第四季度行情转熊，对数字资产国债（DAT）尤为如此。
具体来看，近期"单一资产重仓"型数字资产国债受到更严格审视。随着比特币[BTC]成为众多企业资产负债表的主要构成，受到关注的不仅是微策略[MSTR]。
鉴于以BTC为核心的数字资产国债在市场中的主导地位日益提升，这显然是一个针对更广泛体系的问题。下图清晰显示：前100大数字资产国债目前合计持有1,073,832枚BTC。
当然，其中仅MSTR将超过50%的国债配置于BTC。
因此MSCI可能将MSTR剔除指数的风险意义重大。彭博分析师预估，若此情况发生可能引发28亿美元被动资金流出，这凸显了对指数跟踪投资者的影响。
但这是否能保护其他BTC类数字资产国债？
并非如此。许多BTC类数字资产国债正在扩大持仓，显示出对比特币长期积累的坚定信念。在此环境下，密切关注MSTR与MSCI的最新动态比以往任何时候都更为关键。
链上信号凸显MSTR在比特币数字资产国债中的角色
比特币数字资产国债的排名格局已出现关键变化。
例如，特朗普家族支持的美国比特币公司（American Bitcoin Corp）增持416枚BTC，总持仓量达4,783枚BTC。结果如何？此举使该公司跃升为第22大BTC数字资产国债，超越GameStop。
简言之，比特币数字资产国债间的竞争正在升温。因此市场正密切关注MSTR对MSCI的回应，这凸显出随着更多公司积累BTC，其影响已超越MSTR本身。
近期MSTR正式回应MSCI，要求撤回拟议的剔除决定并阐述了关键理由。市场反应积极，MSTR盘中股价跃升3.16%。
链上指标也呈现改善态势：30日平均交易量增加4美元，日交易量现已超越电商平台亚马逊。最突出的是？截至发稿时MSTR的mNAV（市值净值比）为1.18。
这表明MSTR市值高于其资产净值。1.18的mNAV意味着股票较其比特币背书资产净值存在18%溢价，截至发稿时这显示出投资者强烈的信心。
总而言之，日益激烈的竞争压力、变化的数字资产国债排名以及走强的链上信号，正在为关键时期搭建舞台，使得即将到来的MSCI更新可能成为比特币的催化剂。
最终观点
- MSTR的MSCI评估正成为全行业风险事件，放大了市场对比特币重仓型国债的关注度
- 走强的链上指标及市场对MSTR辩护的积极反应，凸显投资者信心增强，使得即将到来的MSCI决策可能成为比特币催化剂
