原创|Odaily星球日报(@OdailyChina)
作者|Wenser(@wenser 2010 )
8 月 19 日,宇树科技(688836.SH)正式登陆上交所科创板,A 股“人形机器人第一股”从名头走到现实,上市开盘价报 1100 元,较 150.80 元发行价上涨 629.44%,远超年内科创板新股首日 466.61%的平均涨幅,其市值更是一度冲高至 4450 亿元。这场“过会仅用时 73 天、申购账户近 980 万、网上中签率仅为 0.018%”的年内 A 股造富盛宴,一签 500 股的单签盈利规模也远超此前预估地来到了 47.5 万元,相较本金翻了约 6.3 倍。
在经历了海外 SpaceX 的“人类历史第一大 IPO”以及存储新贵长鑫科技的“国产存储龙头股 IPO”之后,宇树科技以“唯一盈利人形机器人厂商”的名号登上了资本舞台,且开盘即大受追捧。
截至撰稿时,宇树科技股价暂报 892 元左右,市值暂报 3610 亿元,换手率达 55.25%,交易量超 153 亿元。在 AI 与硬科技大踏步发展的当下,宇树科技的上市本身就是资本市场主线行情的缩影之一。
宇树科技价值几何:市场答案是 3500-4500 亿元
宇树科技 IPO 申购结束后,针对“宇树科技合理市值范围”一问,我们曾在此前的《“人形机器人第一股”宇树科技到底值多少钱?》一文中给出了市面上的一众代表性观点。如今看来,宇树科技早期投资人、敦鸿资产合伙人俞文超最为大胆的预估反而最为接近资本市场定价。其提到:“上市后的市值超过 2000 亿很合理,我觉得短期都有可能超过 4000 亿。这对比海外同类公司估值,并不算夸张。”综合开盘后接近 4500 亿元的市值高点以及目前超 3600 亿元的数据,宇树科技的合理范围从此前的 2000-2500 亿元抬升至了如今的 3500-4500 亿元。
高市值,低流通:宇树科技再次上演 SpaceX、CXMT 式上涨奇迹
值得一提的是,此次宇树科技市值之所以能冲高至发行市值超 6 倍的位置,除去市场对人形机器人的高涨热情以及乐观期待,和诸多加密圈内项目情况以及 SpaceX、CXMT 等历史级 IPO 项目类似,都属于“低流通、高市值”的典范。
据上交所公告,宇树科技此前曾披露本次发行价格为 150.80 元/股,发行后总股本为 4.04 亿股,其中上市初期无限售流通股 3008.77 万股,占总股本 7.44%。公司发行价对应 2025 年摊薄后静态市销率为 35.89 倍,高于可比公司平均水平。
这一点,从此前的散户中签率以及申购账户总数等数据上也能管窥一二:据悉,宇树科技此次发行 4044.64 万股,仅占发行后总股本 10%。回拨机制启动后,网上最终发行 970.7 万股,有效申购户数达 978.46 万户,最终中签率 0.0181%——这一数字同时刷新了科创板新股的最低中签率和最高参与户数两项纪录。中签号码共 19414 个,中一签 500 股需缴款 7.54 万元,网上弃购仅 8734 股,网下零弃购,缴款意愿强烈。
另外一边,向机构分配的战略配售以及创始人王兴兴的较高持股占比也确保了砸盘力量较弱,上市首日不会出现散户踩踏现象。
据了解,包括社保基金、DeepSeek、腾讯、中石油昆仑资本、南方电网、中国电信天翼资本等机构在内的 9 家投资者合计获配约 809 万股,认购金额约 12.2 亿元;其中 DeepSeek 获配 93.34 万股、金额 1.41 亿元,锁定期长达 36 个月,远超常规机构的 12 个月,双方已签署战略合作备忘录,将在通用人工智能、高性能机器人和 AI 大模型三个方向联合研发。社保基金以三个组合合计获配同等数量,锁定期 12 个月。腾讯、中石油、南方电网、天翼资本各获配约 90 万股,金额均在 1.36 亿元上下。
