 和机器人纳入投资范围。他们会说这是互补,也许吧。但连最纯正的 Crypto Native 基金都在对冲自己的身份了。
这给剩下的人留下了什么?更少的竞争,更好的交易。
速度和信念,现在唯二重要的东西
2025 年交易节奏变了。以前 2-3 周能关掉的交易,现在要 2-3 个月。听起来是变慢了,但实际含义恰好相反。好项目一出来,那些积蓄已久的资金会迅速涌入。准备工作在交易出现之前就做完了,不是之后。
Q4 的 11 笔超亿美元交易拿走了当季 85% 的资金,73 亿美元被 11 个项目分掉。如果你没有在轮次关闭前带着信念坐到桌前,那你只能事后在新闻里读到这些数字。这就是现在市场运作的方式。
还有一个关键变化:2025 年融资真正起量,是在白宫释放对加密更友好的信号之后,不是在比特币拉盘之后。BTC 价格和 VC 活跃度之间的相关性已经断了。现在驱动资本的是监管明朗化和结构性信念。
结论
2025 年是市场筛人的一年。活跃投资人数量崩塌,凑热闹的基金撤了,通才型机构追 AI 去了,大基金移到了后期轮次,交易数量下降。然而正是因为这些变化,部署的总资本反而爆发了。
还留在这个场子里的人,是真有论点、真有网络、真有信念的人。2026 年对可投项目的需求可能会超过供给。我们面对的不是「太多钱追太少的想法」,而是「太少有纪律的投资人,面对一波正在加密轨道上建设的、有基础设施级别、能产生收入、符合监管要求的公司」。
Web 2.5、贸易、稳定币、支付——因为这是这个市场里唯一在规模化层面跑通基本面的赛道。
弱者已经离场。机会摆在面前。唯一的问题是谁有胆量 all in。
