撰文:David,深潮 TechFlow
2025 年,加密公司在美股市场筹了 34 亿美元。
Circle 和 Bullish 各融超过 10 亿,Gemini 纳斯达克首日涨 14%。到了 2026 年 1 月,BitGo 在纽交所敲钟,首日涨 24.6%,市值 26 亿美元。
这些先行者证明了一件事:华尔街愿意为合规的加密基础设施买单。
2026 年的管道更粗。Kraken、Consensys、Ledger 都在排队上市,估值从几十亿到两百亿美元不等。连做安全审计的 CertiK 也在达沃斯宣布了 IPO 计划。
交易所、钱包、托管、安全...... 加密行业的「卖水人」正在集体走向公开市场。
这些公司什么时候上,估值多少,风险在哪?我们逐个来看。
1. Kraken,200 亿美元的合规样本
预估市值:200 亿美元
预估时间:2026 年上半年
Kraken 是加密行业最老的交易所之一,2011 年成立,比 Coinbase 还早一年。但它上市的时间点比 Coinbase 晚了五年。这段时间差里,它经历了 SEC 起诉、和解谈判、业务整顿,最终在 2025 年 3 月拿到了 SEC 撤诉的结果。
财务数据也很扎实:
2024 年收入 15 亿美元,调整后 EBITDA 超过 4 亿美元。2025 年 Q3 单季收入 6.48 亿美元,同比涨 50%。平台管理资产 593 亿美元,季度交易量 5768 亿美元。
2025 年 11 月,Kraken 完成 8 亿美元 pre-IPO 融资,估值 200 亿美元。投资者名单包括 Citadel Securities、Jane Street、DRW。这些传统金融的顶级做市商进场,意味着他们在赌加密交易所会变成金融基础设施的一部分。
同月,Kraken 秘密提交了 S-1。目标是 2026 年上半年上市。
如果成功,它将成为继 Coinbase 之后第二家在美股上市的主流加密交易所,也是第一家在「后 Gensler 时代」走完完整上市流程的公司。
2. Consensys,MetaMask 的母公司想上市
预估市值:70 亿美元(2022 年估值)
预估时间:2026 年中
Consensys 拥有加密行业最有价值的几个产品:MetaMask 钱包 3000 万月活、Infura 节点服务撑着大多数以太坊 dApp 的底层、还有 Linea L2 网络。它是以太坊生态的「管道工」,几乎所有开发者都在用它的工具。
公司由以太坊联合创始人 Joseph Lubin 创办,2022 年融资 4.5 亿美元时估值 70 亿美元。现在它正在和摩根大通、高盛合作筹备 IPO,目标是 2026 年中期。
招股书预计会重点展示 MetaMask Swaps 的收入。这项功能让用户在钱包内直接交易代币,每笔收 0.875%的费用。2025 年,MetaMask 还加入了原生比特币支持,从纯 EVM 钱包扩展到多链钱包,试图把用户留在自己的生态里。
Consensys 上市的悬念在于,它同时在做 MASK 代币和 IPO,这两件事怎么协调?代币持有者和股东的利益会冲突吗?这个问题可能成为加密公司治理的一个新案例。
3. Ledger,硬件钱包想讲软件的故事
预估市值:40 亿美元
预估时间:2026 年
Ledger 卖出了 600 多万台硬件钱包,为用户托管超过 1000 亿美元的比特币。但它不想只做「卖设备的」。
这两年 CEO Pascal Gauthier 频繁出现在纽约。他跟投资人讲的故事是:Ledger 要成为「自托管领域的苹果」。
转型的关键是 Ledger Live,一个把硬件钱包、软件钱包、Staking、DeFi 交互整合在一起的应用。从卖硬件变成卖订阅服务,从一次性收入变成经常性收入。
这个故事华尔街买账了。
1 月 23 日金融时报报道,Ledger 正在和高盛、Jefferies、巴克莱谈纽交所 IPO,目标估值超过 40 亿美元。这个数字是 2023 年 15 亿估值的近 3 倍。
支撑这个估值的是业绩。
2025 年该公司收入达到数亿美元,Gauthier 说是「创纪录的一年」。FTX 崩盘之后,「Not your keys, not your coins」这句话重新流行,机构和散户都在往自托管转移。