宇树科技上市前,最为人所诟病或争议的,就是其高达 219 倍的市盈率。
但若按 2025 年扣非净利润计算,对应市盈率为 92.92 倍;对应 2025 年摊薄后静态市销率则为 35.89 倍,虽然仍高于可比公司平均水平,但相较于“219”的倍率已经相对合理许多。如今看来,考虑到国内外诸多可比公司多数尚未盈利,而宇树 2025 年已实现 6 亿元扣非利润,且其 2025 年人形机器人出货量超过 5500 台,位列全球第一;150.8 元的发行定价反而是价值洼地。
创始人王兴兴登顶财富榜:荣膺“90 后新首富”
宇树科技的大涨,直接带动了创始人王兴兴的身家暴涨。
招股书显示,宇树科技董事长、总经理兼首席技术官王兴兴直接持有公司 8671.4964 万股股份,发行后占公司股本总额的 21.4395%。此外,其在股票发行前还通过股权激励平台上海宇翼间接持有公司股份比例 9.5367%。算下来,王兴兴直接与间接合计持有宇树科技股份比例约超 31%上下,所持市值超 1100 亿元,借此一举拿下“国内 90 后首富”这一颇具含金量的财富头衔。
此前,这一头衔的拥有者是影石创新创始人刘靖康,后者以 202 亿元身家一度荣获 90 后新首富。
当然,宇树科技的成功上市及市值暴涨,受益人不仅仅是王兴兴一个,还有其背后的诸多投资机构及个人。宇树科技员工层面,机械结构负责人杨知雨、销服体系负责人陈立、算法与软件负责人张阳光通过上海宇翼间接持有公司股份比例分别为 0.49%、0.26%、0.15%。按照 3500 亿元市值计算,他们持有的公司股票价值分别达 17.15 亿元、9.1 亿元、5.25 亿元,与王兴兴同步迈入“亿万富翁俱乐部”。
宇树科技的上市造富盛宴:美团王兴、小米雷军、DeepSeek 梁文锋
美团:打新浮盈超 333 亿,持股约 3512.36 万股
作为宇树科技持股比例最高的外部股东,美团系资本通过汉海信息、成都龙珠、Galaxy Z 等公司合计持股数量约 3512.36 万股,在此次打新中一度浮盈超 333 亿元。
梁文锋:打新宇树科技浮盈 11 亿
DeepSeek 创始人梁文锋凭借旗下深度求索、幻方量化和九章资产通过战略配售、网下打新合计获配约 119.16 万股,以 150.8 元的发行价以及最高 1100 元的开盘价计算,梁文锋打新浮盈规模一度超 11 亿元,以目前 3600 亿元市值计算,持股价值约为 10.6 亿元,仍然浮盈 8.82 亿元左右。
雷军:顺为资本关联方浮盈超 152 亿元
雷军创办的顺为资本关联方境外投资主体 Astrend IV 持有宇树科技股票 1610.6 万股,占发行后总股本约 3.98%,为公司第五大股东,其持股份额一度浮盈超 152 亿元。
值得一提的是,顺为资本早在 2021 年就参与了宇树的 A 轮融资,融资达千万美金。今年年初,雷军聊起这笔投资还颇为感慨道:“谢谢王兴兴五年前给了我们一个投资宇树的机会。”
除去以上机构及个人,宇树科技的股东名单也包含一众明星机构及互联网科技巨头:红杉中国合计持股 7.11%,经纬创投持股 5.45%,腾讯、阿里、字节跳动也在股东名单之列。
宇树生态坐标再定位:能否成为“全球人形机器人第一股”?
