原创|Odaily 星球日报(@OdailyChina)
作者|Wenser(@wenser 2010)
在经历了美伊冲突持续近 6 周的突发性打击后,随着美伊停火协议相关消息的传来,黄金终于时隔近 1 个月重返 4800 美元上方。
从早在 2024 年 10 月就已提及的黄金代币 XAUm,再到去年 9 月黄金现货 3500 美元时即看涨至 3900 美元以上的精准预言,后到今年 1 月黄金涨至 4500 美元左右曾提及的黄金代币 XAUT,我本人也在关注黄金的过程中开始了定投之旅。
另外一边,宏观层面,地缘冲突加剧的大背景下,世界各国央行仍在持续增持黄金,中国央行更是持续 17 个月大笔买入;各大投资机构及银行也对黄金价格涨势信心满满。
有鉴于此,本文 Odaily星球日报将从近期行业动态、政治经济局势变化等方面探讨一个问题:黄金本年度上限几何?
近半年黄金价格走势
预测市场上的黄金涨跌观点:6 月前价格或低于 4200 美元,年内价格最高或超 6000 美元
预测市场出现后,得益于真金白银下注及“群体智慧”等多重因素影响,已成预测资产价格的重要风向标。目前来看,Polymarket 上黄金年内价格区间在 3800-6000 美元左右。
Polymarket 上年中黄金价格预测押注资金目前超 350 万美元,其中:
低于 4200 美元概率最高,为 40%;
高于 5500 美元概率次之,为 28%;
其次则是高于 5700 美元(概率暂报 17%)、低于 3800 美元(概率暂报 13%)。
Polymarket 上年内黄金价格预测,押注资金目前仅近 20 万美元,其中:
6000 美元上方概率最高,达 46%;
7000 美元上方概率次之,达 25%;
8000 美元上方概率再次,达 16%。
换言之,尽管交易量相对较小,但预测市场用户仍将年内定价放到了近 20%差值的 6000 美元上方。
值得注意的是,Polymarket 上金价相关事件的规则采用的是 CME 黄金(GC)期货合约活跃月官方结算价格,日内交易、最高价、最低价、买盘、卖盘、中间价或指示价格均不计入。
宏观买盘:各国央行持续增持,土耳其央行以金换钱
作为市值排名第一的全球大类资产,黄金的第一大买家自然是掌握法币铸币权的各国央行。
4 月初,世界黄金协会发布 2 月央行购金月报。其中指出,各国央行在 2026 年 2 月净买入 19 吨黄金,尽管仍低于 2025 年报告的月度均值 26 吨,相比于 2026 年 1 月 5 吨的净购买量有所回升。此外,报告显示部分央行保持了持续净买入黄金的纪录,2024 年 11 月至 2026 年 2 月累计购金 44 吨,捷克共和国报告了连续第 36 个月净买入。中国连续第 16 个月增持黄金(2 月数据)。
高盛 3 月底研报指出,受各国央行持续购金以及美联储今年料将再降息两次的支撑,黄金中期前景依然稳固,金价到年底有望攀升至 5400 美元/盎司。瑞银则在 3 月底预计,黄金 2027 年初目标价将在 5900 美元/盎司。
本月 7 日,中国央行发文公告,中国 3 月末黄金储备报 7438 万盎司(约 2313.48 吨),环比增加 16 万盎司(约 4.98 吨),2 月末为 7422 万盎司(约 2308.5 吨),为连续第 17 个月增持黄金。
另外一边,老牌的黄金储备大国则纷纷稳坐钓鱼台,几乎保持不变——如美国(约 8100 吨)、德国(约 3300 吨)、意大利(约 2400 吨)、法国(约 2400 吨)。
至于随着美伊冲突导致的中东地区法币体系承压,“土耳其央行近 3 周累计出售超 120 吨黄金,价值 200 亿美元”一事,很多人都是只知其一不知其二。实际上,这部分黄金多数并未流向市场,而是属于黄金-货币掉期期货。通俗点说,土耳其央行只是将黄金储备抵押用以换取美元外汇,借此维稳本国法币里拉的汇率。
