图片来源:视觉中国
作者/杨继云
报道/投资界PEdaily
深圳超级IPO来了。
日前,深圳云豹智能股份有限公司(简称“云豹智能”)创业板IPO申请正式获深交所受理,成为又一家选用创业板第四套上市标准申报上市的企业,冲刺“国产DPU第一股”。
回想6年前,斯坦福博士萧启阳在深圳创办云豹智能,专注于DPU赛道。这个团队启航两个月后,千亿DPU赛道开始爆发。至今,他背后站着腾讯等一支长长的投资人队伍。
腾讯无疑最为重仓,已成为云豹智能最大股东。与广东国资押注的粤芯半导体一起,云豹智能成为大湾区又一标志性的半导体案例。
斯坦福博士,干出深圳独角兽快IPO了
先从创始人萧启阳说起。
他出生于中国香港,早年赴美求学,学术履历极为耀眼:以最高荣誉(Summa Cum Laude)同时毕业于纽约大学(数学和计算机科学学士)和纽约库珀大学(电子工程学士),24岁即获得斯坦福大学电子工程博士学位,此后先后在加州大学尔湾分校、麻省理工学院任教。
博士期间,萧启阳主攻人工智能和神经网络方向。他的一项成果曾破解AI领域三十多年未解的理论难题,受到"人工智能之父"Marvin Minsky的高度赞誉并亲自撰写序言。
第一次创业是在2002年,他在硅谷联合创办了芯片公司RMI,后被博通以37亿美元的现金高价并购,震惊业界。
2020年,目睹算力国产替代的机会,萧启阳再次创业。考虑到国内人才和成本优势,这一年8月,他回到深圳创办云豹智能——在很多人还在讨论CPU、GPU的时候,专攻DPU。
说来也巧,不久后,英伟达在GTC大会上正式推出DPU概念,黄仁勋提出"CPU+DPU+GPU"的"三芯"战略,DPU赛道迅速成为"兵家必争之地"。
此后云豹智能快速崛起。自主研发了国内首款高性能、通用可编程DPU SoC芯片,网络带宽达400Gbps,相比传统方案性能提升4倍、功耗降低50%以上。仅用4年时间,就完成了从FPGA验证到6nm SoC量产的全过程。
根据招股书,目前云豹智能能够提供包括弹性网络与存储、虚拟化、安全及低时延RDMA等功能在内的一站式解决方案。
招股书
招股书显示,云豹智能2023年、2024年、2025年营收分别为17万、3635万、3.7亿元;净亏损分别为6.67亿、6亿、11.9亿元;扣非后净亏损分别为6.7亿、6.2亿、5.6亿。尽管2025年营收同比增长超900%,云豹智能依然处于亏损状态。
由此,深圳又一个超级IPO浮现。
VC/PE云集,腾讯成最大股东
芯片创业,无疑是烧钱黑洞。
截至递交招股书前,云豹智能也经历了数轮融资。最早是在2020年底,彼时公司刚注册两个月,就一口气拿下五源资本、正心谷资本、中芯聚源、华业天成、耀途资本、弘卓资本等投资机构加持的种子轮融资。
半年后,云豹智能再次完成阵容豪华的天使轮融资,包括红杉中国、深创投、腾讯、五源资本、华业天成、QBN Capital。萧启阳曾在演讲中提到,“创立云豹智能时,我只有一个人,拿到天使轮之后才敢去请创始团队。”
正是在这一轮中,云豹智能迄今最重要的股东出现——腾讯。这是腾讯首次入局,此后连续重注。
2021年9月,云豹智能完成A轮融资,腾讯再次出手数亿元人民币,其它投资方除了红杉中国、深创投、五源资本等老股东外,还包括淡马锡、蔚来资本、正心谷资本、华西村股份旗下投资平台一村资本、民生银行上市金融控股平台民银资本、耀途资本等等。
至此,云豹智能成为国内DPU独角兽。
随后的融资更是势如破竹——2023年拿下阳光保险、国信资本、润信新观象产业基金等的融资,2024年后政府引导基金进场,深圳市引导基金和宝安区产业投资引导基金B轮融资;2025年,IDG资本、杭州产投、杭实资管、萧山资本等三家杭州国资、鹏鼎控股、云尖信息等产业方悉数进场,老股东参与。
2025年11月底,同创伟业、东方富海、基石资本等几家深圳本土VC一举加持,IDG资本、腾讯再度参与其中。此后估值超过140亿元。
IPO前,腾讯通过关联主体以19.7792%的持股成为云豹智能的第一大股东,而公司实际控制人萧启阳、张学利合计直接持有公司7.1520%的股权,通过云豹创芯、云豹创智两个持股平台间接控制公司22.6588%的表决权。
这也提示了一种风险:腾讯作为第一大股东,未来在二级市场增持或减持都可能对公司控制权稳定性产生影响。
创业板窗口,大湾区开启上市潮
终于轮到深圳了。
过去很长一段时间,深圳在半导体领域的标签更多是“消费电子应用”和“终端制造”。在这一轮AI算力大爆发的浪潮中,围绕国产算力的资本竞赛正全面提速,深圳急需一个能代表底层核心技术的超级IPO。
此前国产GPU的IPO浪潮中,摩尔线程、沐曦、壁仞科技等多集中在北京、上海等地,如今云豹智能冲刺“国产DPU第一股”,恰好为深圳在“基础设施芯片”维度补上了一块重要拼图。
由此望去,大湾区半导体资本化正在形成梯队效应。
不久前,粤芯半导体技术股份有限公司(简称“粤芯半导体”)创业板IPO成功过会,拟募资75亿元。对于投资方来说,这同样是一场漫长押注——八年前,粤芯半导体从广州黄埔的一片空地起步,后来成为粤港澳大湾区第一家实现量产的12英寸晶圆制造企业。
一路走来,在这只广州超级独角兽背后,广东国资几乎贯穿其每一轮融资,寄予沉沉的厚望。
看上去,粤芯半导体代表了大湾区在晶圆制造领域的突破,云豹智能则代表了大湾区在高端芯片设计(DPU)领域的突围。
此刻,他们乘着创业板改革红利的东风。
粤芯半导体选择适用创业板第三套上市标准,是继大普微之后,创业板第二家未盈利过会企业;而今年4月创业板正式启用“第四套上市标准”,看重研发投入和市值,而非短期净利润,此后云豹智能IPO顺利推进。他们都向硬科技企业释放信号——只要技术过硬、研发够高、成长性够强,资本市场的大门已经敞开。
创业板开始热闹。自2024年9月以来,创业板指累计上涨约150%,成为A股最醒目的主线之一;放眼望去,创业板已经成为中国硬科技公司最密集的资本市场样本之一。
这当中,大湾区的硬科技军团已经吹响了突围的号角。
本文来自微信公众号“投资界”,作者:杨继云
