Bài gốc | Odaily 星球日报(@OdailyChina)
Tác giả | Asher(@Asher_ 0210)
Trong bối cảnh thị trường tiền mã hóa hiện tại, nếu còn một altcoin có thể khiến thị trường phấn khích, thì có lẽ đó là HYPE.
Dữ liệu thị trường cho thấy,tỷ giá HYPE so với BTC, BNB tiếp tục lập đỉnh cao mọi thời đại, HYPE/BTC hiện báo cáo là 0.0006249, HYPE/BNB là 0.075. Điều này có nghĩa là, sức mạnh của HYPE không chỉ đơn giản là đi theo đà tăng của thị trường, mà còn liên tục vượt trội so với các tài sản chủ đạo như BTC và BNB.
Trước đây,nhận thức của thế giới bên ngoài về Hyperliquid chủ yếu dừng lại ở một Perp DEX hiệu suất cao. Nhưng hiện tại, rõ ràng dòng tiền không chỉ đơn thuần đầu tư vào một token nền tảng giao dịch phi tập trung, mà đang đặt cược vào việc Hyperliquid có thể tích hợp nhiều loại tài sản hơn, nhiều thanh khoản hơn và nhiều kịch bản giao dịch hơn vào cùng một hệ thống giao dịch trên chuỗi.
Biểu hiện giá của HYPE cũng là minh chứng cho việc thị trường đang định giá lại giá trị của Hyperliquid.
Trong bài viết này, Odaily 星球日报 sẽ phân tích logic tăng giá của HYPE thông qua một số thay đổi then chốt.
Từ THYP đến BHYP, Dòng Mua Hợp Quy Đang Mở Ra Cho HYPE
Xúc tác bên ngoài đầu tiên cho đợt tăng giá gần đây của HYPE là kênh ETF đang bắt đầu mở ra.
Hiện tại, đã có hai tổ chức quản lý tài sản bắt đầu tung ra sản phẩm ETF xoay quanh Hyperliquid. Ngày 12/5, 21Shares niêm yết ETF Hyperliquid với mã THYP; ngày 15/5, Bitwise niêm yết ETF Hyperliquid với mã BHYP. Dữ liệu cho thấy, tính đến ngày 18/5 giờ Mỹ,tổng dòng tiền ròng lịch sử của 21Shares Hyperliquid ETF THYP đạt 12.901 triệu USD; tổng dòng tiền ròng lịch sử của Bitwise Hyperliquid ETF BHYP đạt 2.0446 triệu USD.
Quan trọng hơn, Bitwise không dừng lại ở việc phát hành ETF. Hôm qua, Bitwise thông báo sẽ dành10% doanh thu phí quản lý từ BHYP Hyperliquid ETF để nắm giữ HYPE trên bảng cân đối kế toán của công ty, và số HYPE nắm giữ liên quan cũng sẽ được stake.
Điều này biến câu chuyện ETF từ một sự kiện ra mắt sản phẩm đơn thuần, trở thành một kênh mua tiềm năng liên tục. Quy mô ETF càng lớn, doanh thu phí quản lý càng cao, về lý thuyết số tiền Bitwise dùng để mua thêm HYPE cũng sẽ tăng theo. Trong ngắn hạn, số vốn này chưa chắc đã có thể ảnh hưởng ngay lập tức đến giá; nhưng về dài hạn, nó kết nối sự tăng trưởng của ETF, thu nhập của tổ chức quản lý tài sản và việc nắm giữ HYPE lại với nhau.
Nói cách khác, ETF mang lại cho HYPE không phải là một cơn sốt nhất thời, mà là một kênh dòng tiền mới. HYPE bắt đầu chuyển từ một tài sản nguyên bản (native) trong crypto, thành một token nền tảng giao dịch trên chuỗi mà cả vốn truyền thống cũng có thể tham gia định giá.
USDC Quay Trở Lại Hyperliquid, HYPE Có Thêm Kênh Mua Tiềm Năng Hơn 400,000 USD Mỗi Ngày
Nguyên nhân thứ hai cho đợt tăng giá gần đây của HYPE là sau khi USDC quay trở lại Hyperliquid, thị trường bắt đầu tính toán lại nguồn thu ổn định tiềm năng trong tương lai mà giao thức có thể nhận được, và liệu nguồn thu này có thể tiếp tục chảy về việc mua lại HYPE hay không.
