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OpenAI的Hyperliquid盘前定价生意，为何只撑了半年？

文章讨论了在Hyperliquid平台上两家从事“盘前定价”业务的团队：Trade.xyz和Ventuals的不同命运。 Trade.xyz团队匿名，却成为平台上最大的盘前合约市场，成功抓住了SpaceX上市前的交易机会。其策略聪明之处在于，选择像SpaceX这样上市日期和发行价都已确定的标的，最终价格能与现实市场“锚定”，风险相对可控。而获得顶级风投Paradigm支持的Ventuals，手握OpenAI和Anthropic这类更稀缺但无明确上市计划的标的，反而在运营九个月后关停。其失败关键在于定价机制存在缺陷：合约价格一半依赖外部非公开的老股报价，另一半则参考其自身价格的均线，形成了一个自我强化的循环。这导致价格长期虚高，缺乏真实市场流动性的支撑和纠错，最终失去市场认可。 Ventuals关停时，其定出的OpenAI（1341.80美元）和Anthropic（1618.90美元）的最终价，甚至被部分内部人士作为估值参考，凸显了未上市公司对流动定价的强烈需求，也暴露了这类定价的脆弱性。文章指出，为未上市明星公司提供实时交易价格正成为一门热门生意，Coinbase等大机构也已入场。但Ventuals的案例表明，这门生意的核心挑战在于，缺乏一个公开、有效、能持续纠错的市场机制来形成真正公允的价格。在标的公司真正上市前，任何定价都可能面临“悬空”的风险。

marsbit06/17 03:27

marsbit06/17 03:27

给 OpenAI 盘前定价：Hyperliquid 上一门半年生死的新生意

本文探讨了在Hyperliquid平台上兴起的未上市公司（如SpaceX、OpenAI）“盘前定价”合约交易现象。匿名团队Trade.xyz通过聚焦即将上市的SpaceX（有明确的纳斯达克最终定价作为锚点），成功打造了该平台最大的盘前市场。相反，由知名风投Paradigm支持的Ventuals，虽手握OpenAI和Anthropic等稀缺标的，却因其定价机制（一半依赖非公开的老股交易价，一半依赖自身合约价格的均线）导致价格失真、缺乏流动性，最终在运营九个月后关停。其关停时给出的OpenAI（约1341美元）和Anthropic（约1619美元）的“最终报价”，虽被部分内部人士参考，但其公允性存疑。文章指出，为未上市公司提供实时交易价格的需求真实存在，并正吸引Coinbase等大型机构入场，但该生意的核心挑战——如何在没有公开市场的情况下形成公允、可持续的定价机制——仍未解决。Ventuals的案例揭示了，缺乏坚实价值锚点的定价游戏难以长久。

marsbit06/16 11:53

marsbit06/16 11:53

开赛日的链上现场：20亿美元已经押下，链上合约怎么知道谁赢了

世界杯开赛之际，链上预测市场的“世界杯冠军”合约总成交额已突破20亿美元。这些合约如何知晓赛果并完成结算？核心在于“预言机”——连接现实与链上的桥梁。目前主要有两种模式：UMA的“乐观预言机”采用提交结果后留出挑战窗口的机制；Chainlink则通过聚合多个权威数据源实现自动喂价与秒级结算。随着赛事进行，被淘汰球队的合约将“归零”结算，这是链上独特的实时动态。然而，巨额成交背后存在“刷量”争议，有研究估计部分成交量可能并非真实换手。同时，这些合约在美国法律中的身份仍存分歧：它们被监管视为“事件合约”而非传统体育博彩，相关合法性争议持续。开赛后，这台依靠稳定币清算、由去中心化预言机驱动的庞大机器将真正开始运转，其运作机制本身或比最终的冠军归属更值得关注。

marsbit06/12 03:50

marsbit06/12 03:50

Trade.xyz 定价风波暴露出 Pre-IPO 永续合约的致命软肋

当加密圈用户为SpaceX的Pre-IPO机会兴奋时，Hyperliquid上的Trade.xyz因其SPCX盘前永续合约定价规则陷入争议。SpaceX最新招股书显示总股本较市场预期高出约10%，导致理论每股价格需下调。多家中心化交易所据此暂停并调整了合约价格，但Trade.xyz声明其合约旨在追踪市场对单股价格的预期，而非反映公司整体估值或依赖股本数据，因此未调整定价。这导致其合约价格与其他平台出现偏差，引发跨平台套利，并使平台多头持仓者因价格跳空而蒙受约10%的损失，部分高杠杆用户甚至爆仓。用户批评Trade.xyz在产品初期未清晰披露规则，事后修正的做法缺乏说服力，且对用户损失表现冷漠。此次风波暴露了去中心化永续合约交易所在处理Pre-IPO资产时的一个关键难题：缺乏类似中心化交易所的Rebase（基准价重置）机制。Rebase能在公司股本等基本面信息变更时，同步调整合约价格和用户持仓数量，保持持仓价值稳定。对于完全运行在智能合约上的Perp DEX而言，实现此类调整技术复杂、成本高且可能引入安全风险。 Trade.xyz基于HIP-3架构，每个市场独立，缺乏平台级统一的Rebase支持。尽管有去中心化交易所成功实施过Rebase案例，表明技术上并非不可行，但关键在于平台是否愿意投入资源构建相关机制。此次事件为链上Pre-IPO资产的设计与信息披露敲响警钟，未来如何构建可靠的价格发现机制以应对真实公司的行为和信息披露变化，将是Perp DEX探索现实世界资产道路上的重大考验。

