Ditulis oleh: KarenZ, Foresight News
Setelah token saham tervalidasi di blockchain, pasar akan segera menghadapi masalah yang lebih konkret: bagaimana aset-aset ini dapat membentuk perdagangan yang berkelanjutan, andal, dan berharga wajar di atas rantai.
Rialto berfokus tepat pada lapisan ini. Ia mendefinisikan dirinya sebagai bursa spot on-chain yang mendukung berbagai jenis aset seperti aset kripto, token saham, ETF, dan komoditas. Namun, yang ditekankan Rialto bukan hanya "cakupan kategori" itu sendiri, tetapi juga penawaran harga, pembuatan pasar, perutean, dan penyelesaian di balik setiap pesanan.
Apa Latar Belakang Rialto?
Rialto muncul ke publik dalam konteks kerja sama dengan Robinhood Crypto, Offchain, dan Arbitrum. Kombinasi ini pada dasarnya menggambarkan posisi Rialto.
Di sisi tim, anggota tim Rialto, Riley (@riley_gmi), sebelumnya pernah bekerja di institusi terkait perdagangan seperti BlockTower, Arca, ASXN, RockawayX. Latar belakang ini selaras dengan arah produk Rialto. Anggota tim Rialto lainnya, boccaccio, sebelumnya pernah bekerja di platform media dan informasi kripto Blockworks.
Selain itu, berdasarkan unggahan Icebergy, pengembang bot Telegram dan Discord Whalebot Web3, pada 3 Juli, ia telah bergabung dengan Offchain, bekerja di departemen modal ventura Offchain Labs Tandem dan inkubator Arbitrum Onchain Labs, dan menyatakan bahwa dirinya telah bekerja sama dengan Rialto selama beberapa bulan terakhir.
Apa itu Rialto? Bagaimana Mekanisme Intinya Bekerja?
Awalnya, Rialto hanya mendukung jaringan Robinhood Chain, dan telah meluncurkan lebih dari 90 token saham Robinhood serta aset kripto utama di Robinhood Chain. Perlu dijelaskan di sini: yang diperdagangkan pengguna adalah token saham, bukan saham asli di akun pialang.
Alur perdagangannya dapat diringkas menjadi tiga langkah: penawaran harga, pengurutan, penyelesaian. Setelah pengguna mengajukan pesanan, Rialto akan meminta penawaran harga real-time untuk skala pesanan tersebut dari semua sumber likuiditas kandidat, termasuk propAMM dan pool DEX tradisional; kemudian mengurutkannya berdasarkan output bersih setelah dikurangi biaya jaringan; dan akhirnya mengeksekusi secara atomis di rantai rute yang menang. Pesanan akan dieksekusi sepenuhnya sesuai kondisi yang disepakati atau dibatalkan. Dalam kondisi tertentu, satu pesanan juga dapat dibagi ke beberapa sumber untuk mendapatkan hasil yang lebih baik.
Inti dari ini adalah propAMM. Definisi Rialto untuk propAMM adalah: market maker on-chain yang menggunakan inventaris sendiri dan logika penetapan harga sendiri untuk menawarkan harga. Perbedaannya dengan AMM umum adalah, AMM tradisional terutama bergantung pada saldo pool dan formula tetap untuk membentuk harga, sedangkan propAMM akan terus merujuk pasar eksternal dan secara aktif memperbarui penawaran harganya. Untuk aset kripto, harga referensi dapat berasal dari order book bursa yang memiliki likuiditas lebih dalam; untuk token saham, harga referensi dapat berasal dari bursa utama tempat saham dasar tercatat.
Rialto lebih lanjut mengurai logika penawaran harga propAMM. Lapisan pertama adalah harga wajar, pembaruan oracle terbaru akan menyediakan harga wajar saat ini dari pasangan perdagangan untuk kontrak, dan dari situ akan membentuk harga beli dan jual terbaik.
Lapisan kedua adalah manajemen inventaris. Bayangkan propAMM sebagai konter market making otomatis yang memegang dua jenis aset sekaligus, seperti token saham dan USDC. Market maker biasanya tidak ingin satu jenis aset menumpuk terlalu banyak. Jika token saham di vault sudah terlalu banyak, sistem akan menurunkan penawaran harga bagi pengguna yang terus menjual token saham ke pool, membuat transaksi semacam ini kurang menguntungkan; sebaliknya, ia akan lebih bersedia membiarkan pengguna membeli token saham. Dengan cara ini, harga itu sendiri menjadi alat untuk mengatur inventaris.
Lapisan ketiga adalah pembaruan oracle, semakin lambat pembaruan oracle, semakin besar penalti harga, spread akan melebar seiring penundaan blok, untuk mengurangi risiko arbitrase terhadap harga yang sudah kadaluwarsa.