Theo thông báo chính thức của Hyperliquid, Coinbase sẽ đóng vai trò là đơn vị triển khai vốn (Funds Deployer), Circle chịu trách nhiệm triển khai CCTP và cơ sở hạ tầng cross-chain nguyên bản, cả hai bên đều đã cam kết stake HYPE để kích hoạt AQAv2. Điều này có nghĩa,việc USDC quay lại không chỉ là một lần tích hợp stablecoin thông thường, mà là một cơ chế mới được thiết lập giữa Coinbase, Circle và Hyperliquid xoay quanh USDC nguyên bản, thanh khoản cross-chain và phân bổ lợi nhuận từ dự trữ.
Điểm mấu chốt là, Coinbase sau đó sẽ chia sẻ phần lớn lợi nhuận từ dự trữ USDC với giao thức Hyperliquid. Mặc dù chưa công bố tỷ lệ chia sẻ cụ thể, nhưng nếu tham khảo cơ chế phân phối lợi nhuận trước đây của USDH, Hyperliquid thực tế có thể nhận được khoảng 90% lợi nhuận từ dự trữ. Do đó,thị trường cũng hiểu AQAv2 là một cơ chế chia sẻ lợi nhuận từ dự trữ USDC mà Hyperliquid thiết lập.
Theo tính toán của cộng đồng, nếu dựa trên quy mô 4.7 tỷ USD và lợi suất hàng năm 3.8%, lợi nhuận từ dự trữ USDC tương ứng với khoảng 160 triệu USD doanh thu hàng năm,quy đổi tương đương với kênh mua lại HYPE tiềm năng khoảng 440,000 USD mỗi ngày. Một khi giao diện AQAv2 được hoàn thiện và vận hành chính thức, Hyperliquid sẽ không còn chỉ phụ thuộc vào phí giao dịch để mua lại HYPE, mà có thể có thêm một nguồn dòng tiền tương đối ổn định.
Đây cũng chính là điểm mà việc USDC quay lại thực sự tác động đến định giá HYPE. Trước đây, cường độ mua lại HYPE chủ yếu phụ thuộc vào khối lượng giao dịch, giao dịch càng sôi động, doanh thu giao thức và khả năng mua lại càng mạnh; nhưng sau khi có thêm lợi nhuận từ dự trữ USDC, nguồn mua HYPE không còn chỉ phụ thuộc vào phí giao dịch, mà còn bắt đầu phụ thuộc vào lượng vốn stablecoin mà Hyperliquid có thể tích lũy được. Nói cách khác,mua lại từ phí giao dịch đại diện cho mức độ hoạt động giao dịch của nền tảng, còn mua lại từ lợi nhuận dự trữ USDC đại diện cho khả năng tích lũy vốn của nền tảng. Thị trường định giá lại HYPE, có lẽ chính là vì quan sát thấy câu chuyện mua lại của HYPE không còn chỉ dựa vào sức nóng giao dịch.
Hyperliquid Tích Hợp HIP-4, Cũng Tham Gia Vào Cuộc Chơi Thị Trường Dự Đoán
Ngoài RWA,Hyperliquid còn vươn tay sang lĩnh vực nóng nhất trong thế giới crypto năm nay – thị trường dự đoán.
Ngày 2/5, Hyperliquid ra mắt HIP-4 Outcome Markets trên mainnet, với các hợp đồng kết quả nhị phân trong ngày (binary outcome) cho BTC trong đợt đầu tiên. Hiểu một cách đơn giản, người dùng có thể giao dịch liệu giá BTC tại một thời điểm cụ thể có cao hơn một mức giá chỉ định hay không, giá hợp đồng dao động từ 0.001 đến 0.999, tương ứng với định giá của thị trường về xác suất sự kiện xảy ra; sau khi sự kiện kết thúc, nếu xảy ra sẽ thanh toán là 1, nếu không xảy ra sẽ thanh toán là 0.
Dữ liệu từ Predictefy cho thấy, trong ngày đầu tiên HIP-4 ra mắt, khối lượng giao dịch hợp đồng liên quan đến sự kiện giá BTC đạt 6.15 triệu USD,chỉ trong thị trường ngách này, khối lượng giao dịch của Hyperliquid đã vượt xa các thị trường tương tự trên Kalshi, Polymarket và các nền tảng dự đoán khác.