链捕手06/11 09:22

链捕手06/11 09:22

甲骨文交出史上最强财报，为何股价却跌了？

甲骨文发布2026财年第四季度及全年财报，交出史上最强成绩单。第四季度总营收192亿美元，同比增长21%；全年营收674亿美元，创历史新高，其中云业务营收340亿美元，同比大增39%。净利润和每股收益均实现显著增长。然而，强劲业绩背后暗藏隐忧，导致股价盘后下跌。核心问题在于激增的AI需求带来了巨大的资本开支压力。公司剩余履约义务（未确认收入订单）激增至6380亿美元，其中超一半来自OpenAI，凸显了对单一AI大客户的依赖。为满足AI云订单，甲骨文全年资本支出高达557亿美元，导致自由现金流转为负237亿美元，公司需要通过大规模债务和股权融资来支持扩张。尽管公司给出了乐观的2027财年业绩指引，目标营收900亿美元，但市场担忧其高昂的资本投入、激增的负债以及AI行业需求可能出现的波动。此外，传统软件业务持续萎缩，AI工具对传统软件的潜在替代风险也构成长期挑战。甲骨文正从软件公司向云基础设施商转型，并试图将AI能力延伸至医疗等行业应用，但巨大的投入能否转化为可持续的盈利增长，仍是投资者关注的焦点。

链捕手06/11 01:58

链捕手06/11 01:58

Galaxy 深度研报：Hyperliquid 的 HIP-4 升级如何改变预测市场格局？

Hyperliquid的HIP-4协议升级于2026年5月2日主网上线，在统一的保证金账户下引入了结果预测市场，与永续合约、现货交易并列，标志着第三种预测市场模型的诞生。其核心优势在于直接集成到Hyperliquid的高性能链上订单簿（HyperCore），提供亚秒级最终性、统一保证金和低费率（目前零费用），使得加密原生交易员能便捷地对冲或投机离散事件（如美联储决议、CPI数据、体育赛事）。当前预测市场赛道呈现Polymarket、Kalshi和Hyperliquid三强趋同竞争的格局，均朝着“单一账户交易一切”的方向发展。Polymarket优势在于广泛的非体育市场和无许可的预言机；Kalshi拥有CFTC监管地位和美国零售渠道，体育合约占主导；而Hyperliquid的护城河是业内领先的执行基础设施与可组合账户。HIP-4上线25天即占据BTC预测市场24小时交易量的20.1%，展现出增长潜力。然而，HIP-4也面临挑战：缺乏原生消费者前端和社交发现层，市场广度受限于验证者策展的预言机模式，且存在验证者中心化及美国监管不确定性等风险。随着Kalshi获批推出受监管的比特币永续合约，竞争已演变为谁能在合规前提下，最快构建出最完整、可组合的“全金融”技术栈。Hyperliquid凭借其难以复制的底层基础设施和构建者生态，在趋同竞赛中占据有利位置。

链捕手06/10 04:44

Galaxy 深度研报：Hyperliquid 的 HIP-4 升级如何改变预测市场格局？

链捕手06/10 04:44

Vitalik 眼中的链上金融下一次进化：如何用「期权思维」重构 DeFi？

DeFi长期面临极端行情下的强制清算问题，这常引发连锁爆仓和市场踩踏。Vitalik Buterin近期提出，可以用基于期权的机制替代传统的抵押债仓与强制清算模式。其核心思路是将底层资产拆分成收益互补的期权组合，从而让用户的敞口平滑偏离目标，而非在特定阈值被瞬间强平。传统DeFi借贷依赖实时预言机和高频清算，在价格剧烈波动时，容易出现预言机被操纵、清算加剧抛压及流动性枯竭等问题。Vitalik的构想将风险从“债务”转向“期权”，用户不再面临硬性清算线，而是拥有在约定时间内管理仓位的主动权，这大幅降低了对实时预言机的依赖，减少了MEV套利机会，并增强了系统的抗风险能力。以太坊DeFi若要在与新兴高性能链的竞争中保持优势，不能仅追求资本效率与高收益，更需在风险结构的透明度、用户自主权和系统稳健性上进行底层创新。Vitalik的方案指明了方向：下一代DeFi应致力于设计更清晰、可解释且能抵御极端场景的金融协议，让用户少被动出局，真正理解自身风险。这回归了以太坊在安全、去中心化与金融范式创新上的根本价值。

