作者:137Labs
一、一次看似普通的基金合作,为何引发整个加密市场关注?
2026 年 5 月,Galaxy Digital 与 SharpLink 宣布成立一只规模达到 1.25 亿美元的机构级链上收益基金(Institutional Onchain Yield Fund)。消息公布后,这笔资金规模虽然远远称不上加密行业历史级别的大基金,但它在市场中的讨论热度,却明显超过了很多规模更大的融资事件。
因为真正重要的,从来不是“1.25 亿美元”本身,而是:
华尔街机构资本,第一次开始系统性地把企业级 ETH Treasury 引入 DeFi 收益体系。
过去几年,加密行业经历了几个完全不同的发展阶段。
2020 年至 2021 年,是 DeFi Summer 的“散户金融实验”阶段。大量协议依靠极高 APY 吸引资金,市场核心逻辑是:
·高收益
·高杠杆
·高风险
·高波动
那个时期的 DeFi,更像一场链上资本狂欢。
但 2022 年之后,随着 Terra 崩盘、FTX 暴雷、三箭资本清算以及多起大型协议漏洞事件出现,整个市场对于 DeFi 的认知开始发生改变。
机构逐渐意识到:
DeFi 并不是一个简单的“高收益赌场”,它真正重要的地方在于:
它创造了一套独立于传统银行体系之外的链上资本市场。
而 2025 年以后,随着 ETH ETF、稳定币、RWA、Restaking、L2 网络以及链上国债市场逐渐成熟,机构开始重新评估一个问题:
如果未来金融活动越来越多迁移到链上,那么链上收益市场会不会成为一种新的全球资本配置体系?
Galaxy 与 SharpLink 的合作,本质上就是在这一背景下出现的。
这不是一家上市公司简单“买币”那么容易。
它代表的是:
企业 Treasury 开始从“被动持币”,转向“主动链上资产管理”。
而这也是整个加密行业真正进入下一阶段的重要标志。
SharpLink:一家正在变成“ETH 版 MicroStrategy”的公司
在这次合作中,SharpLink 的身份极具象征意义。
很多媒体已经开始把 SharpLink 称为:
“ETH Treasury Company”
这背后的逻辑,与 Strategy(原 MicroStrategy)的 BTC 模式极其相似。
过去几年,Strategy 通过持续增持 BTC,成功推动了资本市场形成一种全新认知:
上市公司可以把比特币作为储备资产。
而 SharpLink 正在尝试把这一逻辑复制到 ETH 身上。
但 ETH 与 BTC 有本质不同。
BTC 更像一种数字黄金,其核心价值来自:
·稀缺性
·抗通胀
·长期储值
而 ETH 则具备更复杂的经济属性。
它既是:
·区块链网络燃料
·智能合约结算资产
·链上抵押品
·DeFi 利率市场核心资产
同时,它还是一种:
可以持续产生收益的互联网金融底层资本。
这也是为什么越来越多人开始把 ETH 看成:
“数字时代的互联网国债”。
SharpLink 此前主要通过 ETH Staking 获取收益。
但随着行业竞争加剧,仅仅依靠 Staking 已经很难满足资本市场对收益率与资本效率的要求。
这也是为什么 SharpLink 开始尝试:
·更主动的链上收益管理
·更复杂的资本策略
·更机构化的 DeFi 收益体系
本质上,SharpLink 正在从:
“持有 ETH 的公司”
逐渐转向:
“管理 ETH 资本效率的公司”。
而这,也可能成为未来大量 ETH Treasury 公司的发展方向。
Galaxy 的角色:把华尔街风控带进 DeFi
如果说 SharpLink 代表的是“企业链上资本”,那么 Galaxy 则代表:
华尔街正在尝试接管 DeFi 的资产管理层。
Galaxy 最大的意义,并不是资金规模,而是:
它试图把传统金融中的机构风控体系,嵌入链上收益市场。
过去几年,DeFi 最大的问题从来不是收益率不足。
相反,DeFi 最大的问题一直是:
收益不可持续、风险不可量化。
对于散户而言,高 APY 本身就具有吸引力。
但对于机构而言,真正重要的是:
·风险敞口
·波动控制
·对手方风险
·资金流动性
·资产透明度
·合规性
Galaxy 想做的,就是把 DeFi 从一个“散户高收益实验场”,逐渐改造成:
一个可以承载机构级资本配置的链上金融市场。
因此,这次基金的意义并不只是“做收益”。
更关键的是:
Galaxy 正在尝试建立一种新的行业角色:
链上资产管理人(Onchain Asset Manager)
未来这种角色,可能会类似于传统金融里的:
·BlackRock
·Apollo
·Ares
·Bridgewater
只是它们管理的不是传统债券与股票,而是:
·ETH Treasury
·稳定币资金池
·链上流动性
·Restaking 资产
·RWA 收益资产
·DeFi 利率策略
这意味着:
DeFi 的行业结构正在发生变化。
过去 DeFi 的核心玩家是:
·协议开发者
·DAO
·VC
·散户 LP
而未来可能会逐渐出现:
·链上资产管理公司
·Onchain Prime Broker
·链上风险管理平台
·Institutional Liquidity Provider
·企业 Treasury 管理平台
Galaxy 这次实际上是在抢占:
“机构级链上资产管理入口”。
为什么现在机构重新开始拥抱 DeFi?
