7月31日，Strategy Inc.（纳斯达克股票代码：MSTR）的股票面临更大的卖方压力，此前该公司公布了第二季度财报，而彼得·希夫则批评了该公司宣称的目标——将STRC的价格维持在接近其宣称的100美元价值水平。这一批评将人们的注意力从比特币的积累转移到了一个问题上：Strategy对优先股的承诺是否会削弱普通股持有者的回报、流动性或资本获取能力。
7月31日，希夫在X平台的一篇帖子中写道，Strategy关于STRC的政策在优先股投资者和该公司公开交易的普通股持有者之间造成了直接的利益冲突：
“今天比特币下跌，而处于下跌前沿的是$MSTR，在早晨Sailor在X上发帖称Strategy的‘首要公司目标’不是最大化股东价值，而是‘让$STRC在一段时间内交易在99-100美元的区间’之后，股价下跌了7%。换句话说，MSTR的股东们被晾在一边了。”
他的结论代表了一种投资观点，而Strategy则将STRC的目标描述为其更广泛的数字信用资本概念的一部分，旨在稳定公司的资本结构。分歧的焦点在于，对优先证券的保护是增强了公司的融资模式，还是分流了原本可以用来支持MSTR股东的资源。
对优先股的支持改变了Strategy的资本管理计划
公司的财报中描述了STRC的可变股息和100美元的交易目标。STRC是Strategy发行的永久性优先股，在纳斯达克上市并以Stretch品牌进行交易，目前每年提供12%的现金股息，每月支付两次。可变股息率每月调整，旨在激励股票在其100美元面值附近交易并降低价格波动。这种结构为Strategy收购比特币提供了一个额外的融资渠道，但同时也要求管理层平衡股息义务、流动性储备、优先股定价以及普通股的动态变化。
更广泛的数字信用资本框架允许高达10亿美元的数字信用证券回购，以及额外高达10亿美元用于可能的MSTR股票回购。该公司还建立了更大的美元储备，并确定了允许出售比特币的条件，从而建立了一套支持优先股股息、市场价格和公司灵活性的工具组合。
投资者权衡股权稀释风险与财务稳定性
管理层已将其美元储备增至约37.5亿美元，为优先股股息和利息支出提供了约2.1年的覆盖，同时以约2500万美元回购了288,930股STRC。这些行动显示出Strategy致力于加强优先股结构，同时保持财务灵活性，尽管投资者对于普通股持有者的长期影响仍存在分歧。
作为比特币的长期批评者，希夫一再声称，Strategy对优先证券和资本募集的使用可能导致普通股持有者的股权被稀释，同时为贷款人和优先股投资者带来更多利益。其他市场参与者则得出了不同的结论。Grayscale Research认为，Strategy出售价值2.16亿美元的比特币降低了融资风险，而随后STRC价格的回升反映了市场对该公司资本结构和财务承诺信心的增强。
接下来的考验将是，Strategy如何在未来的比特币购买、优先股股息支付义务、可能的股票回购以及其普通股的市场压力之间取得平衡。任何额外的比特币出售或储备变化都可能表明，对STRC的支持是加强了整体资本结构，还是加剧了希夫对MSTR股东权益的担忧。
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