8 月 14 日是美国 SEC 要求机构投资者提交 Q2 13F 表格的法定截止日。文件集中披露后,华尔街的加密持仓再次摊到台面上。
这一季的机构动作和币价走势形成明显反差。比特币价格下跌约 14.2%,而机构申报的加密持仓反而在增加。
据 Bitcoin Strategy 对 13F 数据的测算,机构比特币持仓从约 49.8 万枚增至约 53.6 万枚,环比增长 7.5%,同期 ETF 总持仓反而从约 129.7 万枚降至约 121.1 万枚。
据 SoSoValue 数据,美国现货比特币 ETF 二季度持续净赎回,5 月、6 月单月分别净流出约 24 亿和 45 亿美元,其中 6 月创下上市以来最差单月纪录。以太坊 ETF 同期也累计净流出约 7 亿美元。
同时,筹码在向头部集中。申报比特币持仓的机构从约 2000 家降至约 1900 家,据彭博数据,截至 8 月 13 日,IBIT 一只产品的机构持有人已达约 1500 家、净资产约 473.5 亿美元。
银行端的以太坊增速全面跑赢比特币
此前 ChainCatcher 在一季度持仓梳理中写过:机构对以太坊的配置兴趣在提升,Jane Street、富国银行和摩根大通都在流出阶段加了以太坊 ETF。二季度,这个苗头在银行端被坐实。
据 DWF Labs 测算,按对应加密资产数量计算,摩根士丹利二季度 BTC 敞口环比增长 3.7%,ETH 敞口增长 18.6%。摩根大通 BTC 敞口增长 12.2%,ETH 敞口增长 67.3%。两家银行的 ETH 增速都明显高于 BTC。
个体层面更直观。摩根士丹利 ETHA 增加约 202% 至 460 万股,摩根大通 ETHA 增加约 338% 至近 117 万股,美国银行 ETHA 更是从约 6.75 万股增至约 198 万股,约为此前的 29 倍。
但事实上,二季度以太坊现货 ETF 整体是净流出的。SoSoValue 数据显示,4 月仍有约 3.56 亿美元净流入,5 月、6 月分别净流出约 5.41 亿、5.29 亿美元,二季度合计净流出约 7.14 亿美元。
Jane Street 买回来了,对冲基金把仓挪进了期权
上一季 Jane Street 把 IBIT 持仓砍去约 71%,市场一度猜它在看空比特币。这一季它反手把 IBIT 加回约 2490 万股,环比大增约 324%,是当季最大的买家之一。目前其现货比特币 ETF 敞口约 9.9 亿美元,其中约 8.28 亿在 IBIT。
作为授权参与者和做市商,它的季末库存跟申赎、对冲有关,现货上的大加不等于方向性押注。
值得注意的是,13F 只报季末现货多头,若是把期权补上,好几家机构的画像也会反转。
全球宏观对冲基金 Brevan Howard 二季度把现货 IBIT 从 2430 万股砍到 721 万股,减持约 70.4%。但它同时握着对应约 723 万股 IBIT 的看涨期权和 527 万股的看跌期权。
Graham Capital 同期把现货 IBIT 从约 92.6 万股降到 25.9 万股,减持约 72%,手里却攥着对应约 174 万股 IBIT 的看跌期权,申报价值约 5794 万美元。多策略巨头 Millennium 则把现货 IBIT 从约 1929 万股降到 969 万股,减持约 49.8%。
而瑞银直接持有的 IBIT 只增加约 12% 至 407890 股,看涨期权对应持股却从 8 万股暴增至约 195 万股,季度增幅逾 24 倍,同期看跌期权还减了约 53%。
相比之下,Paul Tudor Jones 旗下基金 Tudor 的动作显得很拧巴,一边把现货 IBIT 加了近两成、至 68.85 万股,结束近一年的减持,一边把挂钩 IBIT 的看涨期权砍掉约 85%,从 99.8 万股降到约 14.8 万股。
加密个股上机构分道扬镳
上一篇我们提到,加密相关股票正在成为机构无法回避的配置选项。而这其中Strategy是最具有代表性的。
二季度Strategy把“永不卖币”的神话撕开了一道口:5 月底首次卖出 32 枚比特币支付优先股股息,6 月 29 日董事会又授权最高 12.5 亿美元的比特币变现框架。