Đối với HYPE, ý nghĩa của HIP-4 không chỉ là thêm một tính năng sản phẩm, mà là kết nối thị trường dự đoán với cơ chế stake, phí và mua lại của HYPE. Theo thiết kế,trong tương lai, khi triển khai các sự kiện dự đoán không cần xin phép (permissionless), người tạo thị trường sẽ cần stake 1 triệu token HYPE, cao hơn mức 500,000 HYPE cần thiết để triển khai thị trường perpetual trong HIP-3. Mỗi vị trí stake có thể hỗ trợ thị trường rolling và periodic, sau khi thanh toán có thể tái sử dụng; nếu xảy ra các vấn đề như thao túng oracle, trạng thái thị trường bất thường hoặc downtime kéo dài, tài sản stake có thể bị phạt (slashed).
Vì vậy, HIP-4 mang lại cho HYPE không chỉ là sự gia tăng giá trị từ khái niệm thị trường dự đoán đơn thuần, mà còn là một con đường bắt giá trị trực tiếp hơn. Việc triển khai nhiều sự kiện dự đoán không cần xin phép hơn đồng nghĩa với nhu cầu stake HYPE nhiều hơn, khối lượng giao dịch nhiều hơn đồng nghĩa với doanh thu phí nhiều hơn, và phần doanh thu này cuối cùng cũng sẽ quay trở lại logic mua lại vốn có của Hyperliquid.
Hợp Đồng Mở RWA Lập Đỉnh Cao Mới, Trần Tăng Trưởng Của Hyperliquid Không Chỉ Là Perp DEX
Ngoài dòng tiền từ ETF và lợi nhuận USDC, RWA đang tiếp tục đẩy biên giới giao dịch của Hyperliquid ra xa hơn.
Dữ liệu cho thấy, quy mô hợp đồng mở (open interest) giao dịch RWA trên nền tảng Hyperliquid đã tăng lên 2.6 tỷ USD, lập đỉnh cao mọi thời đại và tăng gấp đôi so với hai tháng trước. Con số này cho thấy, Hyperliquid không chỉ đáp ứng nhu cầu giao dịch các tài sản mã hóa như BTC, ETH, SOL, mà giao dịch tài sản thế giới thực cũng bắt đầu hình thành quy mô trong hệ thống giao dịch trên chuỗi của họ.
Điều này rất quan trọng đối với định giá HYPE. Nếu Hyperliquid chỉ là một Perp DEX, điểm neo định giá của nó trên thị trường chủ yếu vẫn là chu kỳ crypto, khối lượng giao dịch và doanh thu phí. Nhưng RWA mở ra một không gian khác, cổ phiếu, hàng hóa, kim loại quý, tài sản Pre-IPO... đều có thể trở thành đối tượng giao dịch 24/7 trên chuỗi.
Ý nghĩa của RWA đối với Hyperliquid không phải là mở thêm vài cặp giao dịch, mà là kéo nền tảng ra khỏi cuộc cạnh tranh nội bộ trong thị trường crypto. Các Perp DEX cạnh tranh xem ai ăn được nhiều khối lượng giao dịch crypto hơn, nhưng RWA cạnh tranh xem ai có thể chuyển nhu cầu giao dịch tài sản ngoài chuỗi lên trên chuỗi. Nếu Hyperliquid có thể tiếp tục mở rộng thị trường này, việc định giá HYPE sẽ không còn chỉ đi theo chu kỳ giao dịch của thị trường crypto, mà sẽ bắt đầu gắn với nhu cầu giao dịch tài sản thực lớn hơn.
SEC Mỹ Lên Kế Hoạch Miễn Trừ Cho Cổ Phiếu Token Hóa, Câu Chuyện RWA Thêm Phần Tưởng Tượng
Việc cơ quan quản lý Mỹ SEC có khả năng nới lỏng quy định đối với cổ phiếu token hóa cũng đang tiếp tục nâng trần tăng trưởng dài hạn của Hyperliquid. Theo báo cáo, SEC Mỹ đang chuẩn bị đưa ra miễn trừ đổi mới (innovation exemption) dành cho giao dịch cổ phiếu token hóa, cho phép các token gắn với cổ phiếu của các công ty giao dịch công khai được giao dịch trên các nền tảng crypto. Trong một số trường hợp, các nền tảng liên quan có thể không cần phải đăng ký đầy đủ với tư cách broker-dealer hoặc sàn giao dịch, thậm chí cổ phiếu token hóa do bên thứ ba phát hành có thể không cần có sự đồng ý của công ty niêm yết.