marsbit06/09 09:08

marsbit06/09 09:08

开赛前夜的链上数字：世界杯还没开踢，已经成交了 16 亿

在2026年世界杯开赛前夜，链上预测市场已展现出惊人规模。仅Polymarket平台上“世界杯冠军”一个合约的累计成交额就高达约16亿美元，且成交量在开赛前两个月随着信息更新而陡增。预测市场不仅规模扩大，其深度也在增加。平台提供了覆盖全部104场比赛及冠军、金靴等上百个细分合约，合约价格（0.01-0.99美元）直接反映市场隐含概率，并借助预言机等技术实现链上自动结算。更独特的是，市场甚至能将“赛事运营风险”（如比赛是否因治安问题迁址）本身定价为可交易合约。与此同时，该领域正被主流基础设施和官方机构接纳：结算层升级为受监管的原生美元稳定币；Chainlink等去中心化预言机被用于判定赛果；国际足联（FIFA）也首次任命了预测市场类别的官方合作伙伴。尽管预测市场在全球面临复杂的监管环境（美国部分州禁止，中国禁止任何博彩），且其法律定性与传统体育博彩不同，但加密已深度渗透进本届世界杯的金融与预测底层。当世界杯尚未开踢时，链上的市场早已先行。

marsbit06/06 00:54

marsbit06/06 00:54

破除 DeFi 循环清算魔咒，Vitalik 提出了新方案

Vitalik Buterin 提出了一种新的 DeFi 设计思路，旨在解决传统抵押借贷协议中自动清算机制加剧市场波动的根本问题。其核心提议是：以期权为底层构建合成资产，从产品设计上彻底移除强制清算环节。传统模式（如 Aave）中，一旦抵押品价格跌破预设阈值，仓位会被系统自动强制平仓。这在市场暴跌时容易引发集中抛售，放大下跌幅度，形成“清算-抛压-再清算”的恶性循环。 Vitalik 的新方案将 1 枚 ETH 拆分为两类关联的期权资产（P 和 N）。其价值总和始终等于 1 ETH，但各自相对于目标价格（如美元）的敞口会随着市场行情逐渐偏移，而不会发生瞬间的清算事件。风险从“断崖式平仓”转变为“渐进式价值偏离”，用户需要通过主动调仓（如轮换至不同行权价的期权）来管理风险，将再平衡的主动权交还给用户。该设计还能降低对高频率、实时预言机报价的依赖，允许采用容错率更高、延迟结算的定价机制，减少因预言机异常或市场操纵引发的风险。然而，该方案也存在待解挑战：用户需容忍资产价值的持续偏移与定期调仓的成本；依赖 AMM 进行频繁调仓可能产生高滑点；需要发展新的做市商模式提供流动性。它更适合作为对冲或指数追踪工具，而非要求严格锚定（如1美元）的会计结算型稳定币。目前，该提案尚处于理论探讨阶段，但标志着行业顶尖思维开始质疑并寻求替代“强制清算”这一 DeFi 固有风控模式的可能性，为未来设计提供了新方向。

foresightnews_api06/05 04:31

foresightnews_api06/05 04:31

规则临时变卦，Polymarket 上亿 BTC 预测盘陷结算罗生门

Polymarket上一份关于“MicroStrategy（现名Strategy）是否会在5月31日前出售比特币”的近1.5亿美元预测合约陷入结算纠纷。Strategy在6月1日的监管文件中证实于5月26日至31日期间出售了比特币，这原本应使押注“会卖”（Yes）的一方获胜。然而，Polymarket运营方在合约截止后追加规则，以官方披露日期（6月1日）超出合约期限（5月31日）为由，判定该交易不计入有效依据，导致押注Yes的交易者面临亏损。争议焦点在于合约规则未明确要求披露日期必须在截止日之前，且平台在6月1日仍开放交易。许多交易者认为平台事后改规有失公平，涉嫌操纵。该合约的结算依赖UMA（Universal Market Access）乐观预言机的代币持有者投票机制，此举被批评容易被大户操控，因为投票权与代币持仓挂钩，可能无视客观事实。此次纠纷暴露出去中心化预测市场在重大合约结算上的制度缺陷。尽管Polymarket等平台正努力获得合规牌照并扩大规模，但其基于代币投票的“事实”裁决机制仍不成熟，交易者需面对规则之外的隐形风险。

foresightnews_api06/05 04:07