薄利生意？不，DeFi借贷协议才是被低估的“价值之王”
随着DeFi生态中金库与策略平台市场份额扩大，市场出现质疑：借贷协议是否利润空间被压缩？但数据分析显示，借贷协议实则是整个链上信用价值链中护城河最坚固的环节。
以Aave和SparkLend为例，金库向借贷协议支付的利息费用甚至超过其自身收入，直接挑战“分发为王”的叙事。借贷协议不仅比上游金库赚得更多，也超过资产发行方如Lido、Ether.fi。
DeFi借贷市场的年化收入超1亿美元，由区块链、资产发行方、出借者、借贷协议及金库共同构成。最大借款方为Fluid、Ether.fi等金库平台及机构资金，它们通过复杂策略为用户提供收益，但借贷协议通过利息抽成捕获更高价值。
具体案例中，Ether.fi金库年收入约107万美元，但支付给Aave的利息达450万美元；其他金库如Fluid、Mellow等也呈现类似趋势。即便考虑资产发行方的收益，借贷层仍是价值增量最大的环节。
借贷协议的护城河在于其收入取决于借款规模而非费率结构，稳定性高。相比之下，金库受定价模型影响大，资产发行方的直接收益也低于借贷市场间接创造的收益。因此，DeFi借贷协议是被低估的“价值之王”。
marsbit12/25 11:09
