去中心化人工智能平台Bittensor的原生代币TAO，从2026年第一季度145美元的低点上涨至撰写本文时的320美元以上，涨幅超过一倍。一些主要的看涨催化剂包括通过现货TAO ETF带来的机构兴趣，以及人工智能与加密货币融合的叙事。
然而，该链的基本面可能正面临一场危机，这可能迫使这一山寨币重新估值。根据加密研究公司Pine Analytics的数据，大多数子网（AI市场）严重依赖代币排放的补贴，而非运营效率。
如果没有补贴，一些顶级子网，如Chutes（SN64），其价格将远高于竞争对手的中心化替代方案，如Deepseek和Together AI。根据Pine Analytics的数据，
未经补贴的Chutes定价将比中心化替代方案贵1.6-3.5倍。成本优势不仅没有缩小，反而完全逆转。
Bittensor的模式能否持续？
从角度来看，每个子网都是一个独立的系统，提供特定的AI服务，例如图像生成或价格预测。
这个生态系统的核心是矿工和验证者。矿工作为生产者，通过运行AI模型和其他活动来完成子网设定的任务。工作质量越高，获得更多TAO奖励的机会就越大。
同样，验证者通过TAO奖励获得报酬，以完成质量控制或审计工作。他们监督矿工的工作并相应评分。
现在回到Bittensor的顶级子网Chutes。它获得了14.4%的排放补贴，年化价值为5200万美元（或每天518 TAO）。这部分补贴由子网创建者、矿工和验证者共享。然而，Pine Analytics指出，目前没有公开数据表明这些子网的需求情况。
然而，该研究公司警告称，如果补贴被削减，这一模式可能会崩溃。
当排放量再次减半（预计在2026年底或2027年）时，要么价格大致翻倍，要么矿工离开子网，要么补贴与收入之间的差距进一步扩大。
换句话说，大多数Bittensor子网可能会变得昂贵，导致它们提高AI服务的价格。这可能会迫使用户寻找更便宜的替代方案。因此，这种情况也可能引发矿工和验证者的退出。
由于目前没有可验证的Bittensor需求，Pine Analytics将这种情况称为“收入荒漠”论点，可能会迫使TAO重新估值。
尽管有看跌的预测，但截至发稿时，TAO的市场情绪已恢复至中性。尤其是在山寨币在短短24小时内上涨25%的背景下。总体而言，TAO从2月的低点上涨了近130%。
最终总结
- Pine Analytics预测，Bittensor的AI服务更多地依赖补贴而非真实需求。
- 如果补贴在2026年底或2027年初减半，Bittensor的模式可能面临重大考验。