这是整个事件最值得深入分析的部分。
因为经历 2022 至 2024 年的大崩盘之后,很多人曾经认为:
机构未来可能永远不会真正进入 DeFi。
但现在市场环境已经发生了巨大变化。
1. DeFi 已经进入“现金流时代”
2020 年的 DeFi Summer,本质上是:
“流动性挖矿时代”。
收益大部分来自:
·Token 激励
·通胀释放
·高杠杆
但如今,行业正在进入:
“真实收益(Real Yield)时代”。
现在很多链上收益已经开始具备:
·国债收益逻辑
·稳定现金流
·真实手续费收入
·可持续利率市场
例如:
·稳定币借贷利率
·链上国债收益
·ETH Restaking 收益
·RWA 收益池
·DEX 手续费分成
这意味着:
DeFi 不再只是“投机工具”,而开始逐渐具备金融基础设施属性。
2. 稳定币赛道已经开始机构化
稳定币实际上是整个机构 DeFi 的真正底层。
因为机构进入链上世界后,第一个需求并不是投机,而是:
美元流动性。
如今稳定币市场已经从过去的“加密交易媒介”,演变成:
·链上美元系统
·全球支付网络
·互联网货币层
·链上短期国债市场
USDC、USDT、USDY、BUIDL 等产品,本质上都在推动:
“链上美元金融化”。
而一旦稳定币市场成熟,机构就会自然开始关注:
·稳定收益
·链上利率
·资金管理
·Treasury 收益优化
Galaxy 与 SharpLink 的基金,其实正好位于:
稳定币金融化 + ETH 收益化 的交叉点。
3. Restaking 正在重构 ETH 利率体系
EigenLayer 等 Restaking 赛道的发展,也是机构重新研究 ETH 的重要原因。
过去 ETH 收益只有:
·Staking APR
但现在开始出现:
·Restaking 收益
·AVS 收益
·再抵押收益层
·链上安全服务市场
这意味着:
ETH 正在逐渐形成类似“互联网基准利率”的体系。
而一旦 ETH 成为链上金融体系中的核心抵押品,那么:
围绕 ETH 的收益管理、风险管理与资本效率优化,就会形成一个巨大行业。
SharpLink 与 Galaxy 现在做的,其实是:
提前布局“ETH 利率市场”的机构入口。
为什么说这可能是 ETH Narrative 的升级?
过去几年,BTC 已经建立了非常成熟的机构叙事:
数字黄金。
但 ETH 的叙事一直不够清晰。
有人把它看作:
·科技股
·Web3 石油
·Gas Token
·智能合约平台
但这些叙事都不足以让传统资本真正建立长期估值体系。
而现在,市场开始出现新的认知:
ETH 是链上金融系统中的“生产性资本”。
这是一个非常关键的变化。
因为一旦 ETH 被机构视为:
·Yield Bearing Asset
·Productive Reserve
·Onchain Collateral
·Internet Capital Asset
那么它的估值逻辑就会发生巨大变化。
未来 ETH 的价值,可能不再只是:
“价格上涨预期”。
而是:
·链上现金流
·网络利率
·DeFi 资本效率
·链上金融活动规模
这与传统金融中的:
·国债
·银行间利率市场
·货币市场基金
开始出现越来越多相似性。
而 SharpLink 与 Galaxy 的合作,本质上是在推动:
ETH 从“加密资产”升级为“链上金融底层资产”。
风险依然存在:机构化 DeFi 不等于绝对安全
当然,市场并不会因为机构进入,就自动变得安全。
事实上:
机构化 DeFi 最大的问题,恰恰是“系统性风险可能进一步放大”。
过去 DeFi 的风险更多是:
·单协议风险
·单项目风险
但未来如果大量机构资金进入链上世界,那么:
风险可能会变成:
·流动性系统风险
·链上杠杆风险
·大规模清算风险
·跨协议风险传染
这其实与传统金融的发展路径非常相似。
2008 年金融危机的本质,也是:
过度金融化与风险嵌套。
而 DeFi 正在逐渐走向:
更复杂的资本结构。
例如未来可能出现:
·链上结构化产品
·Onchain CDS
·链上利率互换
·DeFi Credit Market
·Tokenized Hedge Fund
这些东西会极大提高资本效率,但同时也会提高系统复杂度。
因此,Galaxy 这类机构未来真正的重要性,可能不只是“做收益”,而是:
成为链上世界的风险管理层。
这件事真正意味着什么?
从更宏观的角度来看,Galaxy 与 SharpLink 的合作,实际上代表着:
全球金融市场正在第一次认真构建“链上资本市场”。
过去几十年,传统金融体系的核心始终围绕:
·银行体系
·国债体系
·美联储利率
·SWIFT 结算网络
而区块链真正试图创造的,并不仅仅是一种新的资产。
它真正想创造的是:
一整套原生互联网金融系统。
现在这个系统已经开始出现完整雏形:
·稳定币 = 链上美元
·ETH = 链上储备资产
·DeFi = 链上银行体系
·Restaking = 链上安全市场
·RWA = 链上债券市场
·L2 = 链上结算网络
而 Galaxy 与 SharpLink 的这只基金,本质上是:
第一批真正尝试把传统机构资本大规模接入这一系统的实验。
因此,这件事真正重要的地方,从来不是“1.25 亿美元”。
而是:
机构资本已经开始相信:
未来几十年里,链上金融市场可能会成为全球金融体系的重要组成部分。
而这,也许才是整个加密行业真正进入成熟阶段的开始。