对于如今的宇树科技而言,IPO 上市远不是能够停下来休息的终点,一道新的关卡也随之产生:如何从国内的“人形机器人第一股”成长为“全球人形机器人第一股”?以目前约 3600 亿元的市值来看,宇树科技在全球人形机器人赛道中的位置还尚未稳坐钓鱼台。
海外竞品一览:Figure AI、波士顿动力、Optimus 紧追慢赶
从海外看,当下估值最高的公司是 Figure AI,估值约 390 至 400 亿美元,约合人民币 2800 亿元。尽管该公司月产量仅约 150 台,且尚未上市;
业界驰名但命途多舛的波士顿动力则估值仅为 34 亿美元,约合人民币 229 亿元;目前属现代汽车旗下,2026 年开始首批商业化交付;
1X Technologies 约 100 亿美元,Physical Intelligence 约 56 亿美元,Apptronik 约 55 亿美元,Agility Robotics 约 21 至 25 亿美元(已通过 SPAC 上市)。
特斯拉旗下的 Optimus(擎天柱机器人)没有独立估值,分属于目前市值约 1.33 万亿美元的特斯拉整体市值中,计划 2026 年底启动量产。
国内可比公司:智元、优必选、越疆暂时难望其项背
国内可比公司中,智元机器人借壳上纬新材后市值约 683 亿元,优必选港股市值约 427 亿港元(约 367 亿元人民币),越疆科技约 109 亿港元(约 93.6 亿元人民币)。
另外一边,无数具身智能企业还在排队竞争下一个上市 IPO 名额:7 月 24 日,智元机器人官宣启动赴港上市流程;市场传闻目标估值约 200 亿美元,基石轮目标估值约 400 亿至 500 亿港元;同为“杭州六小龙”的云深处科创板 IPO 已获受理;银河通用、乐聚智能、智平方、自变量机器人、逐际动力、众擎机器人、星尘智能等具身智能公司也在发力。
此外,星海图、松延动力、星动纪元、傅立叶智能、原力灵机等公司也已先后完成股改——据不完全统计,仅港交所门口,就已经有超 50 家机器人相关企业正在排队。
但竞争加剧、机会窗口收缩的背后,“市场估值与实际交付量倒挂”也是摆在机器人赛道的另一道现实关卡:Figure AI 估值此前是宇树的四倍以上,但年交付量远低于宇树。在宇树上市之后,这一现象才有所改观,但海内外的估值差异仍然客观存在。想要成长为全球人形机器人第一股,宇树科技的市值至少要向 5000 亿元人民币以上看齐。
市值预估与后续走向:多方观点汇总
关于后续宇树科技股价走向,市场存在三种逻辑。
乐观方认为,宇树是 A 股稀缺的人形机器人纯正标的,已盈利且出货量全球第一,DeepSeek 战略绑定带来 AI+机器人的想象空间,社保和腾讯等长线资金背书,稀缺性溢价可能推动市值短期冲高至 4000 亿以上。
谨慎方则指出,219 倍摊薄市盈率已包含高增长预期,一季度利润下滑显示盈利波动,人形机器人收入七成以上仍来自科研教育,工业渗透尚浅,募投基地规划产能 19 万台/年的消化路径有待验证,美国 FCC 管制对新型号产品出海构成不确定性,高估值需要持续业绩增长来消化。
中性判断的观点是,上市初期冲高后进入“业绩验证期”的高位震荡,参考长鑫存储等硬科技新股的路径,股价逐步回归基本面驱动,后续走势取决于工业场景落地进度和具身大模型的商业化突破。
针对以上问题及估值走向,此前的 IPO 路演上,王兴兴也对部分问题做出了回应,除了前文中提到的“遥控玩具争议”、“市盈率争议”以外,王兴兴还对估值、对比海外竞品优势、美国 FCC 管制、商业化规划给出了说明:
关于估值:王兴兴指出,行业内主营业务相近的上市公司和拟上市公司多数尚未盈利,宇树已经实现了较强的盈利能力,本次发行估值是市场化定价的结果,符合公司经营状况和行业前景。他同时提醒投资者,希望大家是认同公司价值才买股票,而不是为了炒作,公司会通过合法渠道及时披露详实信息。