13F 截在 6 月 30 日,实际更大的抛售发生在季后,BTC 代理标的叙事发生改变。
文件显示,美银把 Strategy 从约 397 万股减到约 118 万股,砍掉约 70%。文艺复兴反手新买入 42.29 万股,总持仓加到 255 万股、约 2.42 亿美元。贝莱德也把 MSTR 加到约 1939 万股、约 16.9 亿美元。不过,贝莱德作为全市场最大的指数发行方,它这笔加仓可能更多是随指数被动配置。
Renaissance Technologies 新购入 Strategy 422,881 股,持股总数增至 255 万股,持股价值达 2.423 亿美元,持股增加 20%。加拿大皇家银行(Royal Bank of Canada)增持 4.6 万股 Strategy,目前合计持有约 38.5 万股,总价值约 3720 万美元,持股比例较此前增加 13.5%。
另外,Circle 也是少数被共同看好的相关标的。摩根士丹利把它从约 146 万股大幅加到约 832 万股,ARK 也小幅增持约 1% 至 456 万股。对于Coinbase,两家操作完全相反,摩根士丹利减持约 55 万股,ARK 反而加约 5.8% 至 251 万股,顺手把 Robinhood 砍了约 12.8%。
值得一提的是,ARK 的 Circle 权重从 Q1 的约 3.34% 降到 1.85%,但股数其实略增,权重下滑主要是新建仓 SpaceX 把组合做大后的稀释。
此外,摩根士丹利在二季度大幅加仓 Circle 之后,在八月初把 CRCL 目标价从 106 美元砍到 38 美元,认为 USDC 规模收缩暴露了 Circle 储备收入的敏感性,意味着收入结构将向利润率更低的交易收入倾斜。
新钱首次进场,老钱按兵不动
二季度,西班牙桑坦德银行首次披露比特币和以太坊 ETF 持仓,不过仓位在它超百亿美元的美股盘子里占比微弱。瑞银的加密敞口也在逐季抬升,这一季还新增了对矿企 American Bitcoin 约 150 万美元的持仓。
摩根士丹利二季度还新建了灰度 Solana 质押 ETF 和富达 Solana 基金,市值分别约 425 万和 226 万美元;摩根大通也新建了 Bitwise Solana 质押 ETF,并把 Q1 清仓的 XRP 重新买了回来,通过 Bitwise 和灰度的 XRP 基金小额建仓。
此外,投资顾问公司 Edelman Financial Engines 披露持有约 3400 万美元的现货比特币 ETF 仓位,主要配置于贝莱德 iShares Bitcoin Trust(IBIT)与灰度相关产品。该仓位规模虽在其整体投资组合中占比仍小,但已超过其对亚马逊约 2500 万美元的持仓。
阿布扎比的 Mubadala 与阿布扎比投资委员会分别维持约 1472.19 万股和 821.87 万股 IBIT 不变,合计约 7.64 亿美元,此前连续多个季度的加仓节奏在二季度按下了暂停。
哈佛大学捐赠基金的 IBIT 持仓约 304.46 万股、约 1.014 亿美元,与一季度末分毫不差,结束了连续两个季度的减持。而其持有的黄金产品 iShares Gold Trust 和 SPDR Gold Trust 合计约 1.712 亿美元,已经压过了比特币。
机构加密配置变动信号
把这一季的机构动作放到一起看,几个方向性信号正在成形。
首先是 ETF 资金流和机构行为脱钩,加密资产的机构化在加深。
其次,机构对加密相关股票标的的分歧越来越大,尤其是 Strategy 开始卖币之后。
此外,以太坊成为机构端的明确买盘,三季度资金流也在跟着转。
据 SoSoValue 数据,以太坊 ETF 7 月净流入约 3.65 亿美元、8 月迄今约 2.43 亿美元,两个月合计已超过 6 亿;ETH 价格从 6 月底约 1570 美元回到目前约 1900 美元附近,涨幅约两成。
连以太坊财库公司 BitMine 也在同步走强,股价从 6 月底约 13.3 美元涨到近 19 美元,涨幅约 40%。