Lapisan keempat adalah kurva likuiditas, spread beli-jual terbentuk di sekitar harga wajar, semakin menjauh dari harga tengah, kedalaman meningkat secara bertahap, mirip dengan distribusi kedalaman dalam order book.
Rivo Altus adalah propAMM yang dijalankan sendiri oleh Rialto, akan memberikan penawaran harga untuk token saham dan mata uang kripto, dan berpartisipasi dalam kompetisi sebagai salah satu sumber likuiditas kandidat untuk setiap pesanan. Hanya jika memberikan hasil eksekusi terbaik dalam suatu transaksi, Rivo Altus akan menjadi rute akhir.
Selain itu, Rialto juga meluncurkan program kemitraan yang memungkinkan aplikasi perdagangan, terminal, bot, atau perwakilan untuk merutekan aliran pesanan. Saat ini, API pertukaran Rialto telah diintegrasikan oleh protokol seperti Arcus, Index, LI.FI, dan lainnya.
Titik Persaingan Rialto: Mengubah Hak Perutean Menjadi Kualitas Perdagangan
Titik persaingan Rialto ada di sini. Ia menempatkan berbagai sumber likuiditas di atas meja penawaran yang sama, setiap pesanan dibandingkan ulang. PropAMM, Rivo Altus, pool DEX tradisional, semuanya harus berbicara dengan output bersih. Pengguna tidak perlu menilai pool mana yang lebih dalam, juga tidak perlu membandingkan rute secara manual, Rialto akan menyelesaikan pilihan berdasarkan hasil eksekusi.
Rialto menyebutkan, agregator akan mengubah penawaran harga propAMM yang tersebar menjadi harga beli dan jual terbaik tunggal, dan merutekan pesanan ke sumber dengan penawaran terbaik, jika perlu membagi pesanan untuk mendapatkan kedalaman optimal dari beberapa sumber.
Inilah perbedaan Rialto dengan front-end perdagangan biasa. Nilai front-end biasa lebih banyak terletak pada pintu masuk dan tampilan, sedangkan Rialto lebih menekankan eksekusi pesanan. Siapa yang dapat menemukan penawaran harga yang lebih baik, siapa yang dapat mengorganisir berbagai sumber likuiditas, dialah yang lebih dekat dengan posisi kunci di pasar modal on-chain.
Dalam hal biaya, Rialto akan menampilkan biaya sebelum pengguna mengonfirmasi transaksi, dan memasukkan biaya ke dalam penawaran harga akhir. Biaya transaksinya adalah 0,50% (untuk beberapa pasangan perdagangan yang diuji penulis, biaya platform adalah 0,1%). Jika pengguna bertransaksi melalui pintu masuk integrasi pihak ketiga, mungkin akan ada biaya integrasi tambahan yang ditumpuk.
Selain itu, penyelesaian on-chain juga akan menghasilkan biaya Gas jaringan, untuk transaksi biasa dibayar oleh dompet pengguna. Saat menggunakan transaksi Gasless, biaya jaringan akan ditanggung oleh relayer. Jika transaksi dibatalkan, biaya transaksi tidak akan dikenakan, tetapi Gas yang telah dikonsumsi untuk transaksi yang dikirimkan tidak dapat dikembalikan. Transaksi Gasless melengkapi aspek pengalaman. Pengguna dapat memilih untuk membiarkan relayer membayar biaya jaringan.
Dari data terbaru situs web Rialto, ETH adalah aset yang paling aktif diperdagangkan di platform, dengan volume perdagangan 24 jam sekitar 128 juta dolar AS; sebaliknya, volume perdagangan token saham tunggal kebanyakan berada di kisaran puluhan ribu hingga ratusan ribu dolar AS.
Kesimpulan
Hal-hal yang harus dibuktikan Rialto selanjutnya cukup spesifik: apakah aset yang dapat diperdagangkan di Robinhood Chain dapat diperluas, apakah penawaran harga Rivo Altus dapat tetap kompetitif di tengah volatilitas, apakah sumber likuiditas eksternal cukup kaya, apakah output bersih setelah dirutekan dapat terus lebih baik daripada pengguna yang mencari rute perdagangan sendiri.
Jika masalah-masalah ini secara bertahap terverifikasi, yang diperebutkan Rialto bukan hanya pintu masuk perdagangan, tetapi hak perutean pesanan. Pasar on-chain untuk token saham tidak hanya akan ditentukan oleh jumlah aset, pada akhirnya akan kembali ke setiap pesanan: siapa yang memberi harga? siapa yang mengeksekusi? siapa yang memberikan hasil yang lebih baik kepada pengguna?