去年加密行业被盗金额创新高,达到 170 亿美元,反而成了 Ledger 的卖点。
不过,硬件钱包对普通人来说还是太难用了。Ledger 的增长天花板取决于它能不能把这个门槛降下来。
4. Bithumb,韩国老大哥的翻身仗
预估市值:未披露
预估时间:2026 年
上市地:韩国 KOSDAQ(也考虑过 Nasdaq)
Bithumb 曾经是韩国最大的交易所,后来被 Upbit 反超。现在 Upbit 占韩国市场 80%以上,Bithumb 只剩 15%到 20%。
2024 年 Bithumb 发起零手续费活动,把市场份额拉回到 25%左右。这是一场烧钱换用户的战役,目的或许是为 IPO 造势。
三星证券担任承销商,原计划 2025 年下半年在韩国 KOSDAQ 上市,也考虑过 Nasdaq。目前看,时间线推迟到了 2026 年。
不过,Bithumb 说这次 IPO 不是为了融资。公司账上有超过 4000 亿韩元(约 3 亿美元)的金融资产,不缺钱。上市的目的是「建立市场信任」,让内部治理和财务接受公开审计。
这句话的背景是:Bithumb 这几年麻烦不断。
2023 年被韩国税务局搜查,怀疑有欺诈性交易。多名高管因涉嫌上币贿赂被调查,前 CEO 李尚俊下台。2017 年的一次服务中断,打了六年官司,最后被判赔偿用户。
为了 IPO,公司做了人事调整。前董事长李正勋回归董事会,他之前因收购相关的欺诈指控被起诉,今年才被判无罪。新 CEO 是他的亲信。
韩国有 1800 万加密用户,日交易量经常超过股市。
Bithumb 的 IPO 是韩国加密市场机构化的一个信号。但考虑到它的历史包袱,投资者会盯着它的治理问题不放。
5. CertiK,争议中的安全审计龙头
预估市值:20 亿美元
预估时间:2026 年底 -2027 年初
1 月 23 日达沃斯论坛,CertiK CEO 顾荣辉宣布公司正在推进 IPO。
这是加密行业最大的安全审计公司,2018 年成立,总部纽约,服务超过 5000 家客户,审计代码保护的资产规模约 6000 亿美元。
投资者名单也确实很硬,Binance 是最早也是最大的财务支持者,软银愿景基金、Tiger Global、红杉、高盛都进场了。2022 年 B3 轮融资时估值达到 20 亿美元。
但 CertiK 也是加密圈争议最多的公司之一。
去年 Kraken 那件事闹得很大。CertiK 发现 Kraken 有个漏洞,能凭空给账户充值,测试过程中转走了约 300 万美元。CertiK 说这是「白帽行动」,Kraken 说这是敲诈。双方公开撕了一轮,最后钱退了,但 CertiK 的声誉受损。
更早之前,CertiK 还给柬埔寨的 Huione Guarantee 做过审计。这个平台被用来洗钱、买卖黑客工具和个人数据,甚至有人在上面卖电击器给东南亚的诈骗园区。CertiK 后来道歉了,但这件事说明安全公司自己的风控也有问题。
顾荣辉说上市是「产品和技术持续扩展的自然下一步」。
但 IPO 招股书一旦公开,这些争议会被投资者反复追问。CertiK 能不能重建信任,是它上市路上最大的考验。
总的来看,2026 年加密公司扎堆 IPO,可能不是巧合。
监管环境在变。SEC 主席 Gensle r 走了,新任主席对加密态度更友好,Kraken 和 Consensys 的诉讼都撤了。窗口期打开,该冲的都在冲。
资本结构也到了极限。这些公司在私募市场融了很多轮,股东越来越多,员工期权越来越难变现。Coinbase 上市已经五年,证明了加密公司可以在公开市场活下来。后面排队的没理由继续等。
不过对普通投资者来说,这批 IPO 需要区分。
Kraken 和 Ledger 有真实收入,商业模式清晰;Consensys 有 MetaMask 这个入口级产品,但同时在做代币,股东和代币持有者的关系还没理顺。CertiK 有品牌但有争议,Bithumb 则是纯韩国本土的故事。
能买到的时候,先搞清楚自己买的是什么。
而对公司来说,上市只是开始。
能不能在公开市场站住脚,要看这些公司能不能把「加密」的标签换成「金融基础设施」。Coinbase 花了五年才让华尔街相信它不只是一个炒币平台。
后面这批,路还很长。
