围绕稳定币的讨论,市场长期聚焦于一个问题:谁将发行下一个主导性稳定币。
但稳定币发行商 Circle 近期在韩国的一系列动作,正在削弱这个问题本身的意义。(相关阅读:韩国稳定币落地前夜:监管破冰之际,Circle与Tether释放不同信号)
在最新表态中,Circle CEO Jeremy Allaire 明确表示:暂无推出韩元稳定币的计划。与此同时,Circle 在首尔密集推进:
- 与交易所体系深化合作
- 与银行及金融集团建立连接
- 推动稳定币基础设施落地
这种“回避发币、强化链接”的组合,本质上指向一个更关键的变化:稳定币竞争的核心,正在从“发行权”转向“体系位置”。
韩国市场:高活跃度与低结构化并存
理解 Circle 策略,需要先看清韩国市场的结构。根据加密数据机构 Kaiko 的数据:
- 韩国占全球加密交易量约30%
- 其中山寨币交易占比高达 85%
- 比特币与以太坊合计不足 15%
这组数据背后,不只是“交易活跃”,而是三个更深层特征:
- 情绪主导:资金集中于高波动资产,短期博弈特征显著
- 散户驱动:机构参与度有菜鸟,市场深度不足
- 结构失衡:流动性质量低于成熟市场(如日本)
这意味着,韩国不是一个“成熟金融市场”,而是一个“高流量但未完成结构升级的市场”。而这正是 Circle 进入的时点。
Circle 的三项关键动作
在这一市场结构下,Circle 的布局呈现出高度一致的方向性。
1. 嵌入交易流量入口
Circle 扩大与 Upbit 运营商 Dunamu 及 Bithumb 的合作关系,其核心并非简单业务拓展,而是将 USDC 及相关服务嵌入韩国最核心的交易基础设施之中。这对应的是一个关键位置——资金流入口。
2. 对接金融体系核心机构
据报道,Allaire 此行会面对象包括韩国最大商业银行之一的新韩银行、韩国领先的综合性金融控股集团 KB 金融集团、韩国第二大全国性商业银行及唯一的国有银行友利银行、韩国即时通信巨头 KakaoGroup、韩国加密风投机构 Hashed、韩国第三大交易所Coinone。
这一组合具有明确指向:
- 银行体系:潜在发行方
- 科技平台:用户入口
- 交易所:流动性核心
其本质是在监管落地前,完成多方利益相关者的对接与绑定。
3. 明确回避发行权竞争
在韩国稳定币路径尚未确定的情况下,Circle 选择不参与韩元稳定币发行。这一决策并非保守,而是基于一个更清晰的判断:发行权仍在博弈,但基础设施需求已经确定。
韩国的核心矛盾:发行权归属之争
当前韩国稳定币的分歧集中在:政策层部分力量倾向科技公司发行,而银行体系与央行则主张由银行主导。
这一冲突的本质是:稳定币究竟是金融工具还是互联网产品。
在这一问题未被解决之前:
- 发行主体无法确定
- 商业模式难以固化
- 市场格局持续不稳定
这或许正是 Circle 选择“绕开发行权”的根本原因。
从发行方到基础设施提供者
将上述动作整合,可以得到一个清晰结论:Circle 正在从“稳定币发行商”转向“稳定币基础设施提供者”。
这一转型体现在三个层面:
- 收益结构:从发行规模,转向技术与服务能力
- 风险结构:规避直接面对监管不确定性
- 市场适配:在不同监管体系中灵活嵌入
在这一模式下,无论最终由谁发行稳定币,Circle 均可参与其中。
Circle 的亚洲观察
韩国行后,Jeremy Allaire 还提到,人民币稳定币存在巨大机会,中国可能在未来 3 至 5 年内推出。
这一表述并未涉及路径或参与方式,更接近于对区域趋势的概括。但结合 Circle 在韩国的实际动作,可以将其理解为一种更整体的亚洲观察。从当前情况看,虽然中韩的路径不同,但呈现出若干共同特征:
- 稳定币进入监管核心议题
- 与传统金融体系关系日益紧密
- 参与主体趋于多元化
在这一过程中,稳定币的角色正在发生变化:从早期的加密交易媒介,向更广泛的金融基础设施延伸。
而 Circle 在韩国的布局,与其对中国市场的持续关注,本质上指向同一件事:围绕这一基础设施演化过程,寻找可嵌入的位置。
未来稳定币体系
Circle 策略变化背后,对应的是更宏观的趋势。未来的稳定币体系,很可能呈现为:
- 多主权货币并存
- 强监管框架约束
- 与传统金融体系深度融合
在这一格局下,发行权属于国家或持牌机构,技术与清算能力也成为新的竞争核心。因此,像 Circle 这样的机构,其价值不再局限于 USDC 本身,而在于能否成为不同稳定币体系之间的连接层与基础设施层。
谁发币已经不再是核心问题
当市场仍在讨论:谁会发行稳定币?哪个国家会率先落地?
Circle 已经通过行动给出另一种答案:决定长期位置的,不是发行权,而是是否嵌入体系。
在未来的稳定币格局中,很可能出现一种结构:
- 发行方高度本地化
- 监管高度收敛
- 底层能力由少数全球化机构提供
在这种结构下:有些公司不会出现在最前台,但会存在于每一笔交易之中。
*本文内容仅供参考,不构成任何投资建议。市场有风险,投资需谨慎。
