原文作者:龙玥
原文来源:华尔街见闻
中东冲突爆发一个多月,美股却涨回来了。
过去一段时间,华尔街正在选择性地"屏蔽噪音"。标普500指数自3月27日以来累计上涨近10%,纳斯达克100同期涨幅约12%,连续10个交易日收涨——这是该指数自2021年以来最长的连涨纪录。
更关键的是,标普500已在本周一的交易中完全抹去了伊朗战争以来的全部跌幅。
“市场已经宣布胜利”
高盛交易台Delta One部门负责人Rich Privorotky指出:“市场似乎已经宣布自己赢得了与伊朗的‘战争’,尽管这场冲突本身尚未真正结束。”
虽然有人认为伊朗只是在等待时机,但Privorotky对伊朗目前的反应方式感到惊讶:“胡塞武装在红海地区没有采取任何升级行动,无人机袭击也没有增加,而且停火协议也没有被打破。”他认为,现在宣布胜利可能为时过早,不过股市显然已经认为局势已经稳定下来了。
高盛策略师Chris Hussey则直言:"伊朗战争爆发至今已过去一个多月,令人难以置信的是,标普500指数今年迄今已上涨1.6%,这在上周还是不可想象的。尽管在迈向最终和平的道路上经历了多次起伏,但股票是具有前瞻性的工具,而且正如我们之前所写,市场无法承受等待一个他们知道最终会得到解决的问题的后果——这种动态可以解释今天的市场行为以及重新获得优异表现的原因。"
市场的逻辑正在发生切换。BCA Research首席美国投资策略师Doug Peta表示:"股票市场,乃至整个金融市场,似乎都不太在意霍尔木兹海峡的局势了。"
在隔夜的市场中,人工智能领域的“领头羊”企业也正在崭露头角。Mag 7继续表现强劲上涨3%,过去10个交易日累计上涨15%(10个交易日中有9个上涨)。
芯片板块是这轮反弹的重要推手。彭博数据显示,芯片板块盈利预期在三个交易日内跳升约10%,对标普500整体EPS预测的拉动效果显著。高盛数据显示,英伟达和美光两家公司预计将贡献本季度标普500 EPS增长的逾50%。
而这轮反弹不只是股票的故事。
美债收益率随油价下跌而走低,全线下行约3至4个基点。比特币突破76000美元,创冲突爆发以来新高。黄金交投于4800美元上方,为3月18日以来最高。美元则持续走弱,几乎抹去战争爆发以来的全部涨幅。
市场流动性也在恢复正常。高盛数据显示,标普500成分股的盘口流动性(Top of Book)已从地缘政治不确定性高峰期的约350万美元,回升至1316万美元,较20日均值提升141%。ETF成交量占总市场成交量的比例也从峰值时的约50%回落至29%。
而一个有趣的现象是,特朗普的“熟悉剧本”似乎又在上演......
资金“单向追涨”,空头被迫回补
对于这轮美股强势反弹,一位资深股票交易员说道:"资金流向是单向的......CTA、客户,所有人都低配了风险敞口,现在都在追涨。"
这种"恐慌式买入"的背后,是多重力量叠加:
机构投资者主导反弹。 Nationwide首席市场策略师Mark Hackett指出,此前大规模抛售之后,机构注意力已重新转向基本面,而基本面数据是支撑性的。
CTA基金大举买入,但长线基金和对冲基金在卖出。 据高盛交易台数据,长线基金(LO)小幅净卖出,对冲基金(HF)净卖出规模达3%,主要减持信息技术、工业和通信服务板块——他们在向CTA的买盘"接盘"。
空头回补加速。 高盛滚动做空篮子出现三波大幅拉升,非盈利科技股大涨,被做空最多的股票遭遇逼空行情。
高盛交易台将"七巨头"(Mag 7)的持续强势归因于四点:地缘政治背景改善带动指数对冲头寸回补(Mag 7占标普500权重约33%)、Q1以来的资金腾挪交易趋于平息、市场提前布局财报季强劲预期,以及持续的股票回购计划支撑。
财报季接棒,基本面重新定价
市场叙事的切换,有数据支撑。
本周,摩根大通、花旗、富国银行、贝莱德等大型金融机构陆续公布一季度财报。高盛的Chris Hussey指出,银行业通常被视为美国经济整体健康状况的晴雨表,"今早的财报显示,尽管市场对通胀、AI、私人信贷和消费支出存在担忧,家庭和企业的状况依然稳健。"
通胀数据也提供了支撑。3月PPI环比上涨0.5%,低于预期。但RBC Capital Markets利率策略师Blake Gwinn提醒,"市场越来越多地通过PCE传导的视角来解读PPI数据",并倾向于"将疲软数据视为滞后指标,认为通胀压力仍在路上"。
股市“向前看”,油市仍在等待
值得注意的是,股市与油市之间出现了明显背离。
WTI原油期货当日跌破91美元关口,Polymarket数据显示,WTI月底跌破90美元的概率正在快速攀升。油价下跌的直接触发因素是:伊朗方面据报正在考虑暂停部分石油出口以推动谈判,以及美伊双方正在讨论第二轮和平谈判。
市场数据——原油远期曲线(以12月布伦特期货为代表)显示,原油市场认为供应中断的解决将需要更长时间——这与股市"任务完成"的乐观情绪形成对比。
高盛的Chris Hussey对此解释道:"股票是具有前瞻性的工具,市场无法承受等待一个他们知道最终会得到解决的问题的后果——这种动态可以解释今天的市场行为以及重新获得优异表现的原因。"
反弹之后,风险仍在
尽管市场情绪明显好转,多位策略师对后市保持审慎。
RBC Capital Markets的Lori Calvasina警告,战争的不确定性及其连锁效应,仍使"增长恐慌式回调"的风险高悬。她在周日的客户报告中写道:"如果围绕战争的基本面叙事或其影响发生变化,从估值角度来看,股市仍有再度下跌的空间,甚至可能跌得比之前更深。"
Nationwide的Hackett则对标普500能否突破历史新高持怀疑态度:"在和谈取得实质性进展之前,我怀疑我们能否真正突破历史高点。但一旦那一天到来,保守仓位、强劲基本面和已重置的预期,将形成一股压缩已久的弹簧力量。"
债券投资者也对通胀好转的消息仍持怀疑态度。花旗全球市场利率策略师Raghav Datla表示:"未来的报告中,很难再看到更低的通胀数据,而且没有人能准确预测数字会是多少。"
老将策略师Ed Yardeni则更为乐观。他在周日的投资者报告中表示,类似于俄乌冲突,金融市场正在学会与伊朗战争共存,并坚持其判断——标普500已于3月30日触底。