从结构上看,新兴市场央行黄金储备占总储备比例仍处于 10%出头的低位,中国更是仅在个位数,这意味着全球央行的增持空间远未饱和,“去美元化”的战略需求将为黄金提供长达数年的刚性买盘。
加密买盘:稳定币巨头 Tether 黄金储备规模跻身全球前 30
2 月,华尔街投行 Jefferies 发布报告称,稳定币发行商 Tether 持续增持黄金,截至 1 月 31 日,其黄金储备规模已增至约 148 吨,按当前价格计算价值约 230 亿美元,持有量已超过多国主权国家,跻身全球前 30 大黄金持有方。
报告显示,Tether 在 2025 年第四季度增持约 26 吨黄金,并于今年 1 月继续增持约 6 吨,其季度黄金购买规模仅次于波兰和巴西等少数国家央行。当前其黄金储备规模已超过澳大利亚、阿联酋、卡塔尔、韩国和希腊等国家。
该机构指出,上述黄金主要用于支持美元稳定币 USDT 及黄金锚定代币 XAUT(当前FDV 市值超 33 亿美元)。由于 Tether 为非上市公司,其披露数据可能仅为最低水平,实际黄金持有量或高于已公布数值。Tether CEO Paolo Ardoino 此前表示,公司计划将投资组合中约 10%–15% 配置于实物黄金。
散户买盘:高位套牢决定了持仓稳定
2026 年,黄金投资方面的散户参与度显著提升,尤其是亚洲资金成为黄金市场的新主力。
1 月,亚洲黄金 ETF 单月流入高达 100 亿美元。
此外,中国投资者 2025 年全年购入 432 吨金条金币,创下历史新高。国内金店门口排队抢购积存金的场景,以及银行 APP 积存金频繁售罄,折射出普通投资者对黄金保值功能的强烈认同。
然而,散户买盘的反面,则是黄金价格的双向波动加剧。1 月因凯文·沃什被提名美联储主席的消息引发金价单日暴跌超 9%,曾创近 40 年最大单日跌幅,;3 月,黄金价格一度暴跌至 4200 美元/盎司下方,大量散户在高位被套,结合中国央行大举加仓的动作来看,反而形成了“散户恐慌抛售、主权资金逢低吸纳”的鲜明对比。
由此,大量高位套牢的散户买盘反而使得年内的黄金抛售量不会过大。
机构观点:黄金仍将新高,6 月底价格或在 5200 美元左右
机构层面,素来对贵金属市场颇多关注的瑞银今年以来观点频频。
1 月 21 日消息,瑞银贵金属策略师 Joni Teves 曾表示,多元化配置需求是本轮金价上行的核心驱动力,机构投资者、零售投资者及各国央行均在增持黄金以应对宏观不确定性。预计金价上半年仍有上攻动能,若市场对美联储独立性的担忧持续升温,金价在上半年有望冲击 5000 美元/盎司关口。白银则受益于金价上涨的带动及自身供需缺口收窄,今年或挑战 100 美元/盎司。
随后,黄金、白银纷纷冲高,前者一度冲高至接近 5600 美元/盎司,后者则一度冲高至 120 美元/盎司。
2 月 24 日消息,瑞银集团称,预计未来几个月金价将触及每盎司 6200 美元,因为推动其在过去一年中强劲上涨的关键因素依然存在。
随后,2 月 28 日,美伊冲突正式爆发,以色列美国联手袭击伊朗,地区热战就此打响。
3 月 5 日消息, 瑞银集团分析师在报告中指出,回溯 1900 年以来的数据表明,对于金融市场而言,经济风险已被证明比地缘政治风险更为显著。他们表示,在大多数情况下,投资者若能“看透”地缘政治的噪音,表现会最为出色。
3 月底,瑞银预计黄金 2027 年初目标价将在 5900 美元/盎司。
4 月 2 日,瑞银策略师 Joni Teves 预计,尽管近期黄金价格波动,但今年黄金价格将创下新高,并视近期回调为买入机会。瑞银预计 2026 年黄金均价为每盎司 5000 美元,2027 年和 2028 年分别为 4800 美元和 4250 美元。
