SpaceX（SPCX）上市后坐了一轮“过山车”：发行价135美元，最高冲到225.64美元，随后跌至104.83美元，截至8月14日回到140美元。虽然较高点下跌38%，但这并不代表股票已经便宜。
SpaceX目前拥有三大业务。Starlink是赚钱主力，2026年第二季度收入42.9亿美元，营业利润16.6亿美元，用户数量增至1200万；火箭业务构成核心壁垒，却仍处于亏损状态；AI业务增长最快，当季收入同比增长247%至25.6亿美元，但资本开支高达158.3亿美元，是最大的增长机会，也是最大的财务风险。
公司第二季度总收入78.1亿美元，同比增长92%；调整后EBITDA为35.4亿美元，同比增长191%。不过，上半年资本开支达到284.8亿美元，自由现金流约为负250亿美元。换句话说，业务增长很快，却仍在大量“烧钱”。
估值是当前最需要警惕的地方。按收购Cursor后的稀释股本计算，140美元对应约1.91万亿美元市值，企业价值约为过去12个月收入的80倍。文章给出的悲观、中性和乐观估值分别为32美元、130美元和265美元，风险加权价值约116美元。
技术面上，118至125美元是主要支撑区，105至110美元是更强支撑；146至151美元附近存在明显阻力。140美元买入，相当于靠近阻力位追涨，而下方安全垫并不充足。
较稳妥的策略是：120至125美元企稳后小仓位介入；110至115美元可考虑加仓；接近105美元时，风险收益比更有吸引力。偏趋势交易的投资者，则可等待股价放量突破151美元并成功守住。
主要风险包括AI投入回报不及预期、客户过度集中、持续负自由现金流、增发稀释、大量限售股解禁、Starship进度延迟，以及马斯克拥有超过80%投票权带来的治理风险。
结论很直接：SpaceX是一家出色的公司，但140美元未必是出色的买点。可以长期看好，却没必要急着追高；115至125美元才是估值、技术支撑和市场情绪相对平衡的区域。