Đối với Hyperliquid, ý nghĩa không phải là để họ bắt đầu từ con số 0 trong lĩnh vực cổ phiếu token hóa, mà là thêm vào phần tưởng tượng về mặt quy định cho hướng đi RWA mà họ đang theo đuổi. Trên nền tảng Hyperliquid, giao dịch tài sản thực như cổ phiếu, tài sản Pre-IPO... đã bắt đầu hình thành quy mô, hợp đồng mở RWA cũng lập đỉnh cao mới. Nếu quy định Mỹ thực sự mở ra cửa sổ thử nghiệm cho cổ phiếu token hóa, nhu cầu giao dịch trên chuỗi loại này có thể được khuếch đại thêm.
Đối với Hyperliquid, ranh giới quy định càng rõ ràng, lực cản đối với giao dịch tài sản thực trên chuỗi có thể càng nhỏ; và thường thì những bên dễ tiếp cận phần tăng trưởng hơn không phải là một nhà phát hành tài sản đơn lẻ, mà là nền tảng có thể tiếp nhận sổ lệnh, thanh khoản và thanh toán.Nếu cổ phiếu token hóa chuyển từ thử nghiệm xám thành phần tăng trưởng hợp quy, thì hoạt động RWA đang chạy của Hyperliquid không chỉ là thử nghiệm ban đầu, mà có thể trở thành chiến trường chính trong cuộc cạnh tranh giao dịch trên chuỗi tiếp theo.
Cơ Bản Vẫn Đang Mạnh Lên, Nhưng Ngắn Hạn Đã Bước Vào Vùng Tranh Chấp Giữa Mua và Bán
Logic tăng giá của HYPE đang trở nên rõ ràng hơn. ETF mở ra lối vào cho dòng vốn hợp quy, USDC quay lại mang đến nguồn mua lại tiềm năng tăng thêm, RWA, thị trường dự đoán và cổ phiếu token hóa tiếp tục mở rộng biên giới giao dịch của Hyperliquid, những thay đổi này đều hướng đến cùng một mục tiêu –Hyperliquid không còn chỉ là một Perp DEX, mà đang mở rộng thành một hệ thống giao dịch trên chuỗi lớn hơn.
Nhưng logic dài hạn hợp lý không đồng nghĩa với việc giá ngắn hạn sẽ tăng một chiều mãi mãi. Theo dữ liệu trên chuỗi,hiện tại HYPE đang xuất hiện tình trạng đối đầu quy mô lớn giữa cá voi mua và bán, vị thế cá voi TOP1 và TOP2 là đối tác của nhau, tổng quy mô vượt 60 triệu USD. Phe mua nhìn vào không gian tăng trưởng tiếp theo của Hyperliquid, phe bán đánh cược vào áp lực điều chỉnh sau khi tăng quá nhanh trong ngắn hạn. Khi quy mô vị thế của cá voi mở rộng, giá HYPE ngắn hạn có thể không còn chỉ là định giá cơ bản, mà còn chịu ảnh hưởng bởi thanh lý đòn bẩy, funding rate và tâm lý thị trường.
Vì vậy, diễn biến giá HYPE trong ngắn hạn khó có thể dự đoán, phụ thuộc nhiều hơn vào việc bên nào trong hai phe mua và bán buộc phải thoát khỏi thị trường trước. Nhưng nếu kéo dài thời gian, cơ bản của HYPE vẫn đáng để thị trường lạc quan. Hyperliquid vẫn đang tiếp tục mở rộng tài sản giao dịch, lối vào dòng vốn và nguồn thu, HYPE cũng đang đóng vai trò phương tiện lưu trữ giá trị cốt lõi hơn trong việc mua lại, stake và bắt giá trị từ phí.
Nội Dung Liên Quan
Khối Lượng Giao Dịch Ngày Đầu Áp Đảo Polymarket, Hyperliquid Mang Theo Quyền Chọn Nhị Phân BTC Xông Vào Thị Trường Dự Đoán
Đằng Sau Việc USDH Được Coinbase Thu Nạp: Lựa Chọn Lợi Ích Của Hyperliquid
