近期,全球市场在高位震荡中呈现出一种微妙平衡。一方面,降息预期与宏观数据边际走弱为风险资产提供了一定支撑;另一方面,地缘不确定性使得市场风险偏好呈现出“上行有阻、回撤更敏感”的鲜明特征。在此背景下,资金配置策略正从追求增长转向强调防守与确定性。
黄金的强势表现(12月上涨6.15%)印证了这一逻辑,传统防御性资产获得资金增配。同时,股市虽展现出指数韧性,但内部结构正在发生深刻变化:资金正从高估值、高拥挤度的板块,悄然流向现金流更可见的价值与周期板块,形成“指数稳、结构变”的再平衡格局。
加密货币市场不可避免地受到宏观情绪与资金面波动的放大影响。当前,市场正经历一轮典型的高位回调与再定价过程。
加密现货:进入“再平衡阶段”,趋势性驱动暂缺
比特币在接近约12.6万美元后经历回调,目前主要运行在8.5万至9.5万美元的高波动震荡区间。这一形态可被视为市场在冲高乏力后的“再定价”与“再平衡”。链上数据显示,来自长期持有者的卖压已边际缓解,但增量买盘整体仍偏谨慎,更多表现为逢低承接而非主动追涨。
资金面是短期情绪的关键观察窗口。现货比特币ETF的资金流向对市场影响日益显著:若持续净流出,将压制边际买盘力量;只有当流出收敛并转为持续性回流,才更可能为趋势性行情的重启注入动力。
期货与期权:杠杆出清,市场回归“健康博弈”
期货市场的过度杠杆已得到显著出清。合约持仓量(OI)回落至更安全的水平,大幅降低了因连环强平导致踩踏的风险。一个值得关注的信号是,BTC远期合约基差一度出现贴水,并在套保盘的推动下,期现价差收敛至一年来的低位,反映出市场乐观情绪的降温与风险管理意识的增强。
期权市场则透露出情绪逐步修复的迹象。BTC与ETH的期权隐含波动率(IV)中枢已从高位回落,表明市场正从对“突发冲击”的恐慌定价,回归到更为常态化的定价模式。尽管隐含波动率偏度显示短期市场对回撤仍有一定担忧,但整体情绪正在修复。当前持仓结构中,看涨期权仍占据优势,且12月26日有大量期权集中到期,这使得关键行权价成为短期重要的压力与支撑点位。
加密股票:溢价退潮,价值重估进行时
加密相关上市公司的股价表现,同样映射出市场从狂热向理性的回归。
- 数字资产信托类(DAT):其市值与净资产值的比率已回落至接近1倍,早期因“股权包装”产生的显著溢价大幅压缩。其股价波动被“币价回撤”与“潜在融资摊薄预期”所放大。
- 矿企与算力板块:估值出现明显分化。单纯依靠算力运营的公司,其估值更取决于成本控制与产能扩张效率;而拥有优质电力与数据中心资源的公司,其估值逻辑则部分受益于市场对其基础设施在AI算力领域潜在现金流的“再定价”。
- 交易所与合规平台:作为连接传统与加密世界的桥梁,其牌照与合规通道的稀缺性溢价依然存在,但未来估值提升将更依赖于机构业务渗透率与经常性收入的切实兑现。
总结与策略展望
当前加密市场正处于一个“高位回调后的再平衡”阶段。宏观不确定性压制风险偏好,市场缺乏明确的单边趋势驱动。期货市场杠杆健康化,期权市场波动率回落,整体格局更接近于“健康的存量博弈”。
在此环境下,趋势交易者可能需要更多耐心,等待宏观面或资金面给出更清晰的信号。而对于着眼于当下市场特征的投资者,则可考虑以下策略思路:
- 震荡偏中性:可关注如FCN(固定收益票据)或双币投资等旨在通过出售波动率来获取潜在票息收益的产品。
- 偏多逢低布局:考虑使用折价Accumulator(累积期权),以期在市场震荡中分批建立头寸,并利用其敲出(KO)机制控制追高风险。
- 偏空或寻求套保/减仓:Decumulator(递减期权)或备兑卖出看涨期权(Covered Call) 策略,可以帮助在波动中溢价分批减持,或为现货持仓提供下行保护。
- 需流动性且规避强平风险:对于有融资需求但不愿承担追保风险的投资者,无追保保证金融资产品提供了一个低息且风险可控的选项。
市场在喧嚣后重归冷静的“再定价”过程,往往是新一轮周期酝酿的开始。在防守中保持敏锐,在平衡中寻找结构,或许是当下阶段更优的应对之道。
以上内容均来自 Daniel Yu,Head of Asset Management,本文仅代表作者个人观点
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