关于对比优势:王兴兴表示,目前国内外企业在具身大模型和场景应用方面都处于测试落地阶段,宇树的优势集中在五个维度:工程化量产、产品迭代速度、产品矩阵、运动控制、开源生态,最终形成"开放生态+产品组合+持续交付"的平台效应,不依赖单一客户或渠道。
关于美国 FCC 管制:王兴兴援引招股书说明,公司在售的六款主力产品(人形 G1、H2、R1,四足 Go2、B2、A2)均已取得 FCC 认证,政策变更不影响这些型号继续在美国销售,新规仅限制新型号认证。2025 年宇树境外收入占比 43.65%,其中美国市场占比从 2023 年的 18.39%降至 13.30%。美国推进自动化协会的内部审查显示,美国大学近 90%的最新机器人研究论文使用宇树的产品,客户粘性较高。
关于商业化节奏:王兴兴判断,人形机器人中短期内主要应用于科研、应用开发、教育、文化表演和智能服务;中长期才会进入工厂和家庭。2025 年公司人形机器人出货超 5500 台全球第一,但收入中科研教育占比超七成,工业应用仅约 9%,商业化仍处于早期。2026 年一季度扣非净利润同比下滑 52.55%,主要是研发投入和春晚品牌推广加大所致,公司表示将平衡投入与营收,但未给出利润回升的时间表。
另外,值得一提的是,IPO 上市前夕,宇树科技还推出了名为“超人”的人形机器人,运动能力突破人类极限,市场反响不错。
漫谈 A 股投资主线关键词:AI、半导体、具身智能与硬科技
宇树科技上市所处的市场环境,是 A 股科技主线向纵深演进的阶段。
2026 年 8 月,资金加速从传统板块向未来科技赛道集中,核心主线有以下几条:
- AI 算力硬件+半导体国产替代是贯穿全年的最强成长主线。资金已从纯题材 AI 应用转向有真实订单、能兑现利润的硬件端,细分方向包括高速光模块、AI 服务器、液冷温控、PCB 载板等算力基础设施,以及半导体设备和材料的国产替代。8 月进入中报业绩验证期,有真实业绩支撑的标的更受青睐。
- 人形机器人/具身智能是当前事件驱动最密集的主线。8 月堪称"人形机器人超级催化月"——宇树科技上市、2026 世界机器人大会开幕、第二届世界人形机器人运动会开赛、行业新品密集发布。工信部数据显示国内整机型号已超 400 款,数量占全球过半,四足机器人全球市占接近 70%,核心部件国产化率超 70%。宇树作为"第一股",其上市定价将为整个板块提供估值锚。
- "六张网"——算力网络+新型电网是政策驱动的全年强赛道。国家一体化算力网建设持续推进,截至 6 月底国内智能算力规模达 2185EFLOPS,近两年建成 70 条国家级算力大通道,新型电网与算力网络形成协同,特高压、智能电网、储能配套同步受益。
此外,低空经济(eVTOL 适航认证推进)、商业航天(火箭可回收突破、卫星互联网组网)、量子科技(央企入场赋能)、CPO 硅光(AI 带宽需求驱动光互联升级)等方向也在持续活跃。整体投资逻辑可以概括为“业绩为王、科技为纲”,中报季摒弃纯题材炒作,资金优先选择有真实订单、国家队和北向资金持续持仓的硬科技标的。
相较于更喜欢“画饼、吃饼、讲叙事、说愿景”的海外资本市场,A 股等国内资本市场显然越发现实,讲求真真切切的营收、利润、增速乃至市场占有率。
在这方面而言,宇树科技的发展之路仍显任重道远,但好在,上市 IPO 已经开了一个好头。
惯例风险提示:
- 估值消化风险:发行市盈率处于较高水平,若业绩增速不及预期,估值存在回调压力。
- 商业化不及预期风险:人形机器人工业和家庭场景落地进度存在不确定性,募投产能 19 万台/年的消化路径有待验证。
- 地缘政策风险:美国 FCC 管制可能影响后续新型号产品的海外认证和销售。
- 竞争加剧风险:特斯拉、Figure AI 等海外厂商及国内智元、优必选等企业持续加大投入,产品定价和市场份额可能承压。
- 技术迭代风险:具身大模型技术路线尚未收敛,研发投入大、商业化周期长。
- 短期股价波动风险:上市前 5 个交易日不受常规 20%涨跌幅限制,市场情绪可能导致股价大幅波动。