4 月 7 日,瑞银将 6 月底黄金价格预期下调至 5,200 美元/盎司,原因是市场波动加剧之际,投资者需求降温。
此外,2 月初,摩根大通曾公开坚定看多黄金,认为黄金年底目标上看 6300 美元,仍有 34%涨幅。
理解黄金的本质:避险资产与去美元货币体系核心
最后,我们来简单聊聊黄金投资的本质。
1971 年,美国亲手瓦解了自己建立的布雷顿森林体系。随后,黄金价格从每 35 美元/盎司一路飙升至如今的近 5000 美元/盎司,55 年来累计涨幅超 94 倍,以 4-5 年为一轮投资周期来看,已累计穿越至少 10 轮轮牛熊周期。
而在 2022 年俄乌冲突爆发后,“去美元化”的经济进程骤然加速,全球央行由此开启了新一轮的黄金储备竞赛,这才一步步造就了近 3 年来的黄金“超级行情”。
时间进入 2026 年,随着美国特朗普受以色列内塔胡尼亚的挑拨兴兵中东(Odaily星球日报注:坊间传闻美以联手打击伊朗前内塔胡尼亚曾亲自游说),尽管受 AI、科技、本土工业回流等消息及政策影响,美国政治经济局势不至于瞬间糜烂,但美元的货币信用体系已然初显颓势。
今年 1 月,知名投行摩根士丹利就曾表示,美元在全球体系中的角色正持续、逐步地被削弱,但由于可信的替代货币仍然有限,在日益多极化的世界中,黄金已成为对美元最大的挑战者。根据摩根士丹利的研究,美元的国际影响力已在多项指标上出现下降,包括其在各国央行外汇储备中所占比例下滑,以及在企业和新兴市场主权发行中的使用占比减少。尽管如此,美元仍然占据全球储备中最大的份额,这表明目前还没有具有实质意义的挑战者出现。然而,一旦将黄金纳入考量,情况就发生了变化。黄金在各国央行持有资产中的占比已从约 14%上升至 25%—28%,且这一上升趋势“没有任何放缓的迹象”。风险溢价以及对冲行为将持续对美元形成压力,同时支撑黄金需求。
尽管美伊冲突导致的迪拜乱局中,黄金因携带不便而“避险资产属性”备受质疑,但就当下的国际大势来看,其仍然是除美元以外、国际社会公认的唯一硬通货。
至于伊朗把守的霍尔木兹海峡关闭后采用人民币、BTC 等加密货币收取通行费用一事,更是在一定程度上暴露了美元在全球经济体系当中信誉值走低的现实。
因此,尽管彭博智库高级市场分析师 Mike McGlone 曾在其 4 月金属市场展望报告中警告称黄金白银或已见顶,“一代人只有一次”高点可能已过去。但就特朗普如今首鼠两端、时胜时赢的政治态度而言,黄金目前仍然处于年内的相对低点。
综合以上多维度分析,2026 年黄金年内走势或可概括为"一季度冲顶、二季度浅度回调、三四季度筑底回升"的三段式结构,核心逻辑仍是上行,但波动率将显著高于历年。
当前 4800 美元/盎司的价格位置,黄金或处于修复性反弹阶段,4900 美元是近期关键阻力区间。美伊停火谈判的进展、美国 CPI 数据及美联储政策信号,将是短期内最关键的价格催化剂。若停火协议得以延续且油价持续回落,降息预期进一步升温,金价有望在二季度末挑战 5200 美元关口。
下半年,随着美国通胀压力随油价回落而缓解,美联储降息窗口重新打开,美元走弱将为黄金提供更大的上行空间。此外,中期选举的莫测局面也将为黄金、BTC 等资产的上涨提供一定政治动能。
价格上限方面,综合机构预测及市场走向,2026 年年内黄金价格的合理上限预测区间为 5400~6000 美元/盎司,乐观情况下或上涨至 6200-6400 美元/盎司。
一句话总结,美国正如当年强弩之末的秦国,“秦失其鹿,则群雄逐之”。当此时,普天之下的大类资产若论稳妥保障、保值增值,舍黄金而又有其谁?
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